中国货币政策的福利损失及中介目标的选择_基于新凯恩斯DSGE模型的分析
中国货币政策的福利损失及中介目标的选择基于新凯恩斯DSGE模型的分析
然而，本次演示的研究也存在一定不足之处。首先，DSGE模型的建立和贝叶斯 估计方法的运用依赖于一定的假设和简化，可能无法完全反映现实经济的复杂 性。其次，本次演示未能全面考虑其他宏观经济政策如财政政策、国际贸易政 策等对经济福利的影响，未来研究可以进一步拓展分析范围。此外，对于具体 国家或地区的实际情况研究不足，未来可以针对不同国家和地区的具体情况进 行深入分析。
2、保持货币供应量稳定增长，通胀风险。货币政策制定部门应密切物价走势， 把握好货币供应量增长的节奏和力度，以避免通胀压力上升。
3、优化货币政策中介目标的选择。在金融市场成熟度和货币供应量稳定的前 提下，可以逐步将货币政策中介目标由货币供应量向利率转变，以实现更好的 经济增长和物价稳定。
结论
本次演示基于新凯恩斯DSGE模型，分析了中国货币政策的福利损失及中介目标 的选择问题。研究结果表明，利率中介目标相对而言福利损失较小，但在金融 市场不够成熟的背景下，其传导机制可能受到制约。货币供应量中介目标的选 择面临稳定性和灵活性之间的权衡。为降低货币政策福利损失，提高金融市场 成熟度、保持货币供应量稳定增长以及优化货币政策中介目标的选择至关重要。
收入分配与经济福利的关系
收入分配是指社会经济中不同阶层、群体之间的收入划分。收入分配对经济福 利有着重要影响，合理的收入分配有助于提高经济福利水平。
收入分配政策通过影响不同阶层、群体的收入水平来影响经济福利。例如，通 过税收政策、社会福利政策和教育政策等手段，可以调节收入分配的公平性和 合理性。此外，劳动力市场和商品市场的平等竞争也会影响到收入分配和经济 福利。
货币政策是指中央银行通过调控货币供应量来达到一定宏观经济目标的政策。 其主要通过利率、货币供应量和通胀率等工具作用于经济。货币政策的宽松或 紧缩会影响到经济的产出、就业、物价等，从而影响经济福利。
我国货币政策中介目标的选择
我国货币政策中介目标的选择【摘要】本文探讨了我国货币政策中介目标的选择。
在宏观经济形势分析中，我国需要考虑经济增长、通货膨胀、就业等因素。
货币政策中介目标的定义包括利率、货币供应量等。
我国选择货币政策中介目标需要考虑经济状况、政策目标、外部环境等因素，并最终确定具体策略。
实施与调整也是重要的环节。
在结论部分指出我国货币政策中介目标选择的重要性，强调其对经济健康发展的关键作用。
研究显示选择的目标会对经济稳定产生直接影响，需要不断调整以适应市场变化。
未来，我国货币政策中介目标的选择将趋向更加灵活和综合，以更好地维护国民经济的可持续发展。
【关键词】我国货币政策、中介目标、宏观经济、选择因素、具体选择、实施与调整、重要性、影响、趋势。
1. 引言1.1 我国货币政策中介目标的选择我国货币政策中介目标的选择，在我国经济运行中起着至关重要的作用。
货币政策的中介目标是指通过控制货币供应量，影响经济运行的一种手段，是实现宏观经济调控的重要途径之一。
在我国货币政策中，选择适当的中介目标对于维护经济稳定、促进经济增长、控制通货膨胀等方面都具有至关重要的意义。
在选择具体的中介目标时，我国需要考虑很多因素，如经济增长速度、通货膨胀水平、外部环境变化等。
通过综合考虑这些因素，确定最合适的中介目标，以实现货币政策的最终目标。
货币政策中介目标的选择不仅要符合国家经济发展的实际需求，还要考虑到政府的政策取向、社会的反应等因素。
我国货币政策中介目标的选择是一项极为重要的决策，需要在全面考虑各种因素的基础上进行，以确保货币政策的有效实施，实现经济运行的平稳和可持续发展。
2. 正文2.1 宏观经济形势分析在宏观经济形势分析中，我们需要考虑我国经济的整体运行情况。
目前，我国经济正在经历转型升级的阶段，经济增速虽有所放缓，但整体仍保持稳定。
主要表现在工业结构不断升级，服务业增长较快，消费需求增强，对外贸易总体平稳，投资结构优化等方面。
我国面临着一些挑战，比如房地产市场波动、金融风险加大、国际贸易摩擦增多等。
中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析
速度趋于稳定 、货币乘数逐渐提高 的情况下 ，货币量对实体经济 的影响逐渐增强 ，为中央银行 运用货币供应量规则调控宏观经济创造 了条件。另一部分学者认为利率规则能够很好地拟合银 行存贷利率 、同业拆借利率等基本利率的实 际数据 ，能对利率调整做 出系统性 的解释 ，准确地 反映出货币政策的动态变化 ，从而更适合作为货币政策的衡量指标。比如 ，刘斌 （ ２ ０ ０ ３ ）根据
于中央银行对货币政策作出正确的决策 ，削弱产出和通货膨胀 的波动性 影响，有利 于保持宏观 经济的稳定 （ 楚尔鸣 ， ２ ０ ０ ７ ） 。所 以在金融危机后 ，研究我国中央银行应该遵循怎样 的货币政策
规则 具有 重要 的现实 和理 论意 义 。 国外 学者 对 最优货 币 规则 选 择 的 问题 ， 已经做 了大 量 理 论 和 实 证 的研 究 ，大致 可 以划 分 为
南李蛭渣 ２ ０ １ ４ 年 第３ 期
中国 货 币政 策 的福 利 损 失 与 政 策 规 则 选择
— —
基 于新 凯 恩斯 ＤＳ Ｇ Ｅ模 型 的分 析
王
摘
祥
苏樵 芳
要 ：本 文在新 凯恩斯 主义 ＤＳ ＧＥ模 型框架下 ，运 用福利损 失函数和脉 冲响应 方法研 。研 究结果表 明 ，货 币供 应量规则相对 于利 率规 则，使 外生冲击对产 出和
以下两 个方 面 。第 一个 方 面 的研 究 关 于 货 币政 策 的 执 行 是 应 该 按 照 一 定 的 “ 规 则 ” 还 是 应 该 “ 相 机抉 择 ” 。凯 恩斯 主义学 派 主张运 用货 币政 策 工具 相 机 进行 “ 逆 风 向行 事 ” 的政 策微 调 ，认 为市场 是不完 全 的 ，不 能 自发地 实 现 市场 出清 ，政 府 必 须 运用 一 定 的 货 币政 策 规 则 才 能避 免 经 济 的周 期性 波 动 ，实 现 宏 观 经 济 的 最 终 目标 。 但 是 ，以弗 里 德 曼 为 代 表 的货 币 主 义 学 派 认 为
我国的货币政策、产出增长与通货膨胀——基于DSGE框架
二、货币政策工具的偏好
Times Finance
