浅析近年来人民币升值和我国通货膨胀的关系

３８３《商场现代化》２００８年１２月（上旬刊）总第５５９期一、引言进入２００７年以来，我国经济生活中给人印象最为深刻的就是人民币的加速升值和以ＣＰＩ、ＰＰＩ作为指针的通货膨胀率的一路走高，人们的疑问不禁就产生了，为什么人民币对外升值而对内却贬值呢？这两者之间存在着什么样的关系和矛盾呢？通常来说，货币通常是在通货紧缩的时期发生升值，然而近年来在中国却呈现出一种令人们匪夷所思的景象：一方面是人民币对美元等外币的汇率节节攀升，另一方面却是国内的物价飞速上涨，ＣＰＩ、ＰＰＩ涨幅已经让大部分普通中国人为之紧张。

针对这一问题，本文将进行初步的探讨。

二、人民币升值的因素分析人民币升值是指是指对外汇率升高，即每单位的人民币可以换取更多的其他国家的货币，我们所指的人民币汇率主要指的是人民币与最主要的世界货币美元之间的比价。

而通货膨胀简单说来，就是发行的人民币数量高于社会产品总产值，造成物价上涨，货币购买力的下降。

要分析这两个定义上不同，表现上又各自相对独立的概念之间的相互作用我们就得从他们的原动力即导致人民升值和通货膨胀的原因出发，从而找到两者之间的相互作用。

先来分析人民币升值的原因。

货币作为一种特殊的商品，其价格是由其内在的价值所决定的，同时受到市场供求的影响。

正如马克思（Ｋａｒｌ　Ｍａｒｘ）在《资本论》中所说的那样，商品的价格由其价值决定，并受到供求关系的影响围绕价值上下波动。

人民币也不例外，它的对外价格就是与世界其他国家货币之间的比率，即人民币的汇率。

人民币汇率是由其内在价值所决定的，而其短期的价格也会受到国际外汇市场对人民币需求和人民币自身供给的影响。

从而影响人民币汇率的因素从本质上说就可以归结为马克思所说的两个方面。

具体说来，有以下几个方面：１．国际收支状况我国的国际收支长期保持顺差状态，使得外汇市场上人民币供不应求，自然有升值的理由。

２．国民收入如果国民收入是因增加商品供给而提高，则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强，外汇汇率就会下跌；如果国民收入是因为扩大政府开支或扩大总需求而提高，在供给不变的情况下，超额的需求必然要通过扩大进口来满足，这就使得外汇需求增加，外汇汇率上涨。

３．通货膨胀率的高低通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值一般会引起出口的减少和进口的增加，这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位，导致汇价下跌。

４．利率近年来我国的利率水平几乎是单向走高，而西方国家主要是在降息，利差使得外资涌入，人民币升值。

５．外汇储备我国目前的外汇储备余额超过３０００亿美元，是世界上仅次于日本的第二储备大国，储备对人民币汇率的影响取决于中央银行的意图，中央银行若要稳定储备规模，则人民币具有升值压力。

６．投机活动与市场心理预期２００５年７月启动的汇改使得币值长期受到压制人民币有了突破口，国际外汇市场自然对人民币升值充满了坚定信心。

７．制度性因素在外汇管理上，我国目前采用的仍是人民币结售汇制度，这种制度一定程度上限制了出口企业外汇留存并抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，难以真实反映外汇供求水平，使由供求形成的价格与实际价格相背离。

以上是我国当前人民币升值的主要因素。

我们可以清楚的看到通货膨胀对人民币升值具有一定的影响，这就是本文所要研究的近年来我国通货膨胀对人民币汇率走势的影响。

当我们为了排除物价因素即通货膨胀或通货紧缩对汇率的影响时，不妨将国内价格水平设定为Ｐ，世界其他国家的物价水平设定为Ｐ＊，不考虑物价的名义汇率设定为ｅ，那么实际物价水平Ｅ就可以表示为Ｅ＝ｅ・ｐ／ｐ＊。

