资产证券化的简述与分析(doc 8页)

资产证券化的简述与分析(doc 8页)
简述与分析资产证券化
对于企业而言，传统的融资方式主要有两种，即股权融资(增发股票)和债权融资(借入债务)。

以上两种融资的方式各有其弊端，增发股票会稀释原有股东的股权;举借外债则会使企业的负债率增加，改变其财务结构。

资产证券化正是弥补这两种弊端应运而生的产物。

法经济学的理论认为，法律制度制定的目的在于有效地利用资源、最大限度增加社会财富，也就是以法律手段促进资源的最佳配置、促使有效益的结果的产生。

资产证券化的出现，降低了企业的融资成本，法律制度的责任在于，如何将这一融资方式纳入法律轨道，使之规范化。

因而对其进行法律分析有着重要意义。

资产证券化自20世纪70年代以来已经成为全球范围内最引人注目的金融创新之一，对世界金融发展产生了重大影响。

资产证券化的试点也是被称为中国目前进行的最伟大的金融创新实践。

本文主要从法律的视角阐述资产证券化的两大核心技术，希望通过其核心原理的论述，厘清资产证券化的运作原理。

以市场为基础的证券化融资活动包括两种证券化方式，即一级证券化(也称初级证券化)和二级证券化。

一级证券化是指资金需求者通过发行证券的方式直接向资金供给者融资，如发行股票、债券、商业票据等，即传统意义上的直接融资方式。

二级证券化是指以一定的存量资产为支持，将这些资产的未来现金流重新包装组合或分割后，通过一定的结构安排，以发行证券的方式将这些资产转化成在金融市场上流通的证券的过程。

资产证券化是上述的二级证券化，是指发起人将缺乏流动性，但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合(法律本质上是债权)出售给特殊目的载体(Special Purposev ehiCle简称SPV)，由其通过一定的结构安排分离和重组资产的收益和风险，并增强资产的信用，转化成由资产产生现金流支持的可自由流通的证券，并销售给投资者的活动。

资产证券化按照基础资产的不同可以分为两大类，即住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed Securities简称MBs)和资产支持证券化(Asset Baeked Seeurities简称ABS)。

资产证券化的特征：
(1)资产证券化是一种资产信用融资方式，首先，资产证券化创造了将既存的静态债权转化为担保证券发行的流动的信用资产，是一种对存量资产进行证券化的过程。

它不同于企业以其整体信用，通过发行股票、债券建立新的债权债务关系进行增量的证券化过程。

其次，ABS权益偿付的来源主要是证券化资产及其所产生的现金流，信用评级机构也主要根据证券化资产的质量和交易结构的安全性来评定资产支持证券的信用等级，由此就将证券的风险锁定在特定资产的信用上而与发起人的信用相分离。

它既不同于以借款人整体信用承担偿付本息义务的一般的贷款和企业发行债券的融资方式，又不同于以还未发生的项目未来收益和项目资产本身作为还本付息来源的项目融资方式。

最后，在资产证券化的操作中，筹资者与投资者之间不存在银行等金融中介机构，实现了直接接触，属于一种直接融资方式。

这不同于通过银行为中介的间接融资方式。

的进一步发展，为房地产融资提供便利，美国政府也全力推进住房抵押贷款的二级市场，使住房抵押贷款的发放者有可能在他们流动性缺乏时，将一部分抵押贷款售出。

20世纪70年代，国际经济形势急剧变动，给各国经济发展带来了很大不确定性，也造成了银行财务机构的脆弱，使银行业发生了危机。

银行融资成本不断上升，存贷利差收入不断下降，银行的利率风险和破产风险不断上升，使得美国的储蓄机构面临日趋严峻的生存危机。

1970年，隶属于美国政府的政府国民抵押协会首次以所持有的抵押贷款资产的未来预期现金流向资本市场发行住房抵押贷款支持证券(MBS)，开创了资产证券化的先河。

随后，资产证券化因迎合了当时市场而获得迅速发展。

从住房抵押贷款证券化到企业应收款证券化，被证券化的资产及种类越来越多，市场也随之越做越大，使得资产证券化市场成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场。

由于此类证券由联邦政府发行，类似美国政府债券，安全性仅次于联邦政府债券，因而被称为“银边证券”。

此后，随着金融管制在欧美的放松和巴塞尔协议在各国的实施，银行对资本充足率和不良贷款的重视，作为一种获得流动性的有效手段和具有显著结构效率的融资工具，资产证券化技术很快被各国吸收采纳，大大刺激了资产证券化在各国的发展。

2.资产证券化在我国的发展，从20世纪90年代开始，我国的资产证券化也开始经历了一个渐进的发展过程。

早期的资产证券化实践可以追溯到1992年，海南省三亚市通过发行地产证券的方式进行证券化尝试。

这次发行具备了资产证券化的某些基本特征。

1996年广东珠海高速公司(注册于开曼群岛)以高速公路收费和交通工具注册费为支撑发行了两批共2亿美元的债券。

1997年，中国远洋运输总公司以其北美航运的未来收入为支撑在美国通过私募形式发行了总额为3亿美元资产支持证券。

2000年中国国际海运集装箱集团股份有限公司与荷兰银行在深圳签署了为期3年总金额为8000万美元的贸易应收款证券化项目协议，发行资产支持商业票据，此次发行获得了穆迪和标准普尔在国际短期资金市场上的最高评级，是中国此类实践中最成功的典型案例。

2005年3月21日，中国人民银行宣布，信贷资产证券化试点启动。

国家开发行和中国建设银行作为试点单位，将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点。

国家开发银行此次即将推出的资产证券化产品被称为ABS，即以其自身拥有的煤电油运、通信、市政公共设施等领域的信贷资产为基础，发行资产支持证券。

中国建设银行这次将要推出的资产证券化产品是MBS，即房屋抵押贷款证券。

据了解，建行初步确定首期拿出约50亿元的住房抵押贷款，打包成一个资产池，并以此作为支持资产发行证券。

这50亿元住房抵押贷款来源于建行上海分行、福建分行和江苏分行。

建行资产证券化的产品将是一种信托受益凭证。

也就是说，此次资产证券化的过程将依照信托原理，将这50亿元住房抵押贷款从建行的资产中完全隔离出来，在此基础上设立相对独立的信托账户，发行信托收益凭证。

2005年4月20日，《信贷资产证券化试点管理办法》(以下简称《办法》)由中国人民银行和中国银监会公布实施。

《办法》规定，在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动，适用本办法。

资产支持证券将在全国银行间债券市场上发行和交易，会计、税收等相关政策另行规定。

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