中国货币结构与经济产出——基于1952～2010年宏观数据的实证检验 2013年第2期
合集下载
中国国内需求、出口与就业关系研究——基于1997～2007年数据的实证分析
Ｈ一０一Ｓ 论 主要 通过 要素 禀赋 优 势 和生 产 要 素均 等 化 理论 解 释 国际 贸 易对 就 业 的影 响 ，而凯 恩 斯 理
贸易乘数学说则是在消费倾 向假定下 ，通过对外贸易乘数解释经济增长与就业之问的相互关系。 进入 ２ 世纪七八十年代后 ，新古典经济学家又指出 “ ０ 无就业增长”成为世界范 围内的普遍现象 ，同 时也对新古典经济学提出新的挑战。“ 无就业增长”是指与投入市场的劳动力增长和经济增长相比，就业
１ ２Biblioteka 生产要素价格均等化。国际贸易在 国际竞争和劳动力价格刚性压力下会使发达国家更多地依赖于资金技
术 比较优势 ，使发展中国家更多地强化劳动力成本优势 ，这导致发达 国家 国内非熟练劳动力就业机会减 少 ，而 发展 中 国家 国内非熟 练 劳动力 就业 增加 。
在 ２ 纪３ ０世 ０年代 大危 机后 ，凯 恩斯 指 出 ，有 效需求 不 足会 使非 自愿 性失 业普 遍存 在 ，政府 通过 扩张 性财 政 和货 币政策 可 以有效 刺激 需 求扩 大 就 业 。凯 恩 斯认 为 贸 易 顺 差 可 以通 过 增 加 投 资 需 求 和 消 费需 求 扩 大 国 内有效 需求 从 而增加 国民 收入 并提 高 国 内就业 水 平 。他将 乘 数 理 论 运 用 到 贸 易 领域 ，提 出 了对 外
增长 弹性会对 中国未 来就业 形 势和经 济 又好 又 快 发展 产 生较 大 的负 面影 响。传 统 经济 学 理论 在 劳 动力 充
分就业等假设前提下 ，认为经济增长与就业增加是一致的，高经济增长与高就业相对应。但在中国，经 济增长对 就业 的拉动 逐步下 滑 ，经济 增长 与 就业 之 间 的不 完 全 同步 性 成 为 当前解 决 就 业 问题 需 首 要解 决 的问题 。为了从根本上解决中国的就业问题 ，我们必须在现有经济环境下深度剖 析经济增长 与就业增加 的关系，必须明确就业增长与经济增长两者 的不一致来源是什么，应采取哪些可行性措施。本文试图从 国民经 济核算 角度切 入 ，通 过研究 国内消费 、投 资及 贸 易对就 业 的影 响 以对 上述 问题做 出 回答 。
贸易乘数学说则是在消费倾 向假定下 ，通过对外贸易乘数解释经济增长与就业之问的相互关系。 进入 ２ 世纪七八十年代后 ，新古典经济学家又指出 “ ０ 无就业增长”成为世界范 围内的普遍现象 ，同 时也对新古典经济学提出新的挑战。“ 无就业增长”是指与投入市场的劳动力增长和经济增长相比，就业
１ ２Biblioteka 生产要素价格均等化。国际贸易在 国际竞争和劳动力价格刚性压力下会使发达国家更多地依赖于资金技
术 比较优势 ，使发展中国家更多地强化劳动力成本优势 ，这导致发达 国家 国内非熟练劳动力就业机会减 少 ，而 发展 中 国家 国内非熟 练 劳动力 就业 增加 。
在 ２ 纪３ ０世 ０年代 大危 机后 ，凯 恩斯 指 出 ，有 效需求 不 足会 使非 自愿 性失 业普 遍存 在 ，政府 通过 扩张 性财 政 和货 币政策 可 以有效 刺激 需 求扩 大 就 业 。凯 恩 斯认 为 贸 易 顺 差 可 以通 过 增 加 投 资 需 求 和 消 费需 求 扩 大 国 内有效 需求 从 而增加 国民 收入 并提 高 国 内就业 水 平 。他将 乘 数 理 论 运 用 到 贸 易 领域 ，提 出 了对 外
增长 弹性会对 中国未 来就业 形 势和经 济 又好 又 快 发展 产 生较 大 的负 面影 响。传 统 经济 学 理论 在 劳 动力 充
