Cu市场分析

第二章铜市场分析2.1 铜的应用铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛应用于电气、电子、机械制造、建筑、国防等工业领域。

除了银以外，铜在所有金属中导电性能最好，其应用性能和电导率决定了其消费量，铜及其合金的消费量仅次于钢铁和铝。

铜主要用于生产电线、电缆、建筑用合金、电气零件、机器和交通运输设施等产品。

铜在军工领域用于制造各种子弹、枪炮和飞机、舰艇的热交换器等部件，还用于制造轴承、活塞、开关、阀门及高压蒸汽设备等，其他热工技术、冷却装置、民用设备等也广泛使用铜和铜合金。

2.2 资源状况总体来看，世界上铜资源比较丰富，世界陆地铜资源量估计为31亿t，深海结核中铜资源量估计为7亿t。

据2014年美国地质调查局统计，2013年世界已探明的铜储量为6.9亿t，占陆地铜资源量的22%。

按2013年世界铜矿山产量1790万t计，现有储量的静态保证年限为38.5年。

世界上铜资源的分布，从地理上来看，很不平衡，主要集中于南北美洲西海岸、非洲中部、中亚地区及俄罗斯的西伯利亚，其次是阿尔卑斯山脉和中东、美国东南部、西南太平洋沿岸及其岛屿。

从国别上讲，世界铜储量最多的国家是智利和澳大利亚，分别占世界铜基础储量的28%和13%，其他储量较多的国家还有秘鲁、美国、墨西哥、中国、俄罗斯、印度尼西亚、波兰、赞比亚、刚果（金）、加拿大和哈萨克斯坦等，详见图2-1。

图2-1 世界铜资源分布示意图根据大地构造环境和矿床地质条件区分，铜矿床比较重要的工业类型有斑岩铜矿、砂（页）岩铜矿、含铜黄铁矿、铜镍硫化矿、脉状铜矿、矽卡岩铜矿及碳酸盐铜矿。

其中斑岩型铜矿储量占世界总储量的53.5%，居第一位；沉积及沉积变质型铜矿占总储量31%，居第二位；火山岩黄铁矿型铜矿占总储量的9%，居第三位；岩浆岩、矽卡岩型及其它类型的储量仅占6.5%左右。

2.3 国际铜市场目前世界上生产铜精矿的国家有50多个，近十余年来，世界铜矿山产量不断增长。

在2008年下半年，受全球金融危机的影响，有色金属价格暴跌，致使部分矿山减产，全球的矿铜产量为1559万吨，比2007年略微减少，但2009年后逐步回升。

2013年全世界铜精矿的产量（含铜量）为1832万吨，创历史上最高年产量水平。

详见表2-1。

表2-1 全球主要铜精矿生产国产量（万t铜）2007～2013来自《有色金属统计》根据《世界有色金属》不完全统计，2011～2015年间全球累计投产的规模铜项目有22个，占用铜资源量1.05亿t（含铜量），初始投资总额约为279.4亿美元，估算的潜在产能约为250万t/a，见表2-2。

表2-2 2011～2015年宣布投产的铜项目数量和产能现代炼铜工业的发展起始于18世纪，近几十年来铜的生产发展很快。

1950年全世界的精铜产量只有300余万t，到2013年已达2137万t，增长了7倍。

从过去的长期趋势来看，铜的生产与消费呈现稳步增长的态势，但不同时期的增长速度有所不同。

上世纪不同年代的年均增长率：50年代为4.7%、60年代为4.2%、70年代为2.1%、80年代为1.5%、90年代为3.2%。

最近十年的精铜产量的年均增长率为3.1%。

纵观近40余年（1970～2011）来，世界铜矿山和冶炼厂产量持续增长，年均递增率分别2.89%和2.73%，而且冶炼能力大于矿山能力约10%。

铜的消费同样保持增长态势，年递增率为2.93%。

1995年以后，受国际经济环境的影响，市场需求增长放缓，国际市场价格下跌，为减少经济损失，世界铜生产巨商开始减产。

2003年世界经济复苏，市场需求强劲，供应吃紧，价格上升。

2004年世界铜生产商力图迅速恢复生产能力，但仍不能缓解供需矛盾，导致2005～2006年上半年国际市场铜的价格暴涨。

2008年受金融风暴引发全球经济衰退的不利影响，全球主要发达国家的精铜消费几乎全线减少，中国、印度和俄罗斯等几个主要发展中国家仍然是拉动全球铜消费的主要力量。

2013年精铜消费量为2102万吨，产量达2137万吨，精铜供需由前几年的平衡或短缺状态转为过剩。

近年精铜生产与消费对比见图2-2。

图2-2 近年世界精铜生产与消费对比铜作为基础原材料，其消费量的变化与世界经济发展有着密切关系。

从全球铜消费量分布来看，铜消费主要集中在两类国家或地区。

一类是传统的西方发达国家，如美国、日本、德国、意大利、法国等；这些国家铜的消费基数较大，但近几年铜消费相对平稳，消费增长率相对较小。

另一类是经济处于高速增长的发展中国家和地区，如中国、韩国、俄罗斯、中国台湾、马来西亚、泰国、菲律宾、印尼、巴西、智利等；这些国家和地区铜的消费增长率较高，是近几年世界铜消费增长的关键因素。

特别是近几年，中国经济持续保持较高增长，铜消费增长较快，目前已超过美国成为世界第一大铜消费国。

2013年，世界精炼铜消费居前的国家或地区依次为：中国、美国、德国、日本、韩国、意大利、俄罗斯、中国台湾等。

全球主要精铜消费国和精铜生产国分别见表2-3和表2-4。

表2-3 全球主要精铜消费国（地区）消费量（万t铜）2007～2013来自《有色金属统计》表2-4 全球主要精铜生产国产量（万t铜）2007～2013来自《有色金属统计》2.4 铜的价格目前国际市场上较大的铜金属交易市场有伦敦金属交易所、纽约商品交易所和上海期货交易所，并且国际市场通常以伦敦金属交易所公布的价格作为签订铜进出口贸易的基准价格。

