上市公司股权激励计划未能顺利实施的原因

不低于历史水平 。 同时鼓励上市公司 同时采用市值指标和
且在我国特有 的制度背景下与 国外研究存在差 异。 国内关 行业 比较指标 。 而大多数上市公 司股权激励计划中的行权 于股权激励的研究从２ ０ ０ ６ 年 以后才逐渐开始 ， 主要从股权 条件采用 净利润或净资产收益率 和净利 润同时考虑来衡
原因 ，并据此 为股权激励计划正常实施提 出合理的建 议。 我 国股权激励的形式有三种 ： 股票期权 、 限制性股票 、 股票
实施对吸引和留住优秀人才 、 提高企业核心竞争力具有 重
者与管 理层之 间的委托代理问题 。 因此 ， 上市公 司企 图通 要 意 义 。 另外 ， 股 权 激 励 计 划 在 一 定 程 度 上 实 现 了企 业 所 过实施股权激励计划 ， 激励高管人 员通过努力工作提升公 司的经营业绩 ， 达到一定 的行权条件 后行权 ， 从行权 日股 票市场价格和行权价格之间的差额获得额外的报酬。 企业 的经营绩效越好 ，反 映在 二级 股票市场上 的股票价格越 高， 管理者从股权激励计划 中获得的报酬越高 。 股权 激励
司股权激励计划 实施过程 中存在的主要 问题。 目前上市公 司股权激励计划作废 或取消的原因主要 有： 行权条件单一、 行权价格 固定、 高管 离职 、 盈余管理 。为使 股票期权激励计划顺利实施应 当在股
权 激 励 方 案设 计 时综 合 采 用财 务 和 非 财务 指 标 作 为行 权 条件 指 标 、 采 用指 数 化 行 权价 格 ， 对 高 管人 员的激 励 采 用物 质和 精 神激 励 相 结合 的 方 式 ， 同时监 管部 门要 加 强 管理 。 关键 词 ： 上 市公 司 股权 激 励 计 划 非财 务 指标
的问题开始引起理论界和实 务界 的广泛关注 ， 然 而大部分 学者专注于股权激励方案的设计上 的缺陷 ， 关于股权激励 计划作废或取消的研究文献相对较少 。 本文 旨在分析股权
图１行 权条件指标 的设定情况分布
净 资产收益率＝ 净利润／ 净资产＝ 总资产收益率 Ｘ 权 益 乘数
激励高频作废或取消导致股权 激励计 划未能正常实施 的
计划将高管人员的薪酬与公司的经营绩效相挂钩 ， 在一定 股权激励计划 ， 其所 占比重为实施股权激励计划 的上市公 程度上解决管理者短视 问题和委托代理 问题 ， 减少企业所 司 的２ ３ ． １ ７ ％左右 。 上市公 司公告作废或取消股权激励计划 有者的监督成本 。 中国证监会 发布的《 上市公 司股权 激励 使得激励对象的经济利益受损 ， 打击激励 对象 的工作积极 管理办法 （ 试行 ） 》 以及 随后《 公 司法》 、 《 证券法 》 的修 订为 性 ， 不利于企业 的人 才战略 ， 不能解决企业所有 者与管理
二 Ｊ二 市公 司股 权激 励 计划 未 能正 常实 施 的原 因 上 市公 司股 权 激 励计 划 作 为 长 期 激 励 的 手 段 ， 其 顺 利
与所有者之间存在信息不对称 问题 ， 管理层为追求 自身利
益最 大 化 可 能 引发 的 道 德 风 险 ， 以及 由此 产 生 的 企业 所有
有者和管理者之间风险公担 、 利 益共享 ， 有利于提 高公 司 的经营绩效。 上市公 司公告股权激励计划作废或取消导致
股权激励计划无法正常实施至２ ０ １ ４ 年底５ ９ ７ 家实 施股权激励的上市公司 中，有１ ３ ９ 家公告 宣布作废或取消
我 国上市公司股权激励计划 的发展奠定 了坚实 的基础 ， 股 者之间的委托代理问题 ， 增加企业的监督成本 。 权激励计划 在我 国开始蓬勃 的发展 。 截至２ ０ １ ４ 年底 ， 我国 已有５ ９ ７ 家Ａ 股上市公司实施股权激励计划 ，占所有Ａ 股上 市公司中比例达到了２ １ ． ５ ７ ％。 股权激励计划在我 国正兴起 ，相对 于西方 国家较晚 ， （ 一珩 权条件单一 《 股权激励有关事项备忘 录１ 号》 中规定了行权指标设 定问题 ， 行权指标在设定 时必须考虑 公 司业绩情况 ， 原则上实行股权激励计划之后的业绩指标
财务成本管理 ｌ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ Ｃ ｏ ｓ ｔ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ
上市公 司股权激励计划未能顺 利 实施 的原 因
西北师 范大学商学院 赵 爱玲 汪美林
摘要 ： 损 害激 励 对 象的 经济 利 益 、 打 击 激 励 对 象 工作 积极 性 、 增 加 企 业监 督 成 本 ， 是 我 国上 市公
激 励 方 案 的设 计 和 股 权 激 励 计 划 是 否 影 响公 司 绩 效 以及 如 何 影 响 股权 激 励计 划 等方 面研 究 股 权 激 励计 划 。 随着 股 量， 上 市公 司行 权条 件 指标 的设定 情 况 分布 如 图 １ 所示。
权激励计划的发展 ，股权激励计划存在的问题 日益突 出， 影 响到股权激励计划 实施的效果 。 因此 ， 股权激励计划 中
一
、
引 言
增值权 ， 在实施 股权激励计划的上市公 司中 ， 股票期权计
１ ． ０ ％， 有一 部 分 公 司 同 时采 用 股票 期 权 和 限 制性 股票 两 种
股权激励计划是上市公 司以本公司股票为标 的物 ， 对 划 占７ ３ ． ６ ％， 限制性股票 占３ ３ ． ８ ％， 而采 用股票增值权 只有 其员工长期激励的一种机 制， 被称为上市公司的所有者给 管理者戴上的“ 金手铐” 。 由于上市公司所有者追求企业价 激励方式 。 因此 ， 本文主要考 虑采用股票期权 、 限制性股票 值最大化 ， 而管理 者作 为企业聘请 的员工 ， 其 在关心企业 或 两 者 混合 的股权 激 励计 划 的上 市公 司 。 价值 的同时 ， 更 多的是追求 自身利益最大化。 另外 ， 管理层