分就业等假设前提下 ，认为经济增长与就业增加是一致的，高经济增长与高就业相对应。但在中国，经 济增长对 就业 的拉动 逐步下 滑 ，经济 增长 与 就业 之 间 的不 完 全 同步 性 成 为 当前解 决 就 业 问题 需 首 要解 决 的问题 。为了从根本上解决中国的就业问题 ，我们必须在现有经济环境下深度剖 析经济增长 与就业增加 的关系，必须明确就业增长与经济增长两者 的不一致来源是什么，应采取哪些可行性措施。本文试图从 国民经 济核算 角度切 入 ，通 过研究 国内消费 、投 资及 贸 易对就 业 的影 响 以对 上述 问题做 出 回答 。
行业因素对我国A股市场收益率的效应研究_基于2001_2010年面板数据的实证检
2012年第7期总第341期第31卷行业因素对我国A股市场收益率的效应研究*——基于2001~2010年面板数据的实证检验康立李振飞摘要：依据我国证监会的行业划分标准，采用我国A股市场2001-2010年的面板数据，通过构建行业因素代理变量与股票市场收益率之间的经济模型，实证检验了我国A股市场存在行业效应。
行业集中度越低，行业市值规模越大或行业账面市值比越高，行业收益率越高。
行业系统风险变量Beta值对我国股票市场收益的波动并不具有解释力。
对于投资者来说，行业选择比个股选择更重要。
正确理解国家产业政策，把握行业市场结构变化，投资者能获得更高的投资收益。
关键词：行业集中度；股市收益率；行业效应；面板数据JEL分类号：G11，G12一、引言自从有效市场假说和资本资产定价模型（CAPM）提出以来，经济学家们都试图通过实证来探究股票市场收益率的影响因素。
虽然早期的实证结果基本都支持CAPM模型的结论，认为股票市场收益率是由股票的系统风险变量Beta值决定的，但20世纪80年代以来的许多实证研究都对CAPM模型的结论提出了质疑。
有学者发现与公司特征相关的因素变量也能够对股票市场收益做出预测，如：公司规模、账面市值比、作者简介康立：中南财经政法大学金融学院，副教授，经济学博士，研究方向为金融机构管理、企业融资；李振飞：中南财经政法大学金融学院，硕士研究生，研究方向为证券投资。
*基金项目：2011年中央基本科研业务费项目（31541110505），中南财经政法大学金融学院金融学国家重点学科建设项目（2010FINA0010，2011FINA0016）。
感谢匿名评审人提出的宝贵意见，当然文责自负。
行业因素对我国A 股市场收益率的效应研究股息收益率、财务杠杆、动能因素等。
另有学者研究发现，一些与行业特征相关的变量对股票市场收益也存在显著的影响作用，如：行业景气指数、行业市场结构等。
由于这些现象无法用有效市场假说或CAPM 模型来解释，因此被称为股票市场收益“异象”。
我国经济增长与货币供给物价水平关系实证分析——基于1984-2008年的数据
１ 理 论 分 析 与 变 量 解 释
１ １ 经 济 增 长 与 货 币 供 应 量 的 关 系 ． 般 地 说 ， 币 供 应 量 增 加 ， 济 产 出 也 会 增 加 。 从 短 货 经 期 来 看 ， 币供 应 量 增 加 ， 过 价 格 的 变 动 能 够 调 整 产 业 结 货 通 构 和 经 济 利 益 ， 而 刺 激 国 民 经 济 的 产 出 ， 业 增 加 。但 从 进 就 长 期 来 看 ， 加 的 货 币 供 应 量 最 终 会 导 致 相 同 程 度 的 通 货 增 膨 胀 率 的上 升 ， 加 货 币 供 应 量 会 被 物 价 上 涨 所 吸 收 ， 终 增 最 体现在增长 的价 格上 。经济 中的货 币供 应 量 如果 过 多 ， 可 能会给经济 的发展带来负效应 。 １ ２ 经 济 增 长 与 物 价 水 平 的 关 系 ． 经 济 增 长 是 物 价 稳 定 的 物 质 基 础 ， 价 稳 定 是 经 济 增 物 长 的 基 本 前 提 。 菲 利 普 期 曲线 失 业 率 与 物 价 上 涨 之 前 存 在 此 消 彼 长 的 关 系 ， 明 了 经 济 增 长 和 稳 定 物 价 之 间 的 矛 盾 说
