第三章风险与报酬

2．由企业领导或企业组织有关专家确定。 实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公 司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低 些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。 3．由国家有关部门组织有关专家确定。 确定各行业的风险报酬系数，定期公布。
第三章 风险与报酬
• • • •
1：391000
1：6200
确定概率分布
• 概率分布指所有可能的状况及其概率。 • 概率分布必须符合两个要求：
0 Pi 1
P 1
i 1 i
n
2. 单项资产的风险与报酬
期望报酬率是各 种可能的报酬率按 其概率进行加权平 均得到的报酬率， 它是反映集中趋势 的一种量度。
– 确定概率分布
标准离差是各种 可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合 差异，是反映离散 程度的一种量度。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率
计算标准离差
标准离差用下面的公式计算

( K i K ) 2 Pi
i 1
n
标 准 离 差 越 小 ， 风 险 越 小
不能用证券组合进行抵消
第四章 风险与报酬
• • • •
风险 单项资产的风险与报酬 证券组合的风险与报酬 证券估价
2. 单项资产的风险与报酬
一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么， 为什么还有人进行风险性投资呢？
投资者因冒风 险进行投资而获得 的超过时间价值的 那部分报酬，称为 风险报酬。有风险 报酬额和风险报酬 率两种表示方法。
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
险报酬系数；V 代表标准离差率。
RR 代表风险报酬率；b 代表风
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
川东公司
RR bV 5% 31.6% 1.58%
RR bV 8% 221.35% 17.71%
第三章 风险与报酬
• • • •
风险 单项资产的风险与报酬 证券组合的风险与报酬 证券估价
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生 的各种结果的可能性。
风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风 险。 至少有不好结果的不确定性。
风险的种类
经营风险也叫商业 风险，是指由于生产 经营上的原因带来的 收益不确定性。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率
确定概率分布
赢得头奖的概率
1：76275360
死于火灾的概率
1：20788308
被狗咬死的概率
1：18016533
被闪电劈死的概率
1：4289651
死于浴缸的概率
1：801923
死于飞机失事的 概率 死于车祸的概率
22.6% 22.6% 22.6%
证券组合的期望报酬率
完全正相关的两种股票
股票W1 股票W2 证券组合W1W2
40
40
25
25
15
15
0
0
2006
2006
0
15
25
40
KW1(%)
KW2 (%)
KP(%)
2006
-10
-10
两种完全正相关股票的报酬图
-10
证券组合的期望报酬率
思 考 如果你的室友付给你100元钱，你愿意与 他签订一份价值50万元的保险合约以确保他 的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？ 根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千 分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按 你愿意吗？ 保险公司愿 意吗
p xi i
i 1
n
证券组合的基本概念
美国几家公司2006年度的 系数
公司名称 General Motors Corp（通用汽车公司） Microsoft Corp（微软公司） Yahoo Inc（雅虎公司） Motorola Inc（摩托罗拉公司） IBM （国际商用机器公司） AT&T（美国电话电报公司） Du Pont（杜邦公司） 我国几家公司2006年度的 系数
旺百公司
计算投资报酬率
投资报酬率的计算公式：
K RF RR RF bV
K 代表投资的报酬率；RF 代表无风险报酬率
如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：
川东公司
K RF bV 10% 5% 31.6% 6.58% K RF bV 10% 8% 221.35% 27.71%
计算期望报酬率
川东公司
旺百公司
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -40 -20 0 20 40 60
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -50 -30 -10 10 30 50 70 90
川东公司与旺百公司报酬率的概率分布图
练 习
• 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的B风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的期望报酬率
Kp
例 题
w K
i 1 i
n
i
假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
风险 单项资产的风险与报酬 证券组合的风险与报酬 证券估价
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的B风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的基本概念
• 1. 风险报酬均衡原则
就是等量风险 带来等量报酬
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率
计算期望报酬率
期望报酬率的计算公式为：
K K i Pi
i 1
n
K 代表期望报酬率
Ki代表第i种可能结果的报酬率 Pi代表第i种可能结果的概率 N 代表可能结果的个数
计算期望报酬率
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布 报酬率 经济情况 繁荣 一般 衰退 该种经济情况发生的概率( P ) i 0.20 0.60 0.20 30% 20% 10%
B 0 0.2 0.4 0.5 0.6 0.8 1
收益率
风险 12% 11.11% 11.78% 12.65% 13.79%
p
w
i 1 i
n
i
附 件
系数的计算
• 1.协方差： • 2.相关系数：
Cov( AB) ( K Ai K A )(K Bi K B ) P i
i 1
n
Cov( AB) ( AB) A B
• 3.

