金融经济学第五讲
金融经济学课件
总结词
金融市场的交易方式多种多样,包括现货交易、期货 交易、期权交易等。
详细描述
现货交易是传统的交易方式,主要是指买卖双方直接 进行钱货两清的交易方式。期货交易则是通过期货交 易所进行的标准化合约交易,具有高杠杆、高风险和 高收益的特点。期权交易则是买卖双方达成一种权利 合约的交易方式,期权的买方有权在未来的某个时间 以约定的价格买入或卖出标的资产,而卖方则需要承 担相应的义务。此外还有远期交易、掉期交易等其他 交易方式。
等。
风险管理
要点一
市场风险
市场风险是指因市场价格波动而导致的投资损失的风险, 包括利率风险、汇率风险、股票风险等。
要点二
信用风险
信用风险是指借款人因违约而导致的损失风险,包括主权 风险、金融机构风险等。
资产定价与投资策略
资本资产定价模型
资本资产定价模型是用于评估投资组合风险的工具,通 过比较不同资产的风险和回报来确定最优投资组合。
资本市场工具是长期债务工具和权益证券,包括股票、债券、投资基金等。
详细描述
资本市场工具主要用于为企业和政府筹集长期资金,支持其投资和运营活动。 这些工具的风险和回报通常较高,投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的 投资品种。
衍生金融工具
总结词
衍生金融工具是基于基础资产(如股票 、债券、商品等)的价值而产生的金融 合约,包括期货、期权、掉期等。
03
金融产品与工具
货币市场工具
总结词
货币市场工具是短期债务工具,通常 期限在一年以内,包括政府和高质量 的公司债券、回购协议、商业票据等 。
详细描述
货币市场工具是金融市场的重要组成 部分,为投资者和借款者提供了流动 性。这些工具通常由政府或大型企业 发行,具有相对较低的风险。
金融经济学 第5章.ppt
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风 险
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由于 0,故无法通过以资产组合的
金融经济学 第5章 资本资产定价模型
6.3 资本资产定价模型(CAPM)
❖ 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)是由美国Stanford大学 教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合 理论基础上提出的一种证券投资理论。
❖ CAPM解决了所有的人按照组合理论投资 下,资产的收益与风险的问题。
分离定理对组合选择的启示
❖ 若市场是有效的,由分离定理,资产组合选择问 题可以分为两个独立的工作,即资本配置决策 (Capital allocation decision)和资产选择决策 (Asset allocation decision)。
❖ 资本配置决策:考虑资金在无风险资产和风险组 合之间的分配。
加入无风险资产后的最优资产组合
收益
无风险收
益率rf F
新组合的 有效边界
M
原组合 有效边界 风险
❖ 无论投资者的5.偏1好.2如何分,离直定线F理M上的点就是最优
投资组合,形象地,该直线将无差异曲线与风险 资产组合的有效边界分离了。 ❖ 分离定理(Separation theorem):投资者对风 险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构 成是无关的。 ❖ 所有的投资者,无论他们的风险规避程度如何不 同,都会将切点组合(风险组合)与无风险资产 混合起来作为自己的最优风险组合。因此,无需 先确知投资者偏好,就可以确定风险资产最优组 合。 ❖ 风险厌恶较低的投资者可以多投资风险基金M, 少投资无风险证券F,反之亦反。
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势,提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率:科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率,满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托(REITs)、可转换债券等,这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征, 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等,导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制,为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分,金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用:区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务,包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
金融经济学讲义全版