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与传统的凯恩斯主义以名义货币供给作为工具不同，新凯恩 斯主义宏观经济学认为，名义利率是更好的货币政策工具。在短 期的名义价格刚性下，名义利率的变化可以立竿见影地影响实际 利率，从而影响产出和通胀。相反，货币供应量的变化，具有更 加复杂的传导机制，其产生的效果不仅存在时滞，甚至有可能同 政策制定者的初衷大相径庭。然而，对于我国这样一个市场经济 化过程当中的发展中国家，上述命题又有了不同的内涵。 （一）货币政策工具的传导机制 在我国，利率并不是完全市场化的。央行对于商业银行的存 贷款利率具有刚性的限制。按照惯例，国内学者进行研究时常采 用一年期存款利率作为我国的基准名义利率，因为该利率较好地 反映了资金的借贷成本。在此背景下，央行对于该利率的调整， 将会立刻对货币市场的供求产生影响。 但与此同时，广义货币供给（M2）的政策效果传导就更为 复杂了。有学者指出，由于我国的货币化进程，大量超发的货币 会被吸引到用于满足新产生的货币化需求上。因此，与传统的 IS-LM 模型中货币供给通过影响货币市场的供给改变利率，进而 影响实际产出不同，我国的 M2 工按照对传统货币数量 论模型的扩展，有：
2012年第4期下旬刊 （总第478期）
时 代 金 融
Times Finance
NO.4，2012 （CumulativetyNO.478）
我国的货币政策、产出增长与通货膨胀
——基于 DSGE 框架
羊振雪
（南京大学物理学院，江苏 南京 210046） 【摘要】本文在动态随机一般均衡的框架下，分析了我国货币政策的目标设定、工具选择和规则制定。本文的研究表明，我国央 行的货币政策目标函数对于产出具有较大的偏向性，与西方国家主要针对通胀管理的目标不同。我国的货币供给作为货币政策工具，与 名义利率一起发挥独立的作用。在特殊的政策目标下，我国央行很难采用单一规则做出承诺，相反更加偏好于相机抉择的货币政策规则。 【关键词】新凯恩斯主义 DSGE 产出增长 通货膨胀 中国人民银行 在世界范围，如何制定并执行货币政策一直是一个让经济学 家们热切关注的问题。在我国，《中国人民银行法》规定：“货 币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。”货币 政策的选择会对一国的产出、就业和物价等经济变量产生持久而 深刻的影响。因此，结合我国实际，选择恰当的货币政策目标、 工具和规则，是实现经济增长、控制通货膨胀、调整产业结构的 重要保证。 率超过警戒线，数以亿万计的失业大军将成为社会稳定的巨大威 胁。此外，我国正在高速的城市化进程当中，大量农村人口正在 通过进城务工的方式向城市转移。农村的耕地大量转变为工业用 地，如果产出的增长放缓而无法在城市中提供足够的就业岗位， 农民工群体将面临进退维谷的境地。因此，在我国，产出的持续 增长是缓和社会矛盾、保障政治稳定的基本前提。 而对于西方国家来说，城市化进程已经完成，高度发达的社 会保障体系已然建立。即使失业率相对较高，仍然很难威胁到社 会的根本稳定。所以经济的增长率问题并非西方国家最为关切的 问题。相反，通货膨胀则会导致民怨沸腾，可能造成更大的矛盾 和冲突。 （二）通货膨胀造成的危害 学界目前对可接受的通胀率的共识为 1%-3%。当实际通胀率 超出这一范围时，即认为通货膨胀已经偏离目标，需要通过运用 货币政策工具使其回落。 较高的通货膨胀率也会带来严重的问题。 高涨的物价会产生再分配效应，对债务人有利，对债权人不利。 而政府作为国债的债务人，将从通货膨胀中攫取财富。因此，通 货膨胀往往又被形象的称为“通货膨胀税”。中央银行可以通过 开动印钞机使民间财富缩水贬值。当通货膨胀较为严重时，民众 将对政府彻底失去信心，引发骚乱甚至革命。 通货膨胀意味着实际利率走低。当实际利率为负时，银行存 款将不断缩水。对于下层百姓，较强的预防性动机使其无法将存 款用于其他投资途径，从而财富的贬值更加迅速。长此以往，通 货膨胀将导致全社会贫富差距的拉大，破坏社会公平公正，威胁 社会稳定。 通货膨胀还具有自我实现效应。当通胀水平较高时，人们对 通胀的预期也会提高，从而疯狂采购，套现消费。这一需求的正 向冲击又会进一步抬高物价，使已有的通胀加剧。因此，管理通 胀预期是控制通货膨胀的重要途径。 （三）我国货币政策目标的设定 基于以上原因，笔者认为，我国央行事实上一直把“保增长、 控通胀”作为主要的政策目标。然而，当两者发生矛盾时，前者 应是我国央行更为基本的政策原则。这是由我国的基本国情决定 的：通货膨胀虽然也会产生恶劣的影响，但只要控制在一个相对 合理的范围内（如 10%），则其对社会的根本稳定并不构成威胁； 产出不足则会带来大量的失业人口，进而破坏社会的安定甚至引 发动乱。换言之，与西方国家不同，我国的货币政策制定者具有 相对较大的 值。
货币政策调控对我国国民经济影响的理论和实证研究——基于新凯恩斯主义垄断竞争模型的视角
的影 响 ， 同时估 计 了一 系列 我 国经 济 运 行 的 特 征 参 数 。 本 文 分析 表 明 ， 货 币政 策 工 具 对 我 国宏 观 经 济 的 调控 效 果 看 ， 从 在 我 国执 行 以 货 币供 给 调 控 为 代表 的数 量型 工 具 优 于存 贷 款 利 率 为 代 表 的 价格 型工 具 ， 进 一 步 提 出相 关 建议 。 并
善。 在这 一背景 下 ， 民银 行利 用利 率这一 重要 的经 济杠 杆 ， 一步 强化 了利率 政策 调控工 具 的运用 ， 人 进 利率 调 控方 式 和调控 机制 更为灵 活 ， 国家 宏 观调控 体 系 中正 在发挥 着积 极作 用 。 汇率 政策来 看 ， 国于 ２０ 在 从 我 ０５年 ７月 实行 了人 民币有管 理 的浮动 汇率 制度 ， ２ １ 到 ０２年 ６月 ， 民币兑 美元 已累计 升值 超过 ３ ％， 民 币汇率 人 ０ 人 形成 机制 的改 革对 于调节 我 国外部 失衡 、 缓解 外汇 占款对 国内基础 货币 投放压 力 、 持货 币政 策独 立调整 的 保 空 间具有 重要 意义 。 的来 看 ， 总 随着 我 国经济领 域改 革 的不断深 入 、 金融 体 系市 场化 程度 的持续 推进 。 中央银
二 、 国经 济 Ｄ ＧＥ模 型的构 建及 求解 我 Ｓ
