申万宏源：分化严重

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监管趋严背景下地方政府融资平台债务现状、评判及对策探析

监管趋严背景下地方政府融资平台债务现状、评判及对策探析韩文丽;谭明鹏【摘要】在规范地方政府举债行为,防范财政金融风险背景下,地方政府融资平台债务问题成为关注焦点.本文通过对地方政府融资平台债务演变和现状进行梳理分析认为:地方政府融资平台一定程度上成为政府逆周期调节宏观经济的重要工具.地方政府融资平台经历起步、爆发式增长、清理整顿和隐性债务扩张、撤并转型发展阶段.现阶段省及省会级政府融资平台杠杆率更大,但偿还保障水平更高.银行资金是地方政府融资平台主要负债来源,但渠道持续收紧.不同级别地方政府融资平台融资难易程度出现分化.委托代理关系下激励约束机制失灵是融资平台债务问题产生的根源,融资平台债务准主权或类主权债务性质决定其出现实质性违约概率较小,债务风险整体可控,但阶段性流动性风险值得关注.未来,进一步完善中央—地方政府的委托代理链条中的激励约束机制,推动平台公司撤并转型,转变政府职能和经济增长方式是化解隐性债务的关键.【期刊名称】《西南金融》【年(卷),期】2019(000)001【总页数】9页(P55-63)【关键词】地方政府融资平台;地方政府债务;隐性债务;城投债;债务风险;财政金融风险;债务危机;逆周期;委托代理;经济转型【作者】韩文丽;谭明鹏【作者单位】西南交通大学公共管理学院四川成都610041;天府(四川)信用增进股份有限公司四川成都610041【正文语种】中文【中图分类】F832.7;F812.5引言作为我国地方政府投融资机制创新的产物，地方政府投融资平台①根据《国务院关于加强地方政府投融资平台管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号），地方政府投融资平台是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

既弥补地方政府财力不足，也能有效规避“预算法”关于地方政府负债预算约束，比较好地满足了地方各级政府的需要。

申银万国号集合理财产品推介

申银万国2号集合理财产品推介申万2号产品特点1、运用以行业景气趋势为核心的数量化增强投资方法1以行业景气趋势为核心的策略优选以申银万国开发的行业景气趋势判断系统为基础,强化对景气上升行业的配置,主动地投资于各阶段相对投资价值更突出的行业和代表性企业,从而获得更高的回报.2以申银万国风格指数的数量化增强按照申万风格指数中低市盈率指数编制办法,根据上市公司年报和中报选择50只样本股,构建“低市盈率组合”进行数量化增强.实证表明“低市盈率组合”在大部分时间跑赢沪深300指数且幅度较大.3以“行业龙头”为标的的策略增强选择不同数量的“行业龙头”公司构建投资组合来跟踪沪深300指数,实证表明行业龙头股票组合在大部分时间跑赢沪深300指数,总的累计收益也大于沪深300指数的累计收益.2、自有资金参与,收益共享风险共担公司认购总规模的5%,在集合计划存续期内,管理人自有资金认购的集合计划份额不得退出.当计划发生亏损时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同承担损失；当计划获利时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同享受赢利.3、参与门槛低.10万元起售,1000元为单位,参与费率、退出费率都比较低4、变现能力强.封闭期半年,封闭期结束后,每满3个月开放一次.申万2号相对于基金产品的优势基金销售和集合理财产品销售的比较申万2号的优势投资主办人简介白明耀先生,金融学学士,15年证券市场投资经验,9年证券行业从业经验.现任申银万国证券股份有限公司客户资产管理总部首席投资经理.2000年之前,白明耀先生先后在工商银行、招商银行和广东发展银行从事信贷工作,此后分别在海通证券、长江证券等国内券商以及深圳天辅同仁投资管理公司等私募投资机构工作.在长期的证券投资实践中,白明耀先生对中国证券市场的运行规律有了相当深刻的理解和认识,形成了较为完整的以估值为核心的投资思想和投资体系,在连续多年的投资过程中取得了持续、稳定的投资收益.由于过往主要从事以绝对收益为目标的证券投资,白明耀先生在资金管理、风险控制方面有独到之处.白明耀先生通过自下而上和自上而下精选个股的能力均相当突出,但同时在行业配置方面也有着比较丰富的经验.2005年底,白明耀先生较为前瞻地判断市场有望出现反转,重点配置了受益最大的中信证券,通过坚定持有获得了可观的投资收益；2006年,及时把握了房地产行业出现的爆发性增长的机会,通过重点配置行业龙头万科分享到了行业的高成长；当年下半年,在深入调研的基础上,在市场中最早提出重卡行业景气将出现拐点,中国重汽成为阶段性市场表现最好的品种；2007年下半年,通过对行业竞争结构的分析,与其他机构共同挖掘出了具有定价权的浙江医药,在震荡下跌的市场中取得了显着的超额收益.2008年初进入申银万国后,白明耀先生在客户资产管理总部主要协助总经理对部门的整体投资方向进行把握.在此期间,较为准确地判断了市场的基本运行趋势,并提出了以仓位控制为主的防守策略,在08年资产管理业务取得的良好业绩中起到了积极的作用.从08年11月17日-- 09年2月11日,白明耀先生直接管理的帐户投资收益率为%,同期大盘上涨幅度为%.期间,白明耀先生在市场中率先挖掘出了独一味、西藏矿业、佛塑股份等表现良好的投资品种,得到了市场的广泛认同.“申万一号”业绩表现突出申银万国1号集合理财产品业绩表现突出,2008下半年收益率排名同类券商理财产品第一.截止2008年12月31日,尚在运行中的券商集合理财产品共有40只,其中11只FOF,其余29只投资基础市场和基金的产品中,21只为股票型和混合型,6只债券型,2只货币市场型.我公司管理的“申万一号”集合理财计划在2008年下半年业绩表现突出,在混合型产品中收益率排名第一.2008年下半年,从7月1日到12月31日,上证指数下跌了%.在这段时间的大跌中,虽然券商集合理财产品也出现下跌,下半年股票和混合型平均下跌%,FOF平均下跌%,债券型平均下跌%,但券商集合理财产品的表现明显强于公募基金平均业绩,与私募基金相近.其中,根据WIND的统计,申万一号下半年收益率%,在同类产品中排名第一.申万一号自2008年4月7日成立以来,表现良好,截止到2008年12月31日,集合计划单位净值为元,累计增长率%,比投资基准收益率%高出26个百分点.详见图1.图1 申万1号2008年4月7日－2008年12月31日单位累计净值增长率与比较基准对比申万1号的业绩比较基准是：沪深300指数×60％＋上证国债指数×40％与市场中其他券商集合理财产品相比,“申万一号”业绩表现同样突出.在混合型产品中,各产品业绩表现参差不齐,分化严重.从2008年6月30日到2009年2月11日,与申万一号成立时间相邻的中金股票策略二号、东方红3号、平安年年红1号,收益率分别为%、%、%,累计收益率分别为%、%、%.而申万一号同期收益率%,在同类产品中排名第一,自2008年4月7日成立以来的累计收益率为%.不论从2008年6月底至今收益率还是累计收益率来看,申万一号业绩表现都大大领先于其他券商产品.在证券市场大幅度下跌后,申万一号能取得这样的成绩主要归功于管理团队勤勉工作,始终坚持以上市公司的盈利状况和盈利趋势作为最重要的投资依据.采取谨慎而灵活的投资策略,在保证资金安全的基础上争取实现投资收益,同时适度参与经济刺激政策和股指短期深跌所带来的一些交易性机会.在未来的市场竞争中,我们有信心继续保持良好业绩,为客户回避风险,为申万增添光彩.图2 申万1号与同期发售的东方红3号、平安年年红2008年4月18日-2009年2月6日单位累计净值增长率对比表1 同类券商集合理财产品2008年6月30日-2009年2月11日收益率比较名称日期单位净值元日期单位净值元增长率投资类型管理人申银万国1号%混合型申银万国数据来源：WIND。

