2012年一季度A股操作策略

牡丹花谢莺声歇,绿杨满院中庭月
---2012年一季度操作策略回顾2011,欧债危机、高房价高通胀导致的房地产和货币政策紧缩、新股发行加速、巨额融资扩容压力共同导致了A 股持续探底之路。

而在2012 年面临全球经济风险加剧、国内经济增速显著下滑,又恰逢国内外各主要国家政府面临换届或选举之际,保增长已经成为国家2012 年经济政策的主要基调。

一季度的操作,稳字当头,总体依旧维持谨慎的操作思路,但可根据政策的扶持方向和经过长时间调整后的具有估值优势的个股来寻找阶段性可操作的反弹机会。

一季度A股面临的主要困境
一:欧债危机演化进程或使得资本外流及外汇占款趋势性下降,全球经济复苏放缓同时引发外需下降。

2012年一季度是欧洲五国债务到期的又一高峰,意大利、西班牙、法国可能爆发新的危机。

意大利的国债被欧洲银行业广泛持有,法国银行业则大幅持有意大利和西班牙的主权债务。

如若这些债务违约必将给脆弱的欧洲银行体系带来致命打击,导致银行业危机。

在危机蔓延的情况下,发达国家将陷入低增长,欧元区可能出现衰退,全球经济增速继续下降。

与此同时海外债务危机对国内不良影响正在逐步加深。

尽管中国对新兴市场国家出口的高速增长,在一定程度上阻止了因欧美复苏乏力所带来的负面影响。

但是随着发达国家下行风险持续增大,新兴经济体也进入调整周期,对中国出口的支撑由于需求回落而被削弱。

从来引发了我国外需的进一步下降。

二:国内货币政策放松趋势随着存款准备金下调而确立;但货币增长的困局压制流动性大幅放松的预期。

2012年货币增长的困局仍会造成A股市场的供需失衡。

首先是IPO规模不减。

据网易财经和上海证券报报道,中化股份计划上市募资350 亿,中铁物资计划募资147 亿,从流程来看,这两只大盘股明年上市可能性较大,另外,城商行上市、国际板基本准备就绪都是2012年首发面临的不确定性因素。

虽然未必在一季度兑现,但扩
容的阴影会带来影响。

此外,迅速上升的企业再融资需求,限售股解禁等都会使得市场资金需求加大。

而在资金供给方面,不确定性的因素较今年其实更多。

市场的低迷使得各路资金入场积极性下降,郭树清主席虽然已经有了鼓励长期资金投资股票市场的言论,但何时才能实现仍是未知数。

三:2012或重现“换届前一年效应”
2013年是中国的政府换届年,具体开启的时间窗口应该是在2013年3月的全国人大会议上。

那么2012年就成了所谓的“换届前一年”。

通过简单进行历史比较,在过往的6个“五年计划中”(包括2011-2015,换届前一年的投资增速往往较低。

在4万亿的刺激政策之后,目前社会尚存在一些诸如地产一类的突出问题需要解决。

而2012年极有可能就是政府为了解决这些问题而减缓投资增速,偏重于“稳定”的一年。

此外,目前中国固定资产投资的行政色彩还较为浓厚,在各部委、省市领导尚未“尘埃落定”的时候,政府投资的积极性较低,项目审批的速度也相对放缓,不再一味追求经济与投资的高增长,有可能将更多的投资增速放到“尘埃落定”之后,为新领导班子上台做成绩的铺垫。

四:投资者信心的大幅减弱,投资激情缺失
来自央行最新发布的2011年第三季度储户问卷调查报告显示,在当前物价、利率以及收入水平下,82.8%的城镇居民倾向于“储蓄”,17.2%倾向于“更多消费”,投资意愿回落。

在各主要投资方式中,选择“房地产投资”的居民占23.6%,比上季提高1.4个百分点仍为居民投资首选。

其他依次为“基金理财产品”,“债券投资”,“股票投资”仅有9.2%,降至2009年以来最低水平。

第四季度由于地产政策的调控,居民对房地产的投资意愿虽然有所下降,但由于股市的持续疲软,也未出现预想中的房市资金进入股市的理想局面。

一季度对A股的期待
一:政策转向信号增强,有望促进市场流动性改善
2011年8月以后CPI缓慢回落,通胀进入下行通道。

虽然经济调控出现成效,但A股市场成交量持续萎缩,经历了漫长而痛苦的寻底之路。

在2011年12月,央行近3年来首次下调存款准备金率以缓解经济下滑压力。

虽然这次降准只让大盘昙花一现,但从历史经验看来,其实没有哪一次是一次降准对大盘见底有过立竿见影的效果。

如自2008年大盘接近1664点时,央行进行了4次降低存款准备金率,大盘才逐渐筑底成功。

从政策面上看,2012年宏观政策在原基础上逐渐放松将是大概率事件,国内经过紧缩的调控政策后,“软着陆”当先,央行势必会继续采取下调存款准备金率等措施来对冲海外风险及保增长,2012年货币政策相比2011年呈趋势性宽松是定局,再加上一季度银行获得新的放贷额度,信贷增量可能出现明显反弹,对于市场的流动性改善,还是能有一定期待的。

二:经济工作会议定调增长动力来自需求转型和结构调整
12月召开的经济会议将“扩大消费需求”作为“扩大内需”的重要内容予以强调,表明“扩大内需,刺激消费”仍是明年经济发展的主导方向,同时强调“努力提高居民消费能力,增加中低收入者收入”。

在投资方面,会议强调有序推进“十二五”规划确定的重大项目,可见明年投资还是倾向于民生、节能减排等“十二五”规划的重点产业。

从税收政策来看,政府也有望出台更多措施力保需求转型和结构调整的增长动力。

比如可能出台更多政策扶持符合产业规划方向的中小企业和高科技企业,促进产业升级;调整消费税征收范围,适当降低消费税税率,促进消费升级;对个人所得税进行进一步优化,增加可支配收入,缩小贫富差距,建立促进消费的长效机制。