这个式子能够较好地反映物价水平对于汇率的影响，因为如果国内物价水平ｐ相对于国际物价水平ｐ＊较高，说明一国货币的国内购买力相对于世界其他国家货币购买力较低，该国货币的实际汇率就会比名义汇率要高。

联系本文所研究的课题，可以肯定的一点是当前的通货膨胀对人民币贬值作用力肯定要小于其他因素对人民币名义汇率升值的作用力，甚至这次通货膨胀本身除了我们所了解到的对人民币实际汇率的贬值作用以外，还对人民币名义汇率的升值具有一定的作用。

要想了解这一微妙的作用，我们不妨先看一下我国近年通货膨胀的原因。

三、我国当前通货膨胀的成因分析自去年下半年以来，我国ＣＰＩ、ＰＰＩ持续攀升（可见图１），　全年上涨高达４．８％，引起党和政府的高度重视。

２００７年中央经济浅析近年来人民币升值和我国通货膨胀的关系［摘 要］　针对近年来人民币升值和我国通货膨胀这一对看似矛盾的经济现象，本文从引起这两种经济现象各自的原因出发，揭示这些原因之间相通的地方，从而得出了人民币升值和我国通货膨胀之间存在着相互促进的关系。

在我国目前还没有完全实现汇率市场化的条件下要想真正实现经济的内外均衡是困难的，即使要实现内部或者外部单方面的均衡也要切断这两种现象的纽带，这是本文的政策启示。

［关键词］　人民币升值 通货膨胀 流动性过剩 预期陈 欣 上海大学社会科学学院３８４《商场现代化》２００８年１２月（上旬刊）总第５５９期工作会议明确提出，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀作为宏观调控的首要任务。

出现价格结构性上涨有我国经济自身存在的原因，但在经济全球化的今天国际市场石油、粮食等基础性产品价格大幅上涨及其所引发的全球性价格上涨，也对我国经济造成输入型通货膨胀压力，是引发国内价格上涨的重要外部原因，同样不可忽视。

下面结合国际因素来分析我国这次通货膨胀的成因。

首先，国际市场商品价格上涨向我国传导。

去年以来，我国居民消费价格总水平持续攀升，连续５个月同比升幅超过６％，其中食品类价格涨幅较大，对价格总水平上升影响显著。

国际市场能源资源性产品和农产品价格持续大幅上涨，不仅直接抬高了我国的进口成本，而且会通过各种渠道传导到下游产业和其他相关行业，并最终影响到居民消费价格的上涨。

其次，国际市场石油价格持续飚升，给国内成品油价格和供应都造成很大的压力。

成品油价格调整面临“两难”选择，提高成品油价格会增加交通运输等众多用油行业的生产成本，有可能进一步加大国内的油价上涨压力；不提高成品油价格，炼油企业亏损经营，不利于保障市场供应。

再次，国际市场粮食和食用植物油价格大幅上涨，又可能进一步推动国内食品价格上涨。

由于国际市场粮食供应紧张，俄罗斯、欧美等国家和地区已经采取出口加征关税、进口免征关税等措施限制出口和鼓励进口，这将进一步加剧国际粮油价格上涨。

我国粮食生产连续４年丰收，　国内粮食供应是有保障的，但国际粮价继续上涨仍会推动国内粮价上涨。

最后，全球性的物价上涨有可能加大国内生产者和消费者对未来通货膨胀的预期。

在国际市场价格普遍上涨的情况下，新的劳动合同法的出台又推高了企业的用工成本，国内生产者和消费者对未来价格上涨的预期也在增强。

图１　近年我国各月ＣＰＩ和ＰＰＩ对比图四、当前通货膨胀与人民币升值间的相互作用通过刚才结合国内外因素对造成近年来我国通货膨胀因素的分析，我们看出国际市场各类商品的价格变化对于我国国内物价水平有着不可忽视的影响，而这些影响正好通过商品流通的媒介货币来加以实现。

人民币的升值对于缓解我国企业的进口成本起到一定的作用，而现代开放市场经济条件下的几乎所有商品都是由企业所生产的，这样就在一定程度上可以缓解我国国内通货膨胀的压力。

