北京同仁堂股份有限公司财务报表分析

1. 题目：偿债能力分析
答题要求：
1．从提供的资料中选择一个公司，并以选定公司的资料为基础进行分析；
2．除了题目提供的基础资料外，学生必须自己从各种渠道搜集选定公司的其他相关资料（包括同行业资料）。

3．根据各次考核任务的要求，选用恰当的分析方法，进行必要的指标计算及分析说明，并作出相应结论。

4．由于本课程的四次考核任务具有连贯性，因此学生第一次选定题目资料所提供的某个公司后，后面各次考核都必须针对同一公司进行分析。

北京同仁堂股份有限公司财务报表分析
一、北京同仁堂股份有限公司概述
（一）北京同仁堂简介
北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），在三百多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。

自雍正元年（1721年）同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年，造就了同仁堂人在制药过程中兢兢小心、精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。

同仁堂股份有限公司在中国证券报和亚商企业咨询有限公司共同主办的“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”的评比中蝉联第四、第五届排名第一，科技发展股份有限公司是香港创业板表现最好的股票之一，企业实现了良性循环。

目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大
基地、两个院、两个中心的“1032工程”。

同仁堂人有信心有能力把同仁堂集团建设成为以现代中药为核心，发展生命健康产业、国际驰名的中医药集团，通过全面提升同仁堂现有的生产经营及管理水平，实现中医药现代化发展的新格局。

面对世界经济一体化的新形势，同仁堂人决心抓住机遇、迎接挑战，继续弘扬同仁堂的优良传统，为振兴中药事业做出贡献。

（二）北京同仁堂上市概述
公司经营范围：制造、加工中成药制剂、化妆品，技术咨询、技术服务，药用动植物的饲养、种植；经营中成药、西药制剂、生化药品；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。

公司是制造、加工、销售中成药的专业公司，年产中成药约21 个剂型、400 余种，主要产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。

20世纪90年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负债率超过70%，生产经营处于十分困窘的境地。

在这种境地下，如何扭亏为盈？如何使百年品牌继续生存与发展？梅群介绍，1997年，在同仁堂领导的认同下，抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份有限公司，募集资金3.54亿元，实现了体制和机制上的创新，从根本上摆脱困境。

2000年，更是充分利用自己的优势，进一步加大了资本运作的力度，从北京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量较高，产品剂型新的1亿元
资产组建了北京同仁堂科技发展股份有限公司，并于同年10月在香港联交所创业板上市，募集资金2.4亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上市的公司，被证券界称为“同仁堂模式”。

本文以笔者所掌握的财务管理知识为基础，结合其它相关知识，拟通过对上市公司同仁堂股份有限公司对外公布的财务报表和年度报告的分析，阐述该公司的财务状况和经营业绩，试指出该公司在经营方面存在的一些问题，并提出相应的建议，为管理者决策提供参考，同时也希望对评估该公司在证券市场上的投资价值起到有益的参考作用。

二、财务报表分析
（一）资产结构分析
具体的资产结构见表-1和图-1：
表1 北京同仁堂股份有限公司资产结构一览表
2006 2007 2008 流动资产0.67 0.72 0.75
固定资产0.30 0.26 0.22
长期投资0.61 1.18 1.06
无形及递延资产 1.49 1.24 2.18 如表1所示，从结构上来看，在同仁堂的总资产中，流动资产占了非常高的比例，在0.67--0.75之间，固定资产占了25%左右，长期投资和无形资产所占比例很小。

流动资产比例越高，意味着公司资产
的流动性和变现能力越强，公司承担风险的能力越强。

但另一方面，如果该比例过高，由于公司的资金过多地投入在盈利能力相对较弱的短期资产上，又会影响公司的获利能力。

当然，这样的资产结构与行业因素有关，流动资产占总资产的比重较大是医药行业的一个重要特点。

从趋势上看，资产结构趋于稳定。

这反映了该企业生产规模趋于稳定，没有大规模的固定资产投资。

（二）偿债能力分析
1、短期偿债能力
衡量短期偿债的指标有：
（1）流动比率＝流动资产/流动负债；
（2）速动比率＝速动资产/流动负债；
（3）现金比率＝（现金+现金等价物）/流动负债
（4）应收账款周转率=主营业务收入/应收账款余额
（5）存货周转率=主营业务收入/存活平均净额
该公司流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转率、存货周转率见表2：
表2北京同仁堂股份有限公司短期偿债能力一览表
2006 2007 2008
流动比率 3.08 3.8 4.04
速动比率 1.43 1.9 1.92
现金比率0.97 1.12 1.4
应收账款周转率8.43 8.88 8.76
存货周转率 1.02 1.12 1.05 根据西方经验，流动比率在2：1比较合适，该公司流动比率为3.08-4.04左右，高于正常范围，但流动比率处于上升趋势，过大的速动比率容易造成资金闲置；速动比率一般认为1：1比较合适。

该公司速动比率为1.43-1.92左右，从数值上来看属于正常范围；该公司现金比率偏高，意味着企业拥有过多的获利能力较低的现金类资产，企业资产未得到合理利用；应收帐款周转率越高越好。

该公司应收帐款周转率在8.34-8.88之间高，表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强；该公司存货周转率在1.02-1.12之间，说明存货周转速度快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。

通过对存货周转速度的分析，有利于找出存货管理中存在的问题，尽可能降低资金占用水平。

存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。

在正常情况下，如果该企业经营顺利，存货周转率越高，说明该企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。

营运资金占用在存货上的金额也会越少。

2、长期偿债能力
反映长期偿债能力的指标有：
（1）资产负债率＝负债总额/资产总额
（2）产权比率＝负债/所有者权益
（3）有形资产净值债务率＝负债总额/（所有者权益+无形资产净值）
（4）利息偿还倍数＝息税前利润/全年利息支付总额
（5）固定支出偿付倍数：是指企业经营业务与固定支出的比率该企业长期偿债能力见表3：
表3 北京同仁堂长期偿债能力指标一览表
2006 2007 2008
资产负债率0.23 0.19 0.19
产权比率0.36 0.31 0.31
有形资产净值负债率0.36 0.31 0.32
利息支付倍数19.78 30.14 37.68
固定支出偿付倍数-- -- --
该企业资产负债率平均值约为20%左右，这反映公司资产由20%是来源于举债，也就是说每20元的债务就有100元资产作为偿还后盾。

但单凭这一指标，并不能简单地加以评价；产权比率越大，则资产负债率就越低，长期偿债能力也就越强。

产权比率是用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。

一般来说，该公司所有者提供的资本大于借入资本为好，但也不能一概而论。

该指标同时也表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。

产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了该企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量该企业负债经营是否安全有利的重要指标。

一般来说，这一比率越低，表明该企业长期偿
债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为1﹕1（即100%以下时），该公司在0.31-0.36之间，是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析；有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。

该公司的有形资产净值债务率在031-0.36之间，表明风险很小。

该指标越小，表明企业长期偿债能力越强。