本文 旨在基于动态随机一般均衡理论 ，对我国金融宏观调控政策对我国经济运行情况的影响进行量化 分析和探讨 。 本文建立了关于我 国经济的多部门的动态随机一般均衡模型， 该模型是基于新凯恩斯垄断竞争 模型框架建立的 ， 包括了多个经济部 门： 家庭 、 中间品生产者 、 零售商、 政府等 。 目的在于考察我国金融宏观调 控对经济发展的影响和作用。 就金融调控政策而言 ， 在这里主要集中分析货币政策调控对我国经济的影响情 况。 我国的货币政策 中主要包括了数量型和价格型货币政策工具两个大类 ， 中数量型货币政策工具是指侧 其 重于直接调控货币供给量的工具 ； 价格型货币政策工具是指侧重于间接调控的工具 。 在具体分析中， 以我国广义货币供给量来代表数量型货币政策工具在我国的执行情况 ， 以一年期贷款利
中国货币政策工具的选择_数量型还是价格型_基于DSGE模型的分析_卞志村
金融理论与政策 Financial Theory & Policy
中国货币政策工具的选择： 数量型还是价格型？ *
—— —基于 DSGE 模型的分析
卞志村 胡恒强
内容摘要： 本文构建了具有微观基础的动态随机一般均衡模型， 在其基础上考察了我
国央行不同货币政策工具的选择对经济所造成的影响。 针对不同经济情况， 本文具体分析
一、ＤＳＧＥ 模型的建立
（一） 家庭
代表性家庭的效用函数由消费 Ct、 实际货币余额 Mt/Pt 和闲暇时间 （1-Nt） 来定义， 其中 Nt 为 劳动时间。 家庭的目标函数为：
Σ∞
Et
i=0
1-σ
βi[
Ct+i 1-σ
+
中国货币政策最终目标的选择与效果分析
一、引言货币政策最终目标的选择一直是理论界与实际工作部门关注的一个重要问题，一般包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四个部分。
它们虽然分别表示了一个经济体内外部的最优均衡状态，但是之间存在冲突，如物价稳定与充分就业目标在短期内相冲突，这导致了经济体需要对其货币政策的最终目标进行选择。
货币目标制度一般包括以单一目标值和多重目标制。
单一目标制为货币学派所推崇，弗里德曼认为多重目标难以兼顾，易引起政策的过度调整；而凯恩斯学派则认为多重的权衡性货币目标制度能更好地解决错综复杂的经济问题。
我国现在实行“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”的货币政策目标制度。
近几年来，次贷危机造成全球金融海啸，对我国的经济产生重大冲击，使我国的政策方向由控制通胀的紧缩型转变为刺激经济增长的宽松型政策；而随着美国量化宽松政策的启动，国际市场中大量流动性涌入中国，对中国造成输入性通胀压力，同时由于国内货币供给量的剧增，我国的通胀率一度远超3%-3.5%的警戒区间，货币政策再次进入紧缩阶段。
在复杂的国际国内经济金融形式下，研究货币政策最终目标的选择具有十分重要的意义。
本文将首先对货币最终目标的含义及各目标之间的具体关系与存在冲突进行介绍，然后会结合我国的经济现状分析现行的货币政策目标制度并用VEC模型检验两个最终目标之间的关系，并提出当今经济环境下应当选择的货币政策目标。
二、文献综述及我国现状货币政策目标及其制度的选择一直受到理论界的密切关注。
货币主义学派支持货币中性论，即货币政策的扩张和紧缩仅仅能影响通货膨胀率的波动而对产出和就业产生系统性的影响。
因此，货币主义学派主张采用通货膨胀率作为货币政策调控的长期目标。
而凯恩斯学派则持相反意见，他们认为经济现象错综复杂，现实社会中的经济问题也往往是多方面的，单一的货币政策目标难以兼顾，多重的货币政策目标能够更好的解决经济问题。
国内，不少学者就我国货币政策目标的选择进行了研究。
基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究
基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究基于DSGE模型的中国货币政策传导机制研究一、引言货币政策是宏观经济调控的重要手段之一，对于实现经济稳定和繁荣具有重要影响力。
货币政策传导机制研究是货币政策制定的基础，通过对模型的建立和仿真分析，可以深入理解货币政策对经济的影响路径和传导机制。
本文将以动态随机一般均衡（DSGE）模型为依据，对中国的货币政策传导机制进行研究，探究货币政策的实施对经济的影响及其机制。
二、DSGE模型介绍动态随机一般均衡模型是现代宏观经济学研究中常用的工具之一，它基于一系列经济学理论和数学模型，可以模拟经济系统中的各种关系。
DSGE模型包含了许多宏观经济学领域的重要变量和行为规律，可以用于分析货币政策对经济的影响。
三、中国货币政策框架概述中国的货币政策框架主要包括两个层面：宏观审慎政策和数量型货币政策。
宏观审慎政策主要通过调整存款准备金率、边际借贷规模等控制银行体系的流动性，以达到调控金融机构信贷供应、稳定金融市场的目的。
数量型货币政策主要通过调整利率、公开市场操作等手段，影响市场上的货币供应和需求，从而对经济产生影响。
四、DSGE模型建立本文将建立一种基于DSGE模型的中国货币政策传导机制模型，以反映中国经济体系的结构和特点。
模型包括多个变量和决策规则，以描述货币政策的影响路径和机制。
1. 变量设定在本模型中，包括GDP、通货膨胀率、货币供应量、利率等宏观经济指标和市场变量。
通过设定这些变量的初始值和相应的决策规则，可以在模拟过程中观察到宏观经济计量变量的变化。
2. 决策规则设定本模型将考虑中国央行决策过程中重要的指标和政策工具。
如对于利率的调整，可以设定央行通过观察经济变量的状态，并采取相应的政策措施来调整利率。
五、仿真分析及讨论本文将基于建立的DSGE模型对中国货币政策传导机制进行仿真分析，并对其中的影响机制进行讨论。
1. 货币政策对经济的影响通过对模型的设置和参数调整，我们可以观察到在不同的货币政策设定下，宏观经济指标的变化情况。
货币政策的成本传导机制与价格之谜_基于新凯恩斯主义DSGE模型的研究 (2)
对货币 政 策 成 本 传 导 机 制 的 研 究 始 于 Ｓｅｅｌｉｇ （１９７４），他 在 加 成 定 价 模 型 （Ｍａｒｋｕｐ Ｐｒｉｃｉｎｇ Ｍｏｄ－ ｅｌ）中探讨了 利 率 与 融 资 成 本，指 出 美 国 ２０ 世 纪 五 六十年代的通货膨胀并不能全部归因于利率水平的 变 动 ，如 果 要 对 价 格 水 平 产 生 影 响 ，那 么 利 率 至 少 要 翻一倍。
货币政策的成本传导机制与价格之谜＊
