金融市场学03第三章资本市场

第一节 股票市场
1. 简单算术股价指数 • 计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合 法。 (1) 相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指 数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：
i 1n P 股价指数 1i n i1 P 0
其中，P 0 表示第i种股票的基期价格， P1 i 表示第i种股 票的报告期价格，n为样本数。
•
4. 交易制度的类型 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商 交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价 驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托 驱动（Order-driven）制度。 竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价 交易制度。 目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制 度。 对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交 易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
i
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(2) 综合法。 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总， 然后相比求出股价指数，即：
股价指数


n
i 1 n i 1
P1 i P0i
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2．加权股价指数 • 加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以 加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划 分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以 基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜 尔指数，其计算公式为： P Q 1 0 加权股价指数 P Q 0 0 以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派 许指数。其计算公式为： P Q 1 1 加权股价指数 P Q 0 1 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别 表示基期和报告期的成交股数。
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(二)场外交易市场 • 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是 在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外 交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜 台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over The-Counter）。 • 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的 场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商 （Dealers）来组织交易。 • 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过 商议达成的 • 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便
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四、股价指数
• 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我 们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注 意以下四点：
1. 样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样 本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等 因素； 2. 计算方法要科学，计算口径要统一； 3. 基期的选择要有较好的均衡性和代表性； 4. 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。
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2. 优先股（Preferred Stock） • 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票， 这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收 取股息。 • 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其 风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。
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优先股的种类 考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素， 优先股可分为： (1) 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股 与非累积优先股。 (2) 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优 先股和非参加优先股。 (3) 可转换优先股（Convertible Preferred Stock） (4) 可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
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二、股票的一级市场
• 一级市场（Primary Market）也称为发行市场 （Issuance Market），它是指公司直接或通过 中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新 发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前 者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者 是在原始股的基础上增加新的份额
其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。
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2. 修正的股价平均数 (1) 除数修正法，又称道氏修正法。 该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保 持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股 价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股 价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
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（三）第三市场 • 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以 场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市 场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的 股票，以区别于一般含义的柜台交易。
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（四）第四市场 • 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通 常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
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6. 信用交易 • 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖 者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而 进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用 卖出交易。 (1) 保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情 看 涨 的 投 资 者 交 付 一 定 比 例 的 初 始 保 证 金 （ Initial Margin ），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 (2) 卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投 资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证 金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买 回该证券还给经纪人。
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（一）股票价格平均数的计算 • 股票价格平均数（Averages）反映一定时点上 市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术 股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数 三类。
1. 简单算术股价平均数
1 1n 简单算术股价平均数 P P P P P 1 2 3 n i n n i 1
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（一）证券交易所 • 证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理 部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所 和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理 的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 • 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两 类:
1. 公司制证券交易所。 2. 会员制证券交易所。
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• • • • (2) 采样范围 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算 范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市 场代表性的180种样本股票。 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。
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（二）股票种类
• • • • 1. 普通股（Common Stock） 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利 润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取 权。 普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。 普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心 理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范 围限制。 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周 期股、防守股、概念股和投机股。
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3. 加权股价平均数 • 加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性 进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交 股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：
1n 加权股价平均数 P iQ i ni 1
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（二）股价指数的计算 • 股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变 动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价 格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘 以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股 价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价 平指数和加权股价指数。
第三章
资本市场
• 资本市场（Capital Market）是期限在一 年以上的中长期金融市场，其基本功能 是实现并优化投资与消费的跨时期选择。 按市场工具来划分，资本市场通常由股 票市场、债券市场和投资基金构成。
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一、股票的概念和种类
（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资 本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只 是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没 有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着 取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作 为商品转让。
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3. 证券交易所的交易制度 • 交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观 结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对证 券市场功能的发挥起着关键的作用。 • 交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、 透明度、稳定性、效率、成本和安全性。
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一级市场的运作过程 （一）咨询与管理
1. 发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募 （Public Placement）和私募（Private Placement）两类。 2. 选定作为承销商的投资银行。 3. 准备招股说明书。 4. 发行定价。
（二）认购与销售
具体方式通常有以下几种：1.包销。2.代销3.备用包销 。
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(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还 原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例 如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细 后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数 的公式为： 1 修正的股价平均数 [ P P 1 R P P ] 1 2 j n n P 1 R P 由于， ，因此该股价平均数不会受股票分割 j j 等的影响。