PE模式在投融资中杠杆功能运用基金管理
非银行金融行业跟踪：二十大期间资本市场更多利好举措落地值得期待
DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场受9月金融数据和CPI 、PPI 等经济数据超预期利好提振，交易情绪呈现复苏态势，日均成交额回升700亿至0.7万亿；两融余额（10.13）续降至1.54万亿，但已较周中的近期低点回升。
周末证监会和沪深交易所推出一系列利好资本市场的政策，包括：1.证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，后续还将根据试点情况逐步扩大试点范围——该业务创新模式既有利于PE/VC 优化募投管退流程，也有望进一步完善拟上市企业股权市场化定价方式，亦间接改善资本市场流动性；2.证监会修改《上市公司股份回购规则》，沪深交易所也针对规则调整做了相应安排，规则修订主要包括优化上市公司回购条件、放宽回购限制、完善回购/增持窗口期、合理界定股份发行行为等，《规则》的调整有利于降低上市公司回购门槛，缩短多次回购周期，优化回购流程，鼓励上市公司在低迷市场环境中通过更为积极的行动提振投资者信心，进而利好资本市场；3.上交所科创板股票做市业务的准备已就绪，目前已有14家券商获得做市资格，后续还将逐步扩容——和主板相比，当前科创板交易活跃度和市场生态均有继续改善的空间，科创板做市制度有助于提升优质高新成长企业上市融资的积极性，亦有望提升参与跟投券商的投资收益、对冲市场风险，此外，上交所还修订发布科创板询价转让实施细则，有望进一步降低科创板股权转让交易成本，提升市场流动性，有利于一、二级市场高效联动。
保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。
伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。
整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
投行、PE、VC区别
三方区别（投行、VC、PE）一：定义投资银行（investment bank）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介机构。
风险投资（venture capital），广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
二：流程差别二：比较分析补充材料：基金和私募基金基金（fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等。
私募基金(Privately Offered Fund)是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。
在我国，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下（非公开）地募集资金并成立运作的投资基金。
一张图看懂PE基金运作模式及流程
一张图看懂PE基金运作模式及流程
私募股权基金运作模式：
一支PE基金会投资于多个项目，有限合伙制私募股权基金的运作模式如下图所示。
私募股权基金的运作流程：
PE基金的运作流程可以细分为四个环节：募资、投资、管理、退出。
募资：PE的资金来源广泛而复杂，在国外PE资金主要包括养老金、保险基金、捐赠基金、大公司、金融机构的投资、富裕个人资金，甚至是政府资金、基金中的基金等。
投资：PE在筹足资金成立后，即进入投资阶段。
他们先从投资银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师方面获得投资信息，然后进行尽职调查，根据对创业者的素质、市场前景、产品技术、公司管理等方面的判断，选择认为可靠的目标企业，确定投资类型、投资规模、投资策略、投资阶段，并与被投资企业就股份分配、绩效评价、董事会席位分配等达成投资协议后再进行投资，最后真正能够得到PE资本支持的项目仅在1%左右。
管理：不同PE基金对于企业投资后的管理要求有区分，多数PE 不希望干预企业的日常经营管理，只是在企业决策时积极出谋划策。
基金公司一般会指派专门的股权管理负责人入驻企业的董事会，并要求企业董事会不能过于庞大，以免基金公司无法对企业发展决策起作用。
PE基金与企业会签订对赌协议（又称估值调整协议）、反稀释条款（后进投资人不能稀释之前投资人的股权）、优先清偿条款（企业管理人不得先于基金公司退出企业）等。
退出：PE投资一个重要的特征是基金都是有存续期限的，存续期满基金就会解散，投资者应得到支付。
因此，在投资伊始PE就开始考虑套现退出的问题。
一般而言，PE投资的退出有四种方式：境内外资本市场公开上市、股权转让、将目标企业分拆出售、清算。
私募股权投资基金投资策略
私募股权投资基金投资策略私募股权投资基金（PE基金）是一种重要的投资工具，通过投资于非公开发行的股票或其他权益证券，为投资者提供资本增值的机会。
本文将详细介绍私募股权投资基金的投资策略，主要包括以下几个方面：一、行业分析行业分析是私募股权投资基金投资策略的重要一环。
