电子行业研究：疫情抵消部分NAND产能过剩，CES关注自动驾驶、ARVR

市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金电子指数
2526 沪深300指数
4940 上证指数
3640 深证成指
14857 中小板综指
14531
相关报告 1.《看好新能源及智能汽车重点受益产业链-《2021-12-31行...》，2021.12.31 2.《被动元件价格企稳，积极关注薄膜电容行业-被动元件点评》，2021.12.31 3.《VR 、AR 蓬勃发展，看好组装、光学环节-VRAR 点评》，2021.12.30 4.《被动元件：新兴需求驱动，国产替代加速-《2021-12-28...》，2021.12.29 5.《降价周期已开启，重点关注单张毛利拐点-2022年覆铜板行业投...》，2021.12.29 樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan ＠ 郑弼禹 分析师 SA C 执业编号：S1130520010001 zhengbiyu ＠ 罗露 分析师 SA C 执业编号：S1130520020003 luolu ＠
疫情抵消部分NAND 产能过剩，CES 关注自动驾驶、AR/VR 投资建议 ⏹
半导体行业观点：因为西安疫情扩大，人流控制影响三星在西安的NAND 闪存生产，根据TrendForce 的研究数据，三星占全球34%的闪存市占，其中42%的产能在西安两个12英寸厂，总计达每月26万片产能，约占全球近14%的产能，我们测算这次短期封城对全球NAND 供给一季度会有4-5个点的影响，抵消大半原本一季度近6%的供给过剩，我们因此认为一季度NAND 闪存价格下跌趋缓，下跌趋势会明显优于市场之前的预期，利好于相关产业链的长江存储，海力士，镁光，非三星控制芯片大厂群联及封测大厂力成，沛顿，太极实业。

全球芯片缺口从四季度开始逐步收窄，我们重申2022年强应用为车用，服务器用，游戏产业（元宇宙), 商业笔电用半导体，我们估计这些强应用所带动的2022年芯片需求应该仍有15%以上的增长，加上我们2021年中期策略报所提出的半导体通涨持续，这将带动全球逻辑半导体行业近10个点的同比增长, 全球半导体增长超过 5％（包括存储器市场）（WSTS 11/30/2021公布2022年营收预期8.8个点）。

下两周的观察指标是台积电提供给市场的一季度营收指引，将定调对标公司的概况。

⏹ 电子行业观点： 2022年CES 展将于1月5日-8日在美国拉斯维加斯举办，将有超过1700家展商，其中汽车参展商将超过185家，同比增长约20％，创历史新高。

CES 2022建议重点关注自动驾驶、网联汽车、无人机、VR 虚拟现实、AR 增强现实、人工智能、 智能家居、可穿戴产品医疗方面的创新应用。

看好800V 系统受益产业链、AR/VR 、折叠手机创新，车载光学及连接器，消费电子优质低估值龙头，汽车PCB 及高端PCB 。

而受到当前半导体供应短缺影响，被动元件厂商短期内价格、销量承压，我们预计被动元件市场的向上增长拐点将伴随半导体缺货缓解而出现。

展望2022年，我们研判，在新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）、通信、IOT 、数据中心等新兴需求的拉动下，在芯片缺货涨价逐步缓解下，被动元件有望实现稳健增长，预测2022年全球被动元件增长5-7%。

此外，被动元件国产化率还不高，在贸易摩擦、海外厂商转向车用及新能源领域的背景下，国内厂商面临较好的国产替代机会，看好行业龙头公司。

⏹ 通信行业观点：2022年，通信行业的投资机遇将进一步向新一代ICT 产业转移，设备商供应链更多是结构性行情，成长性投资机会将来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括AIoT 、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。

