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风险与报酬
1. 投资选择
2000年OSI制药公司的股票价格上涨了900%以上，但为什么并不是所有的投资者都去持有OSI公司的股票？
2. 投资选择
2000年雅虎公司的股票价格下跌了将近90%，但为什么有些投资者还持有该公司的股票？为什么他们不在价格急剧下跌之前把它们抛售出去？
3. 风险和报酬
我们已经发现，在一个较长的期间内，股票投资的获利倾向于远远要比债券投资高。

但是投资者长期持有全部债券的现象并不罕见。

这些投资者不理智吗？
4. 市场效率的含义
解释为什么有效市场会有这样一个特性：在该市场上的投资的NPV是0。

5. 有效市场假说
一位股票市场分析人员可以通过比较前10天的平均价格和前60天的平均价格来识别错误定价的股票。

果真如此，你认为这是一个什么样的市场？
6. 半强式效率
如果一个市场是半强式有效的，那么它也是弱式有效的吗？请解释。

7. 有效市场假说
有效市场假说对试图通过买卖股票来“击败市场”的投资者来说，有什么含义？
8. 股票与赌博
批判性地评价下列叙述：参与股票市场就像在赌博一样。

除了从赌博中获得娱乐之外，这种投机性的投资并没有社会价值。

9. 有效市场假说
有一些金融报章经常提到的杰出的投资者和选股人员，他们在过去的20年中从他们的投资中获得了巨额的报酬。

这些特定投资者的成功意味着EMH无效吗？请解释。

10. 有效市场假说
对于下列每一种情形，讨论在下列条件下是否存在通过买卖企业的股票来获取利润的机会：
(1) 市场不具备弱式效率；
(2) 市场具备弱式效率，但不具备半强式效率；(3) 市场具备半强式效率，但不具备强式效率；
(4) 市场具备强式效率。

a. 在过去30天，股票的价格每天都在稳定地上涨。

b. 一家公司在3天前发布了财务报表，你相信你发现了公司的存货和成本控制报告技巧有些异常，导致公司实际的流动性被低估了。

c. 你观察到某公司的高级管理人员在过去的一周里已经从公开市场买回许多自家公司的股票。

11. 可分散风险与不可分散风险
从广义上讲，为什么有些风险是可分散的？为什么有些风险是不可分散的？这是不是意味着投资者可以控制投资组合中的非系统风险水平，但却不能控制系统风险水平？
12. 信息与市场报酬率
假定政府宣告，根据一项刚刚完成的调查，即将到来的一年的经济增长率可能是2%，而刚刚过去的一年的经济增长率是5%。

在这项宣告之后，股价会上涨、下跌还是维持不变？原来市场的预期数据是不是2%，会不会产生不同的结果？请解释。

13. 系统风险与非系统风险
将下列事项分类，它们主要是系统性的，还是非系统性的？这种分类在所有情况下都一样吗？
a. 短期利率非预期地上涨。

b. 银行提高了公司短期借款的利率。

c. 油价非预期地下跌。

d. 一艘油船破裂，造成大量原油泄漏。

e. 一家制造商输掉了一场数百万元的产品责任官司。

f. 最高法院的一项判决显著地扩大了制造商对产品使用者的伤害责任。

14. 系统风险与非系统风险
指出下列事件是否会引起一般股票价格的变动，以及是否会引起Big Widget公司股票价格变动。

a. 政府宣告上个月的通货膨胀率非预期地提高了2%。

b. Big Widget公司刚刚公布的季度盈余报告，正如分析人员所预期的那样普遍下挫。

c. 政府报告上一年度的经济增长率是3%，与大部分经济专家的预测一致。

d. Big Widget公司的董事在飞机失事中丧生。

e. 国会通过提高最高边际公司税率的议案。

这项立法议案在过去的6个月中已经进行了辩论。

15. 期望投资组合报酬率
如果某个投资组合对每一项资产都有正的投资，那么这个投资组合的期望报酬率是否可能高于投资组合中每一项资产？是否可能低于投资组合中的每一项资产？如果你对于这两个问题之一或二者的答案是肯定的，请举一个例子来证明你的答案。

