社保基金入市历史与现状

❖ 2006—2010年社保基金一直持有股票：
双鹭药业（002038）、中航重机（600765）、马应龙（600993）、 青岛啤酒（600600）、福耀玻璃（600660）、大冶特钢 （000708）、中材科技（002080）、国投电力（600886）。其中， 双鹭药业和中航重机5年来的涨幅均超过10倍，涨幅最低的国投电力为 56.9%。
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社保基金入市情况
娱闻
目录
1
概念界定
2
社保基金入市情况简介
3
社保基金入市六个影响
4
社保基金入市五个误区
社保基金
社保基金
社会保障
社会保险
基金 全国社会保障基金： 2000年9月成立
基金
全国社会保障基金理事会负责管理
作用：弥补人口老龄化高峰时期社会保障需要
使用权限：需中共中央、国务院作出专门决定
社保基金投资组合
❖ 社保组合共59只，其中有52只委托给9家基金公 司管理，另外7个组合分别由中国国际金融公司 和全国社保基金理事会管理
华夏 易方达
国泰 招商 长盛 南方 嘉实 鹏华 博时
200 200 200
250
成立时间较长，总体规模较大
400 500 500 530 580
社保基金投资组合
6家基金管理公司签订相关授权委托协议，全国社保基金将正式进入证券市场。
社保基金历年入市时间：2003、2004、2005、2006、2008、2009、2011
社保基金增长情况
9000 8000
社保基金总额（亿）, 8375.58
7000
6000
坐标轴标题
5000
4000 3000
可入市资金（亿）, 3350.232
即使投资管理人对价值判断有充分的鉴别能力，长期投资策略的有效执行也还依赖于 其他客观条件。最重要的前提条件是，资本市场的基本建设已经比较完善，法律法规健 全，信息披露及时、真实、准确、完整。总而言之，证券市场的各方参与者都要遵循一套 公平和完整的“游戏规则”。只有在较完善的市场环境中投资管理人才能发挥专业特长，否 则，一切投资分析技术都将会失去其基础；失去基础的投资分析技术所描绘的结果无疑将 变成虚幻的海市蜃楼。我国资本市场的基础建设还有很长的路要走，在许多方面还“任重而 道远” ，所以，正是从这个意义上讲，在许多投资者心里，所谓的长期投资恐怕要与“长期 套牢”划等号。
社保基金入市五个认识误区
❖ 社保基金入市是基金自身增值的需要，是弥补未 来收支缺口的有效手段
按照现代投资理论的定义，“不确定性”就是“风险”。用不确定的收益去匹配确定的责任，显然是不恰 当的。不能因为证券市场的“需要”而忽视了社保基金自身的本质需要。如果把社保基金入市当作“救市” 的手段，将来要承担的代价可能太大。对英美等发达国家资本市场的实证研究表明，股市的长期投资回 报高于债券，例如 7%以上，但一般这个研究结果的假设条件是将其周期设定为 20-30 年；如果把每 5 年或 10 年作为一个研究阶段，股市回报率的表现就截然不同，股市在短时期里的表现极具波动性。 另外，所有的对股市长期回报的研究，都建立在一个共同的假设基础上，即不存在资金的变现压力。然 而，社保基金资产的具体情况却不严格符合这一假设，虽然在理论上社保基金有源源不断的现金流入， 但在支付上其流出量却不可能是恒定的，社保基金的现金流入和流出都随着人口结构的变化而变化，我 们不可能人为地把基金的现金流入和流出整合成谐振波。因此，社保基金这个“蓄水池”的水位会时高时 低，在水位高的时候，可能要增加对证券市场的投入，在水位低的时候又要从市场中变现资产。显然， 在实际操作过程中，我们无法把社保基金的资金流动节奏与证券市场的发展周期密合起来，社保基金不 可避免地要暴露在市场波动的风险之下。
但是，从长期来看，社保基金入市对资本市场将会产生很大的负面影响。例 如，社保基金入市将会引发“社会投资”的潜在可能性，对资源的配制、公司决 策、公司治理带来诸多副作用，引起社会各种利益之间的冲突；其次，很可能导 致直接或间接地干预上市公司内部决策。社保基金一旦成为大股东，政府就很可 能利用其权利进入董事会；即使没有进入董事会不具有直接的控制力，也可以使 用投票权来施加其影响力，最终导致公司不景气，欧洲提供了很好的反面教训。 再其次，将导致出现资源误置的可能性；此外，社保基金入市将对劳动力市场产 生负面影响；第五，社保基金入市的结果会常常使之处于利益冲突之中：作为投 资者和资本所有者之间、作为社会保障资产受托人和社会福利制度监管人之间的 利益冲突。所以，从表面上看，社保基金好像是“救市” ，但从本质上看是一个副 作用很大的投资行为。