5G 投资转向需求驱动，建议重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。

受益于元宇宙建设和供应链改善，全球云计算巨头22年资本开支将保持17%增长，云计算产业链景气度提升，建议关注新应用和结构性投资机会。

数字化和双碳背景下数据中心能源迎来新机遇，高算效、低PUE 成为行业核心趋势。

全球数据中心基础设施建设市场规模到2025年有望达到3105亿美元。

其中服务器、存储、制冷系统、配电系统十年的CAGR 分别是6%、6%、20%、12%，建议重点关注相关领域具有技术壁垒和规模效应的领先公司。

物联网领域投资重点仍在连接层，重点关注享受行业确定性的国内龙头及商业模式成功转型公司。

⏹ 推荐组合：澜起科技、闻泰科技、三安光电、兆易创新、法拉电子、联瑞新材、瑞可达、移远通信、科华数据、和而泰。

风险提示：新能源车/智能手机销量低于预期、智能化配臵不达预期
1937
2044
2151
2258
2364
2471
210104210404210704211004国金行业 沪深300 2022年01月03日
创新技术与企业服务研究中心
电子行业研究 买入 (维持评级)
行业周报 证券研究报告
内容目录
一、细分行业观点 (4)
1、半导体存储及晶圆代工（陆行之） (5)
2、半导体设计（邵广雨） (5)
3、半导体设备及材料（赵晋） (5)
4、功率半导体及化合物半导体（郑弼禹） (6)
5、新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件（樊志远） (6)
6、车载光学及连接器（刘妍雪） (7)
7、PCB行业（邓小路） (8)
8、通信（罗露） (8)
9、云计算（邵艺开） (9)
10、物联网板块（金晶） (9)
二、行业重要资讯 (10)
三、行业数据 (10)
1、一周行情 (10)
2、全球半导体销售额 (11)
3、中关村指数 (12)
4、台湾电子行业指数变化 (12)
5、台湾电子半导体龙头公司月度营收 (14)
图表目录
图表1：推荐组合 (4)
图表2：2021年全球智能手机出货量及同比增长情况 (7)
图表3：报告期内A股各版块涨跌幅比较 (12/18-01/03) (11)
图表4：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名 (12/18-01/03) (11)
图表5：全球半导体月销售额 (12)
图表6：中关村周价格指数 (12)
图表7：台湾电子行业指数走势 (13)
图表8：台湾半导体行业指数走势 (13)
图表9：台湾电子零组件指数走势 (14)
图表10：台湾电子通路指数走势 (14)
图表11：鸿海月度营收 (15)
图表12：广达月度营收 (15)
图表13：华硕月度营收 (15)
图表14：鸿准月度营收 (15)
图表15：臻鼎月度营收 (15)
图表16：健鼎月度营收 (15)
图表17：欣兴月度营收 (16)
图表18：台光月度营收 (16)
图表19：大立光月度营收 (16)
图表20：玉晶光月度营收 (16)
图表21：台积电月度营收 (16)
图表22：联发科月度营收 (16)
图表23：联电月度营收 (17)
图表24：环球晶圆月度营收 (17)
图表25：晶电月度营收 (17)
图表26：稳懋月度营收 (17)
图表27：国巨月度营收 (17)
图表28：台达电月度营收 (17)
一、细分行业观点图表1：推荐组合
组别团队首席, 分析
师, 研究员
权重/派点
占比％
股票号码公司推荐理由
半导体陆行之 1 16.1% 688008 澜起科技DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量。

陆行之 2 16.1% 600745 闻泰科技
车用芯片短缺，近30%产能的菲律宾／马来西亚
封测厂四季度产能纾解，电动化驱动电力功率，
国产替代。

郑弼禹7.4% 600703 三安光电
营收，毛利率，净利率大幅成长，砷化镓、氮化
镓和滤波器显示显著规模效应，2022年碳化硅有
望贡献营收增量。

赵晋 3.1% 002371 北方华创
订单饱满，产销两旺，下游需求持续扩容，盈利
能力快速提升，未来业绩增长具备较高确定性。

邵广雨 1.4% 603986 兆易创新
MCU跌价预期已打满（明年有望出货8-10亿
颗），自研DRAM明年大规模上量，NOR价格
持续稳健，预计明年30亿利润，给予50倍
PE，对应市值1500亿+，目前PE30倍，底部
推荐。

目标价：224元。

电子樊志远 1 16.0% 600884 杉杉股份
偏光片业务收购完成后运营良好，利润逐步释
放，并大力扩产，未来3年产能有望翻倍；锂电
材料业务渐入佳境，负极材料产能大幅扩张，盈
利能力有望进一步提升。

