第03章 折现现金流量的价值评估
折现现金流估值计算公式
折现现金流估值计算公式折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，用于确定一个投资或项目的价值。
它基于预期的未来现金流，并将这些现金流折现到现在的价值。
这个计算公式被广泛应用于投资决策、企业估值、并购交易和资本预算等领域。
下面是一个常用的折现现金流估值计算公式：PV=CF1/(1+r)^1+CF2/(1+r)^2+...+CFn/(1+r)^n其中PV代表现值（Present Value），表示将未来现金流折现到现在的价值；CF代表现金流（Cash Flow），表示未来每年的现金流量；r代表折现率（Discount Rate），表示预期收益率或投资回报率；n代表现金流的年数。
这个计算公式将每年的现金流除以相应的折现率，并将结果累加起来。
最后得到的现值即为项目或投资的估值。
需要注意的是，折现率是一个关键参数，它反映了投资的风险和收益预期。
折现率越高，对未来现金流的价值越低，投资的估值也就越低。
因此，确定合适的折现率是一个重要的决策问题。
折现率的选择通常考虑相关的市场利率、投资风险以及项目的特定情况。
折现现金流估值计算公式的优点是能够全面考虑现金流的时间价值，具有较高的精确性。
它可以避免简单地将未来现金流相加，而忽视了时间价值的影响。
同时，这个计算公式也适用于不同的投资周期和现金流模式，能够灵活应用于不同的财务分析场景。
然而，折现现金流估值计算公式还有一些局限性。
它依赖于未来现金流的准确预测，如果预测不准确或存在不确定性，将会对估值结果产生较大的影响。
此外，折现现金流估值计算公式无法考虑其他因素的影响，如市场竞争、行业趋势和管理能力等。
总结起来，折现现金流估值计算公式是一个重要的金融工具，可以用于确定投资或项目的价值。
它考虑了现金流的时间价值，并允许投资者根据预期回报和风险选择合适的折现率。
然而，这个计算公式也有一些局限性，需要在实际应用中谨慎使用，并综合考虑其他因素的影响。
现金流量折现模型与企业价值评估——以汇源果汁公司为例
现金流量折现模型与企业价值评估——以汇源果汁公司为例第3章汇源果汁企业价值评估案例分析3．1汇源果汁公司概况北京汇源饮料食品集团有限公司成立于1992年，是主营果蔬汁及果蔬饮料的大型现代化企业集团。
自成立以来汇源果汁集团在全国各地创建了30多家现代化工厂，链接了400多万亩名优特水果、无公害水果、A级绿色水果生产基地和标准化示范果园；建立了遍布全国的营销服务网络，构建了一个庞大的水果产业化经营体系。
目前，汇源已经成为中国果汁行业第一品牌，被国家质检总局树为中国食品安全标杆企业。
9汇源果汁在2007年2月23日成功在香港联合交易所主板上市后积极扩展业务，在产品创新、产能扩张、销售及开拓新市场等各方面均获得显著的增长。
根据AC尼尔森与2007年12月进行的调查，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果蔬汁市场所占的市场份额分别为42．6％干11 39．6％，稳居这两个市场的领导地位。
凭借上市融来的资本，汇源果汁公司仅在2007年就先后在山东、吉林、辽宁、汀西、L“西、广西、安徽、江苏、黑龙江等省市新建厂房数家，并新增200个销售办公室和1425名销售代表，加强了全国布局。
在市场方面，中国果汁饮料市场近些年来持续大幅增长，以价值计算，果蔬饮料为随碳酸饮料市场后的第二大市场。
随着城市人口增长和可支配收入的增长和消费者对健康理念的深化，人们对于诸如果蔬汁等天然健康产品的需求将持续上升。
预计从2007年到2012年期间果蔬饮料的增幅将超过碳酸饮料的增幅。
10汇源果汁可以说面临着良好的市场发展机遇。
3．2；i-源果汁公司价值的评估运用自由现金流量折现模型进行企业价值的评估是最合理有效的方法也是目前运用最为广泛的方法。
下面就以汇源果汁为例利用这一方法进行价值评估。
在利用这一方法进行评估之前首先要求出这一模型中必备要素的数值，即预期自由现金流量、企业成本结构、企业的加权平均资本成本等。
所以下面的分析从2008年度的预期销售收入增长率着手展开，并在此基础上分析引起现金流量变化的上面提到其他所需财务数据。
