宏观经济政策分析
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*
财政政策和货币政策的多种结合
政策混合
产出
利率
1
扩张性财政政策和紧缩性货币政策
不确定
上升
2
紧缩性财政政策和紧缩性货币政策
减少
不确定
3
紧缩财政政策和扩张性货币政策
不确定
下降
4
扩张性财政政策和扩张性货币政策
增加
不确定
*
说明（以第四种情况为例）
2
1
实施扩张性财政政策，g↑→IS右移→y↑、r↑→挤出效应，使扩张性财政政策的效果大打折扣。
*
LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响
O
y
r
LM
r0
y0
y2
y1
E’
E
1、IS陡峭（红线)， 移动IS曲线，政 策效果大（y0y2） 2、IS平缓（蓝线)， 移动IS曲线，政 策效果小（y0y1） 我国IS陡峭，所以 1998～今采取积极 财政政策。
*
第四节 两种政策的混合使用
r
y
y*
y0
E
E’
双松的政策混合使用
IS
LM
1、经济的最初均衡点为E，收入为y0,充分就业的收入为y*。 2、为达到充分就业状态，政府采用扩张的财政政策或者货币政策，可以使均衡点达到y*。但会使利率过高或过低。 3、因此，可以采用双松的两政策相结合的方式，在使利率不变的前提下达到充分就业的水平。
政策种类
对利率的影响
对消费的影响
对投资的影响
对GNP的影响
财政政策 （减少所得税）
上升
增加
减少
增加
财政政策（增加政府开支，包括G和TR）
上升
增加
减少
增加
财政政策 （投资津贴）
上升
增加
增加
增加
货币政策 （扩大货币供给）
下降
增加
增加
增加
*
第二节 财政政策效果
一、一般原理 （一）LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响 （二）IS形状不变，LM形状对财政政策效果的影响 （三）关于以上结论的数学诠释 二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端 （一）条件：IS曲线陡峭至极——垂直 LM曲线平缓至极——水平 （二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效 三、一个关键概念——挤出效应（crowding out） （一）形成 （二）影响其大小的因素 四、问题的延伸——IS曲线的中国特色
*
凯恩斯主义的极端
1、A图： IS曲线垂直，投资需求的利率系数为零，投资不随利率的变动而变动。B图：IS曲线在凯恩斯陷阱中的滑动。C图：IS曲线垂直，LM曲线水平，财政政策十分有效，而货币政策无效。这种情况称为凯恩斯极端。 2、财政政策有效的原因： 用增加支出或减税的财政政策来增加总需求，效果巨大。 原因：出售公债，不会使利率上升，不产生挤出效应。
*
货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。 （政策传导路径：利率—投资---就业和国民收入。如：2007年从紧的货币政策，见下图） 在开放经济中，货币政策的效果还要因为 资金在国际上的流动而受到影响。 紧缩性货币政策---利率上升---热钱涌入: A、浮动汇率 B、固定汇率
2007年从紧的货币政策
关于结论的数学诠释
1、货币创造乘数： 2、结论： （1）d小、β小，上述乘数的分母大（IS陡峭），货币政策效 果小. （2）d大、β大，货币政策效果大（IS平缓） （3）h小，上述乘数的分母小，货币政策效果大（LM陡峭） （4）h大，上述乘数的分母大，货币政策效果小（LM平缓）
*
注意：
一般认为，β和K是比较稳定的，影响IS曲线斜率的主要是d，影响LM曲线斜率的主要是h，因而影响财政和货币政策效果的主要是 d和h。d越小，h越大，财政政策效果越好； d越大，h越小，货币政策效果越好。
思考： 为什么我国实行积极的财政政策，辅之以稳健的货币政策？（我国IS陡峭，而LM平缓）
二、极端情形：神化货币政策效果 ——古典主义
*
扩张性财政政策
r
y
IS
LM
r0
r1
Y*
y0
IS1
E0
E1
1、经济处于初始均衡点E0，均衡利率为r0，均衡收入为y0。由于潜在的产出为Y*， y0<Y*。因此，此时的经济处于萧条状态。 2、政府实行扩张性财政政策，增加政府开支将使IS曲线右移至IS1。 3、变动后的均衡点为E1，此时利率上升为r1，收入上升为Y*。
01
04
02
03
当水平的IS和垂直的LM曲线相交时，就出现了古典主义的极端情况。
LM垂直，说明货币需求的利率系数为零。（利率太高，债券价格极低，持有货币的成本太大，因此不愿持有货币）
政府采取增加支出的扩张性财政政策的条件：利率上涨到使公债产生的收益大于私人投资的预期收益。因此，这种情况下政府的支出增加，将伴随私人投资的等量减少，即完全挤出。因此，财政政策无效。