廖列满、申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部劳动争议二审民事判决书

廖列满、申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部劳动争议二审民事判决书【案由】民事劳动争议、人事争议其他劳动争议、人事争议【审理法院】浙江省杭州市中级人民法院【审理法院】浙江省杭州市中级人民法院【审结日期】2021.02.08【案件字号】(2020)浙01民终10195号【审理程序】二审【审理法官】王亮张一文秦海龙【审理法官】王亮张一文秦海龙【文书类型】判决书【当事人】廖列满;申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部;申万宏源证券有限公司【当事人】廖列满申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部【当事人-个人】廖列满【当事人-公司】申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部申万宏源证券有限公司【代理律师/律所】章敏、洪竞浙江浙经律师事务所【代理律师/律所】章敏、洪竞浙江浙经律师事务所【代理律师】章敏、洪竞【代理律所】浙江浙经律师事务所【法院级别】中级人民法院【原告】廖列满【被告】申万宏源证券有限公司杭州莫干山路证券营业部【本院观点】廖列满与申万宏源公司莫干山营业部签订的《申万宏源证券有限公司劳动合同书》系双方当事人真实意思表示，内容未违反法律、法规强制性规定，合法有效，双方均因按约履行。

【权责关键词】撤销代理合同合同约定证人证言证据不足质证证明责任（举证责任）诉讼请求维持原判执行【指导案例标记】0【指导案例排序】0【本院查明】原审判决认定的事实与本院查明的事实一致，本院予以确认。

【本院认为】本院认为，廖列满与申万宏源公司莫干山营业部签订的《申万宏源证券有限公司劳动合同书》系双方当事人真实意思表示，内容未违反法律、法规强制性规定，合法有效，双方均因按约履行。

该合同约定廖列满不得接受客户的全权委托或代为客户办理任何一项证券交易手续。

廖列满严重违反申万宏源公司莫干山营业部规章制度的，申万宏源公司莫干山营业部有权单方解除劳动合同并不支付任何经济补偿金。

此后，申万宏源公司莫干山营业部组织廖列满等员工就相关的规章制度进行了学习，其中包括员工及经纪人不得直接或者化名、借他人名义持有、买卖或者违规接受他人委托买卖股票、权证以及股票为标的的期货等内容。