折现现金流量计算方法
折现现金流量计算方法
(1)原理：任何资产的价值都是其产生的未来现金流量的现值。
依据这个原理我们可知；企业的股权价值=股权现金流量现值合计(折现系数，股权资本成本)。
企业的实体价值=实体现金流量现值合计(折现系数，加权平均资本成本)。
企业的债权价值=债权现金流量现值合计(折现系数，债权资本成本)。
(2)现金流量折现法的计算步骤，现金流量折现法的计算步骤如下:第一步.确定预测期间。
预测期间包括基期、预测期和后续期三个阶段，如表7-8所示。
表7-8预算期间的三个阶段
第二步，估计企业的现金流量。
对企业现金流量的估计分为实体现金流量和股权现金流量。
实体现金流量的公式表述如下:
实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=经营现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=经营现金净流量-资本支出=税后经营利润+折旧与摊销-本期总投资。
为了保持现金流与相应风险的统一，当我们估算企业实体现金流量的现值时，使用加权平均资本成本；当我们估算企业股权现金流量的现值时，使用股权资本成本。
如何用现金流折现估值法估值
如何用现金流折现估值法估值现金流折现估值法是绝对估值法的一种，是理论上最科学、最准确的一种估值法。
实践中由于诸多变量选择的困难，使其应用有很大的局限性，也大大降低其准确度。
尽管如此，现金流折现估值法仍然每一个价值投资者应该学习、了解的一种估值法。
现金流折现估值法的理论基础是企业的价值等于未来产生的自由现金流的折现值之总和，企业价值分两部分计算：1．前十年的自由现金流第一部分是能较为准确估算的前若干年现金流的总和，年限越长越准确。
通常很难估算企业十年后的现金流，所以一般定十年为限。
若有把握估算十五年或二十年则可以选取更长的年限。
由于企业的现金流难以预测，可以把每股现金流简化以每股收益代替，这种方法对于那些资本性支出很少的企业更趋于准确。
资本性支出较大的企业则需要考虑资本支出对现金流的影响。
2．永续经营价值第二部分为假设企业永续经营，第十年后直到无限远的永续经营价值。
计算公式：永续经营价值=[第十一年的自由现金流 / (贴现率-永续利润增长率)] / (1+贴现率)的十次方贴现率可以以十年长期国债为选择参考标准，贴现率越高则越趋于保守，对于茅台这样的稳健企业9%已经是一个相当合理的数值。
风险越高的企业则选取的贴现率应该越高，永续利润增长率为假设的企业长期利润增长率，通常选取1%-5%。
讨论观点：•师傅要我告诉你，你估的都太高了，师傅他叽叽咕咕地说“衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率，而不是每股收益的增加。
”（由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。
因此，也不能反映真实的现金流）而且，师傅让你作能力圈范围内的估值，不要和蛋饼一样～～•DDM估值：对于中国这些公司呢，要用狠一点儿的估值办法，就是零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放）计算公式为V=D0/k其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率或资本成本（就按照师兄定的9％吧）那么茅台的现值＝去年股利（税后）0.7524/投资回报率0.09＝8.36元茅台的净资产现在是9.65元，因此，师兄你看呢－－估值结果就是净资产打了个九七折，这就是师傅一贯的购物方法，正如你所熟悉的那样，也正如我一贯在超市中的所做所为那样，师傅说这才是“用远远低于价值的价格购买别人的资产”，这呢也就是他的安全边际永远立于不败之地的－－秘密噢～～•我也支持用自由现金流折现法估值，用PE估值是瞎扯，基金公司及很多私募机构就是“PE*EPS”的线性思维来指导投资，预测随后一年的EPS估计要增加了，就一哄而上，实在是弱智。
现金流折现法估值模型
现金流折现法估值模型
现金流折现法（DCF）是一种用于估值的财务模型，它基于现金流的时间价值原理。