通过对特定行业的市场状况、竞争格局、发展趋势等因素进行深入分析，基金管理人可以评估行业的潜力和风险，从而确定投资方向和策略。
行业分析主要包括市场规模、行业增长率、竞争格局、市场集中度、政策法规等因素的分析。
二、企业评估企业评估是私募股权投资基金选择投资目标的重要依据。
通过对企业的财务状况、经营状况、管理团队、市场前景等因素进行全面评估，基金管理人可以判断企业的价值和潜在风险。
企业评估主要包括企业财务报表分析、经营状况分析、市场前景分析、管理团队评估、行业地位评估等方面。
三、估值定价估值定价是私募股权投资基金确定投资目标价值的重要环节。
通过对企业进行合理的估值，基金管理人可以确定投资价格和投资回报率。
估值定价的方法包括相对估值法、折现现金流法、折现自由现金流法等。
在确定估值时，需要综合考虑企业的财务状况、市场前景、行业地位等因素。
四、交易结构设计交易结构设计是私募股权投资基金实现投资目标的重要手段。
通过对交易结构进行合理的设计，基金管理人可以降低投资风险并实现最大化回报。
交易结构设计包括投资方式、股权比例、对赌协议等要素的设计，需要考虑的因素包括企业需求、监管政策、税务政策等。
五、风险控制风险控制是私募股权投资基金管理的重要环节，通过对投资项目进行风险评估和控制，基金管理人可以降低投资风险并保障投资回报。
风险控制措施包括项目筛选、尽职调查、估值评估、风险预警等环节，同时需要建立完善的风险管理体系和内部控制机制，以确保风险控制的实施效果。
六、投后管理投后管理是私募股权投资基金实现长期资本增值的重要保障。
通过在投资后对企业进行持续的管理和优化，基金管理人可以帮助企业提升价值并降低风险。
PE、VC、HF详解
PE、VC、HF详解私募股权投资(PE)简介私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，销售持股获利。
有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。
不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权（distressed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。
在中国PE多指后者，以与VC区别。
PE概念划分如图所示：PE概念划分并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再销售。
并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。
PE投资
PE投资私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是一种投资方式，指的是通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资作为一种重要的投资方式，近年来在全球范围内得到了广泛应用，对企业融资、创新驱动和经济增长等方面产生了积极影响。
本文将围绕PE投资展开，介绍其概念、历史背景、发展现状、特点、优势与风险等方面的内容。
一、PE投资概念私募股权投资（PrivateEquityInvestment），简称PE投资，是指通过私募基金等专业投资机构，以股权投资的方式参与未上市或即将上市公司的投资活动。
PE投资的主要目标是通过股权投资，获得投资标的公司的持续增值，最终通过退出策略实现投资收益。
PE投资通常涉及投资周期较长、投资金额较大、风险较高的投资活动。
投资标的可以包括初创期、成长期和成熟期的企业，涉及多个行业领域，如科技、制造、消费品、医疗健康、金融等。
PE投资通常采用股权投资、股权收购、管理权收购、债权转股权等方式，以获得公司的股权或管理权，并通过参与公司经营和管理，帮助公司实现价值的提升。
二、PE投资的历史背景PE投资作为一种专业投资方式，起源于20世纪初。
最早的PE投资可以追溯到美国，在20世纪初期，一些富有的家族和企业家开始利用自有资金，通过股权投资的方式投资未上市的企业，从而参与企业的经营和管理，分享企业的增值收益。
20世纪40年代，美国哈佛大学建立了第一家私募股权投资基金，标志着PE投资正式成为一种独立的投资方式。
随着美国金融市场的不断发展和完善，PE投资迅速崭露头角。
20世纪80年代，随着投资银行业务的崛起和私募股权投资机构的发展，PE投资在美国经济中的地位不断上升。
20世纪90年代，PE投资开始向欧洲和亚洲等地扩展，逐渐成为全球范围内的重要投资方式。
在中国，PE投资起步较晚，主要起源于1990年代。
当时，由于我国资本市场尚未完善，企业融资渠道有限，很多初创企业面临融资困难。
pe投资是什么意思
PE投资是什么意思在金融领域中，PE(Private Equity)投资是指私募股权投资，也被称为风险投资。
私募股权投资是通过向非上市公司或未上市证券的股权投资，以获取股权或相关权益，并在一定期限后获得退出的投资过程。
PE投资通常涉及对新兴企业或处于发展阶段的企业进行重组、再融资或收购。