二季度增持机械设备、医药生物和化工
• 二季度末共持有186只A股股票，与一季度末相比，增持个股有 125只，持股量未变的有39只，另有22只股票则遭到社保减 仓。截止到6月30日，社保基金持有上述186只个股的股份数量 合计为14.42亿股，持仓总市值为239.82亿元。
❖ 从行业来看，社保基金增持行业集中在机械设 备、医药生物和化工，二季度这些行业分别有19 家、14家和13家公司被增持。
暂行办法》。 ❖ 2002年1月，荷银集团介入中国社保基金管理研究。 ❖ 2002年3月，全国社会保障基金理事会与美国信安金融保险集团在京签署培训合
作备忘录。 ❖ 2002年6月27日，在由中国政策科学研究会和瑞士信贷第一波士顿共同主办的
“社保基金与资本市场研讨会”上，与会专家表示，社保基金入市是必然选择。 ❖ 2002年年底，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金公司成为首批社
保基金管理人，中国银行、交通银行为基金托管人。 ❖ 2003年2月10日，原证监会副主席高西庆出任社保理事会副理事长，分管投
资；3月28日，国务院正式任命项怀诚为全国社保基金理事会新任理事长。 ❖ 2003年4月14日，履新不久的中国证监会主席尚福林与项怀诚在社保基金理事
会见面。 ❖ 2003年6月2日，全国社保基金理事会与南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实
为证券市场带来持续增量资金
•社保基金的资产规模将保持高速增长，在入市资金量方面，未来社保基金将有着巨大的增长潜力，个人账户基金以及企业年金基金未来也将 逐步进入资本市场
促进基金运作水平提高
•首先，由于安全性始终是社保基金投资过程的第一目标，受托基金公司将受到来自社保基金理事会的更严格的监督。其次，社保基金定期对 受托基金公司的考核、相应的盈利目标以及潜在的同业竞争对手都会给受托基金公司带来努力提高收益率的外部压力。最后，对于暂时未能 成为受托投资管理社保基金的基金公司以及券商等机构投资者也能起到激励的作用。
简言之，资本市场的高收益与高风险相伴而生，社保基金发生巨额亏损后谁来买单？正是出于基金 稳健方面的考虑，许多国家的中央社保基金只投资于国债等无风险投资品，也有的国家为中央社保基金 发行专门的指数化债券保证基金的增值。在一个社保资金存在巨大缺口、证券市场基本建设还任重道远 的国家，冀望通过在股市的运作来弥补收支缺口，只能祈求天随人愿。
有助于价值投资理念形成和深化
•从社保基金的投资特点来看，可以推测有三类投资品种会受到重视：高现金分红股、证券投资基金、行业选择偏向于业绩没有大的起伏、收 益相对稳定的国民经济基础行业。
有助于改进上市公司治理结构
•作为超级机构投资者的社保基金有可能成为某些上市公司的重要股东,在完善上市公司治理结构方面，社保基金将较普通的机构投资者可能拥 有更多的话语权及发挥更为重要的作用
对市场监管提出了新要求
•首先，由于基金公司管理社保基金的业务属于私募业务，对于私募资产委托业务目前还没有相关的法律和制度来配套。其次，社保基金委托 投资管理业务将检验基金公司同时进行公募基金管理和私募资产委托管理业务的能力高低。另外，只要经过社保理事会认可，投资管理人就 可以投资于自己管理的基金，对该种交易行为如何监管也是一个新的课题。
❖ 从风格来看，社保基金似乎并不回避中小板和创 业板股票，反而在这些股票出现深幅调整时大举 买入。
❖ 社保基金二季度增持股票中有70只来自中小板和 创业板。
社保基金入市六个影响
改善证券市场投资者结构
•壮大严格意义上的机构投资者阵营，改善证券市场的投资者结构，形成以证券投资基金、证券公司、保险公司、社保基金为主的机构投资者
筹资渠道：中央财政预算拨款、中央财政拨入彩票公益金、
国有股转（减）持
我国社保基金的入市历程