该模型的核心思想是将未来的现金流量通过折现的方式转化为当前值，以确定资产或项目的合理估值。
现金流折现法的基本步骤如下：
1. 确定预测期：确定需要进行估值的资产或项目的预测期限，通常包括多个年度。
2. 估计未来现金流：根据预测期内的经营活动和投资决策，估计每年的现金流量。
这些现金流量可以包括净利润、折旧和摊销、资本支出、运营资本变动等。
3. 确定折现率：确定适当的折现率，也称为资本成本率或加权平均资本成本。
折现率是投资者要求的回报率，它考虑了资本的时间价值、风险和市场条件等因素。
4. 折现现金流：使用折现率将每年的未来现金流量进行折现，得出每年的折现现金流量。
5. 计算净现值：将折现后的现金流量相加，得出净现值（NPV），即项目或资产的当前估值。
如果净现值为正数，
则表示项目具有经济意义；如果净现值为负数，则表示项目不具备经济意义。
现金流折现法的优点在于它将未来的现金流量考虑在内，并考虑了时间价值的概念。
然而，该方法的准确性依赖于对未来现金流量和折现率的准确估计，因此在使用该模型时需要仔细评估和预测这些因素。
第三章 价值评估方法及模型
[例]运用FCFF模型评估具有过高杠杆公司的价值：时代华 纳公司 时代华纳公司1992年底的债务账面价值为9678百万美元， 这主要是1989年华纳通信公司融资收购时代公司的结果。 公司股票价格为每股33美元，在外股票总数有375百万股。 时代华纳公司1992年报告的净利润是86百万美元，1992年 的EBIT是1225百万美元，利息费用是10亿美元。资本支出 1172百万美元被等额的折旧所抵消。1992年的总收入为 13070百万美元，营运资本为220百万美元。所得税率是 36%，资本成本估计为10.11%。 根据基本面分析得出，1993年到1997年的增长率为8%， 1998年以后将为6%。
4、三阶段股息折现模型： 该模型假设公司依长阶段。
E0 (1 g a )t a t n Dt En (1 g n ) n P0 t t n ( 1 r ) ( 1 r ) ( r g )( 1 r ) t 1 t n11 n
FCFE1 P0 r gn
2、两阶段的股权自由现金流量模型： 适用于评估初期增长很快，而后维持稳定增长速 度的公司价值。
t n FCFEt Pn FCFEt FCFEn1 P0 t n t n ( 1 r ) ( 1 r ) ( 1 r ) ( r g )( 1 r ) t 1 t 1 n t n
t n1
三、股权自由现金流量折现模型
股权自由现金流量是支付完所有的利息和本金以 及用于维持现有资产和增加新资产的资本支出以后 的剩余现金流量。
股权自由现金流量=净利润+折旧-资本支出 -营运资本变动-归还本金+新债发行 =净利润-(1-)(资本支出-折旧) -(1-)(营运资本变动)
估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版
估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版说明：本文完成于2016年8月，原创作品，大家转发注意标明出处，吃水不忘挖井人。
整体研究花费了近2年的心血，查阅了很多图书和网上资料，去伪存真而成。
因没遇到对现金流量折现法研究比本人深刻的，所以标注为独孤求败版以搏大家眼球。
希望能抛砖引玉，遇到真的高手指点一二。
因远山的网名雪球上被占用了，所以今后统一用Gorn这个网名。
一、现金流量折现法计算1.对折现率r的理解理论上对高经营风险企业采用高的折现率，当贴现率越大，也就是公司为了获得利润所承担的风险越高时（例如财务杠杆更高，经营杠杆更高，周期性更强），合理的市盈率应该越低。
折现率除了和公司自身基本面因素相关，还和所处宏观利率变动密切相关。
宏观利率处于上升阶段时，股票市场整体要求的回报率即贴现率随之上升，市场整体市盈率则处于压缩阶段，宏观利率处于下降阶段时，市场整体的市盈率则处于扩张阶段。
埃斯瓦斯·达莫达兰所著《投资估价》一书研究得出美国股票市盈率的倒数和长期国债利率之间的相关关系高达0.795，长期国债利率每上升1%，股票市盈率的倒数将上升0.716%。
而当公司利润增长速度越快，公司股票实际的投资回收年限就越短，合理的市盈率应该越高。
