第四讲课件 技术方案的经济性评价指标

NPV
1200 600 0 10 20 30 40 50

i*
i

-600
净现值函数曲线的特点： 同一净现金流量的净现值随着i的增大而减小； 在某个i值上，净现值函数曲线与横坐标相交，表示在这 个折现率下的NPV=0。

当i< i * 时，NPV(i)>0;
当i> i * 时，NPV(i)<0;

（2）基准折现率 最低期望收益率----投资者从事投资活动可接受的下临界值. 也是投资者对资金时间价值的估计; 最低期望收益率确定的原则：应收回资金成本而不致于亏本。 资金成本 ( r1 ) ----使用资金进行投资活动的代价.
借贷资金

企业投资活动的资金来源:

新增权益资本

加权平均资金成本 K 

P
j 1

m

企业再投资资金

dj K dj

 Ps K s  Pe K e

风险补偿系数（年风险贴水率 r2 ）

通货膨胀率 ( r3 ) 实际工作中,通常以最低期望收益率作为基准折现率。

对净现值指标的评价
考虑了项目整个寿命期内的收益，全面反映项目的 盈利能力； 优点 考虑了资金的时间价值，是动态指标

二、指标体系简单框架
静态评价指标

投资利润率、投资利税率、 资本金利润率、资产负债率、 流动比率、速动比率等
年均使用成本等 静态投资回收期、借款偿 还期 内部收益率等

按是否考 虑资金的 时间价值 划分 动态评价指标

净现值、净年值等 动态投资回收期等

第二节 时间型指标
一、投资回收期
1、静态投资回收期( Pt ) : 就是用项目的净收入来回收全部投资 所需要的时间。一般以年为单位，从投资开始年算起。 其定义表达式为：

[例6]某投资项目设计方案的总投资是1995万元，当年投资，当 年投产，投产后年经营成本为500万元，年销售收入为1500 万元。第3年末该项目配套追加投资1000万元。若计算期为 5年，基准折现率为0%，残值=0。试计算投资项目的净现值。 解：
NPV  1995  1000( P / F ,10%,3)  1000( P / A,10%,5)  1044(万元)

解：先计算建设期贷款利息，见下表：

年份

1

2

3

年初欠款 当年借款 当年应计息 年末欠款

0 300 9 309

309 600 36．54 945．54

945．54 400 68.73 1414.27

达产后的还款情况见下表： 年份 年初欠款 4 1414.27 5 999.13 6 559.08 7 92.62

当年应计息
当年还款 年末欠款

84.86
500 999.13

59.95
500 559.08

33.54
500 92.62

5.56
98.18 0

Pd=7-1+98.18/500=6.20年

第三节

价值型指标

一、 净现值(Net Present Value,NPV)
 指标含义:按照行业的基准收益率或项目所期望的收益率,把 项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和.  表达式:
年 份 0 1 2 3
40 800 0 0 800

4
60 1200 1200

5
80 1600 1600

6
100 2000 2000 -400

7

8

生产负荷（%） 6000 投资额 净收益 净现金流量 累计净现金流量 -6000

2000

……

2000 …… 1600 ……

-6000 –6000 –6000 –5200 –4000 –2400

直接以货币量表示项目的净收益，经济意义明确 直观

缺点

只反映资金的总量使用效果，而不反映资金的使用 效率 需要预先设定折现率，从而使得对方案的经济性评 价受到外在因素影响。

二、 净年值(NAV)
 指标含义:净年值是通过按资金等值换算将项目净现值分摊 到寿命期内各年的等额年值。  表达式：

NAV  NPV ( A / P , ic , n )
年 份 方案A 投资 收益 1000 500 300 200 200 200 200
Pt

0 1 2 3 4 5 6

方案B 投资 收益 1000 200 300 500 800 1100 1500

方案C 投资 收益 700 300 300 700 0 0 0

方案A：  (CI  CO) t  1000  500  300  200  0

∵Pt<Pc=5

∴该方案经济上可行

投资回收期评价指标的特点 优点： 概念明确，简单易算，既反映方案的盈利性又反映方 案的风险。 缺点：

只反映项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回 收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效 益反映不全面。
投资回收期通常不能独立判断项目是否可行，一般作为 辅助评价指标来使用。

解：ห้องสมุดไป่ตู้
0 1 2 3 4 5 6 7 8

 (CI  CO)
t 0

Pt

t

 6000  0  0  2000(40%  60%  80%)  2000  400  0

解：

 (CI  CO)
t 0

Pt

t

 6000  0  0  2000(40%  60%  80%)  2000  400  0

判别准则：

若：Pt  Pc，项目可以考虑接受； Pt  Pc， 项目应予以拒绝。

Pc：基准投资回收期，它是行业或投资者可以接受的最 长投资回收期，由行业发布或根据投资者要求而定。 当项目为期初一次性投资，当年投资，当年收益，且每年的 收益相同或基本相同时，投资回收期的计算公式为：

K Pt  NB

2
100

3
100

4
100

5
…

…

现金流入 销售收入 现金流出 总投资额 经营成本 销售税金

净现金流量（NCF）-180 60 累计净现金流量 –180 -120

Pt  3(年)

或：

Pt 

K 180   3(年) NB 60

[例2]某投资项目的建设期为2年，投产后，头3年的净收益分别是 达产年的40%、60%、80%。达产年的净收益为2000万元。项 目期初投资6000万元，基准投资回收期为7年。试计算其投 资回收期，并评价。

考察自有资金投资经济效益的评价指标
投资者最为关心的一种评价。当项目全部投资利润率大于 银行利息率时，企业可以得到借贷资金带来的利润与实际 支付的利息之间的差额好处，此时贷款可以提高自有资金 的利润率；反之，则会降低自有资金的利润率。