金融经济学10讲第一讲金融经济学的基本思想一、从数理经济学、数理金融学、数学(公理化方法)的关系瓦尔拉斯提出的一般均衡理论(1874),将一般经济均衡的观点数学化:考虑一个经济体中的参与者,他们可以被分为生产者和消费者两类;二者分别追求利润最大化和效用最大化;商品的供求关系通过价格调整达到均衡状态;由于商品的供求都是价格的函数,因此均衡价格意味着在这一价格体系下,供给等于需求;通过求解方程组可以得到一组均衡价格。
尽管瓦尔拉斯给出一般均衡的线性方程组过于浅显,但其思想确是数理经济学的开端;他的后继者通过引入更为高深的数学工具,从而更为严格的讨论了宏观经济学中的一般均衡问题,其中最为著名的是阿罗和德布鲁(1954年,一般均衡的存在性的证明)。
可以看出:数学方法在处理经济问题中所显示的强大威力,为什么?其根源是数学的严格性、逻辑性;经济问题与纯数学有很大差异,但其内在的逻辑性仍需要数学方法去揭示。
数学本身是一种“语言”,没有语言,我们无法说清楚所研究的问题。
金融学中的问题与经济学中的问题有所不同,前者关注的对象是金融资产(工具),后者关注的则是一般的商品。
投资者买卖金融资产的主要目的是盈利,而买入商品的主要目的是消费,这导致了数理经济学的一般方法在处理金融问题时需要修正。
马科维茨(1952)提出的投资组合理论是现代金融理论的开端,它首先明确了金融资产的两个基本特征:风险、收益;并指出:投资者的总是在二者之间作出权衡。
其学生夏普(1964)提出了著名的资本资产定价模型,首次给出了令人信服的金融资产定价方法。
此后的金融学朝着微观金融的方向发展,其核心是资产的定价问题(还有一些派生的问题,如风险管理问题),较为著名的理论有:罗斯(1976)的套利定价理论、公司财务的MM定理、法玛的有效市场理论、布莱克-肖尔斯的期权定价理论。
这些理论构成了金融经济学的主要内容。
什么是公理化方法?这个概念来源于数学,数学中的每个分支都是从一些不能证明的公理出发的,如平面几何中的公理;数学中的定理是在公理的基础上进行逻辑证明后的结论;承认公理的正确性,就必须承认定理的正确性。
金融学 第五章金融市场幻灯片PPT
三、金融市场的分类
货币市场 1、按照交易对象的期限 资本市场
2、按金融工具进入 市场的时间
一级市场 二级市场
3、按照交易对象的类型
债券市场 外汇市场 黄金市场 股票市场
4、按交割期来划分
现货市场 期货市场
第二节 货币市场
一、货币市场的定义及其特征 货币市场是交易期限在一年以内的短期
金融交易市场,其功能在于满足流动性需求 。特征:
1、参与主体以机构为主 2、交易规模大 3、货币市场的利率具有基准利率的性质 4、是央行货币政策操作的主要场所
二、货币市场的构成
(一)银行间拆借市场 1、银行间拆借市场的定义
指银行金融机构之间的短期资金借 贷市场
2、银行间拆借市场的特点 (1)拆借期限短,交易品种以一天 为主,占80%以上;
(2)拆借者是金融机构
融交易金额、期限、价格的书面文件。 2、金融工具的特征 (1) 偿还性:,即期限性。这是指金
融工具的发行者或债务人按期归还全部 本金和利息的特性。
(2)流动性:指金融工具可以迅速 变现而不致遭受损失的能力。 (3)风险性:指购买金融工具投入 的本金和预期收益是否有遭受损失或 减少的可能性。 包括信用风险、市场风险
金融通、实现金融资源配置的场所,并通 过金融资产的交易,最终帮助实现社会实 物资源的配置。
广义金融市场 金融市狭场义金融市场
金融市场的特征: 交易对象---货币和资本 交易场所---无形化 融资方式---直接融资为主
金融市场构成要素
交易利率 交易对象 交易工具
交易主体
二、金融工具
1、金融工具的定义 是在信用活动中产生的,能够证明金
③平均收益率
票面收益加本金损益/市场价格
金融经济学课件
三、金融经济学的历史演进
7. Samuelson(1965)、 Fama(1965)EMH理论的 提出;
三、金融经济学的历史演进
(三)20世纪70年代:快速发展和形成时期 1.Black-Scholes(1973)、Merton(1973)的期权 定价理论奠定了现代衍生金融工具和公司债券定价 的基础。
约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下,当每 个
投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自 己
的效用时,市场达到均衡,此时的证券价格是均衡价格。
二、金融经济学的研究对象
②套利定价法则
通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格, 其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同 样 的收益,那么在到期之前的任何时间,两种证券的价格 一 定相等,即所谓的“一价原则”。 复制是套利定价的核心分析技术。 套利定价的经典模型:OPT APT MM定理
一、金融及金融系统
①金融系统 金融决策必须借助于金融系统,金融系统为金融决 策
提供了市场环境,但也会限制金融决策。 金融系统可以看作是市场及其他用于订立金融合
约和交换资产及风险的机构的集合;包括市场、中 介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的 金融决策的机构
一、金融及金融系统
②金融系统的功能 机构观vs功能观: 金融职能比金融机构更为稳定,即在不同时期、
一、金融及金融系统
(2)金融决策环境—金融系统
不确定性
分配过程
Household 消费/投资
时间
Financial Market
资本货币 衍生市场
金融经济学之课件
s .t.