据各类经典现金流量贴现法书中建议，通常使用的折现率为8%-15%。
贴现率=无风险利率+风险补偿率；其中无风险利率可以看做长期国债收益率一般取5%；风险补偿率一般取1%-5%，通常取3%；其实一个优秀的股票组合是最好的资产，持股组合时间越长，风险补偿率可以越低，30年以上的长期持股组合可以完全无视风险补偿率。
但对于稳健价值投资者来说，我们本来就不应该买入高经营风险的企业，预测利率的波动更不靠谱，所以个人觉得采用波动的折现率没有意义。
据几本巴菲特传记中描述，他更喜欢把企业的股票看成一种债券，常采用30年长期国债利率直接作为贴现率。
当长期国债利率偏低时，他会加一个风险补偿率。
现金流量折现法与企业价值评估
现金流量折现法与企业价值评估企业价值评估是当今国际评估行业迅速发展的领域之一。
在西方发达国家，对企业价值的评估，财务理论界已经有了比较多的阐述，并逐步建立比较完整的企业价值评估理论体系。
我国市场经济还不发达，产权交易市场尚未真正形成，评估理论和方法还不成熟，评估工作中存在很多难题。
目前，在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时采用的评估方法往往不能反映企业的真实价值。
企业的价值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估企业价值的基础所在，企业价值评估更关注的是企业未来的收益能力。
DCF模型是把预期的现金流量按某一能反映其风险的折现率折现的方法，该方法很好地评估了企业的内在价值，成为企业战略分析的重要工具。
但是，由于其参数选择的不确定性和我国市场的特殊性，在我国至今尚未进入真正的应用阶段。
传统评估方法不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥。
加和法以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见；收益法在很大程度上仅是凑结果，评估过程按样本企业简单套评，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。
折现现金流方法是目前企业价值评估模式中最主要的一种方法，它的理论基础在于现值原则：即任何资产的价值是资产的预期现金流量根据和现金流量相适应的折现率进行折现而得到的现值和。
国外许多研究证明，公司的价值基础是现金流量。
当现金流量与利润不一致时，公司价值的变化与现金流量的变化更为一致，而与利润的变化无关。
从可持续发展角度考虑，应选用未来自由现金流量法评估企业价值，但在应用这一方法时，不能忽视这一方法应用的假设前提，即企业经营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。
在DCF模型中，用权益资本成本贴现权益自由现金流可以得出股东权益的价值，用资本加权平均成本贴现公司自由现金流可以得出整个公司的价值。
现金流量折现法在运用过程中要求以下三个基本参数能够合理取得，即企业预期现金流量、折现率和获利持续时间。
如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估
如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估以现金流量净额表示的整体现金流量计算公式如下：TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）其中，TCF为整体现金流量（Total Cash Flow），OCF为经营活动现金流量（Operational Cash Flow），ICF为投资活动现金流量（Investment Cash Flow），FCF为筹资活动现金净流量（Financing Cash Flow），DC为支付现金股利形成的现金流量（Dividend in Cash），IC为支付现金利息形成的现金流量（Interest in Cash）。
整体现金流量中的各项现金流量都是企业持续发展所必需的，对企业价值增长都有重要贡献，出资人在向企业提供资金之后必然要求企业向其支付本金以及与出资人承担的风险相匹配的净收益，企业必须以其全部资产和现金流量为其提供利益保障，而不仅仅是自由现金流量所反映的那部分内容。