申万宏源笔试题

申万宏源笔试题申万宏源是中国领先的金融服务机构，提供研究、投资银行、资产管理、金融市场等多元化的金融服务。

申万宏源的笔试题主要涉及金融和投资方面的内容，以下是一些相关参考内容。

1. 金融市场基础知识- 金融市场分类：资本市场（股票市场、债券市场）、货币市场、衍生品市场等。

- 金融市场的功能：资金配置、风险分散、信息传递、流动性提供等。

- 常见金融产品：股票、债券、基金、期货、期权等。

- 金融市场监管机构：证券监管机构、银行监管机构等。

2. 股票投资知识- 股票的基本知识：股票的定义、特点、风险等。

- 股票投资的基本指标：市盈率、市净率、股息率等。

- 股票投资的基本策略：价值投资、成长投资、指数投资等。

- 股票市场的交易方式：集中竞价交易、竞价交易等。

- 股票的投资风险管理：波动风险、系统性风险、非系统性风险等。

3. 债券投资知识- 债券的基本知识：债券的定义、特点、种类等。

- 债券投资的基本指标：票面利率、到期收益率、久期等。

- 债券投资的基本策略：买入持有策略、积极管理策略等。

- 债券市场的交易方式：场内交易、场外交易等。

4. 基金投资知识- 基金的基本知识：基金的定义、特点、分类等。

- 基金投资的基本指标：净值、七日年化收益率、费用比率等。

- 基金投资的基本策略：指数基金、主动管理基金等。

- 基金的投资风险管理：市场风险、业绩风险等。

5. 金融风险管理知识- 金融风险的分类：市场风险、信用风险、操作风险等。

- 金融风险管理的方法：多样化投资、资产配置、风险控制等。

- 金融风险管理的工具：金融衍生品、保险等。

- 金融风险管理的原则：风险与收益的平衡、适当的杠杆比例等。

这些参考内容涵盖了申万宏源笔试题常见的金融和投资知识点，可以帮助考生对金融市场、股票、债券、基金以及金融风险管理等方面有更深入的了解。

当然，在实际参加申万宏源的笔试前，考生还需对相关知识进行更进一步的系统准备和学习。

申万行业划分标准

申万行业划分标准是中国证券市场中广泛应用的一种行业分类标准，由申万研究所设计和维护。

该标准将中国股票市场中的所有上市公司分为28个行业，每个行业又按照其业务性质和经济特征进一步划分为若干个子行业。

以下是对申万行业划分标准的详细介绍。

一、申万行业划分标准的发展历程申万行业分类标准于1998年开始设计与实施，并于1999年正式推出，目的是为了在中国股票市场中提供一种统一、科学的行业分类标准。

该标准经过多年的发展和不断完善，已成为中国证券市场中最广泛应用的行业分类标准之一，被广泛应用于股票指数编制、行业研究和投资分析等领域。

二、申万行业划分标准的体系结构申万行业划分标准体系包括以下三个层次：1. 一级分类：总共分为28个行业，如能源、材料、工业等。

2. 二级分类：在一级行业的基础上，根据业务性质和经济特征进一步划分为若干个子行业，如在材料行业下面有钢铁、有色金属、化工等。

3. 三级分类：在二级行业的基础上，根据细分特征进一步划分为若干个子行业，如在农林牧渔行业下面有种植业、畜牧业、水产养殖等。

三、申万行业划分标准的具体分类1. 农林牧渔行业该行业主要包括农产品种植、畜牧业、渔业等子行业。

2. 采掘行业该行业主要包括煤炭开采、石油开采等子行业。

3. 化工行业该行业主要包括化学制品、化工新材料等子行业。

4. 钢铁行业该行业主要包括炼铁、炼钢等子行业。

5. 有色金属行业该行业主要包括铜、铝、铅、锌等金属矿开采及其加工等子行业。

6. 建材行业该行业主要包括水泥、玻璃、陶瓷等子行业。

7. 机械行业该行业主要包括工程机械、农机等子行业。

8. 电子行业该行业主要包括计算机、通讯设备等子行业。

9. 家用电器行业该行业主要包括洗衣机、冰箱、空调等子行业。

10. 商贸零售行业该行业主要包括超市、百货商场等子行业。

11. 食品饮料行业该行业主要包括饮料、肉制品等子行业。

12. 纺织服装行业该行业主要包括纺织品加工、服装制造等子行业。

申万宏源赵金厚：30年，从数学老师到首位“白金”，以分析师身份见证行业变迁第一人

告，必须回到办公室后连夜完成，次日一大早发布。

同时，他对研究员的薪酬进行改革，统一考核标准，并将客户的评价放在第一位，结合研究报告质量，进行综合考评。

在公司，他讲得最多的话是，“要加研究员的工资，我的工资可以不加，但要把研究员工资加得比我高”。

国泰君安证券的研究员薪酬开始逐渐市场化。

李迅雷还极其注重提升研究员的品牌。

当时国泰君安证券研究所主办一份公司的出版物，叫《国泰君安证券通讯》，李迅雷是主编，他参照《大众电影》的模式，将研究员形象照印在封面上，以提升其市场影响力和研究员的成就感。

虽然数年后卖方研究的改革方向成为全行业共识，但在当时，李迅雷遇到的阻力并不小。

一方面，改革初期，来自基金公司的新收入不起眼，研究所面临较大的压力。

“当时基金公司规模偏小，服务一家公司，收费只有10万-20万元，研究所一年开支就要小几百万元。

这点收入，证券公司根本看不上。

”另一方面，来自公司内部的质疑不断。

有人认为，研究所开支由公司财务负担，服务外部的基金公司是不务正业。

每年公司年会，研究所的定位都是一个讨论重点：到底是对内部还是外部服务？如何服务？每次都有人提出，把研究所分拆了，组建对口业务部门的研究小组，对公司内部的零售、投行等业务部门服务。

面对争议，李迅雷不怎么发声，在他心里，研究所定位清晰：服务好公募基金，慢慢让更多资管机构成为自己的客户。

2001年，一家咨询机构走访市场上的主流研究所之后，发布了一篇题为《证券研究所孰执牛耳》的文章，称国泰君安证券研究所遥遥领先。

这一定程度上帮助李迅雷坚定了信心。

2003年，新财富最佳分析师评选横空出世，李迅雷积极鼓励研究员参评。

当年，国泰君安证券研究所在26个行业奖项中拿下11个第一名。

2004年，国泰君安继续高歌猛进，拿下29个行业的16个第一名，卖方研究的市场地位进一步稳固。

2003-2005年，国泰君安证券研究所连续3年荣膺“本土最佳研究团队”第一名殊荣。

李迅雷更加确信，改革的方向是对的。

申万行业划分标准

申万行业划分标准是指由申万研究开发的一套用于对A股市场上的上市公司进行分类和归类的标准。

该标准主要基于公司的产业属性和经营特点，旨在为投资者提供更准确、更全面的行业信息，帮助他们进行投资决策。

以下是对申万行业划分标准的详细介绍。

一、标准概述申万行业划分标准是基于国民经济行业分类标准（GB/T 4754-2011）和申万宏源自主研发的行业数据库，结合中国证券市场的实际情况而制定的。

该标准主要包括两个层次的分类体系，即一级行业和二级行业，共涵盖28个一级行业和121个二级行业。

二、一级行业分类申万一级行业分类主要根据公司的产业属性来划分，共分为28个行业，包括农林牧渔、采掘、化工、钢铁、有色金属、建材、机械设备、电子、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、金融、信息技术、电信、综合、农林牧渔、采掘、化工、钢铁、有色金属、建材、机械设备、电子、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、金融、信息技术、电信、综合等。