PE投资的原因PE投资的主要目的是寻求投资回报和增加企业价值。
通过投资优质企业，PE投资者可以享受到与股权相关的收益，包括股息和资本利得。
此外，PE投资者在企业经营和决策中扮演着积极的角色，为企业提供战略指导和资源支持，帮助企业提升价值。
此外，PE投资还可以帮助企业实现股权结构调整，解决企业家家族传承问题，扩大企业规模，加快企业成长速度，推进企业上市等。
通过PE投资，创业企业可以快速获得资金和专业资源，提高企业竞争力，加速发展。
PE投资的特点1.长期投资：与传统的上市公司投资相比，PE投资更注重长期战略和价值创造。
PE投资者通常持有公司股权3-7年，通过与企业深度合作，实现企业价值增长。
2.主动管理：PE投资者作为企业股东，积极参与企业的经营和决策。
他们与企业管理层紧密合作，提供专业知识和资源，共同制定战略计划，推动企业的发展。
3.高风险高回报：PE投资属于风险投资的范畴，相比其他投资方式，风险更高。
但是，风险投资往往伴随着高回报。
PE投资者通过获取优质企业的股权，在企业价值增长时实现退出，获得丰厚回报。
4.多元化投资：PE投资并非只限于特定行业或地区。
PE投资者可以根据市场需求和自身投资策略选择不同行业、不同发展阶段的企业进行投资，实现投资组合的多元化。
PE投资的流程PE投资通常经历以下流程：1.筛选阶段：PE投资者首先通过市场研究和尽职调查，筛选出具有成长潜力的企业项目，并与企业管理层进行初步接触，了解企业情况。
2.尽职调查：在确定投资项目后，PE投资者会进行深入的尽职调查工作，包括对企业财务状况、市场环境、竞争对手、行业发展趋势等方面的调查，以评估投资风险和回报。
“上市公司+PE”型并购基金
“上市公司+PE”型并购基金作者：***来源：《商周刊》2021年第02期上市公司通過表外结构化融资的方式，运用杠杆资金完成并购助力，因此“上市公司+PE”型并购基金也变得异常火热。
当前，中国经济发展处于转型加速阶段，通过并购优化资源配置、推动资产整合、产业升级和技术创新成为必然趋势，在并购重组市场变得异常火爆，尤其是2014年10月份上市公司重大资产重组管理办法进行重新修订以来，越来越多的上市公司和标的企业选择把并购重组作为一种重要的证券化路径。
主要表现在，上市公司通过表外结构化融资的方式，运用杠杆资金完成并购助力，因此“上市公司+PE”型并购基金也变得异常火热。
企业发展动因正如诺贝尔经济奖获得者、美国著名经济学家乔治·斯蒂格勒所言：纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不是在某种程度上通过收购兼并等资本运作手段而发展起来的，也几乎没有哪一家是完全通过内部积累发展起来的。
从企业发展的模式上看，主要有内生式发展和外延式发展两种不同的方式。
对于上市公司，要进行自身的市值管理和市值提升，外延式的并购手段就非常必要。
企业的市值用最简单的模型来说，“市值=利润×市盈率”。
即，要提升市值，要么提升利润或者提升市盈率。
但增厚利润的方式，除了自身的、内生的利润增长之外，更重要的方式就是通过并表方式去扩大自身利润。
这就是在利润增厚方面，上市公司做并购的一个重要动机。
另一点就是提升市盈率，这与公司的增速息息相关。
对于传统的上市公司，想扩大增速几乎是不可能的，只有通过外延式的发展，进入到抗周期的行业，收购一些增速较快的公司，才能整体提高公司市盈率。
这也就是基于市盈率方面，上市公司另一个做并购的重要动机。
因此，无论是提高利润，还是提高市盈率，通过并购方式，扩展企业边界，获得协同效应和规模效应，短期内迅速提升市值规模和市场影响力，实现跨越式发展，是上市公司存在强大的并购重组的主要动机。
并购重组过程中的不同支付工具影响上市公司有强大的并购动机之外，还存在强大的支付工具。
PE模式下的公司治理分析
PE模式下的公司治理分析【摘要】文章分析现代公司治理机制的原理，对比ipo模式的不完善之处，在探讨公众企业的弊端基础上，论证了pe模式作为一种资本投入方式介入公司治理，能够改变被投资企业的股权结构，通过对等的激励和约束机制，用现实案例说明问题，证明pe可以克服信息不对称而产生的委托—代理问题。
【关键词】公司治理 pe模式 ipo模式一、pe运作方式及其产生的背景1.广义pe是指企业ipo之前各阶段的权益投资，相关资本按照不同的投资阶段划分为创业投资、发展投资、并购资本、夹层资本、重振基金以及pre-ipo资本等等。
从上图可以看出，pe的运作过程分成以下几个阶段，第一阶段是资本形成阶段，通过私募将机构和个人投资者手中持有的海量资金集聚起来，lp（有限合伙人）占90%以上的出资，gp（普通合伙人）除了拿出自己的一部分资本外，更多的是付出高水平的人力资本，直接负责运营绩效并承担债务无限责任。
lp和gp的共同出资分散配置到非上市企业中，既分散了风险又提高的资金的运作效率；第二阶段是资本运营阶段，在这一阶段pe作为积极股东参与企业运营，和受资企业管理层合作对企业资产进行集中经营管理、风险控制，并分取利润；第三阶段是资本流转阶段，通过低流动和低杠杆的中周期循环，通过证券市场、产权市场或场外交易，完成资本退出和循环，将本金和收益分配给每一个出资人。