樊志远 2 16.0% 600563 法拉电子
公司在薄膜电容领域国内第一，全球前三，在电
动汽车领域，全球市占率30%，国内市占率
40%。

公司薄膜电容产能逐步在提升，扩产主要
在车和光伏风电领域，今年车用扩产100-
150%，光伏扩产50%。

邓小路 5.3% 688300 联瑞新材
高精尖材料国产替代新军，自身阿尔法属性强，
至2025年复合增长50%确定性高。

刘妍雪 4.9% 688800 瑞可达
业绩拐点确立，受益新能源车销量高增、换电模
式渗透率提升明年业绩翻倍增长。

通信
罗露8.2% 603236 移远通信
高景气赛道物联网模组龙头强者恒强，未来五年
利润复合增速CAGR有望达到50%。

邵艺开 2.6% 002335 科华数据
UPS业务起家，转型IDC与新能源成功，“碳中
和”核心受益，今年下半年起储能业务弹性大。

金晶0.4% ‘002402和而泰
短期智控器业务高增长，子公司铖昌科技业绩于
四季度确认，四季度营收/净利高增长确定性强；
长期看好公司智控器业务受益于物联网高速发
展，尤其是汽车电子业务累积80亿订单加速放
量，T/R芯片业务在军用雷达、卫星通信、5G
通信等军民领域长期增量空间。

来源：wind、国金证券研究所
1、半导体存储及晶圆代工（陆行之）
半导体行业观点：因为国内西安疫情扩大，人流控制影响三星在西安的NAND闪存生产，根据TrendForce 的研究数据，三星占全球34%的闪存市占，其中42%的产能在西安两个12英寸厂，总计达每月26万片产能，约占全球近14%的产能，我们测算这次短期封城对全球NAND供给一季度会有4-5个点的影响，抵消大半原本一季度近6%的供给过剩，我们因此认为一季度NAND闪存价格下跌趋缓，下跌趋势会明显优于市场之前的预期，利好于相关产业链的长江存储，海力士，镁光，非三星控制芯片大厂群联及封测大厂力成，沛顿，太极实业。

归因于商业笔电，游戏桌机，油车／电动车，及服务器制造去年四季度在短料缺货改善后，可能有超过10%的环比增长，同比也比三季度有10个点的提升，这表示全球芯片缺口从四季度开始逐步收窄，我们重申2022年强应用为车用，服务器用，游戏产业（元宇宙), 商业笔电用半导体，我们估计这些强应用所带动的2022年芯片需求应该仍有15%以上的增长，加上我们6月份年中策略报所提出的半导体通涨看法持续，这将带动全球逻辑半导体行业近10个点的同比增长, 全球半导体增长超过5％（包括存储器市场）（WSTS 11/30/2021公布2022年营收预期8.8个点）。

下两周的观察指标是台积电提供给市场的一季度营收指引，将定调对标公司的概况。

半导体存储及晶圆代工（观点，重点讯息，新技术）：下周三1/13号下午2点，台积电会举办一季度法人说明会，我们预期公司会给一季度营收环比下跌2-3个点，同比增加18-20%的指引，毛利率及营业利润率将优于四季度的52%／40% 近1-2个点，我们归因于台积电对先进及成熟制程工艺代工的价格调涨效应，对标公司如联电，中芯国际，及华虹应该陆续会提供类似的营收及获利指引，我们认为晶圆代工行业一季度营收的主要驱动力为车用，服务器，工业用，及苹果低阶手机。

除此之外，我们预测台积电于2022年将投入350-400亿美元的资本开支，同比增长15-20个点，其中70-80%为先进制程设备投资，10%为封测及光掩膜设备投资，剩下的10-20%为8“及12”成熟及特殊制程投资，预期这将带动全球／国内半导体2022年设备营收同比增长超过10／30个点，小幅优于市场预期全球半导体设备营收约10个点同比增长。

2、半导体设计（邵广雨）
IC设计领域（观点，重点讯息）：近日，IHS Markit数据显示全球汽车芯片市场规模预计将从2021的450亿美元，大幅飙升至2026年的740亿美元。

今年芯片短缺，各大汽车厂纷纷投入自研芯片，通用汽车与高通、恩智浦(NXP)、台积电等芯片制造商展开合作，福特与格芯(Global Foundries)合作，现代汽车则由现代摩比斯(Hyundai Mobis)主导开发。