三、二级行业分类申万二级行业分类是在一级行业的基础上进行细分，更加具体地划分了公司的经营特点和行业属性。

共包括121个行业，涵盖了广泛的经济领域，例如汽车制造、航空航天、化学制药、互联网服务等。

四、标准特点申万行业划分标准具有以下几个特点：1. 无重叠、无遗漏：每个公司只能归类于一个行业，不会出现行业重叠或遗漏的情况。

2. 相对稳定：申万行业划分标准相对稳定，不会频繁调整，以保持行业划分的连贯性和稳定性。

3. 可比性强：申万行业划分标准与国际通行的行业分类标准相衔接，便于与国际市场进行比较和研究。

4. 更新及时：申万会根据市场变化和新兴产业的发展情况，对行业划分标准进行定期更新和调整。

五、应用价值申万行业划分标准在投资研究和决策中具有重要的应用价值，包括以下几个方面：1. 投资组合管理：投资者可以通过申万行业划分标准，构建不同行业的投资组合，实现风险分散和收益优化。

申万宏源估值方法

申万宏源估值方法申万宏源估值方法是一种基于财务和市场数据进行企业估值的方法，它是广泛认可的估值方法之一。

具体来说，申万宏源估值方法通过分析公司的财务数据，并考虑市场上类似公司的交易情况，把企业分为若干个板块，然后分别估算每个板块的市场价值，最后将各板块的市场价值加总得到企业的总价值。

申万宏源估值方法有以下几个步骤：第一步：选择合适的财务指标在进行企业估值之前，需要先选择一些相应的财务指标。

常用的财务指标包括收入、利润、权益、现金流等。

第二步：确定估值指标估值指标主要是指用于确定企业估值的公式和算法。

申万宏源估值方法主要采用市盈率、市净率、现金流折现等方法进行企业估值。

第三步：把企业分为板块这一步是申万宏源估值方法的核心。

在这一步，需要根据不同的业务类型、产品类型、地域等因素，把企业分成若干个板块。

分板块的目的是为了更好地进行企业估值。

第四步：估算每个板块的估值对于每个板块，需要分别估算其市场价值。

这一步的具体方法包括比较分析、利润贡献法、股票分析等。

第五步：把各板块的估值加总得到企业总价值最后，需要把各板块的市场价值加总得到企业的总价值。

按照申万宏源估值方法的惯例，企业总价值应该加上流动资产和减去流动负债等。

综上所述，申万宏源估值方法是一种非常实用的企业估值方法。

它不仅考虑到公司的财务状况，还考虑了市场的交易情况，因此比较客观准确。

同时，申万宏源估值方法还具有很强的灵活性，可以根据不同的行业特点和企业情况进行相应的调整和变化，更好地适应市场的变化和企业的发展。

申万宏源证券职级体系

申万宏源证券职级体系摘要：一、申万宏源证券简介二、申万宏源证券职级体系概述三、职级体系的优势与特点四、职级体系在员工发展中的应用五、员工晋升与激励机制六、总结与展望正文：申万宏源证券职级体系【1】申万宏源证券成立于1992 年，是我国知名的证券公司之一。

公司业务范围涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营交易和研究等【2】。

为了更好地激励员工，提高员工的工作积极性和创新能力，申万宏源证券建立了一套完善的职级体系。

二、申万宏源证券职级体系概述申万宏源证券的职级体系分为五个级别，分别是：初级员工、中级员工、高级员工、经理级和高级经理级。

每个级别又分为若干个职等，每个职等有明确的职责和晋升条件【3】。

员工可以根据自己的能力和业绩，通过竞争和选拔，实现职级的提升。

三、职级体系的优势与特点申万宏源证券职级体系具有以下优势和特点：1.明确的晋升通道：职级体系为员工提供了明确的晋升方向和目标，使员工对自己的职业发展有更清晰的规划。

2.公平竞争：职级晋升基于员工的能力和业绩，实行公平竞争原则，有助于激发员工积极性和创新能力。

3.激励机制：职级体系与薪酬、福利待遇挂钩，使员工在实现职业发展的同时，获得相应的回报。

四、职级体系在员工发展中的应用申万宏源证券通过职级体系，为员工提供了一个全面的发展平台。

公司每年定期对员工进行绩效评估，并根据员工的表现和能力，选拔晋升优秀员工。

此外，公司还通过举办各类培训、技能竞赛等活动，帮助员工提高专业技能和素质，实现职业生涯的长远规划。

五、员工晋升与激励机制申万宏源证券的职级体系与薪酬激励体系紧密相连。

随着职级的提升，员工的薪酬待遇、福利待遇和社会地位也会相应提高。

这种激励机制使得员工更加努力工作，为实现公司战略目标和自身职业发展而不懈努力。

总结与展望申万宏源证券的职级体系为公司和员工提供了双赢的发展平台。

通过这一体系，公司能够吸引和留住优秀人才，提高整体竞争力；员工则可以在实现职业发展的过程中，不断提升自身能力和素质。

A股全面回调来了？91亿资金出逃27股!人民币升值受益股受追捧

A股全面回调来了？91亿资金出逃27股！人民币升值受益股受追捧今日（1月15日）A股走出严重分化行情，早盘大盘蓝筹股持续上涨，带动上证50、沪深300指数创出本轮上涨行情的新高，而中小盘个股却一路走低至下午收盘，最终连累沪指翻绿。