三:新的监管层各项措施逐渐生效
短期来看,11月证监会发表的六项措施中,已有部分措施逐步出台,可以为二级市场带来实质性的利好。

逐步改变高市盈率IPO的局面无疑是最令投资者所期待的。

若能使得高市盈率趋于合理化,能直接减少打新资金的规模,促使这部分资金从一级市场回流。

上海证券交易所总经理曾表示“新股发行估值存在偏差是资本市场长期熊长牛短的一个重要原因”,这也可能意味着管理层的一个表态。

此外,目前有关
部门正积极研究“中国版401K”相关课题,推动养老金和企业年金入市,如果假设该计划2012年能顺利实施,必将成为解决二级市场资金供给最实质性的措施,也是我们值得密切关注的管理层动向之一。

一季度操作策略:总体维持谨慎,寻找阶段性可操作的反弹机会
在一季度,投资者仍然需要总体维持严格控制好仓位,谨慎的操作策略。

但谨慎,并不代表市场没有机会。

2011年市场再跌,也还是有诸如文化传媒这一类表现突出的板块存在。

而投资的主线,可根据政策的扶持方向和经过长时间调整后的具有估值优势的个股来寻找阶段性可操作的反弹机会。

一方面是紧跟宏观政策的主基调,需求转型之下,为扩大内需,大消费将迎来更多刺激政策。

另一方面,产业转型升级和结构调整,也将带来一些主题性的投资机会,尤其是2012年政策扶植重点的现代服务业相关板块如文化传媒、软件、环保、物流交通、医疗教育服务、安防监控、商业地产等。

一季度重点布局方向
1、需求转型为消费板块迎来新的投资契机
12月中旬的中央经济工作会议上就强调要”着力扩大内需,特别是消费需求,要合理增加城乡居民,特别是低收入群众收入,拓宽和开发消费领域,促进居民文化、旅游、健身、养老、家政等服务消费。

可以说这也为我们布局扩大内需惠及的板块指明了方向,一季度我们重点关注服务消费的文化传媒和旅游行业。

中国文化产业在2012年将是政策扶持的重点产业。

在2011,文化产业的龙头个股毫无疑问是天舟文化(300148,在2012年一季度,关注龙头股走向的同时,推荐关注2012电影电视生产大年,有望再创业绩高峰,并拥有优秀公司运营团队和艺人的华谊兄弟(300027;受益广告主投入增加、网络公关等新媒体业务高速增长,市场占有率居首的公关行业龙头蓝色光标(300058;受益国家三网融合政策且2012高清交互业务有望为公司带来较大业绩增长的天威视讯(002238。

同时2012年中国旅游行业有望维持较快增长。

推荐关注具有丰富的资源储备,并且仍然在不断开发优良旅游资源
的资源型旅游企业三特索道(002159;具有完整产品结构、增长稳健且受益西部经济快速增长的峨眉山(000888;环保车注入带动公司盈利能力大幅提升,有望受益政府对当地旅游资源整合的ST张家界(000430。

2、产业转型升级和结构调整迎来主题性投资机会
在政府大力倡导产业转型升级和结构调整的大背景下,未来一段时间内市场的行情仍将具有典型的结构性行情的特征,主要的板块当然是围绕“十二五”规划战略重点布局。

在一季度,我们更看好其中的环保、软件业。

目前大盘环保股的龙头是中原环保(000544、先河环保(300137、中电环保(300172,在疲弱的行情下仍得到了资金的关注。

在2012年一季度,从稳健的角度考虑,继续关注龙头股带动效应的同时,推荐关注估值最低的、国际上唯一同时拥有电除尘、湿法脱硫和气力输送百万KW机级能力的企业装备制造类环保股龙净环保(600388;推荐关注安全边际高(估值最低环保股、具有领先污水处理技术的兴蓉投资(000598;推荐关注国内固体垃圾处理的核心技术拥有者同时也是固体垃圾行业龙头,具有高成长性的桑德环境(000826。

软件产业方面我们推荐关注推荐关注受益政府加大对公共卫生和区域医疗的投资力度,从而配套的信息化建设投入也加大的医疗信息化子行业个股卫宁软件(300253和万达信息(300168;同时也可关注行业全高清的趋势仍将推动快速增长的安防方面的相关公司如海康威视(002415及大华股份(002236。

3、低估值金融地产有望继续迎来修复行情
我们认为2012年一季度,银行地产板块有望延续估值修复行情。

作为银行板块,可以预见的宽松货币政策环境将极大缓解银行的吸存压力,行业实际增长率有望回升,行业估值提升理由充分。

而且随着银行业战略转型进程的加快,以及商业银行资本充足率监管的加强,商业银行加强中间业务发展,手续费和佣金收入累积额和增速都逐步提高。

在行业机会显现时,我们重点推荐关注业绩增长优势更为明显的华夏银行(600015、招商银行(600036和工商银行(601398。

地产板块同样有被避险资金关注的可能,而且持续的地产调控政策对业绩优良,现金流充沛的大型房企来说也许
是一次减少竞争对手,为未来开拓发展空间的机会。

因此我们建议继续关注业绩优良的个股,如万科(000002、保利地产(600048、招商地产(000024、金地集团(600383和北京城建(600266等。

一季度A股市场仍然面临重重挑战和困境,但经过了长时间的调整之后,估值趋于合理化,政策趋于宽松化都为我们带来了一些期待和盼望。

在充分保证资金安全的前提下,我们更要将目光集中在市场上,寻找可能的机会,拨开云雾,终能守得月明。