*
扩张性货币政策
r
y
IS
LM
LM1
r0
r1
y0
y1
0
E0
E1
1、经济中的初始均衡为E0，均衡利率为r0，均衡收入为y0。 2、当经济萧条时，政府实行扩张的货币政策，增加货币供给，则LM曲线向右移动至LM1。 3、新的均衡点位于E1点，此时的均衡利率下降为r1，均衡收入上升为y1。
*
三、财政政策和货币政策的影响
O
r
y
LM
IS1
IS2
IS3
IS4
y1
y2
y3
y4
关于以上结论的数学解释
1、财政政策乘数 2、dY/dG与△Y/△G的差异：财政政策乘数考虑了货币市场 的因素 3、结论： （1）d小,(1-β)/ d的值大, IS陡峭,财政政策效果大。 （2）d大，(1-β)/ d的值小, IS平缓,财政政策效果小。 （3）k大、h小，k/h值大, LM陡峭,财政政策效果小 （4）k小、h大， k/h值小，LM平缓，财政政策效果大。
（一）条件 1、IS平缓至极：——水平 2、LM陡峭至极：——垂直 （二）结论 1、财政政策完全无效： IS水平→d=∞→r稍有 提高，i就会大幅度减少→完全挤出 2、货币政策完全有效： LM垂直→h=0→L2=0→m全 用于L1→y大幅度变化
*
古典主义极端---财政政策无效
IS呈水平状，即投资需求的利率系数无限大。因此，政府只要通过增加支出而使利率上升时，私人投资将被完全挤出。
*
古典主义极端---货币政策有效
货币当局通过回购公债的方式增加货币供给量时，公债价格必须上升，人们才愿意出售。
LM曲线垂直意味着人们没有货币需求，因此，出售公债转购其它生息资产。
新的投资将提高收入水平，从而提高交易需求量，导致公债价格上升，利率下跌。直到新投资使收入水平提高到正好把所增加的货币额全部吸收到交易需求当中。 即，增加的货币供给将全部用来增加交易需求。
我国的IS曲线与IS-LM模型的描述没有明显的不同，只是更加陡峭一些而已，之所以如此，重要原因在于我国投资的利率弹性比较小，储蓄水平相对较高（源于国民的低收入）（意味着MPC的下降）。
原因： 政府投资、包括国有企业的投资还是我国投资的主要部分。这两部分投资在很大程度上受政府宏观调控目标的影响，所以对利率的反应不敏感。尽管我国民营经济在国民经济中的比重有了明显的上升，但是，其投资占整个投资的比重仍比较有限，这就决定了投资曲线I陡峭。
*
货币政策效果的IS—LM图形分析
第三节 货币政策效果
LM形状不变，IS形状对货币政策效果的 影响
IS形状不变，LM形状对货币政策效果的 影响
关于以上结论的数学诠释
*
LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响
1、IS陡峭：d小、β小，移动LM（货币政策），政策效果小（Y1-Y2）。 2、IS平缓： d大、β大，移动LM（货币政策），政策效果大（Y1-Y3）。 如右图，LM移动同样的距离，但是Y1Y2＜Y1Y3 思考：为何我国数次调低利率，却收不到应有效果。 （我国IS陡峭）
*
第十五章 宏观经济政策分析
单击此处添加文本具体内容，简明扼要地阐述你的观点。单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，请尽量言简意赅的阐述观点。
第一节 财政政策和货币政策的影响 第二节 财政政策效果 第三节 货币政策的效果 第四节 两种政策的混和使用
第一节 财政政策和货币政策的影响
政府手中的两大法宝——财政政策和货币政策 财政政策 指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影 响就业和国民收入的政策。 变动税收是指改变税率和税率结构 (如：美国的燃油税) 变动政府支出指改变对商品与劳务的购买支出以 及转移支付。
IS斜率为零，证明投资对利率极为敏感，因此，当货币供给增加使利率稍有下降时，投资将极大地增加，从而国民收入有很大的增加。
*
三、货币政策的局限性
在通货膨胀期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退期，实行扩张的货币政策效果就不明显。 从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提（通胀时，货币烫手，流通速度加快）
r0、y0相同，右移的距离EE’相同，但效果y0y2＞y效果的影响
1、LM陡峭,移动IS曲线，政策效果小（y3y4） 2、LM平缓,移动IS曲线，政策效果大（y1y2） 从图上可以看出， y1y2＞ y3y4，而IS移动的距离是相同的。 我国的LM平缓，财政政策的效果大。
*
货币幻觉
