战略投资决策与财务报表分析清华大学肖星
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造纸业的供应商
林木资源或纸浆
供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
2019年9月1日
14
家电行业
o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。
2019年9月1日
23
盈利？
净利润、毛利润（销售收入-成本）
净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）
净资产报酬率=净利润/股东权益 总资产报酬率=净利润/总资产
2019年9月1日
24
盈利就够了吗？ ——偿债能力
短期偿债能力
流动资产/流动负债=流动比率
流动资产 流动负债 流动比率多少才合适
2019年9月1日
18
成本领先
同样的产品或服务 成本低
规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制
差异化
在顾客可接受的价格加成的
下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性
小鸭
速动比率 1.24
财务杠杆 0.53
应收款周转率 1.68
毛利率
36%
净资产报酬率 8.58%
小天鹅 1.47 0.37 3.35 28% 10.24%
2019年9月1日
28
比率分析
结论：
长、短期偿债能力都更强 营运能力更好 盈利能力较好，只有毛利率较低
可能造成财务比率差异的原因有哪些？
速动比率 现金比率
2019年9月1日
25
盈利就够了吗？ ——偿债能力
长期偿债能力
偿还利息
息税前收益/利息费用=利息收入倍数 息税前收益=利润总额+利息费用
负债/资产=资产负债率=财务杠杆
为什么是财务杠杆？
2019年9月1日
26
盈利从哪里来？ ——营运能力
营运能力
会计系统
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
企业活动与财务报表
利润表 资产负债表
收入
资产
现金流
成本、费用 负债、权益
经营决策 风险控制
经营决策 投融资决策
2019年9月1日
4
组织结构与财务报表
报表项目
部门
销售收入
销售部门
销售成本
Íþ Á¦ 7%
½ð Áç 6%
С Ѽ 5%
С Ìì ¶ì 24%
º£ û¶ 18%
ÈÙ ÊÂ ´ï 19%
½ð ËÉ 21%
小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家 企业占全国总产量的71%。
2019年9月1日
34
差异化？
各主要厂商产品或品牌的独特之处
产品 小天鹅 松下 荣事达 科龙 夏普
ú² ¿Á (òÍ Ö¶ )
现有企业之间的竞争
行业增长率——需求增长迅速
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0 1950Äê 1960Äê 1970Äê 1980Äê 1990Äê 2000Äê Äê ·Ý
2019年9月1日
1990-2000年， 产量年均增长 9%，消费量年 均增长11% 。
需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈
2019年9月1日
12
与下游的关系
造纸业的购买方
新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
产品特点
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销
2019年9月1日
13
与上游的关系
收入/应收账款=应收账款周转率 成本/存货=存货周转率 一般而言
收入/某项资产=某项资产的周转率
2019年9月1日
27
小天鹅与小鸭
小鸭 流动比率 1.8 利息倍数 2.92 存货周转率 1.53 总资产周转率 0.5 总资产报酬率 3.49%
小天鹅 1.96 13 7.26 0.84 6.16%
2019年9月1日
29
杜邦分析
净资产报酬率 8.6% 10.2%
总资产报酬率 3.5% 6.2%
有多少 资产?
资产的 来源?