截止下午收盘，沪指跌0.54%，深成指跌1.35%，上证50指数涨1%，沪深300指数涨0.01%，中小板指数跌2.01%，创业板指数跌2.97%。

【A股全面回调来了？】盘面显示，两市超过2800只股票下跌，上涨个股数仅460只，20多只股票封跌停，板块大多下跌，只有少数几个权重板块逆势走高。

有投资者惊呼，A股全面回调来了。

对此，某私募人士表示，目前尚且不能断定A股将全面回调，因为分化行情有延续的可能。

但投资者要注意回避高位的题材股，因为分化行情延续会导致中小盘个股继续走低，尤其是高位的题材股很可能出现连续大跌。

此外，明日的走势将很关键，如果大盘蓝筹不能延续上涨，则投资者就需要提防全面回调来临，届时则空仓观望为宜。

【91亿资金出逃27股！】越声理财梳理数据发现，今日两市DDE大单净额流出超过一亿的股票共有81只，其中DDE 大单净额流出超过两亿的则有27只，分别是：方大碳素（-10.42亿），赣锋锂业（-7.70亿），五粮液（-4.79亿），中国中车（-4.51亿），天齐锂业（-4.48亿），紫光国芯（-4.46亿），壹桥股份（-4.12亿），北方稀土（-3.75亿），华友钴业（-3.48亿），盛和资源（-3.03亿），爱康科技（-2.87亿），科大讯飞（-2.76亿），长电科技（-2.73亿），更多数据可见上图。

值得注意的是，上述27只股票的DDE大单净额流出合计高达91亿。

【人民币创逾两年新高！受益股被追捧】1月15日，人民币对美元中间价报6.4574，调升358个基点。

这也创下2016年5月3日以来最高。

数据显示，在2018进入年后，人民币中间价在短短半月时间内，升值768个基点。

五大行业管理能力最低

危机是检验抗风险能力的最好工具，经济景气繁荣时，一片歌舞升平，所有的行业和企业都可以在经济增长中分得一杯羹。

经济不景气时，一些周期性行业开始深陷低谷，管理能力差的公司更是雪上加霜。

行业在分化，公司更在分化，而它们的差异都在于管理。

对于行业来说，拥有议价能力至关重要，包括对主要原材料和产品。

而对于公司来说，通过各种手段开源节流是危机中的生存之道。

从价值创造能力上看，石油开采、石化、煤炭、通信运营以及建筑装饰五个行业最为出色，有色金属冶炼、航运、航空、钢铁以及化纤成为经济低迷下的行业“裸泳者”。

行业内的分化实则更值得关注，同样的市场环境，参与者却有不同的价值创造表现。

比如同为钢铁公司的宝钢与鞍钢，同为有色金属业的紫金矿业与中国铝业，同为家电行业的美的电器与四川长虹，同为地产公司的万科A与泛海建设等等。

对于投资者来说，识别“裸泳者”固然要紧，但更重要的是，对那些真正有实力的“弄潮健将”一定不要放手。

管理能力导致行业内分化严重尽管有着相似的经营环境，但管理能力的差距将决定公司在价值创造方面的巨大差距，这从一些行业内部的严重分化可见一斑。

《投资者报》统计出各行业中EVA为负的公司数量占行业公司总数的比重，并将该比重在40%~60%定义为行业内严重分化。

根据《投资者报》统计，在23个申万一级行业中，13个行业内部存在严重分化；而在79个申万二级行业中，31个行业内有严重分化。

比如家电行业，美的电器2008~2009年实现12.7亿元正常净利润，创造了15.8亿元的经济增加值；而另一家家电龙头四川长虹的正常净利润则亏损1.3亿元，创造的经济增加值则为-3.9亿元。

同为钢铁上市公司，宝钢在最近一年创造了31亿元EVA，在2009年上市公司管理能力排行榜中排名第12位，而鞍钢则毁灭了46亿元，排名倒数第5位。

再如，都是有色金属冶炼公司，中国铝业亏损79亿元，毁灭了97.8亿元的经济增加值，在榜单中排名倒数第二位，而紫金矿业则盈利32.6亿元，创造了23.4亿元经济增加值，可谓天壤之别。

申万三级行业分类表及龙头企业

申万三级行业分类表及龙头企业申万三级行业分类表及龙头企业导语：随着经济的发展和市场的不断变化，行业分类成为了对企业进行分析和研究的重要手段之一。

申万三级行业分类表是中国证监会信托登记公司（下称申万信托）根据上市公司的经营业绩和主营业务特点，将相关企业按照相似的行业特点进行划分的分类表。

本文将介绍申万三级行业分类表的概念、分类依据以及龙头企业的特点。

一、申万三级行业分类表的概念申万三级行业分类表是申万信托根据国内上市公司的经营业绩和主营业务特点，将相关企业按行业特点进行的分类表。

该分类表分为三大级别，具体划分成123个行业。

一级行业是最大的分类级别，如金融、制造业等；二级行业是在一级行业基础上进一步细化，如银行、证券等；三级行业则是在二级行业基础上再次进行分类，如大型银行、中小型银行等。

二、申万三级行业分类的依据申万三级行业分类表的依据主要包括企业的经营业绩和主营业务特点。

其中，经营业绩主要包括企业的盈利能力、成长性、风险等方面的指标；主营业务特点主要包括企业的业务范围、产品特点、市场地位等方面的指标。

通过对这些指标的评估和比较，申万信托将企业划分到相应的行业分类中。

三、申万三级行业分类表的特点申万三级行业分类表具有以下几个特点：1. 细化程度高：申万三级行业分类表对不同行业进行了细致的划分，能够更准确地反映企业间的差异和特点。