q
0
C
i 0
≤
q 0W
i 0
q
sC
i≤
s
q sW
si ,
s
S
C i≥ 0
金融经济学之课件
q q 这里, 0 是0时刻m种商品的价格向量, s 是1时刻,
第s种状态发生条件下,m种商品的价格向量。 因此,第一个约束条件说明,在0时刻,消费者最多只
能消费掉其所有财富或收入;第二个约束条件,表示在任 何一种状态中,消费量都不能超过交易者i拥有的资源禀 赋。 第三个约束条件是表示为了保证消费者能够生存,其 必须拥有非负的消费。
金融经济学之课件
4. 参与者及偏好。个体为具有普通效用函数的理性投资 者,其生存的目的在于最大化其终生效用。在初始时 刻,个体拥有一定数量的资源禀赋;在结束时刻,他 们同样会被赋予一定数量的资源,但数量的多少取决 于结束时刻的自然状态的出现。
5.证券。金融市场上存在一些内生证券(endogenous security),即这些证券是市场交易主体之间发行和 购买的。不存在任何外生证券(exogenous security)。
由于假定自然的状态有S种,因此,在现货市场经济条 件下,消费者面临S+2个约束条件。
金融经济学之课件
现货市场经济的局限性: 现货市场下的消费者约束条件表明:在每一状态下,
消费者只能消费按市场价格加总后,不超过其资源禀赋总 价值的商品量。即个人的消费能力,受当时当地的资源禀 赋条件限制。
在这种资源禀赋约束下,消费者不能通过牺牲某一时刻 的消费来扩大另一时刻的满足。他们不能在0和1时刻的消 费之间进行交换,即不能储蓄;也不能通过牺牲某个状态 下的消费,来扩大另一状态下的满足,即不能在不同状态 间交换商品,也就是说不能保险。
金融经济学精品课件 (5)
定理:欧式卖权与买权的平价关系
• 若无风险利率为rf,则有 c(S0,X) +X/(1+rf) =p(S0,X)+S0
买权与卖权平价关系的证明:
• 构建如下两个组合:
– 组合1:购买1份执行价为X的买权(多头), 同时购买现值为X/(1+rf)的无风险证券(多头)。
– 组合2:购买1份执行价为X的卖权(多头), 同时购买1份标的物股票(多头)。
• ①买权。如果不分红,美式期权不会提前执行。 存在以下不等式:
S0 X
S0
1
X rf
max
S0
1
X rf
,0 c(S0, X )
• 注意最后一个不等式是根据命题4得出。
分析:
• 如果提前执行,买权持有者能实现的价值是 max(S0-X,0) 。根据上述不等式关系,这一价 值不如继续持有买权的价值c(S0,X) 。因为这样做 损失了两方面价值:第一,提前行权要支付X,损 失了0时期到1时期的时间价值;第二丧失了到1时 期再行权的选择权,这也应该是有价值的。所以, 如果标的股票不分红,美式买权不会提前行权。
定义4.1
• 一个建立在标的资产上的欧式买权(call)给予购 买者一种权利,使之能够在到期日以交易期权时 预先敲定的价格(执行价,strike price )购买该 标的资产。欧式卖权(put)给予购买者一种权利, 使之能够在期权到期日以执行价出售该标的资产。
定义4.2
• 一个建立在标的资产上的美式买权(call)给予购 买者一种权利,使之能够在到期日前的任何时间, 以交易期权时预先敲定的价格(执行价)购买该 标的资产。美式卖权(put)给予购买者一种权利, 使之能够在期权到期日前的任何时间,以执行价 出售该标的资产。
《金融经济学》课件
风险监测:持续监测风险因素 的变化,及时调整风险管理策
略
金融创新的种类与动因
金融创新的种 类:金融产品 创新、金融市 场创新、金融
制度创新等
金融创新的动 因:市场需求、 技术进步、政
策推动等
金融创新的影 响:提高金融 效率、降低金 融风险、促进
经济增长等
金融创新的挑 战:监管风险、 道德风险、系
金融经济学的应用领域包括银行、证券、保险、基金、信托等金融机构,以及政府、企业和 个人等金融市场参与者。
金融经济学的研究对象
金融市场:研 究金融市场的 结构、功能、
运行机制等
金融机构:研 究金融机构的 性质、职能、
经营策略等
金融工具:研 究金融工具的 种类、特点、
风险收益等
金融政策:研 究金融政策的 制定、实施、
效果等
金融风险:研 究金融风险的 识别、度量、
控制等
金融监管:研 究金融监管的 体制、机制、
效果等
金融经济学的重要性
研究金融市场: 金融经济学可以 帮助我们更好地 理解金融市场的 运作和规律,从 而更好地进行投
资决策。
风险管理:金融 经济学可以帮助 我们更好地识别 和管理金融风险, 从而降低投资风
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外汇市场与汇率决定
外汇市场:全球最大的金融市 场,交易各种货币
汇率决定:汇率由供求关系决 定,受多种因素影响
汇率波动:影响国际贸易、资 本流动和国际投资
汇率风险:企业、投资者和政 府面临的风险,需要管理
国际金融危机与防范
国际金融危机的定义和分类 国际金融危机的成因和影响 国际金融危机的防范措施 国际金融危机的案例分析
应用:CAPM可以用于评估资产的价值,帮助投资者进 行投资决策,以及进行风险管理。
金融经济学讲义