权益乘数
2.1 1.7
总资产周转率 0.5 0.8
净利润率 7.0% 7.4%
净资产报酬率=净利润/总资产 * 总资产/净资产=总资产报酬率 * 权益乘数 总资产报酬率=净利润/销售收入 * 销售收入/总资产=净利润率 * 总资产周转率
进口依存度% 6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9
2019年9月1日
10
竞争状态分析
铜版纸生产与进口情况
120
100
²ú Á¿
80
½ø ¿Ú Á¿
60
40
20
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
联合国粮农组织： 全球3.1%，亚洲 6.6%，中国更高
中国造纸协会： 2005年5000万吨， 2015年8000万吨
9
竞争状态分析
年份
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
国内产量万吨) 1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000
32
成本领先？
公司主要原材料包括钢板、铝合金、电 脑操控件、小型电器件及金属与塑料部 件,原材料成本占整个制造成本的90%。
为避免原材料供应产生的价格波动，公 司与多家供应商签订了长期供货合同。
2019年9月1日
33
小天鹅与小鸭
洗衣机行业集中度
Ö÷ªÒ Ï´ Ò »ú ³§ÌÉ µÄ ÊÐ ³¡ · Ý ¶î (%)
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
行业盈利能力
购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方
2019年9月1日
供货方和 购买方的 谈判能力
供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方
8
竞争状态分析
年增长率 35%
Ïú ÊÛ ÊÕ Èë (ÒÚ ) 185
138 101
年增长率 26%
¾» Àû Èó (ÒÚ ) 27
17
18
1998
1999
2000
2019年9月1日
1998
1999
2000
42
投资资本回报？
Ͷ ×Ê ×Ê ±¾ »Ø ±¨
10%
5%
6.60%
1998
1999
2000
Ë°óº ªÓ Òµ ¾» Àû Èó 35
战略投资决策与财 务报表分析
肖星 清华大学经济管理学院
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计系统
竞争优势 核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配 公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配
保持竞争优势
2019年9月1日
19
经营战略与财务报表
成本领先 规模扩张、高效率
得：高效率，失：低效益
差异化 提高毛利、高效益
得：高效益，失：低效率
2019年9月1日
20
造纸企业的经营战略
产品特点
适合成本领先的特点
23
23
1998
1999
2000
Ͷ ×Ê ×Ê ±¾ 530
461
230
2019年9月1日
1998
工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变 产品有统一的行业标准，外观指标基本一样 生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个
种类的产品，甚至几十年只生产一种纸 纸的用途多年不变，新产品少
适合差异化的特点
新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基 本不变，高档新产品失败的风险小
2019年9月1日
1998年 32% 0.43 10% 13% 62%
2019年9月1日
2002年 28% 0.51 16% 6% 62%
17
行业状况与财务报表
四川长虹 毛利率
总资产周转率 应收票据 应收账款 存货 固定资产
1996年 27% 0.92 60% 1% 24% 8%
2002年 15% 0.69 6% 23% 39% 14%
2019年9月1日
30
业务的盈利水平
40%
28%
36%
20%
7%
7%
0%
С Ìì ¶ì
С Ѽ
ë Àû ÂÊ ¾» Àû Èó ÂÊ
2019年9月1日
31
什么“吃”掉了小鸭的优势?
收入 成本 销售费用 管理费用 财务费用
净利润
小天鹅 小鸭
72% 64%
12%
12%
5%
11%
1%
5%
2019年9月1日
特色 变频技术、三维立体喷瀑水流 龙卷风离心力、双瀑布 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流 自动平衡、上排水系统 组合波轮、喷泉式循环水流
2019年9月1日
35
资源整合能力
资产指标 有多少资产？ 资产的构成 资产的质量
2019年9月1日
36
流动资产的质量
小天鹅
总资产
小鸭
2019年9月1日
С Ìì ¶ì
50%
28%
0% Ó¦ ÊÕ ÕÊ ¿î
9% ´æ »õ
С Ѽ
25% 21%
20% Ó¦ ÊÕ ÕÊ ¿î
23% ´æ »õ
37
固定资产的“质量”
绝对年龄 (累计折旧/折旧费) 相对年龄 (累计折旧/原值) 平均折旧年限 (原值/折旧费)
小天鹅 3年
小鸭 6-8年
20% 16年
每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。
技术密集
出纸速度最高达每秒37米
纸张质量和产量对原材料依赖度高
2019年9月1日
7
实际和潜在的竞争程度
现有公司间的竞争
行业增长率、集中 程度、歧异性、转 换成本、规模经济 、学习成本、固定/ 变动成本、生产力 过剩、退出成本
新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒
生产、采购
销售费用
销售部门
管理费用
人事、研发、行政
财务费用
/
2019年9月1日
5
行业特征分析
速生 木材
草本 植物
废纸 回收
木浆
非 木浆
废 纸浆
2019年9月1日
机械 设备
造纸
化学品
新闻纸 书写
印刷纸 生活用纸
包装纸
新闻 出版
印刷业
个人 消费者 制造 企业
6
行业特征分析
