中国可转换债券定价理论的研究(广东金融学院)

广东金融学院

衍生产品课程论文

题目（中）中国可转换债券定价理论的研究

（英） Chinese Convertible Bond Pricing Theory

Research

专业班级 10金融（3）班

指导老师黄晓辉

二○一二年六月

目录

摘要Ⅰ第1章绪论 3 1 .1 研究的背景和意义

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1 .

2 国内外研究现状

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1 .3 拟解决的主要问题 1 第2章可转换债券的概述 3 2.1 可转换债券的概念 3 2.

2 可转换债券的特征

3 2.3 可转换债券的基本要素

4 第3章中国可转换债券定价理论的分析 6 3.1 中国可转换债券定价的理论模型分析 6 3.2 中国可转换债券定价的确定 6 第4章中国可转换债券定价理论的研究 8 4．1 主要研究结果 10 4．2 研究影响与扩展 10 第5章结束语 12参考文献 13 致谢 14

摘要

可转换债券是目前我国证券市场上的新推出一种新兴的投资、融资工具。它的出现对于市场投资者来说无疑是提供了一种更吸引人的投资方式，然而，它的新兴性也带来许多无法确定的复杂因素。而且，目前国内有关可转债的定价理论问题也处于开展困难的阶段，更别说关于此类问题的深入探究。引起此理论研究的因素很多，主要方面有：目前国内的可转换债券的主要发行都集中在大型国企，这样就会造成我们实证研究可以选用的样本很少，缺乏代表性。目前我国的定价理论模型大多参照国外，对我国特殊的证券市场环境没有针对性。本文针对我国特定的证券市场环境，建立符合我国现状的定价模型，希望通过此获得关于我国可转换债券定价理论更深入的研究结果。

关键词：可转换债券定价理论定价模型

Abstract:

Convertible bonds are securities market in our country at present the latest launch of a new investment, financing tool. It appears on the market investors is to provide a more attractive investment way, however, it also brings a lot of new cannot be determined by complex factors. But, at present the relevant domestic convertible bond pricing theory is difficult to develop stage, let alone on this issue in-depth inquiry.

This caused the theory to study many factors, mainly has: the current domestic convertible bonds are issued are concentrated in large state-owned enterprises, this will cause our empirical research can be selected with very little sample, the lack of representative. At present our country's theoretical pricing model mostly foreign, special to our country stock market environment not targeted.

The article is aimed at our country specific securities market environment, the establishment conforms to our country current pricing model, hope that through this acquired on the pricing of convertible bond in China further theory research results.

Keywords：Convertible bond Pricing theory Pricing model

第1章绪论

1.1研究的背景和意义

可转换债券因其同时具有股票和债券的双重性质，从而具有筹资与避险双重作用。可转换债券在19世纪80年代就已经在国际资本市场上高速发展，其发行数额位于国债之后，属于第二大的债券品种。但是，可转换债券在中国市场上的发展时间却很短，近几年，中国可转换债券市场呈现越来越快的发展速度的趋势。例如：2003年以前，累计发行的可转换债券筹资额只有88.50亿元，但截止2006年底，发行额已累计高达1220.75亿元。因此，对研究者和投资者来说，可转换债券是一种新型的金融衍生产品，对它的价值和定价都不够了解，因此吸引更多的人想要研究和深入的探讨。由于中国市场刚刚涉及可转换债券的时间不久，缺乏各方面专业的人才和有效地统计，在这样的背景下，我们觉得对可转换债券定价理论的研究绝对存在重要意义。

通过对可转换债券定价理论的研究，我们知道为什么股票的定价、债券的定价不适合应用于可转换债券的定价；也了解到了正是由于可转换债券具有股票和债券的双重性质才难以确定定价理论；还明白了可转换债券虽然在中国起步晚，但不代表以后我们的研究和发展会比别人差。研究可转换债券定价理论，了解可转换债券在中国作为一种新生的衍生金融工具，具有其重要的作用。

1.2国内外研究的发展与现状

从国外可转换债券的发展看，20世纪60年代中期到70年代中期，国外对于可转换债券定价的研究受限于理论方法和研究工具的落后。进入20世纪80年代以后，可转换债券在国外市场出现了高速发展的阶段。如今，国外可转换债券市场的发展，不论是在广度上，或是深度上，都已经发生了非常大的改变，越趋成熟和繁荣。

从我国可转换债券的发展看，20世纪90年代中国刚刚接触可转换债券，对其的了解还不够充分。1996年5月国务院才同意选择有条件的企业进行可转换债券的发行试点。2001年以后，可转换债券在中国到达了其发展阶段。从2006年开始，中国证劵市场基本完成了股权分置改革，为可转换债券的发展提供了一