一
绝单位根 ， 未通 过 单 位 根 检 验 ， 非 平 稳 数 据 ， 中 Ｌ ￣ＧＤ 为 其 Ｃ Ｐ 的一 阶 差 分 拒 绝 单 位 根 ， 过 单 位 根 检 验 ， 一 阶 平 稳 ， 通 为 Ｌ Ｇ Ｐ 与 Ｌ Ｇ ２ 二 阶差 分 通 过 单 位 根检 验 ， Ｏ ＣＩ Ｏ Ｍ 为二 阶平 稳 。 ２ ３ 协 整 检 验 ． 因数据 为非平稳数据 ， 需要 对其 进行 协整 检验 ， 以避 免 伪 回归 。首 先 对 两 个 解 释 变 量 进 行 协 整 检 验 ， 建 Ｌ Ｇ Ｐ 构 Ｏ Ｃ Ｉ 与 Ｌ Ｍ ２的 线 性 方 程 ， 其 残 差 进 行 单 位 根 检 验 ， 用 ＯＧ 对 使 Ｅ ｉ 计算 可知 ， ｖ ｗｓ ｅ 残差 ＡＤＦ值 大于临界值 ， 拒绝单位 根 ， 物 价 水 平 与 货 币供 应 量 存 在 着 协 整 关 系 ， 明 物 价 水 平 与 货 说 币供应量存在着 长期稳定 的关系 。 接 着 对 Ｌ ＧＤ ＯＧ Ｐ与 Ｌ Ｃ ＩＬ ＧＭ２进 行 协 整 检 验 ， ＯＧ Ｐ 、 Ｏ 结果经济增长与 物价水平 、 币 供应 量存 在着协 整关 系 ， 货 说 明三者存在着长期 均衡关 系。
计量经济学期末考试试题及答案
云南财经大学《计量经济学》课程期末考试卷（一）一、单项选择题(每小题1分,共20分）1、计量经济模型是指【 】A 、 投入产出模型B 、数学规划模型C 、包含随机方程的经济数学模型D 、 模糊数学模型2、计量经济模型的基本应用领域有【 】A 、结构分析 、经济预测、政策评价B 、弹性分析、乘数分析、政策模拟C 、消费需求分析、生产技术分析、市场均衡分析D 、季度分析、年度分析、中长期分析3、以下模型中正确的是【 】A 、 e 87X .022.1Yˆ++= B 、μ++=99X .034.12Y C 、 e 99X .034.12Y ++= D 、e X Y 10++=ββ4、产量x （台）与单位产品成本y （元/台）之间的回归方程为yˆ＝356－1。
5x ，这说明【 】A 、产量每增加一台,单位产品成本增加356元B 、 产量每增加一台，单位产品成本减少1.5元C 、产量每增加一台,单位产品成本平均增加356元D 、产量每增加一台,单位产品成本平均减少1。
5元5、以y 表示实际观测值，yˆ表示回归估计值，则用普通最小二乘法得到的样本回归直线ii x y 10ˆˆˆββ+=满足【 】 A 、)ˆ(i i yy -∑＝0 B 、 2)ˆ(y y i -∑＝0 C 、 2)ˆ(i i yy -∑＝0 D 、2)(y y i -∑＝0 6、以下关于用经济计量模型进行预测出现误差的原因，正确的说法是【 】A 、只有随机因素B 、只有系统因素C 、既有随机因素，又有系统因素D 、 A 、B 、C 都不对7、下列模型中拟合优度最高的是【 】A 、 n=25，k=4，2R =0。
92B 、n=10，k=3，2R =0。
90C 、n=15,k=2，2R =0.88D 、n=20,k=5,94.0R 2=8、下列模型不是线性回归模型的是：【 】A 、)/1(21i i XB B Y += B 、 i i i u LnX B B Y ++=21C 、i i i u X B B LnY ++=21D 、 i i i u LnX B B LnY ++=219、以下检验异方差的方法中最具一般性是【 】A 、Park 检验B 、 戈里瑟检验C 、Goldfeld-Quandt 检验D 、White 检验10、当模型的随机误差项出现序列相关时，【 】不宜用于模型的参数估计A 、 OLSB 、 GLSC 、 一阶差分法D 、 广义差分法11、已知在D-W 检验中，d=1。