定义：人们不是对货币的实际价值作出反应，而 是对货币的名义价值作出反应。 结果： 短期内：企业对劳动需求增加，就业和产量将 会增加。 长期内：如果经济已处于充分就业状态，则增 加政府的支出就会完全地挤占私人的 投资和消费支出。(如下图：)
*
完全挤出的图解
图：
r
0
IS
IS1
S
Yf
*
IS曲线的中国特色
*
二、货币政策
货币政策——是政府货币当局即中央银行通过银行
体系变动货币供给量来调节总需求的
政策。
货币政策的传导机制：
央行改变货币供给量
作用利率
改变投资
改变GDP
*
货币政策包括：
1、存款准备金政策（Deposit Reserve Policy ) 是指在国家法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金率（Required Reserve Rate),控制商业银行的信用创造能力，间接地调节社会货币供应量。 2、再贴现政策（Rediscount Policy ) 是指中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种手段。 3、公开市场业务（Open Market Operation Policy ) 是指中央银行在公开市场上买进卖出有价证券的业务。公开市场业务并不是在所有国家都能开展的，它只能在具有完善的金融市场和以政府债券为主的大量有价证券买卖的经济发达国家中开展 。
这时，辅之以扩张性货币政策，M↑→r↓，挤出效应被抵消。
*
*
进入下一章
宏观经济政策实践
汇报人姓名
r
y
*
凯恩斯主义的极端
货币政策效果
当利率水平极低时，债券的价格极高,高价购买债券的风险极大。因此，持币待购。
此时，用增加货币供给的方式来降低利率以刺激投资，政策无效。
*
挤出效应的形成机理：
挤出效应（crowding out）
A
B
C
D
E
F
*
挤出效应（crowding out）
（二）影响其大小的因素 1、Kg：乘数的双刃剑作用 Kg大→Y大幅度上升→ 利率大幅度提高→I大幅度下降→挤出效应大 2、k：K↑→y↑→L1↑→挤出效应大 3、d：d↑、r↑→I大幅度下降→挤出效应大 4、 h：g↑→y↑→L1↑→L2↓→r大幅度上升（即h小）→挤出效应大 结论： Kg、 k、 d与挤出效应呈正向变动； h与挤出效应呈反向变动。
O
r
Y
LM0
LM1
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IS形状不变，LM形状对货币政策效果的影响
O
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E’
IS
1、LM陡峭（红线）： k大，h小，移动 LM，政策效果大 2、LM平缓（蓝线）： k小，h大，移动 LM，政策效果小 初始状态相同（r0、Y0）， LM右移距离 相同（EE’）， 但Y0Y1＜Y0Y2 (还可参照教材P445图15-7)
财政政策和货币政策的多种结合
政策混合
产出
利率
1
扩张性财政政策和紧缩性货币政策
不确定
上升
2
紧缩性财政政策和紧缩性货币政策
减少
不确定
3
紧缩财政政策和扩张性货币政策
不确定
下降
4
扩张性财政政策和扩张性货币政策
增加
不确定
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说明（以第四种情况为例）
2
1
实施扩张性财政政策，g↑→IS右移→y↑、r↑→挤出效应，使扩张性财政政策的效果大打折扣。
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LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响
O
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LM
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y2
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E
1、IS陡峭（红线)， 移动IS曲线，政 策效果大（y0y2） 2、IS平缓（蓝线)， 移动IS曲线，政 策效果小（y0y1） 我国IS陡峭，所以 1998～今采取积极 财政政策。
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第四节 两种政策的混合使用
r
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y0
E
E’
双松的政策混合使用
IS
LM
1、经济的最初均衡点为E，收入为y0,充分就业的收入为y*。 2、为达到充分就业状态，政府采用扩张的财政政策或者货币政策，可以使均衡点达到y*。但会使利率过高或过低。 3、因此，可以采用双松的两政策相结合的方式，在使利率不变的前提下达到充分就业的水平。