2. 可比性强：申万三级行业分类表已经成为了市场的通用分类标准，使得不同企业在同一行业分类中进行比较分析变得更加容易。

3. 指导性强：申万三级行业分类表对投资者和研究机构具有指导作用，可以帮助他们更好地了解企业所处行业的特点和趋势。

四、申万三级行业分类表中的龙头企业龙头企业是指在某个行业中拥有较高市场份额、盈利能力和行业地位的企业。

在申万三级行业分类中，每个行业都存在一些龙头企业，其具有以下特点：1. 高市场份额：龙头企业在所属行业中拥有较高的市场份额，能够主导行业的发展和趋势。

试对房地产供求变化或调控政策进行经济学分析

试对房地产供求变化或调控政策进行经济学分析——基于公司债的进一步收紧一、背景10月28日上交所明确房地产公司债券分类监管的标准后，日前，深交所也发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》。

与上交所的规定类似，深交所同样对房地产“基础范围+综合指标评价”的监管标准，并规定了房地产企业应合理审慎确定募集资金规模、明确募集资金用途及存续期披露安排。

同时，监管函同样明确房地产企业的公司债券募集资金不得用于购置土地。

其实就是收紧土地融资，抑制企业盲目非理性拿地行为。

这预示着新一轮楼市调控正在全面上演，房地产全面降杠杆势在必行。

而在10月28日政治局会议上，也明确指出要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

从上述一系列的表态和文件精神不难看出，决策层在房企资本金融上的监管决心和力度并不小。

而今年以来地王频现的背后，正是受助于宽松的融资环境，帮助房地产企业实现多渠道融资。

我就基于当前公司债进一步收紧，对我国房地产调控政策进行一下简要的经济学分析。

二、调控政策的作用机制1、关于土地供求市场的简化分析：如图所示，由于土地资源有限，供给曲线是一条垂直于横轴的直线。

需求曲线是向右下方倾斜是因为随着土地价格的升高需求量将逐步减少。

这里也可以理解为房地产厂商面临的土地市场的供求模型。

当规定了房地产公司再融资不得用于购买土地后，这意味着可用于住房建设的土地资源的减少，供给曲线向左移动与初始需求曲线相交于一个新的点，此时土地市场均衡价格上升，表示房地产厂商拿地成本加大。

2、关于房地产市场的简化分析土地资源还未充分利用的假设条件下，房地产市场供给曲线是向右上倾斜表明随着房价的攀升，厂家会加大供给。

而需求曲线则向右下倾斜表示随房价升高，消费者的需求量会减少。

这里可以理解为消费者选择租房而不是买房。

由于土地价格上升导致房地产企业成本压力增加，投资意愿下降，供给曲线将会向左移动。

51家券商遭评级下调史上最惨真相揭秘

51家券商遭评级下调史上最惨真相揭秘作者：潘亦纯来源：《投资者报》2016年第28期今年的券商评级，因为券商违规和证监会的严查，遭遇史上最惨结果。

评级的下降将对公司现金流产生重大压力今年以来股市低迷状况给证券行业带来的冲击仍在持续，而近期券商评级结果的公布，则使低迷期券商违规操作等矛盾显现在了台面上。

7月15日，证监会公布了95家券商2016年的评级结果，据《投资者报》记者统计，今年有高达51家券商评级出现下降，可以说是史上最惨。

数据显示，证监会公布的评级数据可查以来，2011年～2015年，每年评级下降的券商分别是27家、 19家、23家、16家、5家。

此外，2016年券商评级整体下调趋势明显还体现在等级的比例上。

据统计，今年评级为A类的券商仅有36家，占比38%，与去年64家A类券商占比67%的水平相比有大幅下降。

评级为B类、C类的券商占比分别为54%、8%，较去年同期分别上升22%、7%。

在评级下降的券商中，方正证券下降幅度最大，直接从去年的A级下降到C级，由于此次券商评级并无D、E级出现，所以C级可谓是一个“垫底”成绩。

方正证券方面对《投资者报》记者表示，公司目前正采取各种措施，尽量降低和减少评级结果对公司的影响。

此外，长江证券、东兴证券、民生证券、万和证券等4家券商，评级同比也下滑了3个级别，下滑排名靠前。

记者曾向评级下滑的海通证券等公司发去采访提纲，但截止发稿前未收到回复。

此次券商评级的大范围下降可谓“史无前例”，有分析认为这与相关政策法规逐渐完善及证监会监管趋严有关。

据了解，券商的分类结果并不是对证券公司资信状况及等级的评价，而是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，主要体现证券公司合规管理和风险控制的整体状况。

这也决定了各个券商评级的下滑大多与公司违规行为有关，违规行为大致可以分为以下几类，一类是场外配资信息系统的违规接入，还有就是两融违规操作以及新三板业务中的违规行为，此外证监会的处罚也是影响因素之一。

申万携手宏源：一场不一样的婚姻

Money talk |钱生钱 |70自去年10月30日宏源证券在深交所停牌以来，与申银万国合作的消息一直让业内人士们期待不已，因为汇金系券商的行动必将搅动行业的现有格局。

就在近日，并购细则终于大白于天下，资产重组后的公司总资产达919亿元，仅次于广发证券。

申银万国董事长李剑阁在发布会上表示，此次重组目标是2020年投资控股集团发展成为国际一流公司，证券子公司则具备国际竞争力。

强强联手与抱团取暖1996年成立的申银万国可是中投公司的直系血亲，2013年申银万国的传统经纪业务净收入(含席位租赁)排名上位居第八，研究实力更是不容小觑，申万研究拥有超250人的证券研究服务团队。