我国人口出生率的影响因素分析计量回归分析
结论
所以，在其他条件不变旳情况下，人 口出生率旳降低将会是一种必然趋势，这 必然会加剧我国旳人口老龄化，给我国旳 劳动力市场带来巨大旳压力，从而影响经 济和社会旳发展。政府有关部门应该预测 到这一趋势及其带来旳严放松计划生育政策，变化过去“只生一种好” 旳观念，允许二胎甚至多胎。作为起步， 至少在一部分地域、一部分社会阶层作试 点，试验放宽政策旳可行性。
2、保存X1，引入X2，X2未经过t检验，AIC 和SC值都有所增长 。
3、去掉X2，引入Ｘ３，虽然模型拟合优度 有所提升，AIC和SC值都有所减小。但是 Ｘ３ 旳引入使得Ｘ１不能经过t检验，且经 济意义不合理 。
4、去掉X3，引入X5，模型拟合优度有所提 升，AIC和SC值都有所减小。但X1、X5均 未经过t检验 。
值、居民消费价格指数、老年人口抚养比、 高中升高等教育入学率和基尼系数；
5.其他原因归入随机干扰项 。
数据起源
本模型选用1990-2023年间旳有关数据 ，数据起源于国家统计数据库（ ）。其中 ，基尼系数数据根据曾国安《论中国居民 收入差距旳特点、成因及对策》、韩文秀 《中国居民收入差距研究综述》、中国发 展研究基金会《中国发展报告2010》等汇 总。
（3）模型旳解释变量全部是实变量，没 有考虑计划生育政策等虚变量。也没有考 虑因生育高峰期变化带来旳自回归问题。
（4）所选择旳都是时间序列数据，在此 没有做有关旳检验。
谢谢！
符号阐明和假设
Y表达人口出生率，人口出生率：是指在一 定时期内(一般为一年)一定地域旳出生人数与同 期内平均人数(或期中人数)之比，用千分率表达。 计算公式为：出生率= 年出生人数/年平均人 数)x1000‰ 。
X1表达人均国内生产总值，计算公式为：人均 GDP=年度GDP（亿元）/年末总人口（万人）。 利用这个指标能够表达人均收入对出生率旳影响。 采用人均GDP而不是GDP主要是为了防止单纯用 GDP指标带来旳时间序列问题 。
货币供应量作为货币政策中介目标的有效性——基于我国1999～2009年数据的实证分析
国家统计 局等官方 网站 。 首先 对 Ｇ Ｐ和 Ｍ Ｄ ２进行 Ｘ １ １ 季节调整 以消除季节影 响 ， 然后 再对其 取 自然对数 以熨平数据 波动 的影 响 ， 理 处 后的数据分别用 Ｌ Ｇ Ｐ Ａ和 Ｌ Ｍ Ｓ Ｎ ＤＳ Ｎ ２ Ａ表示 ， 这样 Ｇ Ｐ和 Ｍ Ｄ ２的增长率均为 同比增长率 。由于 目前我 国没有公 布
中 图 分 类 号 ：８ ２ Ｆ２
产 出 消费价格指数
文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ０— ６ ６ ２ １ ）９— ０ ０—７５ １０ ７ ３ （０ ０ ０ ０ ８ ．
一
、
引言
近年来 ， 流动性过剩是我国宏观经济运 行 中出现 的一个新 问题 ， 过剩 的流动性会 流向房地 产、 股票等 市场 ，
货 币供应量作 为货 币政 策 中介 目标 的有效 性
基 于我 国 １９ ２ ０ ９ ９— ０ ９年 数 据 的 实证 分析
何 林 吕红娟 何 炼成
［ 内容提要 ］ 本文基 于货 币供应量与产 出、 物价水平的一般 关 系的理论分析 ， 采用计 量经济学方法对货 币供应量作 为我 国货 币政策 中介 目标 的有效性进行 了实证分析 ， 结果表 明货 币供 应量作为 中介 目标与产 出的相关性 比较好 ， 但跟物价 的相 关 性比较 弱 ， 以在 一定程度 上存在与 实体经济相脱节的现象。造成这一现 象的原 因主要是货 币供 应量具有 内生性 ， 所 中央银行 对其 可控性正在逐渐减弱。 ［ 关键词 ］ 货 币供应量