经济学中的很多变量常常是相互促进的，比如著名的乘数—加速数模型就描述了产出Ｙ和投资Ｉ之间的相互推动和促进的关系。

本文认为近年来的通货膨胀和人民币升值也存在一个和乘数—加速数模型所描述关系有几分类似的关系，而联结这两者关系的有各种因素。

下面就这两种现象间相互促进的关系分别加以具体分析。

１．升值预期使得流动性泛滥改革开放三十年以来，中国经济总体保持平稳、快速、健康发展，中国的生产率水平不断提高，按照购买力平价理论的一般原理，人民币的购买力正在日益增强，具备了升值的价值基础。

同时商品生产在中国成本较低以及中国在世界贸易格局中的制造业大国的地位得以确立，加之我国货币当局实行的外资好进难出的政策，使得我国的经常项目和资本项目长期处于双顺差的状态，外汇储备不断增加，人民币升值具备了原始的动力，也为人民币升值构筑了合理预期。

２００５年７月２１日人民币汇率形成机制改革启动，外汇市场形成的对人民币升值的强烈预期，使得大量国际热钱不断涌入中国的资本市场，中国的楼市和股市的持续火爆与外资的炒作关系密切。

他们在不断推高人民币汇率的同时，也在央行实施的人民币结售汇制度的安排下成为中国货币市场上过剩的流动性。

我们不妨引用经典的货币数量论对这一现象加以更为直观的解释，货币数量论的基本思想是：货币的价值（即货币的购买力）和物价水平都由货币数量决定。

货币的价值与货币数量成反比例变动，物价水平与货币数量同方向变动。

这就是说，货币数量越多，货币的价值越低，而物价水平越高；反之，货币数量越少，货币的价值越高，而物价水平越低。

这以理论可以用著名货币经济学家费雪在其《货币的购买力》所提出的著名的费雪方程式来表达：ＭＶ＝ＰＴ（费雪方程式）Ｍ——经济中名义货币的数量；Ｐ——物价水平；Ｖ——货币流通的速度；Ｔ——经济中商品的数量。

我国经济中出现的流动性过剩，可以理解为费雪方程式中经济中名义货币的数量Ｍ的增加或货币流通速度Ｖ的加快。

这样在经济中商品数量Ｔ没有发生变化或者较ＭＶ增长速度较慢的条件下，要保持等式两边相等社会物价水平Ｐ就会提高。

这就是近年来人民币升值造成国内通货膨胀的很重要的原因。

２．通货膨胀助推人民币升值从前文分析中我们可以看出通货膨胀会降低人民币的实际汇率。

但实际上，近年来中国的通货膨胀对于人民币不只具有贬值的影响，同时也有升值的影响，而且后者的影响应该更大一些。

关于这一点可以从以下几个方面阐述：（１）按照一般的发展经济学理论，新兴市场经济国家的经济发展常常伴随着通货膨胀。

中国经济近５年始终以高于１０％的速度增长，使得国外投资者认为中国经济已经进入了一个快速上升的通道当中。

对经济前景的看好，使得他们纷纷在外汇市场上用外汇换取人民币以便到中国投资兴业。

在其他条件相对稳定时，人民币需求的增加自然会推高其升值。

（２）国内的通货膨胀，人民币的对内贬值，使得中国广大居民纷纷想法设法实现自己手资产的保值和增值。

而新兴的股市和楼市成了保存财富免受通货膨胀影响的“避风港”，这样就进一步推高了中国的股市和楼市。

由于股市和楼市的财富效应，敏锐的国际投资者和金融大鳄们当然不会放过这样一个赚钱的机会，他们纷纷在外汇市场上抢购人民币以便早日杀入中国的资产市场，这样股市和楼市上的资金将会更多，而股市和楼市上的资金很大一部分会流入银行系统，这样通过银行的货币创造和各种金融衍生工具的使用，经济体的货币量将会更多，这样流动性更加泛滥，通货膨胀持续，从而人民币汇率继续走高。