二、折现率的选择和价值评估模型的建立根据均衡增值理论中有关折现的原理可知，折现的实质是扣除与风险相匹配的市场平均收益，其中，与风险相匹配的市场平均收益率就是折现率。
企业筹得资金之后必须向出资人支付资本成本，通常，企业会假设它向出资人支付的资本成本恰好与该企业带给出资人的风险相一致，因此，在对企业现金流量进行折现时大多会选择该企业的资本成本率作为折现率。
出资人向企业提供资金，企业未来现金流量的折现值实质上是企业出资人为了以一定收益率获得该企业未来现金流量而必须在当前时点支付的本金，站在该企业角度，出资人的收益率就是该企业的资本成本率。
由于企业的经营活动现金流量、实体自由现金流量和整体现金流量都是对该企业全部出资人（债权人、股东）的利益保障，因此，对它们进行折现时必须以企业的加权资本成本率为折现率。
企业现金流量折现模型的计算公式如下：其中，WACC为折现系数（加权资本成本）（WEighted Average Cost of Capital），E为所有者权益（Equity），D为负债（Debit），rE为所有者权益的资本成本，rD为负债的资本成本。
折现现金流估值方法
折现现金流估值方法折现现金流估值方法是一种常用的企业价值评估方法，它基于企业未来的现金流入和现金流出来评估企业的价值。
本文将介绍折现现金流估值方法的基本原理、计算步骤以及应用范围。
一、折现现金流估值方法的基本原理折现现金流估值方法的基本原理是将企业未来的现金流量通过折现率进行调整，得出企业的现值，从而评估企业的价值。
它认为现金流入和现金流出是评估企业价值的关键因素，而且未来的现金流量具有时间价值，即相同金额的现金流在不同时间点的价值是不同的。
1. 确定评估的时间范围：通常将评估的时间范围设定为未来几年，一般为3-5年。
2. 预测未来现金流量：根据企业的财务报表和市场情况，预测未来几年的现金流入和现金流出的金额。
3. 选择折现率：折现率是根据投资的风险和预期回报率来确定的，通常使用加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
4. 计算折现现金流量：将未来的现金流量按照折现率进行调整，得出每年的折现现金流量。
5. 计算现值：将每年的折现现金流量相加，得出企业的现值。
三、折现现金流估值方法的应用范围折现现金流估值方法可以应用于各种类型的企业，包括上市公司、私营企业、初创企业等。
它可以用于评估企业的整体价值，也可以用于评估单个项目或投资的价值。
折现现金流估值方法还可以用于决策分析，比如评估投资项目的可行性或选择最优投资方案。
四、折现现金流估值方法的优缺点1. 优点：折现现金流估值方法考虑了现金流的时间价值，更加准确地评估了企业的价值。
它还可以提供决策分析的依据，帮助企业做出合理的投资决策。
2. 缺点：折现现金流估值方法需要对未来的现金流进行预测，对预测的准确性要求较高。
同时，折现现金流估值方法对折现率的选择也有一定的主观性，不同的折现率可能得出不同的估值结果。
五、折现现金流估值方法的局限性折现现金流估值方法在应用过程中存在一定的局限性。
首先，它假设企业的现金流量是稳定的，不考虑经济周期和市场波动对现金流的影响。
折现现金流量估值模型的适用范围
折现现金流量估值模型的适用范围折现现金流量估值模型是一种用于估计投资项目或公司的未来现金流量的方法。
它基于假设，即现金流量的价值取决于时间价值的概念。
该模型适用于多种情况，包括评估投资项目的可行性、估算公司的价值以及决策制定等。
本文将详细介绍折现现金流量估值模型的适用范围。
1.评估投资项目的可行性：折现现金流量估值模型可以用于评估潜在投资项目的可行性。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以比较投资项目的净现值和投资成本。
如果净现值大于零，说明该项目有盈利能力，是值得考虑的投资机会。
这种方法可以帮助投资者决策是否应该投资某个项目。
2.估算公司的价值：折现现金流量估值模型可用于估算公司的价值。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以计算出公司的净现值。