❖ 2000年9月，全国社会保障基金理事会成立。 ❖ 2001年7月，全国社保基金首次“试水”股市。 ❖ 2001年12月，全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会议召开。 ❖ 2001年12月13日，财政部和劳动保障部公布了《全国社会保障基金投资管理
社保基金入市五个认识误区
❖ 长期投资策略会烫平市场短期波动对投资回报的 不利影响
从不同的角度可以将资本市场的投资原则和投资策略划分为不同的类型。从传统的投 资策略来看，有价值型投资和增长型投资，如果再结合投资者的意愿就还有主动型投资和 被动型投资。长期投资与短期投资的区分是指持股的时间长短，一般来说长期投资关注的 是所投资品种的基本面的发展，与价值型投资相联系。价值型投资一般也都是积极投资， 因为投资者要在变化的市场中对价格与价值的关系进行比较。从国外的实证研究看，长期 投资能够在一定程度上烫平短期投资波动并取得稳定的投资收益。
社保持股数
300
275
250
220
200
196
186
154
150
98 100
50
0 2006
2007
2008
2009
社保持股数
2010
2011
2011年社保基金的偏好
一季度青睐有色建材
• 一季度末社保基金新进持有了130只股票，绝大部分为主动持 有，季末持仓市值接近400亿元。从行业看，一季度社保基金大 幅增持了有色金属行业和建筑建材行业，而减持的主要是医药生 物、交通运输、信息服务和房地产行业。
250.000
股票（证券）差价收入
200.000
150.000
100.000
50.000
0.000 股票（证券）差价收入
2006 11.491
2007 42.128
2008 37.646
2009 221.377
2010 185.173
社保基金历年入市时间：2003、2004、2005、2006、2008、2009、2011
2000
1000
0 2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2wenku.baidu.com08
2009
2010
社保基金总额增长达到9.4倍，据有关报道显示，2011年社保基金入市总额 或达到3000亿元
50
40
30
20
10
0 2000
-10
2002
2004
2006
2008
2010
投资收益率
通货膨胀率
2012
社保基金入市五个认识误区
❖ 其他主要国家的社保基金已经放开投资范围，大 规模进入资本市场
一些人认为，美、英等发达国家的养老基金是资本市场中的主要机构投资者，用 美、英国家养老基金持有的证券市值在资本市场中的比重来佐证中国的社保基金也应该投 身证券市场。但他们恰恰没有再进一步去考察那些在美英国家证券市场纵横捭阖的养老基 金是何种类型的养老基金。目前，包括美英等绝大部分发达国家实行的仍然是现收现付 制，其余额仅用作财政融资或购买政府发行的债券，在资本市场赢得显赫地位的养老基金 均是私人部门的养老基金，例如，在英国是职业养老金计划和个人养老金计划的养老基 金，在美国也是雇主发起的养老金计划基金，例如典型的 401（k）等。在美英国家的证 券市场中，有不少具有公共性质的养老基金仅仅是地方政府的公共养老基金，而地方公共 养老基金是在强制性参加社会基本养老保险之后为地方政府公务员（如消防队、警察等） “额外”举办的一种类似企业补充保险计划，其法律地位与企业养老计划完全一样。这样的 养老基金其产权关系明确，基金的投资收益和风险均由养老金计划成员个人享有和承担， 政府不过制定一些税收优惠鼓励私人部门养老基金的发展而已。如果用美、英国家养老基 金在证券市场中的情况作为中国的基本社保基金入市的依据，那是极大的误解。社会基本 养老保险与地方公共社保基金之间最大的区别在于，前者的发起人是中央政府，是全国范 围的，是强制性的；而后者的发起人只是地方政府，范围很小，是自愿性的。所以，我国 的社保基金与英美等发达国家证券市场的企业养老基金和地方社保基金在性质上截然不 同。
社保基金入市五个认识误区
❖ 社保基金入市是市场的需要，是救市的手段
在许多人眼里，他们都认为“社保基金入市是市场的需要，是救市的手段”。 毫无疑问，从表面上看，养老基金是坐拥巨额资金的“阔佬”，在一个货币市场与 资本市场还没有合理合法对接通道、刚刚经历过“非理性的繁荣”、资金相对缺乏 的条件下，尤其是在国内证券市场表现持续低迷的背景下，在许多投资者眼里， 社保基金入市对证券市场“输血”无疑是雪中送炭。