———基于新凯恩斯主义 ＤＳＧＥ 模型的研究
王艺明 蔡昌达
内容提要：本文综述了当前国内外关于货币政策成本传导机制的研究进展 ，并构建了符合中国 经济特征的新凯恩斯主义 ＤＳＧＥ 模 型。 该 分 析 框 架 不 仅 能 较 好 地 避 免 卢 卡 斯 批 评 和 政 策 的 动 态 不一致性等问题，同时在经济预测和政策评价方面也较传统计量模型更具可靠性 。研究发现，紧缩 性货币政策在长期会使通胀率下降，而对于产出的长期影响 则 是 中 性 的。 这 表 明 在 当 前 中 国 经 济 中，紧缩性货币政策是控制通货膨胀的有效手段。然而，成 本 传 导 机 制 本 身 存 在 很 大 不 确 定 性，这 种不确定增加了央行实施货币政策所得到结果的不确定性。
现有的宏观经济理论多数从需求面来分析货币 政 策 的 效 应 ，一 般 认 为 货 币 政 策 调 控 是 通 过 利 率 、信 贷和财富传导机制 等，直 接 或 间 接 地 影 响 消 费 支 出
及需求（Ｍｉｓｈｋｉｎ，２００７）。 特 别 地，在 紧 缩 性 货 币 政 策 下 ，根 据 流 动 性 偏 好 理 论 ，利 率 上 升 直 接 增 加 了 持 有货币和投资的机 会 成 本，理 性 的 经 济 主 体 会 因 真 实货币余额的减少 而 减 少 需 求，从 而 缓 解 通 货 膨 胀 问 题 。 也 就 是 说 ，通 过 紧 缩 性 货 币 政 策 减 少 总 需 求 ， 进而控制通货膨胀，在 很 长 时 间 内 已 成 为 理 论 和 实 务界的“共识”，但 这 个 研 究 思 路 实 际 上 忽 视 了 货 币 政策对供给面的影响。
论我国货币政策中介目标的选择
论我国货币政策中介目标的选择引言货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，对于保持经济稳定、促进经济发展具有重要作用。
货币政策的核心目标是维持货币中介机构的稳定，以实现经济增长、价格稳定和就业目标。
然而，在我国货币政策的制定过程中，中介目标的选择一直是一个争议焦点。
本文将论述我国货币政策中介目标的选择。
货币政策中介目标的选择货币政策的中介目标是指通过调控货币供应量和利率水平来实现宏观经济增长和稳定的目标。
在选择中介目标时，需要考虑以下因素：经济增长目标货币政策的一个重要目标是促进经济增长。
经济增长可以带来增加的就业机会、提高居民生活水平和增加国家财富。
为实现这一目标，货币政策可以通过调控货币供应量和利率，刺激投资和消费，促进经济的增长。
在选择中介目标时，应重视经济增长所需要的货币供应量和利率水平。
价格稳定目标货币政策还需要维持价格的稳定。
通货膨胀对经济发展产生不利影响，会导致消费能力下降、企业投资意愿低下等问题。
因此，货币政策需要通过调控货币供应量和利率，防止通货膨胀。
在选择中介目标时，应考虑通货膨胀对经济的影响，为维持价格稳定制定相应的政策。
就业目标货币政策还需要关注就业目标。
就业是经济发展的重要指标，对于维护社会稳定和提高居民生活水平具有重要意义。
货币政策可以通过调控货币供应量和利率，刺激经济增长，提供充足的就业机会。
在选择中介目标时，应考虑就业的就业水平和就业结构的变化。
外汇储备目标货币政策还需要关注外汇储备目标。
外汇储备对于国家经济发展和国际经济交往具有重要意义。
货币政策可以通过调控货币供应量和利率，促进外汇储备的增加。
在选择中介目标时，应考虑国际收支、外汇储备水平等因素。
我国货币政策中介目标的选择在我国货币政策中，中介目标的选择一直是一个复杂的问题。
由于我国经济发展阶段、政策环境等因素的变化，货币政策的中介目标也在不断调整。
在当前背景下，我国货币政策的中介目标主要包括以下几个方面：经济增长目标当前我国经济正处于转型升级阶段，经济增长面临一定的下行压力。
浅析我国货币政策中介目标的选择
浅析我国货币政策中介目标的选择本文首先回顾自1984年中国人民银行独立行使中央银行职能以来所采用的货币政策中介目标，并就在国内继续以货币供应量作为中介目标还是以利率或其他指标作为中介目标这一分岐进行论述。
笔者认为在目前经济环境下，应该既盯住通货膨胀率，又将货币供应量、利率、经济景气指数等其他重要经济变量作为监测指标，同时还不断深化利率市场化的改革，不断寻找符合我国国情的更好的货币政策目标的中介变量。
关键词：货币政策中介目标货币供应量利率组合策略货币政策中介目标的历史沿革（一）1984年至20世纪90年代中期从1984年中国人民银行独立行使中央银行职能以后，一直到90年代中期，中国人民银行主要以现金计划和信贷计划为货币政策的操作目标和中介目标。
信贷计划之所以能作为中介目标发挥作用，是以国家银行的存贷款在全社会的间接融资中占据主导地位，而且直接融资在全社会的融资结构中微不足道为前提条件的。
随着金融市场的不断发展和金融资产的多元化，金融机构已经发展到相当大的规模，国家银行贷款在全体金融机构贷款总量中的比重下滑，而且直接融资的比重也在不断上升，从1993年开始，中央银行就很难实现预定信贷计划目标，“现金计划”和“信贷规模”与通货膨胀率以及实际经济增长目标之间的相关性也被削弱，通过信贷计划来实现稳定物价等货币政策最终目标已经不适宜了。
1998年初取消信贷规模的计划管理，最终结束了以指令性信贷计划作为中介目标的历史。
（二）1993年至今随着金融环境的变化，信贷计划的作用逐步削弱，中央银行加强了对货币供应量的控制。
1997年12月，中国人民银行宣布，自1998年1月1日起，取消对国有商业银行贷款限额的控制，在推行资产负债比例管理和风险管理的基础上，实行“计划指导，自求平衡，比例管理，间接调控”的新管理体制。
中国人民银行正式放弃传统指令性贷款计划的中介目标，而代之以货币供应量目标。
1.确定M1为货币政策中介目标。
论我国货币政策中介目标的选择
论我国货币政策中介目标的选择摘要：在货币政策的传导过程中，中介目标介于操作目标和最终目标之间，起着不可或缺的作用。
本文通过对我国货币供应量这一中介目标的可测性、可控性、相关性的分析，认为货币供应量作为当前的中介目标大体上还是合适的，但期间暴露出来的一些问题也需要我们在金融监管水平上做进一步的改进。
关键词：中介目标；货币供应量；可测性；可控性；相关性一、货币政策中介目标选择的相关理论（一）货币政策中介目标的概念及重要性20世纪60年代美国经济学家最先将货币政策中介目标定义为：在货币政策的传导过程中，中央银行依据事前既定规则，运用政策工具直接予以调控至特定水平，以图影响最终目标实现程度的中介变量。