这可以作为公司价值的一个指标，用于比较不同公司的价值，或者用于估算公司的股票价格。
这种方法可以帮助投资者评估公司的潜在价值，以及确定是否值得投资。
3.决策制定：折现现金流量估值模型还可以用于决策制定。
通过估计不同决策方案的现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以比较不同方案的净现值。
这可以帮助决策者选择最具经济效益的方案。
例如，一个公司可能面临多个投资项目，使用这种模型可以帮助他们确定哪个项目最值得投资。
4.评估风险：折现现金流量估值模型还可以用于评估投资的风险。
通过使用不同的贴现率来折现现金流量，我们可以得出不同的净现值。
较高的贴现率通常表示更高的风险。
这种方法可以帮助投资者评估投资项目的风险，并作出相应的决策。
5.优化资本结构：折现现金流量估值模型可以帮助公司优化其资本结构。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以计算出不同资本结构对净现值的影响。
这可以帮助公司决定最优的资本结构，以最大程度地提高投资回报率。
这种方法可以帮助公司制定资本结构策略，以实现最佳的财务绩效。
总结起来，折现现金流量估值模型适用于评估投资项目的可行性、估算公司的价值、决策制定、评估风险以及优化资本结构等方面。
折现现金流量方法的三个公式
折现现金流量方法的三个公式折现现金流量方法是企业评估和投资决策中常用的一种方法，其核心是将未来的现金流量折现到现在，以确定企业的价值。
在折现现金流量方法中，有三个重要的公式，分别是现值公式、未来值公式和年金公式。
一、现值公式现值公式是折现现金流量方法中最基本的公式，它用于计算未来现金流量在当前时点的价值。
现值公式的计算公式如下：PV = FV / (1+r)^n其中，PV表示现值，FV表示未来值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。
现值公式的计算过程可以简单地理解为，将未来的现金流量按照一定的折现率折算到现在的价值。
例如，假设某公司在未来三年内每年可以获得100万元的现金流入，而折现率为10%。
那么，这三年的现金流量在当前时点的价值就可以计算为：PV = 100 / (1+0.1)^1 + 100 / (1+0.1)^2 + 100 / (1+0.1)^3 = 248.69万元这就是未来三年现金流量在当前时点的价值。
二、未来值公式未来值公式是折现现金流量方法中另一个重要的公式，它用于计算当前投资在未来的价值。
未来值公式的计算公式如下：FV = PV x (1+r)^n其中，FV表示未来值，PV表示现值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。
未来值公式的计算过程可以简单地理解为，将现在的投资按照一定的投资回报率增值到未来的价值。
例如，假设某公司在当前时点投资100万元，预计未来三年的投资回报率为10%。
那么，这笔投资在未来三年的价值就可以计算为： FV = 100 x (1+0.1)^3 = 133.10万元这就是当前投资在未来三年的价值。
三、年金公式年金公式是折现现金流量方法中最复杂的公式，它用于计算未来一段时间内的现金流量总值。
年金公式的计算公式如下：PV = PMT x [(1 - (1+r)^-n) / r]其中，PV表示现值，PMT表示每期现金流量，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。
折现现金流量计算方法
折现现金流量计算方法折现现金流量计算是一种用于评估投资项目或业务决策的工具，它通过将未来的现金流量折现到现值，以便对项目的盈利能力进行定量分析。
这种分析方法能够帮助管理者在不同的投资项目或决策方案之间做出合理的选择。
本文将详细介绍折现现金流量计算的方法及其应用。
一、折现现金流量计算的基本原理1.时间价值的概念：由于货币的时间价值，未来的现金流量将比同等金额的现金流量更具价值。
因此，需要将未来的现金流量折现为现值，以便进行比较和分析。
2.折现率的确定：折现率是用来计算未来现金流量的现值的利率。
它通常由市场利率、借款成本或公司预期回报率等因素决定。