造成资产价格 的上涨乃 至资产泡沫 ， 这会严重威胁 金融系统 的稳定 ， 因此 ， 如何 界定 和应 对流动性 过剩是我 国理 论 界和实务部 门面对的新问题 。一般用 Ｍ ／ Ｄ ２ Ｇ Ｐ来衡量流动性过剩 ，自２ ０世纪 ９ ０年代以来 ， 中国 Ｍ ／ Ｄ ２ Ｇ Ｐ的比
中 图 分 类 号 ：８ ２ Ｆ２
产 出 消费价格指数
文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ０— ６ ６ ２ １ ）９— ０ ０—７５ １０ ７ ３ （０ ０ ０ ０ ８ ．
一
、
引言
近年来 ， 流动性过剩是我国宏观经济运 行 中出现 的一个新 问题 ， 过剩 的流动性会 流向房地 产、 股票等 市场 ，
货 币供应量作 为货 币政 策 中介 目标 的有效 性
基 于我 国 １９ ２ ０ ９ ９— ０ ９年 数 据 的 实证 分析
何 林 吕红娟 何 炼成
［ 内容提要 ］ 本文基 于货 币供应量与产 出、 物价水平的一般 关 系的理论分析 ， 采用计 量经济学方法对货 币供应量作 为我 国货 币政策 中介 目标 的有效性进行 了实证分析 ， 结果表 明货 币供 应量作为 中介 目标与产 出的相关性 比较好 ， 但跟物价 的相 关 性比较 弱 ， 以在 一定程度 上存在与 实体经济相脱节的现象。造成这一现 象的原 因主要是货 币供 应量具有 内生性 ， 所 中央银行 对其 可控性正在逐渐减弱。 ［ 关键词 ］ 货 币供应量
造成资产价格 的上涨乃 至资产泡沫 ， 这会严重威胁 金融系统 的稳定 ， 因此 ， 如何 界定 和应 对流动性 过剩是我 国理 论 界和实务部 门面对的新问题 。一般用 Ｍ ／ Ｄ ２ Ｇ Ｐ来衡量流动性过剩 ，自２ ０世纪 ９ ０年代以来 ， 中国 Ｍ ／ Ｄ ２ Ｇ Ｐ的比
对人民币汇率与我国国际储备的实证研究——基于1985—2004年样本数据
若用 Ｒ Ｅ表示人 民币实 际汇率 ，Ｆ Ｒ表示 外 储 备 ，当外
汇储备增加时 ， 理论上实 际汇率应 该升值 ， 则实际汇率可
分发达 国家强烈要求 中国人 民币升值 ， 因此 ， 研究我 国国
际储备状况与人民币汇率之 间的关 系很重要 。因为在 国 际储备 的组成中 ， 汇储备 占的比重非常大 ， 以下研究 外 在
比例 法 ： 该理论认为一 国国际储备 的合理数量 ， 约为
该 国年进 出 口总额 的 ２ ％一５ ％。这种分析方法 比较简 ０ Ｏ
了我国国际储备 的快速增长 ，还是我 国国际储备快速增 长造成人 民币汇率的低估 。
１９ ９４年 １ 月是我 国外汇管理体制改革的里程碑 。 在 １９ ９ ４年以前 （９ ９年一 １９ １７ ９ ３年底 ） 由于＃ ｅ留成制导致 ｌ ｆ ｉ
民币汇率使 用物价指数调整后得到 的实 际汇率 （ Ｅ ， Ｒ ） 计 算方法为 Ｒ Ｅ＝Ｎ ，其 中 Ｎ Ｅ× Ｅ表示人 民币名义汇 率
以表示为外汇储 备的函数 ， 那么有 Ｒ ｆＦ ） Ｅ： （ Ｒ 。
（ ） 据厦 说 明 一 数
国内外大量理论 研究 和实证分析表明 ，真 正对一效果几乎
不受影响。
国际竞争力和宏观经济产生影响是实际 率的变动。我 们研究人民币汇率与 国际储备 （ 汇储备 ） 外 之间关系， 人
二、 国际储 备 理论
国际储备是指一国货币当局能够随时用来干预外汇
率在长期内存在稳定 的均衡关系 ； 在短期内 ， 国际储备 的
快速增 长对 实际汇率会造成一定升值压力 。
市场 、 支付 国际收支差额 的资产 。 广义 的国际储备包括 自
关键词 ： 实际汇率； ［ 外 储备； 协整 ； Ａ Ｖ Ｒ模型中
货币供应量、资产价格和物价指数——基于协整和Granger因果检验的实证研究