中央银行之所以采取这样的策略，是因为通过瞄准指标而不是直接瞄准货币政策目标的方法，可以更容易的实现货币政策的目标。
因为通过设置货币政策中介目标，可以解决货币政策的操作工具与货币政策目标因时滞问题等因素造成的短时间内相关关系不是很明显的问题，使得中央银行能够迅速了解经济形势的发展变化，很好的观察从货币政策工具到最终目标的实施过程和实施效果，从而使中央银行对宏观经济调控更具弹性。
具体表现为以下的流程：中央银行政策工具→操作目标→中介目标→政策目标目前为理论所推崇和为实践所运用的中介目标大致可以归为两类：一类是数量指标，主要包括信贷规模、货币供应量；另一类是价格指标，如利率、汇率等。
此外，有的学者将通货膨胀也列为可供选择的中介目标之一。
（二）国内外关于货币政策中介目标选择的主要理论二战后，各国经济百废待兴，凯恩斯以“有效需求”不足为理论基础，认为长期利率对投资的影响很大，并且可以由中央银行一系列政策工具加以调节，因而主张把长期利率作为货币政策的中介指标。
从20世纪60年代中后期开始，凯恩斯主义者西方发达国家出现的严重的通货膨胀束手无策，以弗里德曼为代表的货币主义即现代货币数量论开始盛行。
他们通过实证研究表明，只有稳定货币供给，才能避免通货膨胀，为经济发展提供一个稳定的环境，因此他们坚持以货币供给量作为中介目标。
我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用
我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用一、本文概述本文旨在探讨我国DSGE（动态随机一般均衡）模型的开发过程及其在货币政策分析中的应用。
DSGE模型作为一种重要的宏观经济分析工具，能够在不确定性的环境下，通过模拟经济系统的动态响应，为政策制定者提供决策依据。
在我国，随着经济的不断发展和开放程度的提高，货币政策在宏观调控中的作用日益重要，因此，研究和开发适合我国国情的DSGE模型，对于提升货币政策的科学性和有效性具有重要意义。
本文将首先介绍DSGE模型的理论基础和构建方法，包括模型的基本结构、参数设定、数据校准等步骤。
然后，结合我国经济的实际情况，详细阐述我国DSGE模型的开发过程，包括模型的设定、参数的估计和校准、模型的验证等。
接着，本文将重点分析我国DSGE模型在货币政策分析中的应用，包括货币政策对经济的影响、货币政策的传导机制、货币政策的优化等问题。
本文还将对DSGE模型在我国的未来发展前景进行展望，并提出相关政策建议。
通过本文的研究，我们期望能够为政策制定者提供一个科学、有效的决策工具，帮助他们更好地理解和把握我国经济的运行规律，制定更加合理、有效的货币政策，以促进我国经济的持续、健康发展。
二、DSGE模型的理论基础DSGE模型，即动态随机一般均衡模型（Dynamic Stochastic General Equilibrium Model），是现代宏观经济学中用于理解和分析经济系统动态行为的重要工具。
DSGE模型以一般均衡理论为基础，将微观经济主体的行为方程和宏观经济总量方程结合在一起，构建一个包含多种经济变量和微观经济主体行为的闭环系统。
一般均衡理论：DSGE模型在本质上是一种一般均衡模型，它假设经济中的所有市场都是出清的，即供给等于需求。
这意味着模型中的所有价格都是内生决定的，而不是外生给定的。
微观经济主体行为方程：DSGE模型详细描述了不同类型经济主体（如家庭、厂商、政府等）的行为方程，包括消费、投资、生产、劳动供给等决策过程。
我国货币政策中介目标的选择
我国货币政策中介目标的选择【摘要】我国货币政策在选择中介目标时需考虑诸多因素，如稳定物价水平、促进经济增长和维护金融稳定等。
稳定物价水平是我国货币政策的首要目标，其次是促进经济增长和维护金融稳定。
货币政策的中介目标选择对于我国经济发展至关重要，不仅可以保持通货膨胀率在适当范围内，也可以促进经济结构升级和保障金融体系稳定运行。
我国货币政策中介目标的选择既具有重要性，又需要合理性。
只有在制定经济政策时，根据经济形势和需求，合理选择货币政策中介目标，才能有效推动经济持续健康发展。
【关键词】关键词：我国货币政策、中介目标、选择考虑因素、稳定物价水平、促进经济增长、维护金融稳定、重要性、合理性1. 引言1.1 我国货币政策的重要性我国货币政策的重要性在于其直接关系到国民经济的稳定发展和社会的全面进步。
货币政策对于控制通货膨胀、调节经济波动、促进经济增长、维护金融稳定等方面起着至关重要的作用。
随着经济全球化的深化和我国经济体制改革的不断深化，货币政策的重要性日益凸显。
货币政策直接影响物价水平。
通过调控货币供应量和利率水平，可以有效控制通货膨胀，保持物价稳定，维护消费者的购买力，促进经济发展。
货币政策对促进经济增长起到关键作用。
通过适当的货币政策调控，可以引导资金流向优势产业和重点领域，推动经济结构调整和转型升级，提高经济增长质量和效益。
货币政策还能够维护金融稳定。
通过灵活运用货币政策工具，可以有效防范和化解金融风险，维护金融市场秩序，确保金融体系平稳运行，保护金融机构和投资者的利益。
我国货币政策的重要性不言而喻。
只有制定合理有效的货币政策，才能更好地推动经济发展，维护社会稳定，实现经济增长和社会进步的双重目标。
1.2 货币政策中介目标货币政策中介目标是指货币政策在实施过程中所追求的目标或目标的组合。
货币政策的中介目标是为了实现最终目标，有助于实现整体的经济稳定。
在选择中介目标时，需要考虑各种因素，如国家经济的发展阶段、通货膨胀水平、国际经济环境等。
《基于DSGE模型的我国货币政策传导机制有效性研究》
《基于DSGE模型的我国货币政策传导机制有效性研究》一、引言货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，其传导机制的有效性直接关系到国家经济运行的稳定性和经济发展的可持续性。
近年来，随着经济全球化和金融自由化的推进，我国货币政策面临的环境日益复杂多变，因此，对货币政策传导机制的研究显得尤为重要。
本文基于动态随机一般均衡（DSGE）模型，对我国的货币政策传导机制进行深入的研究，旨在分析我国货币政策的有效性及传导过程中的问题，为政策制定者提供有益的参考。