三星电子也正在向全球汽车制造商供应高性能SSD和显卡DRAM产品，并于上月推出用于汽车的5G通信芯片和用于汽车信息娱乐处理器的电源控制芯片。

此外，本周《“十四五”国家信息化规划》出台，存储芯片/IGBT 被纳入新规，TrendForce数据表明三星部分DRAM产品价格明显上涨，叠加西安封控效应有望带动NAND Flash开启涨势。

我们持续看好未来5-10年全球汽车半导体的高景气，IC设计领域我们认为车用存储、车用CIS 和车用MCU将率先放量，持续推荐韦尔股份（国内车用CIS龙头，受益行业爆发和格局变好）、兆易创新（存储和MCU行业龙头，受益于国产替代）、北京君正（全球车用存储龙头，国内市场积极开拓）。

3、半导体设备及材料（赵晋）
半导体设备行业（观点，重点讯息，新技术）：政府加大对国产设备支持力度：2021年12月24日《中华人民共和国主席令（第一〇三号）》中第九十一条对科学仪器的说明：“对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应当购买；首次投放市场的，政府采购应当率先购买，不得以商业业绩为由予以限制。

政府采购的产品尚待研究开发的，通过订购方式实施。

采购人应当优先采用竞争性方式确定科学技术研究开发机构、高等学校或者企业进行研究开发，产品研发合格后按约定采购。

”此外，个股万业企业在离子注入机和设备平台建设中取得突破：公司旗下凯世通的高能离子
注入机设备已顺利通过验证并完成验收；中芯国际创始人张汝京以宁波芯恩为主体携手掌握离子注入机技术的万业企业，成立嘉芯半导体设备科技，万业和宁波芯恩的持股比重分别为80% 和20%。

嘉芯半导体将采“1+N”
产品平台模式，多方位布局半导体核心设备赛道，覆盖包括刻蚀、薄膜沉积、快速热处理及退火、清洗设备等设备环节。

我们预计未来1-2年国内设备市场规模增速可能边际减小，但国产化率加速提升，同时加大对半导体零部件企业的关注。

重点关注北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、万业企业、新莱应材等。

EDA Tool：2021年12月28日，概伦电子在上交所上市交易。

近年来，随着集成电路产业上下游协同显著增强，国家和市场对国产EDA行业重视程度的不断增加，国产EDA迎来重要发展机遇。

目前，包括华大九天、广立微、思尔芯等在内的多家EDA企业均处于IPO进程。

概伦电子在器件建模和电路仿真验证两大集成电路制造和设计的关键环节进行重点突破，先后自主研发了具有国际市场竞争力的器件建模及验证EDA工具和电路仿真及验证EDA工具，可有效支撑7nm/5nm/3nm等先进工艺，主要客户包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等，在其相关标准制造流程中占据重要地位。

4、功率半导体及化合物半导体（郑弼禹）
天岳先进上市提升碳化硅行业关注度：我们预计未来两周国内碳化硅衬底龙头天岳先进在A股上市。

碳化硅功率器件由于相比IGBT具有更高能量转换效率、更高能量密度和发热更少等优势，随着电动车产业发展，我们认为碳化硅器件有望在电动车、光伏逆变器等领域逐步取代IGBT。

预计到2025年，考虑相同续航情况下节省的电池成本，我们认为电动车采用碳化硅方案的综合成本有望与硅的IGBT和MOSFET方案综合成本基本持平，从而迎来渗透率加速提升的“奇点时刻”，而产业链内衬底、外延、器件和模块等各环节迎来发展机会。

电动车内部碳化硅主要用在电机逆变器、DC-DC和OBC上，由于电机逆变器中碳化硅MOSFET成本高昂，我们预计在OBC和DC-DC上碳化硅将更快得到普及。

重点关注三安光电、天岳先进（即将上市），建议关注欣锐科技。

5、新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件（樊志远）
电子行业观点：作为全球电子行业的风向标，2022年CES展将于1月5日~8日在美国拉斯维加斯举办，CES官方消息，CES 2022将有超过1700家展商，其中汽车参展商将超过185家，同比增长约20％，创历史新高。

CES 2022智能硬件产品创新有望精彩纷呈，建议重点关注自动驾驶、网联汽车、无人机、VR虚拟现实、AR增强现实、人工智能、智能家居、可穿戴产品医疗方面的创新应用。

