F分数模型下我国互联网上市企业财务风险预警研究

资本运营
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全国流通经济Ｆ分数模型下我国互联网上市企业财务风险预警研究
席燕玲
（长沙环境保护职业技术学院，湖南长沙４１００１４
） 摘要：
当今时代，互联网行业发展迅猛，财务风险无处不在，本文以沪深两市２１家上市互联网企业为样本，选取２０１４年～２０１８年财务相关数据，
运用Ｆ分数模型对其进行财务风险预警，得出了相应的结论。

关键词：Ｆ分数模型；
互联网上市公司；财务风险中图分类号：Ｆ２７５ 文献识别码：Ａ 文章编号：２０９６－３１５７（２０２０）１８－００８０－０２
一、我国互联网企业发展财务风险现状
２０１５年李克强总理在政府报告中指示大力发展“互联网＋”
行动计划，引发互联网投资热潮，“互联网＋”带来产业融合具有巨大的发展前景和广阔空间，根据ＣＮＮＩＣ发表的互联网网民报告显示，截止２０１８年１２月，我国互联网网民用户８．２９亿，同比增长３．８％，普及率达５９．６０％。

万物互联时代，互联网行业已经成为我国经济的新增长点，许多企业为了在市场中赢得最大利益，采用多元化经营，盲目产业扩张和新设并购企业，在筹资、投资、运营等财务行为上出现风险。

互联网企业都必须面对客观存在的财务风险的现实，避免企业陷入财务困难。

因此，如何在瞬息万变的互联网时代求得发展和生存，成为现代企业亟待解决的问题，通过建立合理预测模型，对互联网企业财务状况进行适时监控，对其财务风险进行预警是有必要的。

二、财务风险预测模型研究方法—
——Ｆ模型原理由于Ｚ分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因而具有较大的局限性。

Ｆ分数模型是１９９６年我国学者周首华、杨济华、王平在Ｚ－ｓｃｏｒｅ模型基础上，增加了对企业财务风险影响大的现金流量指标，改进了公司的偿债能力模型。

Ｆ分数模型通过对４１６０家公司数据验证，准确率高达７０％，相比Ｚ分数模型能更精准对企业财务风险做出预警。

三、实证分析
１．
样本选取及数据来源本文以入选中国互联网１００强企业中在沪深证券交易所上市的２１家互联网企业为样本，选取２０１４年～２０１８年年
报数据，资料来源于东方财富网、新浪财经、Ｗｉｎｄ中个股资料。

２．变量筛选　表１　
变量指标
变量指标
测定方向
Ｘ１＝（
期末流动资产－期末流动负债）
／期末总资产测定企业资产的流动性。

该指标数值越大，表明公司资产的流动性越大财务风险越小
Ｘ２＝期末留存收益／期末总资产
测定企业累计获利能力。

该指标比例越高财务风险越小
Ｘ３＝（税后纯收益＋折旧）／平均总负债
测定企业所产生现金流量可用于偿还债务的能力，该指标数值越大表明公司的偿债能力越强
Ｘ４＝期末股东权益的市场价值／期末总负债
测定公司的投资价值，反映所有者权益与负债之间的关系，
该指标数值越大表明公司的投资价值越大Ｘ５＝（
税后纯收益＋利息＋折旧）
／平均总资产测定企业总资产创造现金流量的能力，指标越高财务风险越小
其中，
Ｘ４的期末股东权益的市场价值＝每股市价（每年期末股市交易日的收市价格）×流通股数＋每股净资产×非流通股数
３．Ｆ分数模型构建
Ｆ分数模型的五个自变量通过加权汇总后产生总判别分数预测值，称之为财务风险等级值（简称“Ｆ”值），表示财务风险预警的上限标准或临界值。

公式如下：
Ｆ＝－０．１７７４＋１．１０９１Ｘ１＋０．１０７４Ｘ２＋１．９２７１Ｘ３＋０．０３０２Ｘ４＋０．４９６１Ｘ５
周首华认为Ｆ分数模型的临界点是０．０２７４；当Ｆ数值≤０．０２７４，表明公司陷入财务困难，面临破产；当Ｆ数值０．０２７４＜Ｆ＜０
．０７７５，不确定区域，可能将破产公司预测成能继续生存公司，也可能将继续生存公司预测为破产公司，因此公
DOI:10.16834/ki.issn1009-5292.2020.18.038
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　司的Ｆ分数在此区域时，要应予进一步研究分析。

当Ｆ≥０．０７７５
，处于安全区域，表明企业可持续稳健经营。

４．
我国互联网企业结果分析将样本数据我国２１家互联网行业沪深上市企业的数据输入模型进行计算，其计算结果Ｘ３是导致样本企业Ｆ值不同的重要因素，Ｘ３是测定企业所产生的现金流量可用于偿还债务的能力。