2.pe发展的时代背景。
首先，科技发展是经济和社会进步的最重要的因素，在科技进步下的创新成为企业的核心竞争力。
近二十年来的经济发展表明，pe对于科技和创新至关重要，互联网的历史就是已经正面pe的巨大作用，代表最新发展动向的物联网、生物技术等等，无不是pe在发挥着巨大的推动作用。
其次经济全球化使并购成为企业重要竞争手段，pe是发挥杠杆并购的，中国经济的持续强劲增长及行业整合成为2011年并购交易快速增长的重要驱动因素。
中国并购交易（包括国内企业间并购、境外企业并购境内企业及中国大陆企业海外并购）数量及披露金额均达到历史新高。
私募股权基金的资金杠杆功能研究
私募股权基金的资金杠杆功能研究作者：刘睿晋银涛来源：《时代经贸》2013年第17期【摘要】通过案例及法律原理分析，分别从投资和融资的角度对私募股权投资基金通过结构化设计实现杠杆功能的原理进行了阐述。
本文认为，融资项目具有良好的盈利预期，收益结构合理，管理人的能力及必要的保障是PE实现杠杆功能的关键。
【关键词】私募股权基金；杠杆；法律机制自2010年以来，受经济持续高位增长、货币供应量上升等因素影响，流动性过剩问题凸显，这为经济带来了巨大的通货膨胀压力。
面对不断攀升的CPI，民众储蓄意愿逐渐降低，导致部分资金从银行撤出，催生了理财产品、民间借贷的火爆行情。
另一方面，为我国创造大量就业机会并为GDP做出巨大贡献的中小民营企业，却因为融资难而陷入困境，部分企业不惜用饮鸩止渴的方式向民间高息融资，最终引发了一系列社会问题和刑事案件。
融资难的原因，是目前传统的融资方式中，无论是银行贷款、IPO，还是票据、债券等工具融资，中小民营企业常被拒之门外。
而根源是金融改革裹足不前，资金在市场中的流通渠道单一，造成现金不能有效的转化为实业资本。
这也正是自2009年后，具备投融资服务功能的PE能中国遍地开花的原因。
作为一种欧美国家的舶来品，PE模式在中国低调发展了10余年后，终于大规模登上了中国金融市场的舞台。
一、PE投资模式简述（一）PE简介PE是私募股权投资（英文Private Equity）的简称，作为服务实体经济的金融工具，其天然具有募资与投资的功能，即以非公开的方式从上游高净值人士、现金流充足企业等投资人处募集到资金，然后以入股形式投资到下游有融资需求且成长性较高的未上市企业中，待被投资企业发展、股权升值后以上市、股权回购、股权转让的形式退出获利。
从PE的中文名称“私募股权投资”字面理解，可辨其两层含义：私募表述的是资金募集方式，即以非公开形式，向特定投资者募集。
因其不能像银行存款或部分理财产品那样，承诺保证本金安全及固定收益，所以投资人风险相对不可控，为避免投资风险演变为社会问题，《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件的解释》及国家发改委相关政策规定，PE通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径公开宣传并向社会公众募资是被禁止的；股权投资表述的是资金用途，是投资到企业的股权当中。
pe投资策略
pe投资策略
PE（私募股权）投资策略是指私募股权基金在进行投资决策
时所采取的方法和路线。
一般来说，PE投资策略包括以下几
个方面：
1. 投资对象选择：PE基金通常会选择具有潜在增长空间和盈
利能力的中小企业作为投资对象。
这些企业可能需要资金支持以扩大规模、升级设施或进行品牌推广等。
2. 战略定位：PE基金需要确定自己在投资过程中的定位，包
括投资阶段（早期、成长期、收购等）、行业领域（科技、消费品、医疗等）和地理区域（国内、国际等）。
不同的定位会对投资决策产生影响。
3. 价值投资：PE基金通常会采取价值投资策略，即寻找被低
估或被市场忽视的潜力企业，并通过改进管理、优化运营等方式提高企业价值，最终实现投资回报。
4. 资金管理：PE基金需要合理管理资金，包括通过资金募集、资金利用和退出机制来实现对投资项目的支持和监督。
良好的资金管理可以保障投资者的利益，并提高资金的流动性。
5. 退出策略：PE基金需要制定清晰的退出策略，以保证投资
回报。
常见的退出方式包括股权转让、上市和收购等，选择合适的退出时机和方式可以最大化投资回报。
总之，PE投资策略需要根据市场环境、投资机会和基金自身
情况来制定，并通过专业的投资团队和风险控制手段来实施和管理。
浅议PE产业及中小企业投融资策略
采取 的策略做 了粗浅分析探讨 ， 出一些新的 非债权投资 ， 提 也非购 买股票 ； 资的 目的是为 国股权投 资基 金将加快 与国际接轨 并进入 法 投 观点和看法。 规范化 的进程 。２０ 年 ６月， 国首家 ０８ 我 了退 出获利 ， 而不是永远持有 ； 资是一种 制化、 该投
血 麴巍
浅议 Ｐ Ｅ产业及中小企业投融资策略
口文 ／ 韩长江 李庆芳
Ｃ广， 而狭义 Ｐ 只包括 Ｖ 。 Ｅ Ｃ 笔者认为，Ｅ Ｐ 和 可认为初步具备 了 Ｐ Ｅ的特点 。不过大多业界 提要 本文从批判将Ｐ译为“ 募股权 Ｖ Ｅ 私