造纸业的行业特征
资金密集
40% 17-20年
2019 从比率分析的结果看小天鹅的未来
优势 劣势 机遇 挑战
面对竞争，小天鹅会怎样？
2019年9月1日
39
战略投资决策
什么是战略投资？
战略投资是让公司变得更好的投资 什么样的公司是好公司？
2019年9月1日
41
利润率与增长率？
21
经营战略与财务报表
项目 毛利率
民丰特纸 差异化
33%
福建南纸 成本领先
23%
总资产周转率
0.27
0.48
2019年9月1日
22
财务分析的基本方法
比率分析 现金流分析 同型分析
同一张报表的结构分析
趋势分析
同一公司各年度财务数据的对比分析
比较分析
不同公司财务数据的对比分析
2019年9月1日
15
行业状况与财务报表
项目 毛利率 应收账款
存货 应付账款 固定资产 总资产周转率
晨鸣纸业 28% 16% 6% 8% 62% 0.51
四川长虹 15% 29% 39% 15% 14% 0.69
2019年9月1日
16
行业状况与财务报表
晨鸣纸业 毛利率
总资产周转率 应收账款 存货 固定资产
进口量(万吨) 出口量(万吨) 消费量(万吨)
96 134 244 241 318 303 449 552 578 652 597 25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 3522 3525
Äê ·Ý
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2019年9月1日
11
竞争状态分析
新的进入者
来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司， 目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸 制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶 纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计 划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。
国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争
林木资源或纸浆
供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
2019年9月1日
14
家电行业
o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。
2019年9月1日
23
盈利？
净利润、毛利润（销售收入-成本）
净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）
净资产报酬率=净利润/股东权益 总资产报酬率=净利润/总资产
2019年9月1日
24
盈利就够了吗？ ——偿债能力
短期偿债能力
流动资产/流动负债=流动比率
流动资产 流动负债 流动比率多少才合适
2019年9月1日
18
成本领先
同样的产品或服务 成本低
规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制
差异化
在顾客可接受的价格加成的
下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性
小鸭
速动比率 1.24
财务杠杆 0.53
应收款周转率 1.68
毛利率
36%
净资产报酬率 8.58%
小天鹅 1.47 0.37 3.35 28% 10.24%
2019年9月1日
28
比率分析
结论：
长、短期偿债能力都更强 营运能力更好 盈利能力较好，只有毛利率较低
可能造成财务比率差异的原因有哪些？
速动比率 现金比率
2019年9月1日
25
盈利就够了吗？ ——偿债能力
长期偿债能力
偿还利息
息税前收益/利息费用=利息收入倍数 息税前收益=利润总额+利息费用
负债/资产=资产负债率=财务杠杆
为什么是财务杠杆？
2019年9月1日
26
盈利从哪里来？ ——营运能力
营运能力
会计系统
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
企业活动与财务报表
利润表 资产负债表
收入
资产
现金流
成本、费用 负债、权益
经营决策 风险控制
经营决策 投融资决策
2019年9月1日
4
组织结构与财务报表
报表项目
部门
销售收入
销售部门
销售成本
Íþ Á¦ 7%
½ð Áç 6%
С Ѽ 5%
С Ìì ¶ì 24%
º£ û¶ 18%
ÈÙ ÊÂ ´ï 19%
½ð ËÉ 21%
小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家 企业占全国总产量的71%。
2019年9月1日
34
差异化？
各主要厂商产品或品牌的独特之处
产品 小天鹅 松下 荣事达 科龙 夏普
ú² ¿Á (òÍ Ö¶ )
现有企业之间的竞争
行业增长率——需求增长迅速
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0 1950Äê 1960Äê 1970Äê 1980Äê 1990Äê 2000Äê Äê ·Ý
2019年9月1日
1990-2000年， 产量年均增长 9%，消费量年 均增长11% 。
需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈
2019年9月1日
12
与下游的关系
造纸业的购买方
新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
产品特点
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销
2019年9月1日
13
与上游的关系
收入/应收账款=应收账款周转率 成本/存货=存货周转率 一般而言
收入/某项资产=某项资产的周转率
2019年9月1日
27
小天鹅与小鸭
小鸭 流动比率 1.8 利息倍数 2.92 存货周转率 1.53 总资产周转率 0.5 总资产报酬率 3.49%
小天鹅 1.96 13 7.26 0.84 6.16%
2019年9月1日
29
杜邦分析
净资产报酬率 8.6% 10.2%
总资产报酬率 3.5% 6.2%
有多少 资产?