金融经济学讲义参考教材:1.Chi-fu Huang and Robert H. Litzenberger, 1988, Foundations for FinancialEconomics, Elservier Science Publishing Co., Inc.2.王江,2006,《金融经济学》,中国人民大学出版社3.张顺明、赵华,2010,《金融经济学》,首都经济贸易大学出版社。
4.宋逢明,2006,《金融经济学导论》,高等教育出版社。
5.史树中,《金融经济学十讲》,6. Cochrane, J.H.,2001, Asset Pricing, Princeton:Princeton University Press.数学预备知识:多元微积分、线性代数、初等概率论与数理统计考试:1.平常成绩占30%;2.期末考试占70%。
第一章引言1.金融经济学的研究内容:经济学的核心问题是资源的有效配置,而配置资源的效率主要体现在两个层面:在微观层面,配置资源关注的是经济参与者(包括个体、公司或政府)如何使用他们所拥有的资源来最优地满足他们的经济需要;在宏观层面,配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产生价值的地方。
资源的配置是通过在市场特别是金融市场上的交易来完成的,金融市场是交易金融要求权(financial claim)即对未来资源的要求权的场所。
因此,金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。
具体而言,它分析的是每一个市场参与者如何依赖金融市场达到资源的最优利用,以及市场如何促进资源在参与者之间进行有效配置。
金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题,作为金融研究的入门,它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题,主要包括:(1)个体参与者如何做出金融决策,尤其是在金融市场中的交易决策;(2)个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为,特别是金融要求权的价格;(3)这些价格如何影响资源的实际配置。
金融经济学导论教学课件(全)
工商企业 主要拥有实物资产
主 要 拥 有银 金行 融 资 产
金融市场 交易金融资产的市场,包括 • 货币市场 • 资本市场 • 衍生市场
其他金融中介 主要拥有金融资产
主 要 拥保 有险 金公 融司 资 产
个体(消费者) 既拥有实物资产又拥有金融资产
金融市场的功能
时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融市场的基本功能:
评估资产的价值 配置资源
按时间配置 按风险配置
传递和交流信息
按时间配置
按风险配置
所有权与经营权的分离
企业的市场价值由市场评价,与投资 者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管 理
第一讲小结
会计的帐面价值和金融的市场价值 时间和风险 复制与套利 资本成本 投资法则 金融市场的基本功能 股东价值最大化
中国人民大学 金融实验班
第四讲 动态资产定价理论
多期经济 最优消费/投资策略 均衡定价 静态完全性和动态完全性 理性预期均衡的资产定价 套利定价 多期模型的金融经济学基本定理 叉树定价技术 远期与期货
跨期信息结构
• 多期经济体的信息结构
跨期信息结构(续)
• 事件树
跨期信息结构(续)
阿里亚斯悖论
公平赌博与风险厌恶
• 公平赌博
• 风险厌恶
风险厌恶与确定性效用函数的凹性
风险补偿
绝对风险厌恶与相对风险厌恶
• 绝对风险厌恶 • 相对风险厌恶
• HARA
风险厌恶的比较
第二讲小结
偏好、选择的理性基础 以效用表示偏好 不确定性条件下的偏好关系与期望效用函
数 理性与非理性:独立性公理 风险厌恶 风险补偿 风险厌恶的比较
的组合
实现期末 任何消 费模式
第5讲 均值方差分析 (《金融经济学》PPT课件)
经
济 学
过将彼此之间不完全正相关的资产组合
二
五 讲 》
在一起,可以有效地降低回报的波动率
配
套 课
如果把市场上所有可得的资产都放在一起,
件
能在E ( 最r ) 大程度上ρ =实-0.5现ρ风= +险0.5 的分散资产1
分散化ρ = 投-1 资的好处能有多大,取决于资产之
间的相关性
ρ = +1
资产2 σ
rp 无 E风(1险 w资)r产f rwf,rs 风 (险1资w)产rf rsw(rs 均 r值f 与w(r标s 准rf )差为͞rs与σs)
p2组 E合(的1均w)值rf 和w方rs 差(1 w)rf
2
wrs
E w2 (rs
rs )2
w2
2 s
– 在均值—标准差平面上组合画出 一条直线
E ( rp )
课 件
份额分别为w与1-w
组合的预期回报为
2 p
w
0
w*
12
2 2
12
2 2
212
rp*
w*r1 (1 w*)r2
12r2
2 2
r1
12
12 (r1
2 2
212
r2
)
组合的回报率方差
最小方差组合
7
5.3 资产组合的均值方差特性
分散化投资
《
金 融
分散化投资(diversification)的好处:通
第5讲 均值方差分析
5.1 引言
《
金
融
经
济
学
二 五 讲
资产定价的关键问题:贴现率该如何确定?