二、DSGE模型简介DSGE模型是一种动态化、随机化的宏观经济模型，它通过引入微观主体的异质性、不完全市场和动态优化等要素，能够更好地反映现实经济中的复杂性和不确定性。
在货币政策研究中，DSGE模型能够较好地描述货币政策传导的动态过程，以及货币政策对经济主体的影响。
因此，本文采用DSGE模型对我国货币政策传导机制进行研究。
三、我国货币政策传导机制的理论分析我国货币政策传导机制主要包括利率传导机制、信贷传导机制和货币供应量传导机制等。
在利率传导机制中，中央银行通过调整基准利率来影响市场利率，进而影响企业和个人的投资消费行为；在信贷传导机制中，中央银行通过调整金融机构的信贷规模和信贷政策来影响企业和个人的融资成本和融资渠道；在货币供应量传导机制中，中央银行通过调整货币供应量来影响市场的货币流动性。
四、基于DSGE模型的我国货币政策传导机制实证研究本文采用DSGE模型，结合我国经济数据，对货币政策传导机制进行实证研究。
首先，我们构建了包含家庭、企业、金融机构和中央银行等主体的DSGE模型，然后通过校准和估计，使模型参数能够反映我国经济的特点。
接着，我们通过模拟不同政策冲击下的经济反应，来分析货币政策的传导过程和效果。
实证结果表明，我国货币政策传导机制在利率传导机制和信贷传导机制上表现较为明显，而货币供应量传导机制的效果则相对较弱。
此外，我们还发现，货币政策对不同经济主体的影响存在差异，如对中小企业和新兴产业的支持力度较大，而对大型企业和传统产业的冲击则相对较小。
中国货币政策的福利损失及中介目标的选择_基于新凯恩斯DSGE模型的分析
第36卷第2期财经研究V o l 136N o 122010年2月Journal of Finance and Eco no mics F eb 12010中国货币政策的福利损失及中介目标的选择*)))基于新凯恩斯DSGE 模型的分析奚君羊,贺云松(上海财经大学金融学院,上海200433)收稿日期:2009O 10O 08作者简介:奚君羊(1955-),男,上海人,上海财经大学金融学院教授,博士生导师;贺云松(1977-),男,安徽宿松人,上海财经大学金融学院博士研究生。
摘 要:文章运用新凯恩斯框架下的DSGE 模型对中国货币政策的福利损失进行分析,研究表明:(1)名义利率对通货膨胀的反应越是敏感,则福利损失越小,因此,货币当局应该充分利用利率政策稳定价格水平;(2)名义利率对产出的反应越是敏感,则福利损失越大,因此,货币当局不宜运用利率政策影响经济增长速度;(3)利率平滑对福利的影响不大,货币当局的利率政策应该直接针对通货膨胀,而不应该追求利率本身的稳定;(4)在一定条件下,不同的利率政策规则造成的福利损失差别不大,货币当局可以从便利的角度出发,根据上期的通货膨胀率和产出水平来设定当期的名义利率;(5)与利率变动相比,货币供应量的变动造成福利损失更大,因此,货币政策的中介目标应该逐步由货币供应量转向利率。
关键词:货币政策;福利损失;利率规则;中介目标中图分类号:F 82210 文献标识码:A 文章编号:1001-9952(2010)02-0089-10一、引 言近年来,中国以货币供应量为中介目标的货币政策是否有效的问题已成为学术界关注的热点。
夏斌和廖强(2001)从货币传导机制角度分析了货币供应量目标无效的深层原因,并指出货币供应量中介目标客观上已不合时宜,应尽快废止,同时还提出了通货膨胀目标制。
奚君羊和刘卫江(2002)通过模型分析支持了上述观点。
陈利平(2006)则在一个引入时滞和货币政策传导扰动的货币政策模型中分析了货币存量中介目标制下中国货币政策的低效率问题。
论我国货币政策中介目标的选择
论我国货币政策中介目标的选择摘要：通过对货币政策中介指标的方方面面的研究，使咱们能够正确选择经济指标作为中介指标，这有利于货币政策的顺利实现。
选择如何的经济指标作为中介指标是咱们应该考虑的重要问题。
关键词：货币供给量；利率；相关性分析1中国货币政策中介目标选择我国货币政策中介目标的选择经历了从流通中的现金到贷款规模再到货币供给量的转变。
随着1998年我国取消对贷款规模的操纵，我国货币政策实现了由直接调控向间接调控的转变，货币供给量一直充当唯一的货币政策中介目标。
2货币供给量作为货币政策中介目标的评判（1）要紧标准。
相关性：作为中介指标的金融指标必需与最终目标紧密相关，中介指标的变更必然对最终目标产生可预测的阻碍。
可测性：对作为中介指标的金融指标进行迅速和精准的测量是对其进行有效操纵的前提。
一方面，中央银行能够迅速获取这些指标的准确数据；另一方面，这些指标必需有较明确的概念，并便于观看、分析和监测。
可控性：作为中介指标必需是中央银行能够应用货币政策工具对其进行有效操纵的金融指标。
抗干扰性：作为中介指标的金融指标应能较准确地反映政策成效，而且较少受外来因素的干扰。
（2）客观条件。
各类经济指标之间的关系，受经济治理体制、市场发育程度、经济进展水平等因素的制约和阻碍。
因此选择中介指标不仅要注意应尽可能知足其选择标准，还应注意各个国家各个时期的客观条件。
通过计算说明，M1与GDP几乎没有相关关系，M2与GDP有必然的相关关系，可是不是专门大。
（1）可测性分析。
我国货币供给量统计口径还存在缺点，国际货币基金组织与我国对M2的概念不同。
如股票账户的保证金余额等并未包括在央行对外发布的M2之内。
同时，我国规定按期储蓄能够被存款人持有效证件提早随时支取，这使得M一、M2的准确统计存在困难。
（2）可控性分析。
货币供给量从实际运作成效来看，目标值与实际值大幅度偏移，其差额波动较大，中央银行对货币供给量的可控性难以表现。
中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析
中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯
DSGE模型的分析
王祥;苏梽芳
【期刊名称】《南方经济》
【年(卷),期】2014(000)003
【摘要】本文在新凯恩斯主义DSGE模型框架下,运用福利损失函数和脉冲响应方法研究我国最优货币政策规则选择的问题.研究结果表明,货币供应量规则相对于利率规则,使外生冲击对产出和通货膨胀的影响更持久,造成更大的福利损失,因此中央银行的货币政策规则应该逐步从货币供应量规则转向利率规则;在一定条件下,前瞻型利率规则、后顾型利率规则和泰勒规则所造成的福利损失相差不大,从便利的角度出发,中央银行应该选择后顾型利率规则.