资产的 来源?
权益乘数
2.1 1.7
总资产周转率 0.5 0.8
净利润率 7.0% 7.4%
净资产报酬率=净利润/总资产 * 总资产/净资产=总资产报酬率 * 权益乘数 总资产报酬率=净利润/销售收入 * 销售收入/总资产=净利润率 * 总资产周转率
进口依存度% 6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9
2019年9月1日
10
竞争状态分析
铜版纸生产与进口情况
120
100
²ú Á¿
80
½ø ¿Ú Á¿
60
40
20
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
联合国粮农组织： 全球3.1%，亚洲 6.6%，中国更高
中国造纸协会： 2005年5000万吨， 2015年8000万吨
9
竞争状态分析
年份
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
国内产量万吨) 1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000
32
成本领先？
公司主要原材料包括钢板、铝合金、电 脑操控件、小型电器件及金属与塑料部 件,原材料成本占整个制造成本的90%。
为避免原材料供应产生的价格波动，公 司与多家供应商签订了长期供货合同。
2019年9月1日
33
小天鹅与小鸭
洗衣机行业集中度
Ö÷ªÒ Ï´ Ò »ú ³§ÌÉ µÄ ÊÐ ³¡ · Ý ¶î (%)
财务报表
内部报告 外部报告
会计战略
•会计政策 •会计估计 •报告表格 •附加披露
经营战 略分析
财务策 略分析
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
行业盈利能力
购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方
2019年9月1日
供货方和 购买方的 谈判能力
供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方
8
竞争状态分析
年增长率 35%
Ïú ÊÛ ÊÕ Èë (ÒÚ ) 185
138 101
年增长率 26%
¾» Àû Èó (ÒÚ ) 27
17
18
1998
1999
2000
2019年9月1日
1998
1999
2000
42
投资资本回报？
Ͷ ×Ê ×Ê ±¾ »Ø ±¨
10%
5%
6.60%
1998
1999
2000
Ë°óº ªÓ Òµ ¾» Àû Èó 35
战略投资决策与财 务报表分析
肖星 清华大学经济管理学院
经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制
企业环境
•政府法规 •劳动力、资本、产品市场 •供应商、客户、竞争对手
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业战略
•业务范围 •竞争定位
会计环境
•资本市场 •公司治理 •会计法规 •独立审计 •法律体系
会计系统
竞争优势 核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配 公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配
保持竞争优势
2019年9月1日
19
经营战略与财务报表
成本领先 规模扩张、高效率
得：高效率，失：低效益
差异化 提高毛利、高效益
得：高效益，失：低效率
2019年9月1日
20
造纸企业的经营战略
产品特点
适合成本领先的特点
23
23
1998
1999
2000
Ͷ ×Ê ×Ê ±¾ 530
461
230
2019年9月1日
1998
工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变 产品有统一的行业标准，外观指标基本一样 生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个
种类的产品，甚至几十年只生产一种纸 纸的用途多年不变，新产品少
适合差异化的特点
新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基 本不变，高档新产品失败的风险小
2019年9月1日
1998年 32% 0.43 10% 13% 62%
2019年9月1日
2002年 28% 0.51 16% 6% 62%
17
行业状况与财务报表
四川长虹 毛利率
总资产周转率 应收票据 应收账款 存货 固定资产
1996年 27% 0.92 60% 1% 24% 8%
2002年 15% 0.69 6% 23% 39% 14%
2019年9月1日
30
业务的盈利水平
40%
28%
36%
20%
7%
7%
0%
С Ìì ¶ì
С Ѽ
ë Àû ÂÊ ¾» Àû Èó ÂÊ
2019年9月1日
31
什么“吃”掉了小鸭的优势?
