EVA业绩考核理论与实务培训课件(ppt 91张)

什么是EVA？ • 你投资小店的税后利润是12，000元 • 如果你投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得1 000元的收益 会计利润 减：资金的机会成 本 经济利润 12，000 10，000 2，000
这就是EVA！ 你比预期多赚了2，000元——你对小店的经营业绩非常满意！
什么是经济增加值（EVA）？ • EVA是指从税后净营业利润中减去包括股权和债 务的所有资金成本后的经济利润，是公司业绩度 量的指标，可以衡量出企业为股东创造了多少财 富。 • EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本
Ke = Rf + Beta Ke = 权益资本成本 Rf = 无风险报酬率（长期国债的利率） RB = 长期的平均无风险报酬率（举例：9%） ( Rm – R B )
Rm = 市场投资组合的长期平均年收益率 （举例：15%）
= 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量
举例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )
引言
我们需要一个什么样的指标呢？ • 这个指标需要和企业价值存在天然联系，能够 说明价值的来源； • 这个指标又能对期间经营质量做出判断、对经 营活动提供支持； • 我们能够依据这个指标建立基于价值的管理。
这个指标就是经济增加值（EVA）！
引言 EVA经济增加值 （Economic Value Added）
考虑公司的组织结 构、业务组合、战 略和会计政策，在 简单和精确之间实 现最佳的平衡
对会计数据作出所 有必要的调整，并 对公司中每一个经 营单位都使用准确 的资本成本概念
• 实际计算EVA时调整事项应不超过10个。
管理现金流就等于管理公司的价值
我们能否用现金流来评价和激励管理层？
引言
• 现金流是企业经营、投资、融资活动的综合结果，从现金流中无法 判断期间经营活动的经营质量。 • 在企业成长期，不断增长的利润促使管理者不断加大在价值创造项 目中的投资，企业的现金流很可能是负数。 • 在企业衰退期，企业不断对已亏损的投资项目进行清算，现金流又 很可能是正数。 • 即使在成熟期，现金流和经营活动也未必同步，由于商业信用因素 的存在，巨额的现金流入可能伴随着创利能力的下降，而暂时的负 现金流也并不表示企业经营的失败。 现金流不利于管理 从没有哪一个国家曾经尝试甚至想过用现金流去替代“权责发生制 下的会计信息，每股收益和净利润仍旧是企业相关利益者判断企业 经营质量的基本指标，现金流指标只是一种补充。
EVA业绩考核理论与实务
引言
衡量公司成功的财务目标是什么？
引言
传统的会计指标
净利润 Net Profit
每股收益 （EPS）
投资报酬率（ROI）
股东权益收益率 （ROE）
市盈率（P/E)
用这些指标来评价和激励经理人存在什么问题？
传统会计指标存在的问题 • 净利润会受到不同会计方法的影响 —计算销售成本的后进先出法、先进先出法、个别计价法等的差 异 —计算折旧的直线折旧法和加速折旧法的差异 —并购是购买法还是摊销法的差异 —等等 • 所有影响净利润的会计因素也会影响投资报酬率、每股收益、 股权权益收益率、市盈率等指标。 • 股东权益收益率对财务杠杆非常敏感，增加负债就可以提高这 项指标。
公司的投入资本是多少？ 20，000欧元 公司的市场增加值是多少？ MVA=100/10%=1000欧元
公司的市场价值是多少？ MV=20000+1000=21000欧元
谁创造了财富，谁浪费了财富？
市场增加值 （MVA） 通 用 汽 车 市场价值 投入资本 市场增加值 市场价值 投入资本
什么是EVA？
什么是EVA？
什么是EVA？
EVA和传统会计利润的区别是什么呢？ • EVA不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上 步扣减了公司占有的资本的机会成本后的一种经济利润。 • 它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投 需还本付息而没有成本的传统观念。 • EVA强调股东的投入也是有成本的，企业盈利只有高于其资本成 （包括股本成本和债务成本）时才能真正为股东创造价值，才是 具有投资价值的公司。