伦敦金属交易所过去近二十三年的现货价格变化见图2-3。

铜价的变化受到供求关系、汇率以及投机基金等多重因素影响。

从图2-3来看，1989年到2004年，铜价呈现W形变化，2004年以后受中国经济对铜需求的增长，铜价不断上升。

1995年日本住友商社有关人员在国际铜市上大肆投机炒作致使该期间国际市场铜价处于较高水平。

其后，受过高铜价刺激起来的资源开发积极性，无法很快冷却下来，铜产量快速增长，而世界经济受1997年爆发的东南亚金融危机以及2001年美国9·11事件的影响，铜消费增长相对较低，铜市场基本处于供大于求状态，铜价多年在周期性低位徘徊。

经历了上述一系列不利因素冲击之后，部分铜生产企业因铜价低迷纷纷关闭产能，使铜产量在2002年和2003年均处于负增长状态，但铜消费受中国经济持续增长以及世界经济复苏影响而持续增长，使铜市场供需关系发生逆转。

铜价自2002年的较低水平不断攀升，各类投机资金的介入，进一步推波助澜，在2004年刷新历史高点后不断创出历史新高，2006年LME现货价格突破6000美元/t，远超出中长期的价格中枢，2007年又突破了7000美元/t的关口。

2008年，受美国爆发金融危机的影响，全球各经济实体的发展逐渐显示出衰退或减速迹象，引起了铜消费需求的疲弱。

在此基本面下，铜价大幅下挫，2008年12月24日创出2270美元/t的低价。

但这种震荡下跌和低位运行态势没有维持多久，铜价就开始复苏，之后铜价一路攀升，2011年LME现货均价已升至8810美元/t；但从2011年下半年开始，铜价开始冲高回落，2012年基本处于平衡震荡态势，LME现货年平均价格为7949美元/t；2013年，受全球宏观经济基本面较弱，尤其是中国经济增速放缓等多重因素的影响，铜价处于整体下跌趋势，全年的平均价格为7326美元/t。

图2-3 伦敦金属交易所现货铜价格变化图近些年来，随着我国经济增长对铜的需求不断增加，上海期货交易所铜交易量不断增加，已成为世界主要铜交易市场之一。

由于我国属于铜消费纯进口国且铜市场开放程度较高，上海期货交易所的铜价基本与伦敦金属交易所保持同步。

2004-2013年伦敦、上海两个市场的价格变化情况见图2-4。

图2-4 伦敦、上海铜价变化情况图从图2-4可以看出，两个市场的铜价基本保持同步变化，且价格的对应关系在2005年以前基本保持1 :10的比价关系，此后受人民币升值的影响比价逐渐缩小。

2.5 铜冶炼加工费国际铜精矿的贸易绝大部分是按长期和中长期合同进行的，其中也不乏每年一次的年合同，在自由市场上按现货交易的铜精矿占总量的10%～20%。

铜金属的粗炼费用（TC）和精炼费用（RC）在长期合同和现货市场之间有着很大不同。

现货合同供应和价格风险大，不利于资源的稳定获得。

在现货市场，1999年和2002年的加工费都在10美分/磅以下，1998-2002年现货市场冶炼加工费占铜价的平均比例为17%，而长期合同的这一比例却为24%，这意味着在这期间从现货市场购买铜精矿要比按长期合同购买多支付约10%的费用。

据称现货市场上的TC/RC在2002年出现过20美元/2.0美分。

如此低下的加工费使主要从现货市场购买精矿的中国铜冶炼企业举步为艰。

所以,中国冶炼厂能否生存，不是由中国巨大的铜消费市场来决定，而是取决于原料供应市场。

冶炼厂的利润来自加工费及副产品，加工费提高冶炼厂利润会相应增加。

2012年，国内铜冶炼厂与自由港达成的加工费为每吨63.5美元/每磅6.35美分，与必和必拓达成的加工费为每吨60美元/每磅6.0美分。

2013年，江西铜业与自由港迈克墨伦铜金矿公司达成的加工费为每吨70美元/每磅7美分，同比上涨10%。

2014年，江西铜业与自由港迈克墨伦铜金矿公司达成的加工费为每吨92美元/每磅9.2美分；而此后江西铜业与必和必拓签订的加工费又升至每吨99美元/每磅9.9美分。

2004年-2014年中国铜冶炼企业采购精矿原料加工费统计见表2-5。

表2-5 中国铜冶炼企业采购精矿加工费统计表2.6 本项目产品铜价的确定根据经济发展的规律和历史数据，铜价不会长期维持在高位或者低位运行，而是呈现周期性的波动变化。

对于投资项目评价应采用的铜价，在理论上应是一个预测的长期平均价格，这一预测价格与目前的时价可能有一定的差距，尤其时价处于铜价变化周期的谷值或峰值时，这种差距将更明显。

由于铜价受到供求关系、汇率以及投机基金等多重因素影响，对铜价做出准确预测难度很大。

世界上主要的铜生产商、投资银行以及咨询机构在每年均会对其后一两年的铜价进行预测，但从历史上各机构的预测数据来看，当铜价波动幅度较小，尚可处在多数机构预测范围之内，若铜价波动幅度较大时，几乎超出所有机构的预测范围。

根据前述对国内外铜市场资料分析，本项目用于评价的铜精矿含铜价格以参考历史价格走势及近期市场进行确定，综合采用30000元/t作为项目效益测算价格。