浅谈我国的期货与期权现状及未来发展

浅谈我国的期货与期权现状及未来发展

一、期货与期权定义

期货交易是商品交易发展的产物，期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。期货是一种衍生性金融商品，按现货标的物之种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。

期货期权是对期货合约买卖权的交易，包括商品期货期权和金融期权。一般所说的期权通常是指现货期权，而期货期权则是指“期货合约的期权”，期货期权合约表示在到期日或之前，以协议价格购买或卖出一定数量的特定商品或资产期货合同。期货期权的基础是商品期货合同，期货期权合同实施时要求交易的不是期货合同所代表的商品，而是期货合同本身。如果执行的是一份期货看涨期权，持有者将获得该期货合约的多头头寸外加一笔数额等于当前期货价格减去执行价格的现金。如果执行的是一份期货看跌期权，持有者将获得该期货合约的空头头寸外加一笔数额等于执行价格减去期货当前价格的现金。鉴于此，期货期权在实施时也很少交割期货合同，不过是由期货期权交易双方收付期货合同与期权的协议价格之间的差额而引起的结算金额而已。具有规范的期货交易是以于1848年成立的芝加哥商品交易所交易的商品期货交易为标志。在期货交易得到迅猛发展之际，于125年后，1973年4月在芝加哥期权交易所挂牌交易的股票期权交易，也标志着统一化，标准化的期权交易的正式诞生。在随后的50年中，期货和期权交易在国际金融市场发展势头迅猛，在国际金融和国际经济当中起到了不可替代的地位和作用。

二、期货期权的经济功能及意义

（一）期货期权的主要经济功能是价格发现功能、交易效能、保值和投机功能。

1、价格发现功能：价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜在买

家及卖家的自由竞价，所以期权交易是建立均衡价格的一种最有效率的方法。而均衡价格可以反映当时市场投资者预期现货在将来某一天的价值，从而有利于优化资源配置。

2、交易效能：相对于现货市场，期货期权可提供较低交易成本，取得指定的风险及回报组合仓位。期货期权通过结算公司处理对手风险，买卖均收取按金，因此持有期权长仓和短仓的农民和投资者，所需履行的财务责任都会得到保证，可以降低金融信贷风险。

3、保值功能：保值者买入看涨期权，意味着他预测期货将有可能上涨，但如果他实际买入该项资产，则又要承受预测失败，期货价格下跌的风险。在支付期权金，取得看涨期权后，如果价格走势确如所料，他就执行期权，以事先确定的较低的价格买入该期货获取收益；如果价格下跌，他就放弃执行期权,损失了权利金，但避免了更大的金融资产价格下跌的风险。这体现了期权的保值功能。

4、投机功能：投资者预测某项期货在近期将下跌，他就可以出售看跌期权，赚取权利金。如果价格走势确如所料，在期权到期日，该期权的买方将不得不放弃执行该期权，从而使该投资者最终赚取权利金。如果价格上扬，期权的买方就会执行期权，则该期权的卖方就必须承担预测失败带来的损失。这是期权的投机功能，保值功能和投机功能两者相辅相成。

（二）推行期货期权的意义

以商品价格和金融资产价格作为基础价格的期权产品是标准化的金融工具, 在国际金融市场上得到广泛运用。引进开发商品期货期权或金融期货期权这些标准化金融工具, 对完善和深化我国市场经济体系有重大的理论和实践意义。

1、期货期权能为期货市场提供避险工具。由于期货市场建立在保证金制度之上, 具有高度杠杆效应, 致使买、卖双方承担无限风险。一旦判断错误, 造成损失, 随时会面临保证金的追加。在此过程中若期货交易结算机构、期货交易所、期货结算会员、期货经纪商、期货介绍商、期货投资人等任何一个环节出了问题, 无法及时使该追加的保证金到位即可能将原先仅存在于最初买、卖方间的风险, 扩展为整个期货市场的风险。而期货期权无论是买权还是卖权, 买方的最大风险仅为权利金。在买方缴交权利金后, 就已完全独立承受所有风险, 故而不致使其风险扩大到整个期货市场。卖方虽然承担无限风险, 但因在其所收的权利金中已含有额外的价值, 因此增加了其抗风险性, 故而所面临的风险其实相对小于单纯的买期货或卖期货时所面临的风险。