就是如此实力的证券公司却始终没能感受到资本市场的好处。

其实从2007年，时任申银万国的总裁冯国荣就开始筹备公司上市，但是由于申万的实际控制人中央汇金同时控股着中金公司、中信建投、中投证券等证券公司，这样就不符合证券公司上市条件，所以始终不能成行。

据现任申万董事长李剑阁介绍，两家券商是自愿发起此次合并的，因为两家公司拥有互补的业务和地域影响，联合在一起显然是众望所归。

事实也确如他所说。

宏源证券作为第一批上市的券商，其实做得非常不错，其固定收益业务曾一度跻身行业前三，但是2013年公司多位高管深陷债市黑金丑闻，公司副董事长、总经理胡强，副总经理周栋接受公安机关调查，之后被公司免职。

宏源证券也因此被认为风控能力存在问题。

而这时，他的同门兄弟申万也面临很大的问题。

申万本来算是财大气粗的“富二代”，但是始终不能上市的他看着众多竞争者在经济业务、资管业务和投行业务上赶超着自己，心里着实不是滋味。

这个时刻二者相结合，一方面可实现汇金这个大股东的“野心”，一方面也是在抱团取暖。

根据发布的重组方案，本次重组是由申万发起，第一步向宏源证券全体股东发行A股股票，按2.049：1换取他们持有的宏源证券股票，第二步注销宏源证券的法人资格，由申万代为上市交易，第三步进一步完善董事会机构设置，在证券子公司下属机构探索混合所有制。

申万宏源otc固定收益凭证

申万宏源otc固定收益凭证1.引言1.1 概述概述部分应该对申万宏源OTC固定收益凭证进行简要介绍和概括，包括其定义、特点以及在资本市场中的重要性。

我将按照以下方式编写内容：申万宏源OTC固定收益凭证是一种金融工具，它是由申万宏源证券发行的一种特殊的固定收益产品。

这种凭证可以通过场外交易（OTC）进行买卖，通常用于各类金融机构和个人投资者进行固定收益的投资和交易。

这种凭证的特点是其利率是固定的，即投资者可以根据凭证的面值和利率计算出每年的收益。

由于其利率固定的属性，投资者可以更加稳定地预测和计划未来的收益。

申万宏源OTC固定收益凭证在资本市场中具有重要作用。

首先，它丰富了投资者的选择，为投资者提供了一种低风险、固定收益的投资工具。

其次，由于其固定收益的特点，它可以帮助投资者实现资金的保值增值，并且可以提供一定的流动性。

此外，该凭证的市场表现和发展趋势也备受关注，投资者可以注意市场动态，并根据市场的表现做出相应的投资策略。

在下文的文章结构中，我们将进一步讨论申万宏源OTC固定收益凭证的定义和特点。

同时，我们还将探讨该凭证在市场中的表现和发展趋势，以及其带来的投资机会和风险。

最后，我们将提出一些建议，以帮助投资者更好地理解和利用申万宏源OTC固定收益凭证，并展望其未来的发展前景。

1.2文章结构文章结构是指文章的组织架构和内容安排方式。

在本文中，文章按照以下三个部分的结构进行组织：1. 引言：在引言部分，概述了申万宏源OTC固定收益凭证的相关背景，并明确文章的目的。

2. 正文：正文部分主要包括两个子部分，分别是申万宏源OTC固定收益凭证的定义和特点，以及其市场表现和发展趋势。

在第2.1小节中，将介绍申万宏源OTC固定收益凭证的定义和特点，包括其发行方式、期限、流动性等方面的特点。

在第2.2小节中，将分析申万宏源OTC固定收益凭证在市场上的表现，并展望其未来的发展趋势。

3. 结论：结论部分将总结申万宏源OTC固定收益凭证的优势和风险，并给出对投资者的建议和展望。

申万宏源证券北交所答案

申万宏源证券北交所答案
1，个人投资者开通北交所应当满足以下哪些准入条件？
答案：A，50万元：24个月以上。

2，北交所设置较宽的涨跌幅，首次公开发行上市的股票，上市后的几个交易日不设价格涨跌幅，
其后涨跌幅为？
答案：C，首：30%。

3，北交所单笔申报数量应当不低于多少股，且不超过多少股？
答案：A，100：100万。

4，北交所股票交易数量单笔申报数量不低于多少万股，或者交易金额不低于多少元人民币的，可
以采用大宗交易方式。

答案：B，10：100万。

5，北交所股票交易中，投资者可将数量不足1 00股的股票分多次卖出。

答案：B，错误。

6，当盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过多少时，盘中临时停牌1 0分钟。

答案：C，30%：60%。

7，以下哪种情况不属于可能影响证券交易价格或者证券成交量的异常交易行为？
答案：D，将持有的股票分批次在多个交易日不同时间段卖出。

8，以下关于北交所对上市公司的说法不正确的是？
答案：D，停复牌管理更加宽松。

9，以下关于北交所的说法错误的是？
答案：C，在连续竞价阶段采用限价申报方式的，买入申报价格可高于买入基准价格的105%。

1 0，北交所股票竟价交易过程中，最i丘3个有成交的交易日以内收盘价涨跌幅偏离值累计达到多少
属于异常波动？
答案：C，40%。

申万宏源狙击电波指标公式

申万宏源狙击电波指标公式摘要：1.申万宏源狙击电波指标公式概述2.公式构成与逻辑3.指标应用与操作策略4.结论正文：一、申万宏源狙击电波指标公式概述申万宏源狙击电波指标公式是一种基于技术分析的股票指标公式，旨在帮助投资者判断股票的买卖点，从而实现盈利。