看好800V系统受益产业链、AR/VR、折叠手机创新，车载光学及连接器，消费电子优质低估值龙头，汽车PCB及高端PCB。

而受到当前半导体供应短缺影响，被动元件厂商短期内价格、销量承压，日系、台系厂商共同反映，受IC元件供应短缺导致部分客户延迟出货影响，订单有所减少。

由于被动元件厂商订单减少的原因系下游客户库存已足够匹配半导体用量，而半导体缺货现状使供给尚无法满足终端市场需求，因此我们预计，被动元件市场的向上增长拐点将伴随半导体缺货缓解而出现。

展望2022年，我们研判，在新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）、通信、IOT、数据中心等新兴需求的拉动下，在芯片缺货涨价逐步缓解下，被动元件有望实现稳健增长，预测2022年全球被动元件增长5-7%。

此外，被动元件国产化率还不高，在贸易摩擦、海外厂商转向车用及新能源领域的背景下，国内厂商面临较好的国产替代机会，看好行业龙头公司。

智能手机关注苹果产业链及荣耀产业链
12月31日，DIGITIMES Research公布了2021年智能手机出货量情况，2021年下半年全球智能手机出货并未出现上半年的成长气势，合计出货量不及7亿部，全年出货则约为13.2亿部，年增仅6.1%。

其中中国市场同比增长5.8%，中国以外市场同比增长6.3%。

分品牌来看，2021年头部厂商取得了不错的成绩。

2021年下半年及全年智能手机出货前六大品牌为三
星、苹果、小米、OPPO、vivo及传音，其中小米、OPPO、vivo及传音等国产品牌的出货量年增长率都达到了两位数。

5G手机已经成为主流，预估2021年5G手机全球出货量约5.3亿，其中苹果以超过三成的市占跃居。

图表2：2021年全球智能手机出货量及同比增长情况
来源：DIGITIMES、国金证券研究所
2021年苹果受到芯片缺货及疫情的影响，iPhone出货受到影响，但是2021年苹果iPhone销量表现不错，尤其是5G手机，全球排名第一，市占率超过三成，2022年，苹果有望推出SE 5G机型，此外苹果产业链缺货情况有所缓解，2022年iPhone销量值得期待，看好重点受益公司。

荣耀重新启航，2021年取得了不错的销量，尤其是下半年，随着技术不断创新突破，荣耀也即将推出折叠屏手机，研判2022年有望实现翻倍以上的增长，看好重点受益公司。

受到智能手机创新乏力、芯片缺货涨价、海外疫情影响需求以及换机周期变长的影响，全球智能手机2021年二、三、四季度变现不佳。

中长期来看，智能手机会是平稳发展的趋势。

建议关注创新方向，如折叠手机、元宇宙AR/VR、小米造车、苹果造车、消费电子公司切入汽车电子业务等方向。

中长期看好AR/VR、苹果产业链、被动元件、低估值消费电子相关公司：立讯精密、歌尔股份、大族激光、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、顺络电子、三环集团。

1月1日，电车新势力公布2021年12月及全年交付情况，蔚来全年交付
9.14万台，同比增长109%，小鹏全年交付9.8万台，同比增长263%，理
想汽车全年累计销量9.04万台，同比增长177%，其他二线新势力哪吒、领跑、威马等也实现了高速增长。

电动汽车800V高电压系统可解决充电焦虑，主驱控制器用SiC MOSFET的800V平台车型总体节能5%-10%，目前已发布或即将发布的800V高压系统方案大部分都选择采用SiC MOSFET。

蔚来已发布ET5及ET7，800V采用SiC器件，小鹏G9也采购800V+碳化硅方案。

对于超级快充，最好的办法是采用800V的平台，用800V的超级快充时，要求充电桩电源模块的功率要扩容到40kW/60kW，全SiC的方案效率则可以提高2%。

800V高压系统将带动主驱逆变器、车载OBC、DC-DC、PDU、超充、快充电桩开始大规模应用碳化硅，碳化硅迎来甜蜜时刻。

预测2022年多款800V高电压车型发布，。

新能源用电子半导体迎来了新的发展机遇，我们看好重点受益的锂电材料/动力电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片等细分行业。