Ｖ Ｅ在历史发展初期 人士认为 ，中国内地第一起典型的 Ｐ Ｅ案例是 基金” 的错误入手， 重新界定“ 股权投资基金” Ｖ Ｃ本是 同根 同源 ， Ｃ是 Ｐ ２０ 年 ６月美 国著名的新 桥资本 以 １． ０４ ２ ３亿 ５ 其本质也是 Ｐ 。 Ｅ 的概念， 并对我国股权投资基金产业发展进行 的一种主要形式，
小企 业平均寿命 不到 ３ ， 亡率 （ 能存续 投 资基金 能为中小企业提供便捷 、 年 死 未 快速和有 效
二 、 中小企业 Ｐ 融资策略的思考 关于 Ｅ
５ ～７年的） 高达 ６％以上 ， 中小企业存活 的股权融 资，还 能有效 改善企业的资本结构 ， ０ 浙江
（ ） 一 全面深 刻认 识 中小企业 进股投基 率不足５％。 Ｉ ０ 二是目前多数民营企业处于新旧 降低企业融资成本和财务风险， 因此不少中小
深刻 的， 也是全方 位的 ， 至少包括 以下几个 方 甚 至缺乏把企业 做大做强的精 神、 勇气、 能力 ， 比喻为“ 养猪专业户” 股权投 资基金 不仅要把 。 面， 可概 括为“ 四个提供 、 四个有利于 ” ：
更缺乏现代化经营管理理念、 知识和技 能。
PE基金是什么意思
PE基金是什么意思PE基金是什么意思PE基金，全称是私募股权投资基金，PE为Private Equity（私募股权）的首字母缩写，它以私募基金为投资资金，以权益性投资的方式（为获取企业的权益或净资产）投资于未上市的公司，也有小部分投资于上市公司的非公开股权，在经过一段时间发展后，通过转让公司股权来获利。
PE基金会由专业的金融机构来打理，他们通过私募的形式从投资者那里筹集资金。
虽然私募股权基金的募集对象范围会比较窄，但是募集对象一般都是资金实力雄厚的机构或个人投资者，他们资本结构完整、投资意愿明确，所以最后所募集的资金从质量上看，是不落公募基金下风的。
PE基金简单的说，就是选择一个企业，通过掌控公司股权来优化公司经营体系、改善公司发展，等到企业价值上升时，PE基金会将公司的股权进行转让来实现获利。
通常PE基金会选择具有一定规模的市场前景较好但当前经营出现困境的公司进行投资，对于这些公司来说，PE基金即带来了资金，也带来了更科学的管理方案，因此PE基金在参与公司内部决策时一般不会受到阻拦。
不过，PE基金并不以控制公司为目的，它做的只是帮助公司发展，为的是发展起来后卖出价值升高的股权。
这也就代表着，PE基金的风险相对来说是很高的，它需要给所投资公司带来发展，而这不会是一个短期的过程。
如果不幸遇到一些特殊情况，出现亏损也在所难免。
但是，在高风险的阴影下，还是有着大量的资金进驻到PE基金中，主要原因是股权升值后的利润相当丰厚。
由于PE基金投资的基本是还未上市的公司，等到他们真正实现发展时，此时卖出股权所得的回报有数十倍也不稀奇。
私募基金如何拉升股票价格买入股票：私募基金可以通过大量买入目标股票，创造市场需求并推高股票价格。
这种买盘可以吸引其他投资者跟随，进一步推动股票价格上涨。
消息传播：私募基金可能会通过发布有利于目标股票的消息、报告或研究分析，传播正面信息，增加市场对股票的关注度，从而引发买入动力。
购买衍生品：私募基金可以通过购买期权、期货等衍生品，进行对冲或套利。
PE的基本功能_运作及监管_谢平
作者谢平系中国投资有限责任公司副总经理。此文由邹传伟、陈晓文根据作者 2013 年 6 月 1 日在上海新金 融研究院的演讲整理。
新金融评论/ China Finance Review
80
PE 的基本功能、运作及监管
一、PE 的基本功能
根据美国风险投资协会的界定，PE 包括风险投资或创业投资（Venture Capital， VC）、成长型基金（Growth）和收购基金（Buyout）等。其中，VC 主要偏向早期的投资， 例如软银是 VC 企业的代表；而诸如 KKR、黑石、凯雷等则是收购基金的代表，这些基 金更多地以成熟企业为投资目标，着力于改善治理结构，提升企业的内在价值。典型 的 PE 是融资与投资的结合，同时作为一种资产类别，其在机构投资者资产配置中的 地位日趋重要。
本文从有限合伙人（LP）的角度分析了 PE 的管理和运作，LP 对 PE 业绩的评估不 能只看绝对业绩，而要与同类 PE 基金相对比。一般评估标准是同类前 25%，PE 怎样 寻找和管理项目也是业绩评估的关键。PE 主要是提供个性化的投资服务，在组织形 式上，非上市的合伙制最有利于激励相容。PE 的税收监管是一个重要问题，并且除 此之外，对 PE 很难进行通常意义上的审慎监管。
表2
PE 与其他基金形式的比较
1&源自
(1 -1
关键词：私募股权投资 基本功能 运作 监管
私募股权投资（Private Equity，PE）是指以私募形式对非上市企业进行的权益性投 资，涵盖企业首次公开发行前的各个时期，包括种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟 期和拟上市前（Pre-IPO）各时期，后通过上市、并购、同业转售以及管理层回购等退出 方式，出售持股获利。PE 是国际投融资市场上一支极其重要的力量。我国 PE 仍处于发 展初期，对 PE 功能和运作的理解尤为重要，积极探索 PE 行业的监督和规范迫在眉睫。
PE私募基金是如何运作的
有时LLP发起基金
很少涉及