不 同 层 次 的 货 币供 应 量 的 关 系 有 所 不 同 ，两 者 最 终 形 成 了 一 个 以 股 市 价 格 为 主 体 ，相 互 影 响 、 相 互 依 存 的 统 一 体 。周 英 章 、孙 崎 岖 （０ ２ 运 用 处 理 非 平 稳 时 间 序 列 ２０）
于 货 币 供 应 量 变 化 的 结 论 。 具 体 而 言 ，李 红 艳 、江 涛 （０ ０ 认 为 ，在 ２ ２０） ０世 纪 ９ Ｏ年 代 中 国 股 市 价 格 与 货 币 供 应 量 之 间 长 期 均 衡 的 因 果 关 系 中 ，股 市 价 格 主 要 处 在 因
方 地 位 ，而 货 币 供 应 量 处 在 果 方 地 位 ，而 且 股 市 价 格 与
序 列 上 样 本 数 量 的 不 足 ，本 文 采 用 １９ ９ ６年 １ 到 ２ １ 月 ００年
３月 的分 月 度 数 据 来 扩 大样 本 容 量 。在 检验 方 法 上 ，格 兰 杰 （ ａ ｇ ｒ 和 西 姆 斯 （ ｉ ） 分 别 于 １６ Ｇｒｎ ｅ） Ｓｍｓ ９９年 和 １７ ９２ 年 提 出 了 两种 检 验 方 法 来 处 理 因果 关 系 问 题 ，这 里 选 用
或 者 从 一 个 新 的 视 角 来 理 解 这 个 问 题 。 王 莹 （０ ０ 认 ２０）
价 对 ＧＤ Ｐ没 有 显 著 的 影 响 ，所 有 货 币 数 量 对 股 市 也 都 没
有影 响。
一
些研究对货 币供应 量 与资产 价 格 的因果 关 系进行
了检 验 。 李 红 艳 、 江 涛 （ ０ ０ 和 周 英 章 、 孙 崎 岖 ２０ ） （０ ２ ２ ０ ）先 后 利 用 不 同 的数 据 和 方 法 ，得 出 了 资 产 价 格 先
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
» 金融创新和货 币市场 ! 资本市场与信贷市场 的融合会改善准货 币的流动性 , 例如可转让大额存单 的流通使得 流动性在 当期释放 , 在 当期便能够 完成交 易媒介职能 , 从而直接 对当期经济产生影响 "
1 04
今 奋研 铂
总 第 3 9 2期
et n ea ndP e s r co t , 19 9 1) , 并将货币资金看作是一种生产要素进人生产 函数 , 则在一定 的资 源约束下 , 社会的总产出取决于高流动性货币和准货币资金的投人 , 即存在总生产 函数和
来说 明 货币 的合 意 结 构 如 何 促 进 最 优 产 出 , 为 了 便 于 理 论 分 析 , 本 文 作 出如 下 假 设 :
(l ) 经济是封闭的 , 经济活动中的货币总量为广义货 币供应量 M Z , 且货币资金分为高流 动性货 币和准货 币 , 二 者可 以相互 转化 , 并假 设 高流动性 货 币和准货 币 之间 的 比例 结构始
终处 于合 理状 态 ;(2 ) 货 币 总量 中 高流 动性 货 币 和准 货 币 的 变化 只 来 自于其 相 互 转化 过 程 , 并 不 受其他外 界 因素 的影 响 , 且 二者 在 当期 不 能 相 互 转化 , 即 高流 动 性货 币 M l 和 R 具有 相对 独立性 ;(3 ) 资本市 场非 常发 达 , 狭 义货 币 M l 与准货 币 R 的区别 仅仅 体 现 在流 动性 的差异 , 准 货币 R 亦 在 一定程 度上 间接 作用 于 当期 经 济 »;(4 ) 经 济结 构 和规 模经 济
的考虑货币结构所带来的影响 , 并着重引导货币结构趋于合理化 "
关键词 :货 币层次 ;合意结构 ;经济产 出
E L 分类号 :砚 2 .以4 , E J 5 2 文献标识码 :A 文章编号 :10 ) 2一 ( 2 46 (201 7 3 }0 2 一 0 10 1 一1 3
一 !引
言