如何计算EVA？ 不同行业的A股上市公司权益成本计算
权益成本 KE
鞍钢新扎 深发展 8.72% 9.29%
=
无风险利率 Rf
3.4% 3.4%
+
Beta b
0.8862 0.9813
*
市场风
合肥百货
10.14
9.47%
3.4%
3.4%
1.1233
1.0117
6%
6%
青岛啤酒
-4120
国际商用 机器 可口可乐
通用电器 微软
816.7
188.1 1004.7
6
73 5
63.30
35.3 93.00 44.9
5
19 2 11
-1561
2615
1917
144.8 109
2781
如何计算EVA？
EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本 =税后净营业利润（NOPAT）-资本占用*加权平均资 本成本率（WACC） • 税后净营业利润是生产经营产生的会计营业利润 • 资本成本是投资者（股东和债权人）将其资本投资到 与目标企业风险相同的其他企业或资产所能得到的回 报，即投资者的机会成本，也是投资者要求的回报水 平。 如何根据会计报表计算EVA？
如何计算EVA？ • 基于CAPM模型，我们可以确定股权资本成本 率的计算公式：Re＝Rf＋Beta×MRP • 其中，Re为股权成本率，Rf为零风险回报率， 通常是以同期国债利率代替。Beta为企业股票 市场风险系数。MRP为资本市场整体回报率溢 价，是股票市场预期回报和国债回报率之差。
资本成本及其计算方法
什么是EVA？
• “EVA的基础是我们长期以来熟知的、我们称 之为利润的东西，也就是企业为股东剩下的金 钱，通常根本不是利润。只要一家公司的利润 低于资本成本，公司就处于亏损状态，尽管公 司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。 相对于消耗的资源来说，企业对国民经济的贡 献太小。在创造财富之前，企业一直在消耗财 富。” • ——彼得· F.德鲁克
东风药业 方正科技 二纺机
8.39%
8.71% 9.73% 9.00%
3.4%
3.4% 3.4% 3.4%
0.8313
0.8845 1.0542 0.9326
6%
6% 6% 6%
如何计算EVA？
项目（万元） 净利润 A企业 90 B企业 12
+利息*（1-税率）
+/-EVA调整*（1-税率） 税后净营业利润
一个简单的例子： 假如你有100，000元。你可以将它投资购买股票、债 券，并预期获得10%的赢利。但取而代之的是，你为 了实现一生的梦想而购买了一家小店。 一年后，你的小店取得了如下的业绩： 销售收入 成本 税前利润 所得税（20%） 净利润
你对该经营业绩满意吗？
什么是EVA？
200，000 185，000 15，000 3，000 12，000
• • •
如何计算EVA？
会计调整事项
• 思腾思特管理咨询公司（Stern Stewart & Co.）提出的 针对公认会计准则（GAAP）的调整事项高达160余项。 调整事项种类包括：
•确认支出和营业收入的时间； •对可转让证券的消极投资； •证券化资产和表外融资项目； •重组费用； •通货膨胀； •外币折算； •存货估值 •会计储备； •坏账识别； •无形资产； •税收； •年金； •退休后支出； •营销费用； •商誉和其他收购问题； •战略性投资。
如何计算EVA？ 从报表中计算EVA： • EVA=税后净营业利润 损益表 净利润 +利息费用*（1-税率） +/-EVA调整项目*（1-税率） =税后净营业利润
资本成本
资产负债表 资产总额 +/EVA调整项目 =调整后资本投入额 ×WACC（加权平均资本成本率） =资本使用成本
如何计算EVA？ 如何计算资本成本率 • WACC=权益资本成本*权益比率+债务成本*负 债率 • 权益资本成本=无风险利率+Beta*市场风险溢 价 • 债务成本=贷款利率*（1-税率）
EVA与市场价值之间存在什么关系？
市场增加值 （MVA）
