碧桂园财务以及财务风险分析(会计学)

1 绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 立题背景随着我国经济体制改革的不断深入，我国经济进入由快速增长转向高质量增长阶段。

在经济高速发展阶段，我国催生了一批具有时代代表性的高成长型企业。

这部分成长型企业由于其高速成长性与巨大的经济效益成为了我国经济增长的新的生机，在高成长企业中，房地产又是其中一个代表性产业。

房地行业在拉动国民经济的增长、人民生活水平的提高、带动就业等多方面做出了重大贡献，促进我国国民经济的高速、持续发展。

成长型企业有极大的发展前景，但是成长型企业往往也最容易失败，因为在高速成长的过程中，如果企业财务风险控制不力，就会掉入亏损甚至破产的深渊，所以成长型企业财务风险的控制问题非常重要。

在此背景下对高成长型房地产财务风险的研究具有一定的理论与现实意义。

1.1.2 研究意义（1）理论意义。

高成长企业作为我国经济代表企业，房地产又是其中代表性产业。

目前高成长还是一个较新概念，房地产研究也极少从高成长角度进行分析。

目前中国对于企业的财务风险的研究还处于初始发展阶段，且研究成果较少，本文对关于财务风险的国内外相关理论研究进行了一定的梳理与总结，并结合自己的理论观念进行发展，具有较高的理论价值。

本文将企业财务风险理论与高成长企业相结合，更深层次的挖掘企业财务风险与高成长性的内在联系，具有一定的理论创新性，为企业如何规避财务风险提供了理论依据。

（2）实际意义。

对碧桂园企业进行财务风险研究和分析，有助碧桂园深刻认识高成长性企业结构与企业优劣势，对应对财务风险不足之处及时进行优化，并推动碧桂园进行现代财务风险管理的变革，从而提高碧桂园经济效益，帮助碧桂园稳健持续发展。

高速成长型上市公司在国民经济中占有越来越重要的地位, 但我国企业死亡率相当高,财务风险管理不当，便是原因之一。

合理应对财务风险必然与高成长企业的持续健康发展相联系。

因此,本文的研究具有重要的现实意义。

通过对中国高成长房地产企业--碧桂园的财务风险分析，有利于新兴高成长型企业借鉴碧桂园的成功与不足之处，提高我国成长型企业财务风险控制水平以及抵御风险的能力，实现企业的可持续发展。

1.2 主要内容本文的主要内容由以下五部分构成。

第一部分介绍了论文的研究背景及研究意义，研究内容、研究方法和创新之处。

第二部分介绍了高成长企业的界定与特征以及高成长型房地产企业特征与优势，财务风险的概念及评价指标，高成长型房地产的财务风险与规避。

第三部分从一般性角度对目前我国房地产行业现状进行概括。

成长型房地产企业的发展特点和面对的财务风险进行分析。

第四部分介绍碧桂园基本情况以及主要业务板块。

对碧桂园三大财务报表以及相关财务指标进行分析，并利用杜邦分析模型进行更深入分析。

第五部分分析碧桂园财务风险现状，借助第二部分高成长以及财务风险的相关理论，从筹资风险，投资风险，资金链风险等方面分别展开论述。

第六部分则是通过四五部分对碧桂园的分析，对碧桂圆财务风险控制与优化提出看法与建议。

第七部分得出结论与本文不足之处。

1.3 研究方法（1）杜邦分析法。

以企业的权益净利率为核心层层分解的方法，通过分析与计算高成长企业的偿债能力、营运能力以及盈利能力，得出碧桂园所受的财务风险与其影响，将影响净资产回报率的各个关键因素逻辑关系体现在净资产回报率这个综合性的指标里。

（2）案例分析法通过计算碧桂园的财务数据，更利于得出整个房地产企业的资产结构的合理性与风险点，易于帮助整个行业更直观的发现与分析风险。

（3）水平分析法通过对碧桂园近四年报表的水平对比，能够较清晰的了解碧桂园的财务风险变化趋势以及企业发展战略对财务变化的影响，并且能够避免偶然因素影响分析结果。

2 文献综述2.1 高成长企业2.1.1 高成长企业的界定高成长企业一词起源于成长性企业。

企业成长最早出现于亚当•斯密(Adam Smith)在《国富论》中写道，随着分工的自我繁殖，分工更加细致，行业更加细化，专业化程度不断提高，促使新的行业和新的企业不断出现，因此一国经济中产业和企业的数量也与分工的程度正相关[1]。

国内，陈泽聪，吴建芳（2002）认为高成长公司在自身的发展过程中, 通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得的公司价值的增长能力[3]。

随着对高成长企业的研究深入，单宝（2006）提出高成长企业是一个动态的概念, 也是一种相对的概念[4]。

他建议结合国家的国情与发展时期对高成长企业进行定义，我国当代高成长企业被他定义为在较长时间段（5到10年以上）持续增长，且年增长率达到30%的企业。

因此可以把高成长企业定义为是源于社会分工的细化，新兴产业的兴起导致生产效益最大化并正处在高速发展阶段的企业。

2.1.2 高成长企业的特征国外学者拖马斯•阿伦斯（1999）提出建立完善与有效的融智与激智机制是成长性企业的显著特征[5]。

经济时代是以知识为主的创新时代，其发展源于作为知识载体的人的创新能力。

Icn杂志通过对美国高成长性企业过去20多年的排名和分析，总结出了美国高成长企业的一些共同特征：第一，高成长企业的人力资源管理都有很强大。

第二，高成长企业筹集所需资金的能力很高。

而国内学者赵宇（2000）提出管理的成长性已经成为成长性企业的重要判断标准[7]。

学者王向阳,徐鸿（2001）将其解释为成长性企业管理的成长性要求企业具有高素质和高效率的经营管理团队、完善的组织机构、高效的激励机制、稳健的理财观念、强有力的营销体系、鲜明的经营管理理念、浓郁的企业文化氛围等等[8]。