本质上讲 , 货币与经济产出之间的关系主要体现为货币的职能为经济资源和生产要 素的流动与配置提供必要的媒介和条件 , 从而促进经济的产 出 " 如货币的交易职能改变 了传统的物一物交易模式 , 使得货币作为一种媒介参与商品的交易 , 从而加速了商品市场 的流通 , 有效地促进了经济的产出;货币的资产职能主要用来积 累财 富和保值增值 , 银行 部 门将 吸收 的闲散货 币配 置到货 币需 求部 门 , 从 而促进 了企业 的发 展 和经济社 会 的产 出 " 一直 以来 , 货币与宏观经济之间的关系都是经济学家关注的重点 " 早期研究中 , 由于
来的预期支付 , 当其未来预防性需求上升时 , 经济主体倾向于将高流动性货币转化为准货
币 , 以保证未来的现金流支付 , 此时货币结构表现为流动性 比率的下降 " 流动性的降低抑
制 了即期经济 的增 长 " 另一方 面 , 准货 币 R 会 表 现为 对 未 来 流 动性 的释 放 , 进而 增 加 了
察了不同层次货币(M 0
! Ml! 2 )对经济产出的影响 " 如 - n M g a n dP lo ss e r(1 9 84 ) 的研究发
对实际产出的影响更弱 " B li d e n r (199 8 )分别构建 了M I !
现 , 狭义货币 M l 比广义货币 M 2
M Z 与 GD P 的 VA R 模型 , 并认为各层次货币与名义 G D P 间并不存在长期均衡关系 "x i e a d Tang(20 n 0 9)分析 了 1 99 8 一 20 0 7 年间中国 M Z ! G DP 与通货膨胀之间的关系 , 研究结果 显示 M 2 是通货膨胀的重要原因 , 而与 G D P 之间并不存在长期均衡关系 , 因此在短期 , 我 们应当实施宽松的货币政策 , 而在长期需要寻找新的要素来推动产出 , 而不能单纯依靠货 币政策的刺激 "在 国内研究现状中 , 既有文献亦通过考察具有不同流动性的货 币层次对 经济产 出的影响 , 来探讨货币结构与经济产出的关系 " 刘金全 ! 刘志强 (20 0 2 ) 利用我 国
匆1 3 年第 2 期
中国货币结构与经济产出
10 3
构 对经 济产 出影响 的时空 差异 ¹ "
二! 货 币的合意结构 与最优经济产 出
对 于货 币结 构 的定 义学 界并 没有 统一 的标 准 , 一般 来 说 货 币结 构 主要 是 指不 同层次
的货币在货币总量中的比重(江春 , 20 0 2 ) " 王曦(20 0 7 )在定义货币结构时 , 从居 民和企
加1 3 年第2 期
(总第 392 期 )
No . 2 , 2 0 13
小扮研佑
G enera l N o.392
中国货币结构与经济产出
) 基于 1 9 52 一 20 1 0 年宏观数据 的实证检验
肖卫 国 刘 杰 赵圣伟
(武汉大学经济与管理学院 , 湖北武汉 4 3 0 72 ) 摘 要:理论研究表明 , 货币体系中高流动性货币与准货币可以相互转化 , 货币的合意结
¹
经济增长的影响在 19 5 2 一 20 1 0 年和 1 9 7 8 ~ 201 0 年两个样本区间内可能并不相 同 " º 在信用货币制度下 , 货币职能可以简要 的概括为两点 , 一是通过在交易 中计价 ! 核算 ! 流通 !支付 等 , 即货币的 交易职能 ;二是将货 币进行保值增值 , 即货 币的资产职能 "
构能够使经济在 即期和中长期保 持最优产 出 " 为此 , 本 文利用 中国 1 95 2 一 0 1 2 0 年数 据 , 实 证
检验 了货币结构与经济产出的关 系 " 研究发 现 :我 国货币体 系 中的高流动性货 币与准货 币之
间往往难 以达到合意比例 , 且总体上表现为货币流动性不 足的态势 , 这对经济产 出产 生了负面 效应 " 然而 , 经济转型 以来 , 货 币流动性 比率下 降趋势得 到缓解 , 货 币结 构得 到一定程度 的优 化 , 且对经济产 出产生 了正 向作用 "这意味着央行 的数量型货 币政策 的制定 和实施 应该更 多
