经济衰退时期的并购：“低价并购”推动实现卓越绩效

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经济衰退时期的并购“低价并购”推动实现卓越绩效Kristin L. Ficery
种种迹象表明，全球经济似乎正在陷入一个广泛、严峻且长期的衰退时期。

但是，经济衰退并非以同等程度影响到所有企业及其发展前景。

在许多企业挣扎求生的同时，一些公司却拥有表现稳健的资产负债表和良好的近期经济绩效，为增长做好了良好准备，因此他们应当在当前的环境寻找机会通过收购提升公司价值。

有两大理由可说明在经济衰退时期进行并购能创造更大价值：其一，由于目标公司的市值已降至一年前40%的水平，其“准入价格” （即获得现金流的成本和被收购企业的协同效益）通常很低；其二，依靠债务融资或财务状况不佳的公司通常必然坐视旁观，这意味着并购竞争对手将大大减少，参与竞价的公司也相对较少。

财务状况良好的公司应利用“削价”并购机会以填补战略缺口、巩固市场地位及促进有机成长，而不应坐壁上观。

然而，即使以折扣价进行交易，兼并与收购仍在整合复杂度、组织划分和分散管理方面存在固有风险。

在经济衰退时期兼并与收购成功的关键因素与在经济繁荣时期并无两样：确保相关估价正确估算了实际收益潜力；始终坚持增长战略，并关注能通过满足相关需要而提升竞争能力的标的；恰当解决协同效应问题；对并购企业进行有效整合，以便使该企业能达到既定的运营和财务目标。

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成功并购的四个关键因素
在过去六年中，埃森哲帮助客户完成400项兼并或收购活动（包括10项最大并购活动中的6项），基于这些经验，埃森哲认为，在经济衰退期间及之后，公司应将并购视为扩大规模及促进增长的途径之一，并应考虑到下列四项关键举措。

调整并购战略及筛选法
并购的主要目标应始终能够填补战略缺口。

但是许多公司（特别是那些设有业务开发部门的公司）对并购公司的初步筛选主要基于财务基础之上。

与之相反，第一次筛选的标准应是：该并购能否满足战略缺口，如：地缘、技术或产品缺口；再者，通过合并产品线（而非整个公司）及/或独立部门，是否有助于扩大可能目标的范围。

寻找断层
断层在这里是指绩效较好的公司被整体市场及/或被同行业中实力较弱的公司拖累的情况。

如何找到断层？应该找寻那些基本面没有变化的公司，或其价值驱动因素（如：顾客增长）的衰退远不及市场估测那样严重的公司。

注重协同效益潜力
协同效益的评估始终是并购活动的组成部分，但在经济衰退时期，亦即现金流和资产负债表对于收购方的决策起到至关重要的作用时期，对于协同效益的获取及时间把握尤其关键。

将行业可比基准（以决定
可能性大小）和并购公司特有的机会（如，合并冗余生产设施以节省同期成本）巧妙结合以识别及正确量化协同效益潜力，据此，公司可决定行业基准是否符合实际，及并购标的是否有足够活力。

通过执行实现潜力
有效整合公司业务的能力是实现协同效益的最关键因素。

根据埃森哲以往的经验，下述三个步骤可帮助公司成功地进行整合。

第一步，建立一支有经验丰富、熟知业务的全职经理参加的整合小组，明确规定整合章程及范围。

第二步，确定各项要求，以缩短从政府批准兼并到并购公司作为一个整体开始运营之间的时间。

第三步，建立一系列衡量标准，以帮助并购企业衡量是否达到了运营和财务目标。

结论
目前的经济形势对于各公司来说可谓挑战重重，并有可能出现更多不确定性因素，这也是高管们需避免“地堡心态”（将静坐旁观作为唯一战略选择）的重要原因。

我们知道，成功的并购（以正确的价格收购正确的公司并成功地整合）可创造巨大价值，如果以较低价格收购标的，价值增长的潜力会更大。

通过利用经济衰退时期的收购机会，实力强大的公司会变得更加强大，并实现卓越绩效——无论在近期还是在经济恢复时期。

关于埃森哲战略咨询
埃森哲战略咨询和客户紧密合作，帮助其制定公司发展方向，确定并利用各种机会实现增长，并提高运营绩效。

广泛的行业、功能及地缘专业技术使我们能够制定出完整的相关战略，并根据客户的状况随时作出调整。

对公司运营的深刻理解有助于我们做出最佳选择，并能比其他咨询公司更加有效地评测各种潜在机会。

我们在战略实施方面具有无与伦比的经验，确保结果导向型战略可得到有效实施。

在埃森哲的帮助下，企业可在当今的全球经济形势中，迅速并坚定地利用机遇以提高其竞争能力及改善其财务状况。

关于埃森哲公司
埃森哲是全球领先的管理咨询、技术服务和外包机构。

凭借丰富的经验、涵盖各个行业和业务职能的广泛能力以及对全球最成功企业的深入研究,埃森哲与客户携手合作，帮助其成为卓越绩效的企业和政府。

作为绩效提升专家，埃森哲始终致力实现超凡的客户价值与成果。

我们专注于本土市场的实践与成功，帮助客户确定战略、优化流程、集成系统、引进创新、提高整体竞争优势，从而成就卓越绩效。

埃森哲在全球49个国家设有分公司，员工逾186,000名。

截至2008 年8月31日结束的财政年度，净收入达233.9亿美元。

作为一家《财富》全球500强企业，埃森哲在大中华地区开展业务已超过20年,目前拥有一支逾3,900人的员工队伍,分布在北京、上海、大连、广州、香港和台北。

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