结果证实现金流量对互联网上市企业的重要性，同时也证明公司现金流量是偿还债务能力主要依据，预测财务风险的重要变量指标，该指标数值越大，表明公司的偿债能力越强。

互联网企业要改变Ｆ的数值大小，可以通过在控制或降低总负债，同时增加税后纯收益和折旧的总额来达到降低财务风险的目的。

　表２　
我国互联网行业上市企业Ｆ值
股票代码股票名称
２０１８年
２０１７年
２０１６年
２０１５年
２０１４年
平均值
３０００１７网宿科技１．２１５７３５　１．３４１５８３　４．３２３９２３　３．４８５０１９　４．６５４３０３　３．００４１１３００２５５５三七互娱１．２７５３２３　２．３４０７９９　２．００４４８２　２．８１１６１２　０．５１５２６　１．７８９４９５００２１９５二三四五１．８６５３５８　２．２３３９６５　２．７０２２６５　３．２１４５４８　２．３７４７６７　２．４７８１８１３０００５９东方财富０．３５１０５５　０．３０３４８７　０．２７６２３　０．５０４４０３　０．３０４８０４　０
．３４７９９６００２１４８北纬科技１．２７３１８８　２．６５３３７９　２．０４２７６３　０．１４０８６８　１．１７７０５　１．４５７４５６０１５１９大智慧
０．６７０７１２　１．０９２５２６－７．１１０６２－２．８１５９７　１
．７６７７５８－１．２７９１２００２６２４完美世界０．８０３３０３　０．５９７９０１　０．８４１３９３　０．０１９３２７　１．１６６３２８　０．６８５６５００２２６１拓维信息－４．６１７１３　０．４１７９４２　０．８９８３５１　１．４５３６３１　１
．５１６２２８－０．０６６２
００２５１７恺英网络０．７６３５０４　４．２７５６８３　２．８３００５５　２．９１６０７２　０．０８５１８５　２．１７４１００２１７４游族网络０．８３４３９５　０．００５４０８　０．９１４３７　２．０３８３５２　２．８２３７９４　１．３２３２６４３００１１３顺网科技０．７４４６６４　１．８５２９７９　２．１３３３３３　２．４５３５６５　１．３１５３８７　１．６９９９８５３００３１５掌趣科技－６．１９０８９　０．３７５０５３　０．６５１１７２　０．６７２６２２　１．０１３５－０．６９５７１
３００１０４乐视网－１．７４４６２－２．７４０７２－０．０６５７１　０．０１８５７２－０．２４１９５－０．９５４８９６０３０００人民网
１．２０３１６７　０．９０４９８４　１．４８５１５４　２．２２７６６８　２．６９８９４２　１
．７０３９８３３００４３１暴风集团－２．７８８４１－０．３４９７１－０．４９７８６　１．１３８９３３－０．４９９４１
００２４６７二六三
０．４３２４２８　０．２９２８３７－０．６３３５３　０．７９７２８１　１．４９０４９５　０
．４７５９０３００２５５８巨人网络１．２９８６９９　１．６８９２６６　３．２０２４０１　２．１９９４９８　２．３５１２２９　２．１４８２１９３０００５２中青宝０．０６０７３４　０．６４３２２９　０．１４８３８２　０．８４９９１９　０．０８４８４２　０．３５７４２１３００２９５三六五
０．８６６５７１　１．５８３５６６　２．９９８９　３．１０８５１　４．４４９４８５　２
．６０１４０６００２０２４
苏宁易购０．３５４５２５　０．１５１６７１　０．０３４２８８　０．０２９２５９　０．０１４８６２　０
．１１６９２１ 从表２中计算可以得出我国互联网行业沪深上市企业２０１４年～２０１８年的Ｆ值平均值为１．０６２９，在国家战略“互联网＋”的背景下，整体企业财务状况还是较好，有１６家企业５
年Ｆ平均值大于０．００２７４．占比７６．２０％，说明发生财务风险可能小。

然而，面对快速增长的经济模式，作为新兴行业，互联网企业面临着复杂的经济环境和残酷市场的竞争压力，表３中乐视网、暴风集团、大智慧、掌趣科技、拓维信息的２０１４年～２０１８年Ｆ平均值都小于０．０２７４，Ｆ平均值为负数，乐视网２０１９年停市进一步验证Ｆ分数模型的准确性。

通过对Ｆ值小于０．００２７４的乐视网、暴风集团、掌趣科技、大智慧等互联网上市企业深入研究，发现其企业在财务行为中筹资方式单一、现金流断裂；营运应收款占比大、成本费用高；投资盲目性扩张、多次并购中失去核心竞争等特征，陷入财务困境。

同时也有借着网络时代大潮逐渐走出自己经营方式的苏宁易购，采用Ｏ２Ｏ全渠道经营模式和线上线下开放平台，苏宁易购Ｆ值从２０１４年的０．０１５上升到２０１８年的０．３５５，财务风险逐年下降。

四、结语
综上所述，互联网上市企业在快速发展时，要树立财务风险意识，从上到下增强财务风险意识，也可设立单独的风险管理部门，防范不当财务行为，避免企业陷入财务困难。

通过建立财务风险预警机制，是上市企业需求有效风险防控
的举措，财务风险是个复杂的问题，Ｆ分数值只能作为其部
分参考值，分析具体风险时互联网企业还要结合企业自身实际情况进行研究。

参考文献：
［１］
周守华，杨济华，王平．论财务危机的预警分析－Ｆ分析模型［Ｊ］．会计研究，１９９６，（０８）．
［２］
李春梅．我国农业上市企业财务风险评价研究—基于Ｆ分数模型［Ｊ］．南方企业家，２０１８，（０３）．
［３］梁杰．Ｆ分数模型下辽宁省装备制造业上市公司财务风
险测评研究［Ｊ］．财会通讯，２０１１，（０９）．
［注］基金项目：本文系湖南省自然科学基金科教联合项目
“互联网时代财务行为与治理”（项目编号２０１９ＪＪ７００１８）的部分研究成果
作者简介：
席燕玲，供职于长沙环境保护职业技术学院，高级经济师，硕士；研究方向：公司财务管理，商业经济。