16. 分散化
判断正误：在确定一个高度分散的投资组合的期望报酬率时，最重要的因素是投资组合中个别资产的方差。

请解释。

17. 投资组合的风险
如果某个投资组合对每一项资产都有正的投资，那么这个投资组合的标准差是否可能低于投资组合中的每一项资产？投资组合的贝塔系数呢？
18. 贝塔系数与资本资产定价模型（CAPM）
一项风险性资产的贝塔系数有可能为0吗？请解释。

根据CAPM，这种资产的期望报酬率是什么？风险性资产的贝塔系数有可能为负吗？CAPM对于这种资产的期望报酬率做什么样的预测？你能对你的答案进行解释吗？
19. 公司缩编
近年来，公司的股票价格因宣告消极裁员而发生重大变动的事例屡见不鲜。

批评意见认为这类事件鼓励公司解雇长期雇员，而且华尔街为此而欢呼。

你是否同意？
20. 盈余与股票报酬率
就像本章中许多例子所指出的那样，公司的盈余宣告密切地紧随着，而且也经常导致股票价格的变动。

应该注意两个问题：第一，盈余宣告针对的是过去的时期。

如果股票价格是市场根据对未来的预期来确定的，那么为什么概括过去绩效的数据会波及到股票价格？第二，这些宣告针对的是会计盈余。

回头看看第2章，这种盈余可能和现金流量没什么关联，那么，为什么它们也会波及到股票价格？
21. 期权
什么是看涨期权？什么是看跌期权？在什么情况下你可能希望购买它们？哪一个潜在的利润更大？为什么？
22. 期权
针对下列每一类投资者完成下面的句子：
a. 看涨期权的购买者
b. 看跌期权的购买者
c. 看涨期权的出售者（签发者）
d. 看跌期权的出售者（签发者）
（看跌/看涨）期权的（购买者/出售者）为在一个固定长度的时间以一个固定的价格（购买/
出售）一项特定的资产的（权利/义务）而（支付/收到）钱。

23. 内在价值
什么是看涨期权的内在价值？我们如何理解这个价值？
24. 看跌期权
看跌期权在到期时的价值是多少？根据你的答案，看跌期权的内在价值是多少？
25. 期权定价
你注意到Patel公司的股票正以每股50美元的价格出售。

执行价格为每股35美元的看涨期权的出售价格为10美元。

这里有什么错误？讲述如果期权在今天到期，你可以怎样利用这个错误定价的机会。

26. 期权与股票风险
如果股票的风险提高，该股票的看涨期权的价格可能会发生什么情形？看跌期权的价格呢？为什么？
27. 期权风险
判断正误并加以解释：股票的非系统风险在股票估价过程中是不相关的，因为可以被分散掉；此外，它在股票看涨期权的估价过程中也是不相关的。

28. 期权定价
假设某只股票目前以每股30美元出售。

如果同时存在执行价格为30美元的看跌期权和看涨期权，你认为看跌期权和看涨期权中哪一个的出售价格会更高？请解释。

29. 期权价格和利率
假设国库券的利率突然非预期地上升，其他一切保持不变。

这对看涨期权的价值有什么影响？对看跌期权的价值呢？
30. 或有负债
当你借到一笔普通学生贷款时，通常的情况是这笔贷款不管是谁发放的，都将由美国政府提供担保，这意味着如果你赖账的话，政府将承担所有的偿还义务。

这只是美国政府所做的许多贷款担保中的一个例子。

这种担保在计算政府支出或在官方的赤字数据中并没有体现。

为什么没有？它们应该体现吗？
31. 舍弃期权
什么是舍弃期权？解释为什么一旦我们忽略了这项期权，我们就会低估NPV。

32. 扩张期权
什么是扩张期权？解释为什么一旦我们忽略了这项期权，我们就会低估NPV。

33. 资本预算期权
在第10章中，我们讨论了通用汽车（GM）公司引入新的Cadillac Escalade车。

假设新款Cadillac 的销售极好，GM公司被迫扩大产量以满足需求。

在这种情况下GM公司的行动将是利用哪一类期权的一个例子？
34. 暂停期权
自然资源开采厂矿（例如油井或金矿）为暂停业务期权的价值提供了一个很好的例子。

为什么？
35. 员工股票期权
你拥有Hendrix Guitar公司的股票。

该公司实施了一项授予员工股票期权的计划。

作为一名股东，这个计划对你有利吗？如果有利，利益是什么？
资料来源：斯蒂芬 A.罗斯等《公司理财》精要版第六版。