政策种类
对利率的影响
对消费的影响
对投资的影响
对GNP的影响
财政政策 （减少所得税）
上升
增加
减少
增加
财政政策（增加政府开支，包括G和TR）
上升
增加
减少
增加
财政政策 （投资津贴）
上升
增加
增加
增加
货币政策 （扩大货币供给）
下降
增加
增加
增加
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第二节 财政政策效果
一、一般原理 （一）LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响 （二）IS形状不变，LM形状对财政政策效果的影响 （三）关于以上结论的数学诠释 二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端 （一）条件：IS曲线陡峭至极——垂直 LM曲线平缓至极——水平 （二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效 三、一个关键概念——挤出效应（crowding out） （一）形成 （二）影响其大小的因素 四、问题的延伸——IS曲线的中国特色
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凯恩斯主义的极端
1、A图： IS曲线垂直，投资需求的利率系数为零，投资不随利率的变动而变动。B图：IS曲线在凯恩斯陷阱中的滑动。C图：IS曲线垂直，LM曲线水平，财政政策十分有效，而货币政策无效。这种情况称为凯恩斯极端。 2、财政政策有效的原因： 用增加支出或减税的财政政策来增加总需求，效果巨大。 原因：出售公债，不会使利率上升，不产生挤出效应。
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货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。 （政策传导路径：利率—投资---就业和国民收入。如：2007年从紧的货币政策，见下图） 在开放经济中，货币政策的效果还要因为 资金在国际上的流动而受到影响。 紧缩性货币政策---利率上升---热钱涌入: A、浮动汇率 B、固定汇率
2007年从紧的货币政策
关于结论的数学诠释
1、货币创造乘数： 2、结论： （1）d小、β小，上述乘数的分母大（IS陡峭），货币政策效 果小. （2）d大、β大，货币政策效果大（IS平缓） （3）h小，上述乘数的分母小，货币政策效果大（LM陡峭） （4）h大，上述乘数的分母大，货币政策效果小（LM平缓）
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注意：
一般认为，β和K是比较稳定的，影响IS曲线斜率的主要是d，影响LM曲线斜率的主要是h，因而影响财政和货币政策效果的主要是 d和h。d越小，h越大，财政政策效果越好； d越大，h越小，货币政策效果越好。
思考： 为什么我国实行积极的财政政策，辅之以稳健的货币政策？（我国IS陡峭，而LM平缓）
二、极端情形：神化货币政策效果 ——古典主义
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扩张性财政政策
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IS
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IS1
E0
E1
1、经济处于初始均衡点E0，均衡利率为r0，均衡收入为y0。由于潜在的产出为Y*， y0<Y*。因此，此时的经济处于萧条状态。 2、政府实行扩张性财政政策，增加政府开支将使IS曲线右移至IS1。 3、变动后的均衡点为E1，此时利率上升为r1，收入上升为Y*。
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04
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当水平的IS和垂直的LM曲线相交时，就出现了古典主义的极端情况。
LM垂直，说明货币需求的利率系数为零。（利率太高，债券价格极低，持有货币的成本太大，因此不愿持有货币）
政府采取增加支出的扩张性财政政策的条件：利率上涨到使公债产生的收益大于私人投资的预期收益。因此，这种情况下政府的支出增加，将伴随私人投资的等量减少，即完全挤出。因此，财政政策无效。
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扩张性货币政策