重点受益公司：杉杉股份、欣旺达、法拉电子、三安光电、天岳先进、斯达半导体、时代电气、士兰微、纳芯微。

6、车载光学及连接器（刘妍雪）
国内新势力快速放量，电动化、智能化加速渗透，看好响应速度更快的国内供应链。

1）本周多家新能源车企发布12月销量数据，销量排名如下：小鹏（1.6万）、理想（1.4万）蔚来（1万）、哪吒（1万）、零跑（8千）。

2）伴随各家新势力快速放量，汽车电动化、智能化加速渗透，同时考虑新势力车型推出周期更短，我们更看好研发速度、响应速度、服务能力更优的国内供应链企业。

考虑车型定点周期较长，建议关注下游客户中比亚迪、特斯拉、大众ID、新势力收入占比较高的公司。

智己面世，搭载15个摄像头、39英寸大联屏，智能化军备赛如火如荼。

12月26日，智己汽车首批200台轿车在上汽集团临港工厂下线，预售价
40.88万元。

智能驾驶方面，智己L7具备L2+级别自动辅助驾驶功能，硬
件内臵英伟达Xavier处理器，并配备15个高清视觉摄像头、5个毫米波雷达以及12个超声波雷达，未来还将搭载激光雷达。

智能座舱方面，智己L7座椅前部大联屏达39英寸，分辨率达4K。

车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来5年行业CAGR 超40%、行业国产化率25%，高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来5年行业CAGR超40%、行业国产化率10%，低压连接器需求不变、国产化率10%。

得益于整车厂竞争格局的迭代，汽车连接器相关企业迎来历史性机遇。

长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达（车载高压业务收入占比75%），高速连接器龙头电连技术（车载高速业务收入占比10%）。

短期建议积极关注博威合金（国内铜合金龙头）。

车载光学：智能驾驶方兴未艾，车载光学持续升级。

2020年全球单车搭载摄像头数量仅2颗，新势力车型搭载摄像头数量普遍达到8~13颗，未来5年行业CAGR达40%。

长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占比8%，车载镜头全球市占率超30%），短期建议积极关注宇瞳光学（安防定焦镜头龙头，积极开拓车载业务）。

车载显示：短期来看，我们看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期来看，我们看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统tier1的份额。

建议关注京东方精电、深天马。

7、PCB行业（邓小路）
结合终端出货量\销量、草根调研结果和行业周期阶段的判断，我们认为PCB下游需求已经在Q3出现疲态，展望2022年也可以判断整个行业景气度将会显著弱化。

在展望行业景气度不理想的情况下，我们复盘了过去15年PCB行业股价涨跌的原因，并将其归因分类为“盈利”、“估值”、“盈利+估值”这三大类，从结果中我们发现在行业周期性景气的阶段（2010~2011年、2017~2018年、2021~2022年），市场对PCB投资策略更偏向关注盈利的兑现情况，同时要保证充足的安全边际。

进一步地，我们再通过分析行业周期性景气的盈利兑现主要来自盈利修复而非营收增长，因此我们认为当前时点应当更多今年盈利受到原材料侵蚀而明年存在盈利修复空间的PCB公司。

考虑到各类公司的盈利修复空间、估值的安全边际和业务布局情况，我们推荐关注沪电股份、景旺电子、世运电路、协和电子、深南电路。

覆铜板方面，鉴于今明两年是PCB产业链典型的周期性景气的再次演绎，作为PCB上游关键原材料的覆铜板产品，也将继续处于周期属性阶段。

根据周期性判断，明年覆铜板行业将会开启降价周期，行业价格将会逐渐恢复到正常状态；在覆铜板降价趋势已定的情况下我们建议优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车\MiniLED\服务器\载板等高端产品布局且有放量的厂商。

我们推荐关注生益科技、南亚新材、华正新材。

8、通信（罗露）
通信行业观点：2022年，通信行业的投资机遇将进一步向新一代ICT产业转移，设备商供应链更多是结构性行情，成长性投资机会将来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。

5G投资转向需求驱动，建议重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。

受益于元宇宙建设和供应链改善，全球云计算巨头22年资本开支将保持17%增长（Dell’Oro），云计算产业链景气。