【总页数】17页(P21-37)
【作者】王祥;苏梽芳
【作者单位】华侨大学经济与金融学院;中国社会科学院经济研究所,华侨大学经济与金融学院
【正文语种】中文
【中图分类】F820.2
【相关文献】
1.中国最优货币政策规则选择——基于新凯恩斯主义DSGE模型分析 [J], 楚尔鸣;许先普
2.中国货币政策的福利损失及中介目标的选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析 [J], 奚君羊;贺云松
3.开放经济下中国货币政策名义锚的选择研究--基于石油因素的新凯恩斯主义DSGE模型 [J], 王云清; 潘文捷; 隋新玉
4.非线性泰勒规则及其政策效果——基于新凯恩斯DSGE模型的分析 [J], 高宏
5.中国货币政策调控效率与政策工具最优选择——基于DSGE模型的分析 [J], 尹雷;杨源源
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我国的货币政策、产出增长与通货膨胀——基于DSGE框架
羊振雪
（南京大学物理学院，江苏 南京 210046） 【摘要】本文在动态随机一般均衡的框架下，分析了我国货币政策的目标设定、工具选择和规则制定。本文的研究表明，我国央 行的货币政策目标函数对于产出具有较大的偏向性，与西方国家主要针对通胀管理的目标不同。我国的货币供给作为货币政策工具，与 名义利率一起发挥独立的作用。在特殊的政策目标下，我国央行很难采用单一规则做出承诺，相反更加偏好于相机抉择的货币政策规则。 【关键词】新凯恩斯主义 DSGE 产出增长 通货膨胀 中国人民银行 在世界范围，如何制定并执行货币政策一直是一个让经济学 家们热切关注的问题。在我国，《中国人民银行法》规定：“货 币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。”货币 政策的选择会对一国的产出、就业和物价等经济变量产生持久而 深刻的影响。因此，结合我国实际，选择恰当的货币政策目标、 工具和规则，是实现经济增长、控制通货膨胀、调整产业结构的 重要保证。 率超过警戒线，数以亿万计的失业大军将成为社会稳定的巨大威 胁。此外，我国正在高速的城市化进程当中，大量农村人口正在 通过进城务工的方式向城市转移。农村的耕地大量转变为工业用 地，如果产出的增长放缓而无法在城市中提供足够的就业岗位， 农民工群体将面临进退维谷的境地。因此，在我国，产出的持续 增长是缓和社会矛盾、保障政治稳定的基本前提。 而对于西方国家来说，城市化进程已经完成，高度发达的社 会保障体系已然建立。即使失业率相对较高，仍然很难威胁到社 会的根本稳定。所以经济的增长率问题并非西方国家最为关切的 问题。相反，通货膨胀则会导致民怨沸腾，可能造成更大的矛盾 和冲突。 （二）通货膨胀造成的危害 学界目前对可接受的通胀率的共识为 1%-3%。当实际通胀率 超出这一范围时，即认为通货膨胀已经偏离目标，需要通过运用 货币政策工具使其回落。 较高的通货膨胀率也会带来严重的问题。 高涨的物价会产生再分配效应，对债务人有利，对债权人不利。 而政府作为国债的债务人，将从通货膨胀中攫取财富。因此，通 货膨胀往往又被形象的称为“通货膨胀税”。中央银行可以通过 开动印钞机使民间财富缩水贬值。当通货膨胀较为严重时，民众 将对政府彻底失去信心，引发骚乱甚至革命。 通货膨胀意味着实际利率走低。当实际利率为负时，银行存 款将不断缩水。对于下层百姓，较强的预防性动机使其无法将存 款用于其他投资途径，从而财富的贬值更加迅速。长此以往，通 货膨胀将导致全社会贫富差距的拉大，破坏社会公平公正，威胁 社会稳定。 通货膨胀还具有自我实现效应。当通胀水平较高时，人们对 通胀的预期也会提高，从而疯狂采购，套现消费。这一需求的正 向冲击又会进一步抬高物价，使已有的通胀加剧。因此，管理通 胀预期是控制通货膨胀的重要途径。 （三）我国货币政策目标的设定 基于以上原因，笔者认为，我国央行事实上一直把“保增长、 控通胀”作为主要的政策目标。然而，当两者发生矛盾时，前者 应是我国央行更为基本的政策原则。这是由我国的基本国情决定 的：通货膨胀虽然也会产生恶劣的影响，但只要控制在一个相对 合理的范围内（如 10%），则其对社会的根本稳定并不构成威胁； 产出不足则会带来大量的失业人口，进而破坏社会的安定甚至引 发动乱。换言之，与西方国家不同，我国的货币政策制定者具有 相对较大的 值。
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第36卷第2期财经研究V o l 136N o 122010年2月Journal of Finance and Eco no mics F eb 12010中国货币政策的福利损失及中介目标的选择*)))基于新凯恩斯DSGE 模型的分析奚君羊,贺云松(上海财经大学金融学院,上海200433)收稿日期:2009O 10O 08作者简介:奚君羊(1955-),男,上海人,上海财经大学金融学院教授,博士生导师;贺云松(1977-),男,安徽宿松人,上海财经大学金融学院博士研究生。
摘 要:文章运用新凯恩斯框架下的DSGE 模型对中国货币政策的福利损失进行分析,研究表明:(1)名义利率对通货膨胀的反应越是敏感,则福利损失越小,因此,货币当局应该充分利用利率政策稳定价格水平;(2)名义利率对产出的反应越是敏感,则福利损失越大,因此,货币当局不宜运用利率政策影响经济增长速度;(3)利率平滑对福利的影响不大,货币当局的利率政策应该直接针对通货膨胀,而不应该追求利率本身的稳定;(4)在一定条件下,不同的利率政策规则造成的福利损失差别不大,货币当局可以从便利的角度出发,根据上期的通货膨胀率和产出水平来设定当期的名义利率;(5)与利率变动相比,货币供应量的变动造成福利损失更大,因此,货币政策的中介目标应该逐步由货币供应量转向利率。
关键词:货币政策;福利损失;利率规则;中介目标中图分类号:F 82210 文献标识码:A 文章编号:1001-9952(2010)02-0089-10一、引 言近年来,中国以货币供应量为中介目标的货币政策是否有效的问题已成为学术界关注的热点。
夏斌和廖强(2001)从货币传导机制角度分析了货币供应量目标无效的深层原因,并指出货币供应量中介目标客观上已不合时宜,应尽快废止,同时还提出了通货膨胀目标制。
奚君羊和刘卫江(2002)通过模型分析支持了上述观点。
陈利平(2006)则在一个引入时滞和货币政策传导扰动的货币政策模型中分析了货币存量中介目标制下中国货币政策的低效率问题。
中国学术界对货币政策的讨论主要集中在对货币政策规则的研究上。
刘斌(2003)根据中国的实际数据估计出混合模型,并在此基础上计算和比较了三种货币政策决策方式对社会福利的影响。
卞志村和管征(2005)则采用一个简单的前瞻性模型分析了货币当局确定最优货币政策规则的过程。
谢平和罗#89#财经研究2010年第2期雄(2002)运用泰勒规则对中国的货币政策做了实证研究。
上述文献在很大程度上丰富了中国有关货币政策的研究成果,但在分析中主要运用广义矩法(g eneralized method of m oments,GM M)等计量方法对模型进行估计,由此容易产生以下问题:首先,GMM估计的参数必须以大样本为基础,而中国目前可获得的有关数据则非常有限;其次,GM M估计中工具变量的选取要求其具有与方程残差不相关以及与解释变量相关两个性质,而现实中恰当的工具变量却难以找到。