通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比 如多样化组合和投资限制 一些专职LP也会参与基金营 销工作
有时专职LP参与
专职LP常参与基金的顾问委 员会或其他部门，有权否决权 并有GP预算的审议权 除了上述角色，所以LP有权 监督并确保GP履行相关协议
可能会涉及到一些关键的条款
一般合伙人出资1%
PE基
基金管理
有限合伙人出资99%
金
人
管理人收取2%的年管理费
基金的资本利得20/80%分成,在
投资
分成前往往8-10%的优先收益返
组合
还投资者，例如，黑石返还8%
PE基金结构通常具有以下典型 特点：
税收效率
有限责任
2020/5/28
投资高效激励
17
PE基金结构
基金管理费
其他类型管理人 -上市企业，如 Blackstone
现金
私人权益 或股票
投资顾问
• 评估有限合伙人
• 管理基2金0组2合0/5/28
管理人代理服务
• 确定有限合伙人
投资
投资标的
现金、监 控和咨询
私人权益 或股票
新创立、有前景企业 -前期 -后期
中等规模公司 -扩张阶段 资本性支出 收购 -改变资本结构 财务重组 财务困境 -股东结构调整 股东退休 资产剥离
基金管理费的合理水平
足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务 但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心 通常为项目投资额的2%
基金管理人资本超额收益分红比例合理依据
足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和 团队，以实现自己的财富梦想
PPP产业基金投资运作模式及风险控制
目录：一、PPP产业基金概述(一)PPP产业基金的含义(二)PPP产业基金的表现形态(三)PPP产业基金的分类(四)PPP产业基金的特点二、PPP产业基金的政策依据三、PPP产业基金的作用和意义四、PPP产业基金的投资运作模式(一)主要参与主体(二)投资模式(三)交易结构(四)规模、期限及成本等要素(五)投资决策机制(六)增信要求(七)投资回报来源(还款来源)(八)清算与退出五、PPP产业基金的主要风险及其控制措施六、PPP产业基金发展面临的问题和解决思路(一)产业基金期限与PPP项目期限错配(二)增信主体缺失(三)PPP基金的同质性与PPP产业多样性之间存在矛盾(四)地方政府、社会资本甚至金融机构对PPP产业基金的认识尚有欠缺，基金的作用没有完全发挥(五)PPP产业基金管理公司的管理能力有待提高七、PPP产业基金未来的发展方向(一)PPP产业基金的含义产业基金，又称产业投资基金，是指一种对未上市企业进行股权投资和对基金投资人出资进行管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。
PPP 产业基金，顾名思义，是指以产业基金形式直接或间接投资PPP项目的一种基金，一般通过股权或股债联动投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府根据协议授予项目公司一定期限的特许经营权，在基金存续期限届满时通过约定回购、份额出让或资本市场变现实现投资的退出。
目前，PPP产业基金的名称多种多样，有的叫产业引导基金，有的叫城市发展(建设)基金、城市基础设施建设基金(Infrastructure Fund)，还有的叫做产业振兴基金。
名称不重要，核心还是以私募股权投资的方式，投资PPP项目。
严格来讲，产业基金、基础设施建设基金和PPP产业基金还是有所区别。
产业基金的范围更大更广，包括了基础设施建设基金和PPP产业基金以外的，例如环保产业、文化产业、旅游产业、交通产业等各类基金，退出方式也多为资本市场 IPO 或并购;而基础设施建设基金和PPP产业基金有交叉：基础设施建设包括了部分以PPP模式投资的基础设施建设项目，还包括了非PPP模式(如BT)的投资建设;而PPP 产业基金除了投资基础设施建设项目外，还可能会以TOT、MC、O&M等形式投资公共服务PPP项目。
投融资平台公司融资模式简介
投融资平台公司融资模式简介直接融资：企业债券（公司债券）、中期票据、短期融资券、私募股权融资、股票融资、私募债、资产证券化、商业票据、BT、BOT、PPP、TOT企业债券（公司债券）:企业债券（Enterprise Bond）通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。
公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。
企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
通常泛指企业发行的债券，中国一部分发债的企业不是股份公司，一般把这类债券叫企业债。