系数：
i Cov(iM ) i 2 iM (M ) M
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
年
t
W股票 KW 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%
M股票 K M -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6%
WM的组合 K P 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00%
2002 2003 2004 2005 2006 平均报酬率 K 标准离差
• 2. 相关性
完全正相关 完全负相关
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的 最多，而对绝大多数两种股票而言，相 关系数将位于+0.5～+0.7之间。
证券组合的基本概念
•3．系数

系数是度量一种证券对 于市场组合变动的反应程 度的指标。
=1
与市场风险一致
<1
小于市场风险

>1
大于市场风险
证券组合的系数
股票代码 000037 000039 000045 000060 600637 600641 600644 600650 公司名称 深南电A 中集集团 深纺织A 中金岭南 广电信息 万业企业 乐山电力 锦江投资
系数
1.88 0.79 0.72 1.35 1.65 0.62 1.33

系数 1.20 0.56 0.86 2.34 1.49 0.40 1.53 1.00
收益=10% ×50% + 18%×50% =14% 风险= 0.5×0.5×1×0.12×0.12 + 2×0.5×0.5×0.2×0.12×0.2 + 0.5× 0.5×1×0.2×0.2 = 12.65% 该组合收益大于风险，值得投资
1 2 3 4 5 6 7
A 1 0.8 0.6 0.5 0.4 0.2 0
CV 6.32% 100% 31.6% 20%
川东公司 旺百公司
CV
44.27% 100% 221.35% 20%
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
风险报酬率是风 险报酬额与投资额 的比率。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率
旺百公司
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法： 1．根据以往的同类项目加以确定。 例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率 的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%， 无风险报酬率为10%，则由公式得：
K RF 20% 10% b 10% V 100%
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
标准离差率是标 准离差与期望报酬 的比值。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率 – 计算风险报酬率
计算标准离差率
标 准 离 差 率 越 小 ， 风 险 越 小
标准离差率的计算公式：
V 100% K
证券组合的期望报酬率
股票W
40 40
股票M
40
证券组合WM KP(%)
KW(%)
KM(%)
25
25
15
15
0
0
2006
-10 -10
2006
0
15
25
2006
两种完全负相关股票的报酬
-10
平均数 标准差
A项目 B项目 组合 收益 报酬 收益 报酬 收益 报酬 率 率 率 40% 40% 40% 20 20 40 -10% -10% -5 -5 -10 -10% 35% 17.5 35% 17.5 35% 35 -5% -2.5 -5% -2.5 -5% -5 15% 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 7.5 15% 7.5 15% 15
川东公司 旺百公司
(30% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (10% 20%)2 0.20 6.32%
(90% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (50% 20%)2 0.20 44.27%
– 情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就 赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
– 情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5 万元，还有60%的可能不赔不赚。
• 请计算两个投资方案的期望报酬率。
• 在分析两种情况后，你会如何选择？
2. 单项资产的风险与报酬
保险合约全额支付。
组合的收益= Σ(Ri×Wi)
Ri ——各证券的预期报酬率 Ai ——各证券在全部投资额中比重
组合的风险= Σ ΣWai WaJ ÓiJ
Ai ——该证券在全部投资额中比重 AJ——该证券在全部投资额中比重 ÓiJ——证券报酬率的协方差
例：假设有A债券的预期报酬率为10%，标准差为 12%，B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%， 假设等比例投资于这两种证券，即各占50%，相 关系数为0.2，计算收益和风险。
wenku.baidu.com
( Ki )
川东公司 旺百公司
90% 20% -50%
川东公司 旺百公司
K K1P K2 P2 K3 P 30% 0.20 20% 0.60 10% 0.20 20% 1 3 K K1P K2 P2 K3 P3 90% 0.20 20% 0.60 (50%) 0.20 20% 1
两大因素
外部因素 内部因素
财务风险也叫筹资 风险，是指由于负债 筹资而带来的收益不 确定性。
两种结果
让好时更好 让差时更差
风险的种类
公司特别 风险又叫非系 统性风险或可分散风险，是 指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。
市场风险 又称系统性风 险或不可分散风险，指的是 由于某些因素，给市场上所 有的证券都带来经济损失的 可能性。