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1、经济中的初始均衡为E0，均衡利率为r0，均衡收入为y0。 2、当经济萧条时，政府实行扩张的货币政策，增加货币供给，则LM曲线向右移动至LM1。 3、新的均衡点位于E1点，此时的均衡利率下降为r1，均衡收入上升为y1。
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三、财政政策和货币政策的影响
O
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LM
IS1
IS2
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y4
关于以上结论的数学解释
1、财政政策乘数 2、dY/dG与△Y/△G的差异：财政政策乘数考虑了货币市场 的因素 3、结论： （1）d小,(1-β)/ d的值大, IS陡峭,财政政策效果大。 （2）d大，(1-β)/ d的值小, IS平缓,财政政策效果小。 （3）k大、h小，k/h值大, LM陡峭,财政政策效果小 （4）k小、h大， k/h值小，LM平缓，财政政策效果大。
（一）条件 1、IS平缓至极：——水平 2、LM陡峭至极：——垂直 （二）结论 1、财政政策完全无效： IS水平→d=∞→r稍有 提高，i就会大幅度减少→完全挤出 2、货币政策完全有效： LM垂直→h=0→L2=0→m全 用于L1→y大幅度变化
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古典主义极端---财政政策无效
IS呈水平状，即投资需求的利率系数无限大。因此，政府只要通过增加支出而使利率上升时，私人投资将被完全挤出。
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古典主义极端---货币政策有效
货币当局通过回购公债的方式增加货币供给量时，公债价格必须上升，人们才愿意出售。
LM曲线垂直意味着人们没有货币需求，因此，出售公债转购其它生息资产。
新的投资将提高收入水平，从而提高交易需求量，导致公债价格上升，利率下跌。直到新投资使收入水平提高到正好把所增加的货币额全部吸收到交易需求当中。 即，增加的货币供给将全部用来增加交易需求。
我国的IS曲线与IS-LM模型的描述没有明显的不同，只是更加陡峭一些而已，之所以如此，重要原因在于我国投资的利率弹性比较小，储蓄水平相对较高（源于国民的低收入）（意味着MPC的下降）。
原因： 政府投资、包括国有企业的投资还是我国投资的主要部分。这两部分投资在很大程度上受政府宏观调控目标的影响，所以对利率的反应不敏感。尽管我国民营经济在国民经济中的比重有了明显的上升，但是，其投资占整个投资的比重仍比较有限，这就决定了投资曲线I陡峭。
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货币政策效果的IS—LM图形分析
第三节 货币政策效果
LM形状不变，IS形状对货币政策效果的 影响
IS形状不变，LM形状对货币政策效果的 影响
关于以上结论的数学诠释
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LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响
1、IS陡峭：d小、β小，移动LM（货币政策），政策效果小（Y1-Y2）。 2、IS平缓： d大、β大，移动LM（货币政策），政策效果大（Y1-Y3）。 如右图，LM移动同样的距离，但是Y1Y2＜Y1Y3 思考：为何我国数次调低利率，却收不到应有效果。 （我国IS陡峭）
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第十五章 宏观经济政策分析
单击此处添加文本具体内容，简明扼要地阐述你的观点。单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，请尽量言简意赅的阐述观点。
第一节 财政政策和货币政策的影响 第二节 财政政策效果 第三节 货币政策的效果 第四节 两种政策的混和使用
第一节 财政政策和货币政策的影响
政府手中的两大法宝——财政政策和货币政策 财政政策 指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影 响就业和国民收入的政策。 变动税收是指改变税率和税率结构 (如：美国的燃油税) 变动政府支出指改变对商品与劳务的购买支出以 及转移支付。
IS斜率为零，证明投资对利率极为敏感，因此，当货币供给增加使利率稍有下降时，投资将极大地增加，从而国民收入有很大的增加。
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三、货币政策的局限性