发债主体需同时具备以下七个条件：1. 具有法人资格的企业；2. 企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利；3. 最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息；4. 有限责任公司净资产不低于人民币6000万元；5. 未到期债券的累计总规模不能超过净资产的40%；6. 发行债券的规模不能超过募集资金项目总投资规模的60%；7. 近三年无重大违法违规。
中期票据：中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资工具，是一种经监管当局一次注册批准后、征注册期限内连续发行的公募形式的债务证券，它的最大特点在于发行人和投资者可以自由协商确定有关发行条款(如利率、期限以及是否同其他资产价格或者指数挂钩等)。
企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。
又因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融资效率。
特点功能：1、中期票据可用于中长期流动资金、置换银行借款、项目建设等；2、中期票据的发行期限在1年以上；3、中期票据最大注册额度为企业净资产40%；4、中期票据主要是信用发行，接受担保增信；5、发行体制比较市场化，发行审核方式为注册制，一次注册通过，在两年内可分次发行；6、发行定价比较市场化，中期票据发行利率的确定当期市场利率水平；7、企业既可选择发行固定利率中期票据，也可选择发行浮动利率中期票据。
“PE+上市公司”并购基金模式运用效果案例分析
“PE+上市公司”并购基金模式运用效果案例分析近年来,中国的并购基金市场有所发展,尤其是“PE+上市公司”型并购基金逐渐兴起,在众多的PE投资机构中,九鼎投资公司有自己独特的投资模式,建立了全新的PE基金管理模式,形成了融、投、管、退等完整的体系,并在实际运营过程中不断地完善优化,依靠这种模式使得他们短时间内在行业里站稳脚跟,不断地缔造了一个又一个资本神话。
著名PE机构九鼎投资与嘉士利集团、贝肯能源、江苏中旗等多家上市公司合作,涉及的行业范围十分广泛,不仅实现了自身的利益,也为对方的发展产生了深远的影响。
伴随着“PE+上市公司”型并购基金在我国范围内的逐步兴起,对研究国内的并购基金运作模式提供了有利的环境,对深入分析并了解“PE+上市公司”型并购基金也带来了积极的影响。
本文首先介绍了国内外并购基金的研究现状,从并购基金的类别、特点入手,然后对我国并购基金的发展模式进行了分析,并将其与传统的PE并购基金进行了对比,特别是对“PE+上市公司”型并购基金,分别从PE机构和上市公司两个不同的角度分析了此种模式运用的效果。
其次,本文通过介绍九鼎投资公司与一些上市公司合作的案例,从并购基金的运作模式、产生的影响以及如何完善存在的缺陷等方面进行了详细的分析。
接着本文提出“PE+上市公司”型并购基金运用领域广泛,操作模式科学,风险可控,具备“杠杆收购”的特点,值得广大市场主体推广和参考,是符合我国市场化进程,适用我国国情的新型并购基金模式。
这种模式的出现促进了我国并购基金的快速发展,得到了众多企业和投资者的认可,逐步成为国内私募股权交易市场中一种非常重要的市场类型,对更好的促进我国产业转型和资本市场的健康发展都具有十分现实的意义。
“PE+上市公司”型并购基金作为一种特殊的并购基金模式,在近几年的我国并购资本市场中被普遍采用,这种新型的模式降低了PE机构退出的风险,拓宽了融资的渠道,也加速了资源的整合,同时也提高了并购的效率。
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PE模式在投融资中杠杆功能运用【基金管理】
所谓PE模式杠杆功能，是投资者（融资者）利用PE模式，参与投入少量资金到PE基金中，通过结构化收益保障投资人的部分利益，即可吸引高于所投金额资金进入，从而达到满足资金需求预期的一种投融资模式。
实现杠杆功能的原理是通过参与小部分出资，并将出资用于锁定其他投资人收益，从而以小博大撬动更大规模资金进入。
一
PE模式投融资杠杆功能实现模式
1.案例
本部分引用笔者参与过的一个真实案例对PE杠杆功能做详细介绍。
因本案例中的投资尚未结束，笔者在文中将当事方真实名称隐去。
一家大型民营房地产公司（下称“地产公司”）与国内某知名信托公司（下称“信托公司”）达成协议，由信托公司发
行集合资金信托计划为地产公司项目（地产公司为该项目新设一家项目公司）募集开发资金。
具体操作模式为：
(1)信托公司发行信托计划募集资金人民币10亿元，信托计划受益人分为优先、劣后两级，优先级份额8亿元，劣后级份额2亿元。
在信托计划清算时，首先支付优先级受益人本金并满足优先级受益人每年8%收益，之后再支付劣后级受益人本金和每年8%收益。
剩余部分收益按各50%向两级受益人分配。
其中，2亿元的劣后级信托计划份额由房地产公司认购。
(2) 房地产公司出资成立一家私募股权投资基金管理公司（下称“管理公司”）；
(3)管理公司与信托公司共同成立一支私募股权投资基金（有限合伙），信托公司作为LP出资10亿元，管理公司作为GP 出资1000万；
(4)有限合伙企业以增资扩股形式将10亿元资金注入项目公司，并与地产公司签订对赌协议，2年投资期届满，项目公司未清算，由地产公司按投资金额*（1+24%）的价格回购合伙企业所持股份；若项目公司已清算，投资收益不足24%，