——评价指标所反映的经济性质
项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的 盈利能力和资金的使用效率三个方面。 时间型评价指标 价值型评价指标 比率型评价指标
CI t  第t年的现金流入量

 ( CI  CO )
t 0

Pt

t

0

COt  第t年的现金流出量 (CI  CO) t  第t年净现金流量

一般认为，投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗 风险能力越好。 实用公式：
Pt  T  1  上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量
方案B：  (CI  CO) t  1000  200  300  500  0 方案C：  (CI  CO) t  700  300  300  700  0
t 0 t 0 Pt t 0 Pt

PtA  3(年) PtB  3(年) PtC  3(年)

2、动态投资回收期（P*t） 其定义表达式为：



t o

n

( CI  CO )t ( 1  ic ) t ( A / P , ic , n )

 判别准则：若 NAV >0,项目可以考虑接受; 若 NAV < 0,项目应予拒绝.

净年值与净现值的比较
净年值与净现值是等效的一个评价指标。 净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最 低期望赢利的超额收益的现值。 净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。 在某些情况下，净年值有其特别的优越性。
1995 1000 500 1500

说明，项目实施后的经济效益除了达到10%的期望收益率外， 还有1044万元的超额收益现值。

讨论几个与NPV有关的问题：
（1）净现值函数---净现值和折现率之间的函数关系。 假设有一投资项目的净现金流量如表1，表2列出了净现值 随i变化而变化的对应关系。 表1 （万元） 年末 0 1 2 3 4 NCF -2000 800 800 800 800 表2 i(%) 0 10 20 22 30 40 50  1200 536 71 0 -267 -521 -716 -2000 (万元） NPV=-2000+800(P/A,i,4）

年份 年净现金流
解： 年份

0 -100

1 20

2 30

3 60

4 60

5 60

0

1

2 30
24.8 -57.0

3 60
45.1

4 60

5 60

年净现金流
现值累计值

-100 20
-100 -81.8

年净现金流现值 -100 18.2

41.0 37.3

-11.9 29.1

投资回收期P*t =（4-1）+11.9/41.0=3.29年

K—期初总投资； NB—年净收益

[例1]某工程项目当年投资，当年收益，预计期初投资额为180 万元，每年的销售收入均为100万元，年总成本费用为45 万元，年折旧额为15万元，销售税金为销售收入的10%。 试求该项目的投资回收期。
年 份 0 1
100 180 30 10 30 10 60 -60 30 10 60 0 30 10 60 … … …
第四讲 技术方案的经济性评价指标
概述 时间型指标 价值型指标

比率型指标 小结

第一节 概述
一、经济评价指标体系
从不同角度、不同方面相互配合，较为全面地反映或说明与 特定技术方案相联系的特定对象的经济效益的一系列有机整 体性指标。

——是否考虑资金时间价值
静态指标 不考虑。优点：计算简便、直观、易于 掌握；缺点：忽略资金时间价值，结论 精度不高。 考虑。优、缺点正好与静态评价指标相 反

二、借款偿还期
是指在国家财政及项目具体财务条件下，以项目投产后可 用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息 （不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。

Id 
式中:
Id Rt Pd

R
t 0

Pd

t

--固定资产投资国内借款本金和利息之和； --第t年可用于还款的资金。

--固定资产投资国内借款偿还期。

NPV 


t 0

n

( CI  CO )t ( 1  ic ) t

 判别准则：若NPV0,项目可以考虑接受; 若NPV<0,项目应予拒绝. NPV=0，表明项目实施后正好达到期望收益率的要求； NPV<0，表明项目实施后达不到最低期望收益率的要求。  经济含义:项目超出最低期望收益的超额收益的现值.

 借款偿还后开始 当年偿还借款额   开始借款年份  借款偿还期   出现盈余年份数 当年可用于还款的资金 额  

判别准则：
借款偿还期<贷款机构要求的还款期限，项目有清偿能力； 借款偿还期>贷款机构要求的还款期限，项目无清偿能力，不可行

[例5]某新建项目，建设期为三年，共向银行贷款1300万 元，贷款计划为：第一年300万元，第二年600万元，第 三年400万元。年利率为6%，若项目投产后每年有500万 元的还款能力，问该项目的借款偿还期为多少年？

动态指标

——投资范畴
考察全部投资经济效益的评价指标

该投资范畴假设，项目总投资均为自有资金。该假设条件 下可反映项目全部投资可能带来的经济效益，符合投资前 期研究的目标和投资决策的需要。项目的经济评价指标多 属此种，如投资回收期，净现值、内部收益率等。
考察总投资经济效益的评价指标 在全部投资经济评价的基础上，考虑资金的来源、资 金成本、贷款偿还和分配等因素所作的经济评价。目 前常用的总投资经济评价指标主要有投资利润率、投 资利税率

 NCF (1 i )
t 0 t c

pt

t

0

实用公式为：

第(T  1)年净现金流现值累计值 的绝对值 Pt  T  1  第T年净现金流的现值
式中，T为累计净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。

[例4]某方案的年净现金流见下表，已知基准折旧现率为10%， 基准回收期为5年，试判别该方案的经济可行性。
Pt  2  4 
Pt  Pc

 6000  5600 2000

 6.2(年)

故方案可以接受
上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量
 400 2000  6.2(年)

实用公式：

Pt  T  1 

例2中，T=7

Pt  7  1 

[例3]某工程有A、B、C三个设计方案，各方案的现金流量如下表。 设基准投资回收期为5年。试用投资回收期指标评价方案。