在通货膨胀期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退期，实行扩张的货币政策效果就不明显。 从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提（通胀时，货币烫手，流通速度加快）
r0、y0相同，右移的距离EE’相同，但效果y0y2＞y效果的影响
1、LM陡峭,移动IS曲线，政策效果小（y3y4） 2、LM平缓,移动IS曲线，政策效果大（y1y2） 从图上可以看出， y1y2＞ y3y4，而IS移动的距离是相同的。 我国的LM平缓，财政政策的效果大。
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货币幻觉
定义：人们不是对货币的实际价值作出反应，而 是对货币的名义价值作出反应。 结果： 短期内：企业对劳动需求增加，就业和产量将 会增加。 长期内：如果经济已处于充分就业状态，则增 加政府的支出就会完全地挤占私人的 投资和消费支出。(如下图：)
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完全挤出的图解
图：
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0
IS
IS1
S
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IS曲线的中国特色
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二、货币政策
货币政策——是政府货币当局即中央银行通过银行
体系变动货币供给量来调节总需求的
政策。
货币政策的传导机制：
央行改变货币供给量
作用利率
改变投资
改变GDP
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货币政策包括：
1、存款准备金政策（Deposit Reserve Policy ) 是指在国家法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金率（Required Reserve Rate),控制商业银行的信用创造能力，间接地调节社会货币供应量。 2、再贴现政策（Rediscount Policy ) 是指中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种手段。 3、公开市场业务（Open Market Operation Policy ) 是指中央银行在公开市场上买进卖出有价证券的业务。公开市场业务并不是在所有国家都能开展的，它只能在具有完善的金融市场和以政府债券为主的大量有价证券买卖的经济发达国家中开展 。
这时，辅之以扩张性货币政策，M↑→r↓，挤出效应被抵消。
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进入下一章
宏观经济政策实践
汇报人姓名
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凯恩斯主义的极端
货币政策效果
当利率水平极低时，债券的价格极高,高价购买债券的风险极大。因此，持币待购。
此时，用增加货币供给的方式来降低利率以刺激投资，政策无效。
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挤出效应的形成机理：
挤出效应（crowding out）
A
B
C
D
E
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挤出效应（crowding out）
（二）影响其大小的因素 1、Kg：乘数的双刃剑作用 Kg大→Y大幅度上升→ 利率大幅度提高→I大幅度下降→挤出效应大 2、k：K↑→y↑→L1↑→挤出效应大 3、d：d↑、r↑→I大幅度下降→挤出效应大 4、 h：g↑→y↑→L1↑→L2↓→r大幅度上升（即h小）→挤出效应大 结论： Kg、 k、 d与挤出效应呈正向变动； h与挤出效应呈反向变动。
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IS形状不变，LM形状对货币政策效果的影响
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1、LM陡峭（红线）： k大，h小，移动 LM，政策效果大 2、LM平缓（蓝线）： k小，h大，移动 LM，政策效果小 初始状态相同（r0、Y0）， LM右移距离 相同（EE’）， 但Y0Y1＜Y0Y2 (还可参照教材P445图15-7)