由地产公司补足，投资收益超过24%，超过部分由合伙企业享受。
【图一：案例交易模式图】
2.杠杆功能体现
常规PE的核心功能在于价值创造，即为被投资企业提供管理、营销、渠道、人才等支持促使企业价值快速增长，此过程就是股权投资的价值创造过程，也正是PE有别于其他债权性融资工具之处。
PE的杠杆功能，虽是天然具备，但真正利用起来是PE在全国兴起后，部分地区因专业人才匮乏，不具备帮助企业实现价值创造的能力，退而求其次创新运用PE从事自融资时开始的。
在投资者拟投项目或企业自融资时，均可作为发起人利用PE 杠杆功能撬动更多资金参与。
根据发起人目的不同，将PE 的杠杆功能分为投资杠杆功能和融资杠杆功能。
本文案例可看做是两者合二为一的模式。
该模式一般在大型集团公司中
使用较为普遍，当集团下属投资公司有多个优质拟投项目，而自有资金不足以支撑对所有项目投资，同时其中某拟投项目正是集团的下属项目公司时，便会由投资公司发起成立PE 基金，并认购部分投资份额，从而撬动其他投资人加入。
但是，大多数中小企业在利用PE杠杆功能时，往往只用其一种功能。
为了便于理解，笔者将两种功能分开阐述。
【图二：集团公司PE杠杆功能运用】（1）投资杠杆功能
所谓PE投资杠杆功能，是在运用PE基金进行投资时而言，当投资人资金不足以满足企业融资需求或者因考虑风险等
问题不愿全额进行投资时，承诺负责一定比例投资款，引入其他投资人参与共同投资。
在本文案例中，地产公司有2亿元资金可用于投资，而项目公司的资金缺口为10亿元，为了争取该项目，地产公司引入信托公司参与，由后者负责筹集另外8亿元资金。
地产公司用2亿元资金撬动了8亿元资金进入。
因项目公司是地产公司全资子公司，信托公司与项目公司存在信息不对称问题，而地产公司则完全知悉项目公司情况，因此，地产公司向信托公司承诺了投资本金安全和保底投资收益。
（2）融资杠杆功能
所谓PE融资杠杆功能，是针对企业运用PE进行自融资而言，当企业有融资需求，且项目收益能覆盖投资人的投资本金和收益。
在此情况下，融资企业发起成立PE基金并由其或者股东承诺认购一定的份额，所募集的资金用于弥补融资企业资金缺口。
使用PE融资杠杆功能时，一般通过结构化收益将项目公司方LP设为劣后级，从而首先满足其他LP的投资收益。
在本文案例中，项目公司需融资10亿元，由其股东用控股的基金管理公司发起成立PE基金，项目公司股东通过认购信托计划份额间接承担了PE基金2亿元投资款，从而用自有的2亿元资金撬动了8亿元资金进入。
其中，地产公司作为项目公司方的投资人不仅被设计为信托计划的劣后收益人，承诺了其他信托人投资本金安全和保底投资收益，还向PE基金承诺保底收益。
二PE模式在融资中杠杆功能运用要点
1.融资项目有良好盈利预期
PE杠杆功能实现，也是一个完整的PE投资流程，拟投项目基础条件至关重要，是否有成长空间，是否有发展潜力，是否能持续盈利保证投资人基础收益是投资人关心的问题，这关系到日后所持股权的变现能力。
但是，在自融资中，可能存在投资期届满拟投项目收益尚不适合分配的情况，这往往由拟投项目股东承诺回购股权，确保投资人收益。
2.管理人具有较强的实操能力
无论投资还是自融资过程中，招募资金的一方作为发起人，其能吸引到其他投资人参与，仅有优质的项目还不够。
投资人更希望在得到回报承诺后，有一个享有丰富经验的“操盘手”为其落实投资收益，保护本金安全。
另外，PE的核心功能在于价值创造，优秀的管理团队除了能协调好各方关系之外，还能协助被投企业实现价值提升，为投资人创造超额收益。
3.合理的投资收益结构化模式
投资收益结构化之目的，在于当信息不对称时，由掌握信息较多的发起人一方，承诺让其他投资人优先实现收益，当收益低于预期时用自己本金保证其他投资人收益，从而给予其
他投资人信心。
合理的投资收益结构化模式，是达到募资效率与自身风险控制的平衡，即在合理时间招募到足够的额资金，并且不因此将自身风险过于放大。
当然，如果发起人有足够信心，当自身风险被放大时，也可通过调整超额收益的分配比例用高收益平衡自身背负的高风险。
4.必要的保障措施
经过结构化投资收益后，保障措施之功能更多的是保障本金安全。
一般情况下，排除发起人道德风险，发生威胁本金安全的情况，多是由突发状况（如：政策调整、人事纠纷等）引起。
因发起人的投资一般少于其招募投资人投资金额，因此，发起人投资款不足以偿还投资人本金，另外倘若发起人承诺保证投资人基础收益和本金安全，将会因违反最高人民法院《关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》中联营合同保底条款无效的规定而无效。
实践中，最为广泛运用的保障措施是由作为投资主体的PE基金与被投资企业或其股东签订对赌协议。
而PE基金与被投资企业签订对赌协议，约定由被投资企业在未满足盈利预期时进行补偿的做法，2012年已发生被法院认定为企业间借贷导致无效的案例。
因此，目前仍有法律空间的操作模式是由PE基金与被投资企业关联方对赌，约定满足一定条件后，由关联方收购PE基
金持有股权，从而完成退出保证本金安全。