折现率越高，未来现金流量的现值越低。
3.现金流量的预测：折现现金流量计算方法要求对未来的现金流量进行预测。
这涉及到对销售收入、成本、税收、折旧等因素的合理估计和预测。
4.现金流量的计算：现金流量包括净现金流入和净现金流出两部分。
净现金流入是指项目或业务带来的现金流入，如销售收入；净现金流出是指项目或业务引起的现金流出，如成本、税收等。
5.折现现金流量的计算：将未来的现金流量按照折现率进行折现，得到每期的现值，然后将所有现值相加，得到项目的净现值。
如果净现值大于零，表示项目有盈利能力；如果净现值小于零，表示项目没有盈利能力。
二、折现现金流量计算的方法1.净现值法（NPV）：净现值法是最常用的折现现金流量计算方法之一、它的计算公式为：净现值=现金流量1/（1+折现率）^1+现金流量2/（1+折现率）^2+…+现金流量n/（1+折现率）^n-投资成本。
如果净现值大于零，表示项目有盈利能力；如果净现值小于零，表示项目没有盈利能力。
2.内部收益率法（IRR）：内部收益率是使项目净现值等于零的折现率。
内部收益率法的计算相对复杂，可以通过试错法或数值解法进行计算。
如果内部收益率大于市场利率或公司的预期回报率，表示项目有盈利能力；如果内部收益率小于市场利率或公司的预期回报率，表示项目没有盈利能力。
现金流量分析与价值评估(PPT 37页)
Fn=P(1+i)n
（1+i）n 终值系数 （F/P,i,n)
2003.2
3-7
3.1 资金时间价值的概念和计算
➢ 现在值
已知将来某一时点上投入资金F，投入资金的时期数为n年，年利 率为i,求这笔将来时点投入资金的现在价值P。
P= ——F——— （1+i）n
（P/F, i, n) 1
F=?
0
1
2
3ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
…… n-2
n-1
n
（1+i）n-1
年金终值计算公式为：F=A*
i
2003.2
3-9
3.1 资金时间价值的概念和计算
例：某公司参加零存整取的储蓄活动，从一月起每月月末 存入等额现金100元，月利率2%，求到年末本公司能一次 取出多少元？
解：已知A=100元，i=2%,n=12月
F=A*
➢ 实际利率和名义利率
利息率简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之 比，是衡量资金增值量的基本单位。
按债权人取得报酬的情况，可以将利率分为： 实际利率。实际利率是指在物价不变，且货币购买力不
变的情况下的利率；或者是指当物价有变化，扣除通货 膨胀补偿以后的利息率。 名义利率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率， 当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。
把某一项投资活动作为一个独立的系统，在计算期 内，资金的收入与支出叫做现金流量。
资金的支出叫做现金流出；资金的收入叫做现金流 入。
2003.2
3-4
3.1 资金时间价值的概念和计算
某一段时间内的净现金流量是指该时段内现金流量的代 数和，即：
净现金流量=现金流入-现金流出
折现现金流量估值
终值：现值 (PV) × (1+名义年利率/m)^m 名义年利率（APR）与实际年利率（EAR）的差别
例：一张120美元、期限15天的远期支票，现值为100美元 名义年利率：APR=0.2*365/15=488.67 实际年利率：EAR=（1+报价利率）^（365/15）=8347.8%
多年期复利 FV=C*（1+r/m）^mT
连续复利 C*e^rT
简化计算公式
永续年金 金额相等、连续不断地现金流，如英国统一公债 PV=C/r
增长永续年金 每年按固定比率增长的现金流，如长期房租
PV=C/（r-g） 分子是现在起一期后的现金流量，不是时点0的现金流量 贴现率和增长率：贴现率r必须大于增长率g 时间假设：只有当现金流量是有规律且是非连续的，增长永续年金才有意义