PV EVA/C
PV EVA3 PV EVA2 PV EVA1 EVA折现
什么是EVA？
总 市 值
投入资本
衡量公司成功的最终财务目标是数 量可观并且持续增长的市场溢价 管理EVA就等于管理公司的价值
什么是EVA？
案例： • 一家公司的总资本为20，000欧元，期中权益和债务 各占50%。债务的成本是5%，权益的成本是15%。经 预测，公司以后每年产生的经济增加值（EVA）是 100欧。
“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管 理价值的所有方面……EVA是创造财富的真正关键所 在。” ----美国管理之父彼得· 德鲁克
• EVA由思腾思特管理咨询公司（Stern Stewart & Co.） 创导和推动，这一方法已在全球400多家公司和机构中 应用，其中包括可口可乐、西门子、索尼、美国邮政总 署、新加坡航空公司等。
引言
以这些指标评价公司业绩并对经理人进行激励，可能引发非价 值最大化倾向，这一点已经得到理论界的公认！
引言
最终决定企业“好坏”的指标是什么呢？ 企业生命周期内所能获得的现金流的数量和时间 • 为获得这些现金流所需要承担的风险 • 为获得现金流而投入的资本量 ——莫迪利尼亚、米勒和费歇的研究结论
股权成本
股权成本 = 无风险利率 + 杠杆Beta 市场风险溢价 预期回报
债务成本
债务成本 =贷款利率（ 1-税率）
市场风险溢价 无风险 利率 企业Beta值 市场风险
信用评级 税率
风险指标, ß 相关权重 (股权市值/总市值，债权市值/总市值）
加权平均资本成本
CAPM 模型
如何计算EVA？
目的 将会计结果转化为经济结果，降低 会计扭曲，反映经济现实，鼓励 正 确 的 经 营 决 策
会计体系 EVA体系
每个企业都要对上述所有调整项目进行同样的调整吗？
如何计算EVA？
基本 EVA 披露 EVA 量身定做 EVA 真实 EVA
从未经调整的损益 表和资产负债表计 算获得
通过对公开会计 数据进行十几项 标准的调整计算 出来的
+10
+15 115
+2
+3 17
权益资本权数
权益资本成本率 负债权数 平均负债成本率 WACC 调整后总资本 资金总成本 EVA
70%
14% 30% 10% 12.8% 830 106.24 8.76
37.5%
16% 62.5% 8% 11% 120 13.2 3.8
如何计算EVA？ • 什么是调整事项？ 会计制度下一些现金成本被视为期间费用， EVA则视其为投资，需若干年摊销，如研发费 用、培训费用、营销费用和咨询费用 强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲 销计提事件，如坏账准备、商誉摊销 非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本 化处理，如资产出售 主营业务以外收支不影响公司长期价值变化， 如证券交易损益
什么是EVA？ • 马歇尔写道：“（所有者或经营者）按现行利率扣除 其资本利息之后，所留下的利润可称为其经营或管理 的收益。” • 即，一公司在任意期间内创造的价值（其经济利润） 不仅必须考虑到会计账目中记录的费用支出，还要考 虑业务中所用资本的机会成本。
简单地说， • EVA就是超过资本成本的投资回报 • 当投资回报大于资本成本时，就创造了价值（EVA>0) • 当投资回报小于资本成本时，就损害了价值(EVA<0)
以企业价值和净现值（NPV）为基础的企业估 值理论在金融界和经济界日益得到广泛认可和 接受，这提醒会计界：以会计指标为主体的绩 效评价体系需要向价值理论靠拢！
引言 普华会计公司提出的“现金至尊”理念在财物界广为流 传
PV NOPAT/C
市场价值
PV CF2 PV CF1
PV CF3
自由现金流折现
1355亿 元 1879亿 元
市场价值 投入资本
可 口 可 乐
-524亿美 元 1345亿 元
104亿美
市场增加值
1241亿 元
什么是EVA？
美国几大公司EVA指标与传统指标对比 销售额 税后利润 经济增加值 金额 排名 金额 排 公司名称 （百万美元） 名 （亿美元） （亿美元） 通用汽车 1613.2 1 29.56 29