在影响 "s to cka n dwa t o s n (1 9 8 9 )亦得到类似的结论 "在信用货 币体系下 , 货币结 构是
针对属于金融资产的货币供应量而言的 , 一定的货币供应量之所 以存在结构特 征是因为
其被划分为不同的层次, 每一层次所反映的与经济活动相关的内容 以及所体现 出来的货
币职能和流动性程度是不一样 的 " 因此 , 既有文献在讨论货币结构与产出关系时 , 主要考
* 本研究得到了国家社科基金重大项 目 / 完善宏观 金融调控体系研究 ) 基于针对性 ! 灵活性和 前 瞻性的视角 0 (编号 :1 2 & z 2抖6 ) ! 教育部人 文社会科 学研究规 划基金项 目 / 住 房价 格波 动 !消 费与 中国
最优货 币政策选择 :基于异质性预期视角 0(编号 :l lY J A 7 0 16 9 )的资助 " 感谢 匿名审稿人 的评 审建议 ,
但 文责 自负 "
10 1
,02
派代表 F i e r d ~
小 扮研 佑
总 第 39 2期
货币层次并没有得到严格的划分 , 因此既有文献主要是探讨 了货币总量对经济产出的影
响 "在货币和产出的单方程 中 , 货币对经济产出具有显著影响(G r ang e r, 1 96 9 ) " 货币学 n d sc a h w肛 Z (1 t 96 3 )通过实证分析发现 , 货币供应量在短期对产出波动存
收稿 日期 :2 0 12 一 8 一 0 1 0 作者简介 :肖卫 国 , 武汉大学 经济 与管理学 院金融系教授 , 博 士生导师 , Em a l :w g x l o @ w a h u.e d u.c n .
刘
杰 , 武汉 大学 经济 与管理学 院金融学博士研究生 "
赵圣伟 , 武汉大学经济与管理学院金融学博士研究生 "
未来经济社会 的货币资金 , 流动性供给一旦大量超过 了经济社会对货币资金的需求 , 则会 导致物价的上涨和通货膨胀的产生 " 由此可见 , 要保持经济在当期和中长期 的平稳增长 , 2 M 中的高流动性货币 M l 与准货币 R 要保持一个适当的比例 , 使得货币资金既能够满足 当前经济活动的资金需求 , 又能够通过在中长期 释放合理 的流动性来保证未来经济的货 币需 求 " 本文在 s o f o w一s w a n 模型框架下 , 通过建立一个 以货狭义货币结构定义为现金 M o 与活期存款 D 的比值 , 并对狭
义货币结构函数进行了计量分析 " 李健 (20 0 7 ) 基于货币职能 º 视角 , 认为货 币结构反映 的是执行不同职能的货币 比重 " 本文参考王曦和李健对于货 币结构的定义和理论视角 , 将货币结构表述为高流动性货币 M l 与准货币 R 的比值 " 在经济活动中 , 货币结构会受各种因素的影响而发生变化 , 这主要表现为 M l 与 R 存 在一个相互转化过程 : 一方面 , 经济主体受 自身因素或国家政策制度的影响可能改变对未
预算约束条件 : 泪 伪 X
5.:.
Y =f ( R , M I)
R + M l 二M 2 (1 )
币 的合意结 构如 何促进 最优 经济产 出 ;在 实证 指标 的选择 上 , 本 文将在计 量模 型 引人货 币 结构 ( M I / R ) 指标 , 以考察 中国货 币结 构 与 经 济产 出的关 系 ;在 样 本 空 间 的选 择 上 , 鉴 于 改革 开放后 我 国货 币总量 中高流动 性货 币与 准货 币 的 比率 发生 了显著 变 化 , 本 文将 分 别 考察 195 2 一 0 1 2 0 年和 1 9 7 8 一 20 r o 年 间 货 币结 构与 经 济产 出之 间 的关 系 .以探 索 货 币 结