年金 一系列持续固定期数且有规律的现金流 PV=C/r*(1-1/(1+r)^t) 年金系数 PVIFAr,T 在利率r,期数T的情况下，1美元年金的现值 年金类别 递延年金 从未来某一个时间之后分期支付现金流量 预付年金 后付年金或普通年金：年金的首笔款项发生在一个完整期间之后 预付年金：年金首笔款项发生在一个完整期间之前 不定期年金 两笔年金的现值相等
增长年金 在有限期限内增长的现金流量
贷款类型与贷款清偿
纯贴现贷款 贷款后在将来某个时点一次性偿还贷款
支付利息贷款 每期偿还利息，在某个时间点一次偿还本金
分期偿还贷款 在还款期内分次偿还贷款
折现现金流量估值
单期情形下与多期情形下的估值
单期情形下的估值 终值或复利值：一笔资金经过一期或多期后的价值 现值与折现率：未来时点的资金在一定折现率情况下对应的当前价值 净现值（NPV）：未来现金流量的现值减去投资成本的价值
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3.1 多重现金流量的终值和现值
CF0 CF1 CF2
0 1 2
n
n
终值公式 现值公式
FV = ∑ CFt × (1 + r ) n −t
t =0
PV =
∑ CF
t =0
n
t
/(1 + r )
t
注意：没有特别强调，现金流 量发生在每期的期末！
3.2 年金和永续年金 年金：在某段固定时间内，发生在每期的一系列 固定现金流量。 普通年金：首次支付发生在期末。 期初年金：首次支付发生在期初，又称预付年金。 永续年金：等额支付、无限持续。 永续年金现值 PV = C / r 普通年金现值 普通年金终值 年金现值系数，PVIFA (r,t)
思考题
(1)资金时间价值的含义及其实质。 (2)利息率的种类。
习题
你计划以350000元购置一幢房屋，如果首付为 50000元，余款在今后10年内每年年末等额支付，年利 率是 6%，复利计算。每年应支付多少？
参考书目
[1] (美)罗斯, 威斯特菲尔德, 乔丹 著; 张建平 译.公司理 财精要(第四版)[M]. 北京: 机械工业出版社, 2007. [2] 荆新, 王化成, 刘俊彦 主编. 财务管理学(第四版)[M]. 北京: 中国人民大学出版社, 2006. [3] (美)哈瓦维尼, 维埃里 著; 王全喜等 译. 高级经理财 务管理: 创造价值的过程(第二版)[M]. 北京: 机械工业出 版社, 2003. [4] (英)布雷利等 著; 方曙红等 译. 公司财务原理(第八 版)[M]. 北京: 机械工业出版社, 2007. [5] (美)查尔斯著; 胡玉明译. 财务报告与分析(第九 版)[M]. 大连: 东北财经大学出版社, 2005.
教学目的 教学内容 思考题 习题 参考书目 相关网站
教学目的
① 多重现金流量的现值和终值 ② 贷款的偿还额和贷款的利率 ③ 贷款是怎样被摊销或偿还的 ④ 利率如何标示
教学内容
3.1 多重现金流量的终值和现值 3.2 等值现金流量的价值评估 3.3 比较利率：复利期间的影响 3.4 贷款类型和贷款的摊销
t 1 − 1 （1 + r ） / PV = C r
(1 + r ) t − 1 FV = C r
年金终值系数，FVIFA (r,t)
3.3 比较利率：复利期间的影响 EAR：年实际利率 APR：年名义利率 i：每期利率 n：每年期数 i=APR/n EAR=(1+i)n-1
3.4 贷款类型和贷款的摊销 纯折价贷款：借款人在今天收到钱，在未来某一时 点一次付款还清。 纯利息贷款：借款人必须逐期支付利息，然后在未 来某时点偿还全部本金。 分期偿还贷款：借款人分期偿还本金。 分期偿还贷款的步骤： (1)计算每期偿还额； (2)计算第t期偿还的利息； (3)计算第t期偿还的本金； (4)计算第t期的贷款余额； (5)从第2步起循环。
第3章 折现现金流量 的价值评估
《财务管理》课程结构
公司理财导论 Байду номын сангаас1章
货币的时间价值 第2 、3 章
风险与收益 第4 章
财务管理基本内容
投资 第 5 、 6 、 7 、 8章
筹资 10、11章 第9、10、11章
股利及其分配 12章 第12章
营运资金管理 13、14章 第13、14章
第3章 折现现金流量的价值评估
相关网站
1. http:// 今日财会在线 2. 财务经济网 3. 华尔街日报 4. / 美国证券管理委员会