绿城疑云

房 子及 与城市 文化 的深度对 接，令绿 城 １％ ０ ，在人 型房 企中并不显优势 。绿城 的
获得 “ 豪宅制造 专家 ” 的盛 赞，其产 品 产品完全是成本支撑起 来的， 土地、 建安、
绿城信 托遭银监 会关注 的背景 ，足 中国长三 角 已出现 个别信 托产 品逾期违 约事 件 。今年 以来 ，受 困于 信贷 紧 缩 ，
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清 ， 绿 城 中 国 的 常 务 副 董 事 长 、 执 行 主
事 实上 ，在持 续政策 高压之下 ，在
调 整 的 绝 非 绿 城 ， 开 发 商 开 始 普 遍 降 低
席寿柏 年也 在公 开场合称 ，绿城 资金链 足 以维系， 当前 的任务是 “ 少买地多卖 房， 降低净资产负债至 １ ０ ０ ％以下 ” 。
的精 品策略 导致 了其 在开发 和销售 过程 透 社 将 这 一 消 息 披 露 ，随 即 引 起 投 资 者
更 重 要 的 是 对 绿 城 产 品 的 绝 对 自信 。作 中 的 成 本 亦 居 高 不 下 。 据 不 完 全 统 计 ， 对于 中 国政府将继续 收紧 地产业 融资渠 为 业 内 公 认 的产 品 狂 热 者 ，宋 卫 平 强 调 绿 城 近 年 来 的 年 度 销 售 利 润 大 约 在 ９ 一 道 的担 心 。 ％
信 号 ：将通 过发 展代建 、商业地 产等 新
业务来改善绿城的业务结构和财务配比 。
乎向市场暗示其已基 本放 弃上述 目标 。
而种种 迹象表 明，持续 的高压调控
下 ，执 拗 的 宋 卫 平 已然 在 调 整 策 略 ， 不 再 通 过 高 负 债 快 速 发 展 ， 这 是 宋 卫 平 给
要 有钱 ，就 去 买 地，再 转 化 成好 产 品 ， 就能实现快速变现 ，资金链 由此无虞。
宋 敢 于 “ 赌 ” 的 资 本 大 概 缘 由 两 豪 点 ：除 了 长 期 看 好 土 地 的 增 值 溢 价 性 ，
除 了土地沉 淀 了大 量资金外 ，绿城
五 天 后 的 ９月 ２ １日 晚 上 ６点 ， 路
一
风险 ，而 非高负债率。 ”在其看来 ，只 趋 势 对 战 略 进 行 调 整 。 今 后 三 年 绿 城 无 过 内网给各信 托 公司发去 了一份 《 信托 疑要降低 资产 负债率 ，反之会把 公 司推 公司 与绿城集 团及关 联企 业开展房 地产
到风 险境 地 。
信 托 业 务 调 查 表 》 。
绿 城 ，此 番面 临的 挑 战不 是 小打 小 闹。
坡情况下 ，负债率 如此之 高的绿城集 团， 限购 令 对企 业 的影 响是 有 区别 的，
能否 顺 利 偿 还 百亿 级 别 的 信 托 合 作 业 务 ，
２ ０ 上 半 年 ， 连 环 债 务 危 机 曾 使 绿 城 绿城 可谓这 轮调控 中最 大的不 幸者 ，因 确 实 令 人 担 忧 。 ０ ９年
信 托 撑 得 住 吗
有 传 闻称 ， 绿 城 今 年 信 托 量 剧 增 是 用于偿还其他高息借款 。 在 当前 融 资 极 其 困 难 、销 售 大 幅 滑
绿 城 的转型 。当然 ，这 个转 型将带来 整
个 体 系 的变 化 ，
对 于 一 度 曾逼 近 万 科 霸 主 地 位 的
具备公认的高溢价 力。
但 理 想 主义 者 宋 卫 平 大 概 没 有 预 测
营销成本在国内开发商中都是非常高的。
祸 不单 行 的是 今 年 ｌ ９月，绿 城 众 多房地 产开发 商纷纷借 道房地 产信托 一
到调控 者会祭 出限购、 限贷 政策 。他此 的销 售收 入为 ２ ０亿 元，仅 为年初 计划 进 行 融 资 ， 这 种 融 资 方 式 虽 然 成 本 高 于 ７ 年 ４ 前说 ：绿城过 去买地 部是在 不 限购 、不 的一 半。寿柏年 坦陈 ，“ 初定 下来 ５ ０ 普通贷款 ，但发展势头 直较猛 。 限贷 的情况 下 ，都 是能卖 得掉 的，现在 亿 的 销 售 额 ， 现 在 看 来 完 成 有 困 难 ， 但 如 果信贷环 境持续紧 缩，不排 除有
宋 卫平 不得 不 妥协 。经历 了 ２ ０ 、 来筹集 资金 ，但 是这部 分 占据 融资 总额 ０ ５
绝处逢 生的虚惊 并未让绿城 改变此 ２ ０ 、２ １ 三次调 控 ，绿城 开始考 虑 的比例并不算 高。 ０ ８ ０ ０年
前 激 进 策 略 。宋 卫 平 随 即提 出 千亿 目标 ，
高成 本扩 张和精 品战 略之 间的矛盾 。也
不 过 ，９月 ｌ ６日， 银 监 会 非 银 行 机
并在 土地 市场 凶猛 拿地 。在 宋卫 平的 圈 许 过去十 七年绿 城的 高负债运行 是正 确 构监 管部 的一 位职员 看到一 家足球 媒体
地 逻 辑 中 ，“ 地 资 产 是 否 贬 值 是 公 司唯 的 ， 但 这 一 轮 调 控 开 始 后 必 须 根 据 行 业 称海航拟 ３ 亿 收购 绿城的流言ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ，便通 土 ０
险遭 灭顶之灾 ，甚至面临被收购 的困境 。
为其 产 品定位高端 ，且项 目集 中在 长三
截 至 ２１ ０ １年 ６月 底 ， 绿 城 的 １９ ２
但 很快 市场 行情逆 转。拥有 大量存 货的 角 区域和京 沪等 一线城 市，无论 是产 品 亿 元 融 资 中 ， 信 托 为 款 ３ ． 元 ， 占 到 ３２亿 绿城 收入蹿 升，该年度 其合 同加协 议销 线还是分布区域都是调控重灾区 。 售额接近 ５ ０亿元，仅次于万 科。 ０ 总融 资的 ２ ％左右 。绿城 虽然取 道信 托 ５
绿 城 在 过 去 一 段 时 间 里 还 不 断 释 放
预 期 ，富力从 年初 ４ ０亿销 售 目标调低 ０
至 ３ ０亿 元 ， 与 去 年 销 售 完 成 量 基 本 持 ２
平。而此 前万科 ５年计 划是能达 到 ３ ０ ００
亿 的 规 模 ，但 王 石 近 期 的 一 些 表 态 ， 似