魏文兰学者（2014）提出，高成长企业是一个相对的、动态的概念，因为不同时期、不同环境对高成长的界定标准不同，简单来说，高成长企业是指快发展、高效益、高增值能够引领当代经济的一类企业[10]。

2.2 高成长性房地产企业付东阳,李奕帆学者（2008）将高成长性招商地产的特点归纳为三高两大，即营业收入高、每股收益高、银行信贷比例高与市场份额大、资本规模大。

[12] 刘战航（2015）描述我国房地产三个特征为：企业的自有资金不足以满足其可行项目开发的资金需求加上房地产本就是资金密集型产业从而决定了房地产企业的高负债率特点；由房地产属于不动产，决定了其地域性特征；房地产作为我国经济支柱产业，受国家宏观调控的显著影响[14]。

陈敏（2016）认为房地产上市企业有其特殊性，不能将其与一般的施工建筑业等同，并将房地产上市企业的特点总结为政策性强，地域性强，专业性要求高，涉及行业广[15]。

2.3 企业财务风险2.3.1 财务风险概念财务风险有广义和狭义之分。

广义的财务风险是指企业在日常的生产经营中，受到外部经营环境和内部经营条件等不确定因素的影响，使得企业在一段时期内、一定范围内获得的经济利益与预期收益产生偏差，从而造成企业可能会面临的经济损失。

狭义的财务风险认为财务风险仅由企业负债引起[16]。

财务风险也有显性和隐形之分。

显性的财务风险，即财务指标财务风险，是指能够通过对财务报表中财务指标的分析就可以判别的风险[17]。

显性财务风险主要体现在筹资风险、资金链风险、经营风险以及投资风险等方面；隐性财务风险，即非财务指标财务风险，是根据公司经营过程中所表现的潜在的财务风险特点提出来的，如产品竞争力、企业管理能力等。

2.3.2 财务风险的评价指标朱然学者认为按照目前企业理财活动的内容, 可以将财务风险划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四个方面并提出了财务风险的预警指标[19]。

徐惠芳构建财务风险评价指标体系时，从财务指标和非财务指标两大方面构建[20]。

总的来说财务风险的评价方法分为：定性分析法和定量分析法。

定性与定量结合分析成为主流的趋势，随着外界在非财务指标方面重视度的提高，非财务指标作为组成部分被逐渐纳入到财务风险评价指标体系中，并得到不断完善。

高成长房地产行业与其他行业具有不同的特征，反映这些特征的指标的也不尽相同，本文将分析选用高成长房地产的代表性指标。

2.3.3 杜邦分析模型杜邦分析方法是以“权益净利率”为核心,通过将企业财务状况、盈利状况及营运状况相关财务比率按内在联系相结合建立起来的一种财务分析方法。

[20] 以企业的权益净利率为核心层层分解的方法，通过分析与计算高成长企业的偿债能力、营运能力以及盈利能力，得出所受的财务风险与其影响，将影响净资产回报率的各个关键因素逻辑关系体现在净资产回报率这个综合性的指标里。

杜邦分析模型的结构如下。

权益资本报酬率=净利润/股东权益=净利润/总资产×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(负债/总资产)销售净利率资产周转率 1/（1-资产负债率）净利率/销售收入销售收入/平均资产总额负债总额/资产总额图1 杜邦分析图Figure 1 DuPont Analysis2.3.4 财务风险的原因及防范吴大红学者（2002）指出导致财务风险的原因主要是汇率变动，通货膨胀，盲目投资，企业产品不适销对路存货变现困难, 应收帐款无法收回，股利分配不当[21]。

而后，陆春芬学者（2010）总结出企业财务风险的形成原因主要是由于企业财务管理的宏观环境复杂多变；企业财务决策存在着缺乏科学性和预见性；内部财务控制不合理，表现在资金管理及使用、利益分配不均与高负债的规模在企业负债总额资金中占的比重过大[22]。

李燕玲学者（2007）针对企业财务风险的防范提出了五项基本策略：企业应树立风险意识，制定科学的投资和资金计划，建立有效的风险防范预警机制，构建合理的负债结构，适度控制负债规模[23]。

同年刘莉学者（2007）提出财务风险的规避方法为提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力；实行多元化经营分散企业风险；采用风险转移法来降低企业风险；建立和不断完善财务管理系统[24]。

学者邱丽丽（2017）认为企业财务风险防范需要构建与完善企业现有的财务管理制度、不断提高财务管理工作的适应能力与应变能力和增强企业的投资风险防范能力提升企业的决策价值[25]。

2.4 高成长型房地产企业财务风险谭曙芳学者2010总结我国高成长型房地产企业财务风险主要为三个：不能按期偿还债务的风险；后续资金链断裂的融资风险；应付利息过高，利率变动导致经营成本提高风险[26]。

3 高成长型房地产企业财务风险一般性分析3.1 房地产行业概况20世纪90年代，我国经济迈入高速发展时期，房地产行业也随之开始蓬勃发展。

经济体制改革拉开了房地产产业走向商品化的序幕，炒房热开始席卷全国，诞生了一批又一批的投机者。

最先被波及的一二线城市再短短十年里房价攀登到难以想象的高度。

2008年是房地产行业转折性的一年，随着美国次贷危机的爆发，金融泡沫的破灭蔓延至全球。