》
配 套 课
金融经济学--Ross 的套利定价理论 (APT) 和资产定价基本定理 ppt课件
Arrow-Debreu 证券。相应的“未定权益空
间”常称为“未定市场 (Contingent
Market)。
ppt课件
18
完全市场的资产定价基本定理
金融经济学考虑的问题是:如何用基本 证券的价格来为所有的未定权益定价。
如果任何未定权益都是基本证券的未来 价值的线性组合,这样的“市场”就称 为“完全市场”。
如果假定未来只有有限种状态,那么所有 “未定权益”都可以用有限维向量来表示。
ppt课件
16
S 维向量空间上的正线性函数
对于 S 维向量空间来说,其上的正线性 函数一定可以通过一个 S 维正向量来表 示,其分量是这个函数在 S 个单位向量 上所取的值。每个 S 维向量的正线性函 数都可表示为这个正向量与自变向量的 内积。
但是如果要求“误差项” 可能是所有
“非系统风险”,即所有与“收益率前 沿”所在平面正交的元素,那么它将要 求所有“风险因素”都“均值-方差有 效” 。
因此,结论是“误差项” 不能是所有
“非系统风险”。ppt课件
8
APT 能否提高“收益估计质 量”?
如果 APT 的目的是为了提高“收益估计”的
第五讲 Ross 的套利定价 理论 (APT) 和资产定价基本定理
ppt课件
1
CAPM 和 APT 的表达形式
CAPM: APT:
E[r] rf (E[rm ] rf )
Cov[r, rm ] /Var[rm ]
E[r] rf w1(E[r1] rf ) wk (E[rk ] rf )
风险” (的长度) 为零。
对于 CAPM 来说,任何证券或证券组合的 “收益”可用“收益率前沿”直线上的两点来
金融经济学1 共57页PPT资料
100
原始组合: (1)持有1份A (2) 持 有 现 金 13.56
105
95
操作:卖出0.632份 A 组合为: (1)持有0.368份A (2)持有现金73.94
组合的支付为:
110.25*1.196.05*1.025=125 110.25 99.75*1.196.05*1.025=112.5 0.368*99.75+73.94* 99.75 1.025=112.5
风险证券A
125
PB
112.5 1
109 风险证券B
1.0506 1.0506 1.0506 资金借贷
• 构造静态组合:
– x 份A和 y 份资金借贷构成B
110.25 1.0506 125
x
99.75
y1.0506
112.5
90.25 1.0506 109
交易策略 (1)卖空1份债券1
现金流 当前 99
第1年末
第2年 末
-100
(2)购买0.98份债券2
-0.98×98 =- 0.98×100 =
96.04
98
(3)在第1年末购买1份 债券3
-98
100
合计:
99-96.04 2.96
=
0
0
不确定状态下的无套利定价原理的应用
• 不确定状态:
– 资产的未来损益不确定 – 假设市场在未来某一时刻存在有限种状态 – 在每一种状态下资产的未来损益已知 – 但未来时刻到底发生哪一种状态不知道
– 半年后的组合变为:
• 0.368份证券A • 现金73.94 (13.90+60.04=73.94 )
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j = 1, 2, . . . .
(4)
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2
133
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
134
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