上述情况使得GMM估计结果的可靠性难以得到保证。
为此,本文运用动态随机一般均衡模型(dynamic sto-chastic g eneral equilibrium,DSGE)以分析货币政策规则。
DSGE模型是基于实际经济周期(Real Business Cy cle,RBC)理论分析宏观经济问题的主要工具。
DSGE模型的优势在于它不受制于/卢卡斯批判0 (Lucas critique),¹因为在DSGE模型中有关宏观经济变量的行为方程都被消费者和厂商的跨期一阶均衡条件所代替,有关预期如何形成的事后假设也被理性预期所替代。
此外,DSGE模型强调使用校准、模拟等方法来对模型进行数量分析。
最后,运用DSGE模型还能清楚地分析货币政策的传导机制。
近十多年来,国际学术界在对货币政策、通货膨胀以及经济周期之间关系的研究方面逐步形成了一种新的分析框架,即所谓的新凯恩斯模型(New Key nesian M odel)。
新凯恩斯模型有着类似于RBC模型的核心结构,那就是把DSGE模型作为主要的分析工具。
新凯恩斯模型在RBC模型的基础上加入了一些凯恩斯模型的特征,如垄断竞争的市场结构、名义刚性等,这也使得一些学者把这一新的分析框架称为新新古典综合论(New Neoclassical Sy n-thesis)。
基于上述考虑,本文将运用新凯恩斯框架下的DSGE模型来分析货币政策,并从福利的角度来评价不同的货币政策的效果。
其基本思路为:在一个统一的模型框架内分析中国现行的货币政策以及不同类型的利率规则的福利损失的大小,通过校准和数值试验来对各种利率规则的表现做出比较分析,进而为中国货币政策的改进提出相关建议。
二、DSGE模型的构建现代新凯恩斯框架通常使用没有货币的模型来研究货币问题,因为在利率规则下货币是内生的,货币供应量唯一的作用在于使得货币市场出清。
然而本文不仅要研究利率规则,而且要考察货币供应量,因此不可避免地要涉及货币,为此我们使用Gali(2008)的方法,即在必要的时候对模型补充一个事后的(ad O hoc)对数线性货币需求函数:m t-p t=by t-G i t(1)其中,m t,p t,y t和i t分别表示货币、价格、产出和名义利率,b为产出的系##90数,G 是货币需求对利率的半弹性。
º模型的其他方面则是一个标准的新凯恩斯模型,即在RBC 模型的基础上引入垄断竞争和粘性价格两种特征。
下面我们将建立相关模型。
»(一)家庭行为假设一个永久生存的代表性家庭最大化目标函数为:E 0E ]t=0B tU(C t ,N t )(2)其每期效用函数的具体形式为:U(C t ,N t )=C 1-R t 1-R -N 1+U t 1+U 。
其中,E t 表示基于第t 期所有可获得信息的数学期望;B I (0,1)是主观贴现因子;N t 表示工作时间;C t 是一消费指数,由下面的加总函数给出:C t =Q 10C t (i)1-1/E di E /(E -1),其中C t (i)表示家庭在第t 期对商品i 的消费,并假设存在由区间[0,1]代表的连续的有差异商品,参数E >1表示不同种类商品的替代弹性。
每种商品的最优消费量为C t (i)=[P t (i)/P t ]-E C t ,其中P t (i)是第i 种商品的价格,P t =Q 10P t (i)1-E di 1/(1-E )是价格指数,家庭的预算约束为: P t C t +B t =(1+i t-1)B t-1+W t N t +T t其中,B t 表示家庭在第t 期购买的名义债券数量,i t-1表示在第t-1期的名义利率,W t 表示名义工资,T t 表示总量税以及拥有工厂所有权得到的分红等。
最后假设家庭满足非庞氏博弈(no O Ponzi O g am e)条件,¼家庭在约束条件下令效用函数(等式2)最大化,其一阶条件经对数线性化后为:w t -p t =R c t +U n t(3) c t =E t {c t+1}-1R(i t -E t {P t+1}-Q )(4) 其中P t+1=p t+1-p t 为第t 期到第t+1期之间的通货膨胀率,Q =-log(B )。
(二)厂商行为假设每种商品i I [0,1]由一个垄断竞争厂商生产,每个厂商i 使用同样的技术,其生产函数为下面的规模报酬不变的线性形式:Y t (i)=A t N t (i),其中,A t 表示外生的技术冲击,N t (i)为厂商i 雇用的劳动。
假设技术冲击的对数服从AR(1)过程:a t =Q a a t-1+E a t ,其中Q a I [0,1],而E a t 为白噪声。
所有的厂商把总价格水平P t 和总消费指数C t 当作是给定的,假定价格存在粘性,根据Ca-l vo(1983)和Yun(1996),每期有H I [0,1]比例的随机抽取的厂商不能调整其产品的价格,其余的1-H 厂商可以对其产品重新定价。
厂商问题的最终解为: P t =B E t {P t+1}+K mc ^t (5) 其中K =(1-H )(1-B H )/H ,mc ^t+k =mc t+k -mc 表示实际边际成本与其在#91#奚君羊、贺云松:中国货币政策的福利损失及中介目标的选择财经研究2010年第2期稳定状态时的值之差,P t=p t-p t-1为第t-1期到第t期的通货膨胀率。
(三)市场均衡首先,产品市场出清要求对所有的商品i I[0,1]满足Y t(i)=C t(i),定义总产出水平为Y t=Q10Y t(i)1-1/E di E/(E-1),则有Y t=C t。
其次,劳动力市场出清要求y t=a t+n t。
然后根据家庭和厂商的均衡条件以及市场出清条件经推导就可以得到新凯恩斯菲利普斯曲线。
在产出缺口的路径已定时,通货膨胀率(P t)便由下式决定:P t=B E t{P t+1}J y t(6)动态IS曲线则表现为:y t=-1R(i t-E t{P t+1}-r n t)+E t{ y t+1}(7)其中,J=K(R+U), y t=y t-y n t为产出缺口,y n t为产出的自然率水平,r n t为利率的自然率水平。
为完成整个模型,我们必须对以上两式补充一个名义利率形成的等式,即描述货币政策的实行过程。
(四)货币政策为了把货币政策引入模型,我们把货币需求函数(等式1)改写为l t=b( y t +y n t)-G i t,其中l t=m t-p t为实际货币余额,于是有l t-l t-1=$m t-P t,其中$m t=m t-m t-1为货币供应量增长率,假设其服从AR(1)过程:$m t= Q m$m t-1+E m t,其中Q m I[0,1),而E m t为白噪声。
假设货币当局根据下面的T ay lor(1993)类型的简单规则来设定短期的名义利率:i t- i=A r(i t-1- i)+A P E t P t-j+A y E t(y t-j- y)(8)其中,A P、A r和A y都是系数, i和 y分别为稳定状态时的利率及产出, j=0,1,-1。
当j=0时,利率规则将根据当期的通货膨胀率以及产出水平来设定名义利率,在本文中为区分各种利率规则我们称其为泰勒规则;当j=-1时,利率规则是前瞻型的,即货币当局根据对通货膨胀率以及产出水平的下一期的预期值来设定当期的名义利率;当j=1时,利率规则是后顾型的,即货币当局根据通货膨胀率以及产出水平的上一期的值来设定当期的名义利率。
在所有三种类型的利率规则中,当A r不为0时货币当局根据上期的名义利率值对利率做出逐步调整,即存在利率平滑(sm oothing)现象。