2、期货期权能延伸和健全期货市场体系。现货—期货—期权的关系链内涵着现货市场的成熟。期货是规避现货供求风险的市场, 期权是平衡期货头寸风险的市场, , 期货市场发展到一定阶段是期权上市的基础。期权的上市交易意味着期货市场体系从布局上得以延伸和健全。作为一个完善的成熟市场, 现货- 期货- 期权是相辅相成, 不可分割的。期权与期货一样, 既是期货交易机制的组成部分, 又是回避风险工具的组成部分。

3、期货期权能进一步强化期货市场的保值功能。随着需求的上升和市场的发展, 越来越多的投资者已经不满足于传统的期货市场保值, 而需要一种成本更低、操作简单、风险可控的工具与不断变化的市场需求相匹配, 期权正是满足以上要求的适宜产品。

三、我国的商品期货市场

商品期货是标的物为实物商品的期货合约, 主要包括农副产品、金属产品、能源产品等期货品种，商品期货市场具有规避市场风险，价格发现以及有助于金融秩序和经济秩序建设的功能。我国正在向建设国际金融中心的目标迈进，而要想成为国际金融中心就离不开期货市场的发展,这是因为作为国际金融中心,一定要能容纳大量国际游资, 期货市场恰恰具有吸纳大量国际游资的能力,没有发达的期货市场,根本不能成长为国际金融中心。所以，无论从发挥期货市场的功能还是从建设国际金融中心的角度出发, 发展我国期货市场都刻不容缓。在经历长期整顿后, 我国期货市场取得了显著的成就, 这不仅表现在参与期货市场进行套期保值的企业数量不断增加, 更重要的是表现在我国期货市场的交易量以及交易额迅速增长。期货市场的价格发现和风险规避功能也逐步发挥出来,我国期货市场的国际影响力也在逐步形成。据中国期货业协会统计, 201 1年, 国内三大商品期货交易所成交量达到10 .54 亿手, 成交额达到137 .51 万亿元, 我国期货成交量已占到全球三分之一以上。这表明我国期货市场已经成为国际期货市场的重要组成部众这里分别选取白糖、铜以及天然橡胶期货合约的交易量以及成交金额来说明我国农产品、金属以及能源化工品期货交易量以及交易额的总体变化趋势。

然而，我国商品期货市场在国际上地位却不高，原因在于：

1、我国期货市场监管模式不合理。由于我国期货市场产生于计划经济向市场经济转变的过渡期，因此我国期货市场监管有更多的行政色彩，行政监管较多，自律监管不足，行业协会的自律作用和期货交易所的自我监管职能都未得到充分发挥，也影响了政府监管效果。不仅如此三级监管体系之间的职能划分不够明确，相互之间的协调配合也不够密切，此外，我国的《期货法》至今未出台，期货市场的风险控制和市场管理依然缺乏充分的法律依据和保障。

2、我国期货品种管理有待完善。首先，我国期货新品种上市实行的是审批制，没有真正市场化和规范化。虽然我国期货市场在过去的十年里发展迅速，但仍然是典型的新兴市场。其次，我国期货市场可交易的品种十分有限。目前我国期货市场只有二十八种可交易的品种，而美国商品期货市场有三百多种交易品种，有着天壤之别的差距。我国期货市场可上市交易品种较少，不仅使得我国国内相关企业无法在国内充分利用期货市场进行套期保值以规避现货市场价格波动带来的风险，而且使得参与我国期货市场的国外投资者数量较交。

3、我国期货公司的发展以及期货人才队伍的建设有待促进。作为期货市场的主要参与方，期货公司是期货交易所与投资者之间的桥梁和纽带,是期货市场正常运行的中介。然而,我国期货公司现阶段仍存在较多问题，这不仅对行业的长远发展十分不利，而且对把我国建设成为国际期货市场也极为不利，主要表现在两个方面：一方面，我国期货公司布局不合理。我国期货公司近半数的营业部集中在北京、上海、大连以及郑州四个城市，这种不合理的过度集中布局加剧了期货公司不正当竞争，造成极大资源浪费；我国期货公司规模小，专业水平