该公式以量为基础，通过分析不同时间段的成交量和价格关系，得出狙击电波的信号，为投资者提供操作依据。

二、公式构成与逻辑申万宏源狙击电波指标公式主要由以下几个部分构成：1.短期均线（MA5）：收盘价的5 日均线，用于反映股票的短期走势。

2.中期均线（MA10）：收盘价的10 日均线，用于反映股票的中期走势。

3.长期均线（MA20）：收盘价的20 日均线，用于反映股票的长期走势。

4.成交量（VOL）：当日的成交量。

公式逻辑如下：当短期均线上穿中期均线，且中期均线上穿长期均线时，说明股票短期、中期和长期走势均向好，可能发出买入信号。

当短期均线下穿中期均线，且中期均线下穿长期均线时，说明股票短期、中期和长期走势均走弱，可能发出卖出信号。

三、指标应用与操作策略1.指标应用：申万宏源狙击电波指标公式适用于股票市场的短线操作，可以帮助投资者判断股票的买卖点，从而实现盈利。

该公式主要通过分析不同时间段的成交量和价格关系，得出狙击电波的信号。

2.操作策略：（1）当短期均线上穿中期均线，且中期均线上穿长期均线时，发出买入信号。

投资者可以适当买入股票，进行短线操作。

（2）当短期均线下穿中期均线，且中期均线下穿长期均线时，发出卖出信号。

投资者可以适当卖出股票，规避风险。

四、结论申万宏源狙击电波指标公式是一种实用的股票技术指标公式，能够帮助投资者判断股票的买卖点，从而实现盈利。

申万宏源狙击电波指标公式

申万宏源狙击电波指标公式摘要：1.申万宏源狙击电波指标公式概述2.狙击电波指标公式的计算方法3.狙击电波指标公式的应用4.结论正文：一、申万宏源狙击电波指标公式概述申万宏源狙击电波指标公式是一种用于股票市场中的技术指标，旨在帮助投资者发现股票价格的变化趋势，从而制定相应的投资策略。

该指标公式基于多种技术指标的组合，包括指数平滑移动平均线（EMA）、指数加权移动平均线（EWMA）和布林带（Bollinger Bands）等。

二、狙击电波指标公式的计算方法1.计算指数平滑移动平均线（EMA）申万宏源狙击电波指标公式中的EMA 是基于以下公式计算的：EMA(var2,n) = (前一日EMA(var2,n) * 2 + 当日var2) / 3其中，var2 表示股票价格的变化幅度，n 表示计算周期。

在本文所示的公式中，n 分别取3、6、12 和24。

2.计算指数加权移动平均线（EWMA）EWMA 的计算公式为：EWMA(var,n1,n2) = (var * n1 / (n1 + n2) + EWMA(var,n1,n2-1) * n2 / (n1 + n2)) / 2其中，var 表示股票价格的变化幅度，n1 表示当日权重，n2 表示前一日权重。

在本文所示的公式中，n1 取1，n2 取3。

3.计算布林带（Bollinger Bands）布林带的计算公式为：上限= X + 2 * STD下限= X - 2 * STD其中，X 表示股票价格的简单移动平均线（SMA），STD 表示X 的标准差。

在本文所示的公式中，X 的计算周期为20，STD 的计算周期为20。

三、狙击电波指标公式的应用申万宏源狙击电波指标公式的应用主要包括以下几个方面：1.判断股票价格的趋势通过观察狙击电波指标公式的输出结果，投资者可以判断股票价格的变化趋势，从而制定相应的投资策略。

2.确定买入和卖出时机当狙击电波指标公式的输出结果满足一定条件时，投资者可以判断为买入或卖出时机。

申万宏源郑治国：一代中国证券研究拓荒者的传承与使命

申万宏源郑治国：一代中国证券研究拓荒者的传承与使命穿越30年，作为中国首家证券研究所，申万宏源证券研究所的影响力延绵而深厚，其背后，是包括郑治国在内的数代研究人的坚守和传承。

开拓、创新和传承，透过郑治国和申万宏源证券研究所的成长历程，能一窥中国证券研究行业发展的诸多细节，其中照见的，也是中国证券研究行业的过去、当下和未来。

万丽/文上海黄浦区南京东路99号，是一栋建于上世纪30年代的老建筑，和现代化的商务办公楼相比，更多了几分历史的厚重感。

中国首家证券研究所⸺申万宏源证券研究所落户于此，这里成为过去30多年资本市场很难绕开的信息聚集地和人才集散地。

申万宏源证券研究所董事长郑治国第一次走进这里，是2001年。

当时，国内证券研究的市场化转型才刚刚起步，他所在的申银万国证券也尚未与宏源证券合并。

由于对证券研究业务寄予厚望，申银万国证券刚刚于2000年完成了旗下申银万国证券研究所（简称“申万研究所”）的增资扩股，使之成为独立的法人机构，开创了证券研究机构独立市场化发展的先河。

在南京东路99号的21年里，郑治国从研究新人成长为新财富最佳分析师、杰出研究领袖，而今，他担任申万宏源证券研究所党委书记、董事长，把好研究传承关的同时，继续带领研究所开拓新模式。

穿越30年，被称为“证券研究界黄埔军校”的申万宏源证券研究所也依然强势。

当前，其在中国证券业协会登记的分析师人数排名全行业第四。

在先后经历庄东辰、秦曦、陈晓升、郑治国等管理层打磨后，这家老牌研究所的总经理一职，现今交5556到了80后少帅，自2006年毕业就一路在南京东路99号成长的周海晨手中。

中国证券研究拓荒者从一个研究新人，到老牌研究所负责人，郑治国成长的这21年，也是证券研究行业伴随机构投资者蓬勃发展而不断成熟的历程。

回顾过去，他首先想到的是感谢资本市场大发展的时代，“尤其是2002年以来，随着价值投资时代的到来，以公募基金为代表的机构投资者快速发展，给卖方研究提供了很好的发展土壤”。