收入 成本 销售费用 管理费用 财务费用
净利润
小天鹅 小鸭
72% 64%
12%
12%
5%
11%
1%
5%
2019年9月1日
特色 变频技术、三维立体喷瀑水流 龙卷风离心力、双瀑布 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流 自动平衡、上排水系统 组合波轮、喷泉式循环水流
2019年9月1日
35
资源整合能力
资产指标 有多少资产？ 资产的构成 资产的质量
2019年9月1日
36
流动资产的质量
小天鹅
总资产
小鸭
2019年9月1日
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50%
28%
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9% ´æ »õ
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25% 21%
20% Ó¦ ÊÕ ÕÊ ¿î
23% ´æ »õ
37
固定资产的“质量”
绝对年龄 (累计折旧/折旧费) 相对年龄 (累计折旧/原值) 平均折旧年限 (原值/折旧费)
小天鹅 3年
小鸭 6-8年
20% 16年
每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。
技术密集
出纸速度最高达每秒37米
纸张质量和产量对原材料依赖度高
2019年9月1日
7
实际和潜在的竞争程度
现有公司间的竞争
行业增长率、集中 程度、歧异性、转 换成本、规模经济 、学习成本、固定/ 变动成本、生产力 过剩、退出成本
新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒
生产、采购
销售费用
销售部门
管理费用
人事、研发、行政
财务费用
/
2019年9月1日
5
行业特征分析
速生 木材
草本 植物
废纸 回收
木浆
非 木浆
废 纸浆
2019年9月1日
机械 设备
造纸
化学品
新闻纸 书写
印刷纸 生活用纸
包装纸
新闻 出版
印刷业
个人 消费者 制造 企业
6
行业特征分析
造纸业的行业特征
资金密集
40% 17-20年
2019 从比率分析的结果看小天鹅的未来
优势 劣势 机遇 挑战
面对竞争，小天鹅会怎样？
2019年9月1日
39
战略投资决策
什么是战略投资？
战略投资是让公司变得更好的投资 什么样的公司是好公司？
2019年9月1日
41
利润率与增长率？
21
经营战略与财务报表
项目 毛利率
民丰特纸 差异化
33%
福建南纸 成本领先
23%
总资产周转率
0.27
0.48
2019年9月1日
22
财务分析的基本方法
比率分析 现金流分析 同型分析
同一张报表的结构分析
趋势分析
同一公司各年度财务数据的对比分析
比较分析
不同公司财务数据的对比分析
2019年9月1日
15
行业状况与财务报表
项目 毛利率 应收账款
存货 应付账款 固定资产 总资产周转率
晨鸣纸业 28% 16% 6% 8% 62% 0.51
四川长虹 15% 29% 39% 15% 14% 0.69
2019年9月1日
16
行业状况与财务报表
晨鸣纸业 毛利率
总资产周转率 应收账款 存货 固定资产
进口量(万吨) 出口量(万吨) 消费量(万吨)
96 134 244 241 318 303 449 552 578 652 597 25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 3522 3525
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2019年9月1日
11
竞争状态分析
新的进入者
来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司， 目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸 制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶 纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计 划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。
国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争