基本面分析之行业入门学习

顾客以很少的 信任使用该产 品
4、产品系列 的拓展性
产品品种单一
成长期
成熟期
衰退期
高于GDP的速 度增长，但增 长速度逐渐减 慢，直到该阶 段结束
大约与GDP 的增长速度相 当
需求下降，随着 顾客购买欲望的 转变，市场萎缩
需求已被满足 一大部分，需 求上线开始清 晰
增长潜力已经 增长潜力明显有
很好确定
很少投资，甚至 变卖部分资产以 “榨取”现金
盈利下降， 但是较大的 投资水平可 能就意味着 很大的正现 金流
利润很低，现金 流很少（可能是 正的，可能是负 的）
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•第二节 上市公司行业一般特征分析
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•第三节 影响行业兴衰的主要因素 一、技术进行对行业的影响
一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征， 如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒 店等.
简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行 业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。
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•第二节 上市公司行业一般特征分析
四、行业的生命周期
每个行业都要经历从成长到衰退的发展演变过程，这个过程就 是行业生命周期。 幼稚期：分化、衍生、新生长 成长期：需求弹性、生产技术、产业关联度、市场容量 成熟期：技术成熟、产品成熟、工艺成熟
为了生产适 合市场需要 的产品，技 术是重要角 色
高度的产品 创新；尚未 产生主导性 的设计
强调柔性制 造，在主导 性产品出现 以前都不固 定
价格高且易 变
前期，产品技 术至关重要； 后期，生产技 术更为重要
生产工艺和 材料替换是 重点。可以 用新技术更 新该行业使 其延伸
主设强性导计调性已产的经品产出多品现样；小革围本来的新绕提展渐，节高开进基省效的 本 成益
行业一般特征分析主要从行业的市场结构、行业的竞争结构、 行业的周期性、行业的生命周期四方面进行分析。
一、行业市场结构分析
根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和 其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、 寡头垄断和完全垄断四种市场类型。 完全竞争：农产品； 垄断竞争：纺织服装； 寡头垄断：钢铁、汽车； 完全垄断：公用事业及稀有金属矿 如巴菲特就喜欢选这类股票。
基本面分析之行业-入门 学习
2020/11/11
基本面分析之行业入门学习
目录
第一节 行业分析概述 第二节 上市公司行业一般特征分析 第三节 影响行业兴衰的主要因素 第四节 行业分析方法
基本面分析之行业入门学习
第一节 行业分析概述
• 一、什么叫行业 所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他 经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。 “行业和产业”
技术完全成熟、 稳定、易于掌握
产品很少有改变
随着主导性设 计的出现，生 产工艺开始专 门化
强调效率， 尤其是通过 自动化手段
很少或没有工艺 改变
随着成本下降 和竞争加剧， 价格迅速下降
随着生产力
允许的成本 下降而下降，
价格低且稳定
很慢
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9、促销
10、竞争者 的数量
11、市场份 额的分布
我国国民经济的行业分类
2002年我国推出《国民经济行业分类》20个，基本反映出我国目前行业 结构状况。分别为： 农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产 和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业 、信息传输、计算机服务 和软件业、批发和零售业、 住宿和餐饮业 、 金融业、 房地产业、租 赁和商务服务业 、科学研究、技术服务与地质勘探业、 水利、环境和 公共设施管理业 、居民服务和其他服务业、 教育、卫生、社会保障和 社会福利业、 文化、体育和娱乐业、 公共管理和社会组织、国际组织
调研前的准备工作： （1）收集好基础的行业数据 （2）阅读公司最近2年或者更长时间的定期报告报告 （3）阅读市场有影响力券商报告，以了解市场的观点和竞争对手的观点和动 态 （4）建立好模型，将已知的行业和公司数据输入，找出模型预测需要的未知 数据，同时编写调研提纲。 （5）对于未知的数据可以结合市场的观点和自己的初步判断作出粗略的预测。 根据模型的结果对公司的投资价值做出粗略判断。如果发现公司存在显著的投 资机会，应尽最快的速度安排调研已以免错失推荐机会。 2、公司调研 （1）结合模型需要，有针对性和公司相关高管交流，以获取需要的资料和数 据 （2）根据自己收集的资料和市场的观点向公司求证，对于自己观点和市场观 点存在显著差异的数据和观点应该反复向公司求证
历史资料的来源包括：(1)政府部门；(2)专业研究机构； (3)行业协会和其他自律组织；(4)高等院校；(5)相关企 业和公司；(6)专业媒介(书籍和报纸杂志等)；(7)其他 机构。
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•第四节 行业分析的方法
二、调查研究法
问卷调查或电话访问 / 实地调研 / 深度访谈 公司调研
行业纵向比较： 销售收入、利润、企业规模；
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•第四节 行业分析的方法 四、行业维度研究 基本面分析、数量面分析和技术面分析
为支持增长， 资本需求达到 高峰
没有利润，负 盈利，但现金
的现金流
流仍然是负的
困难。市场
领导地位已 经确立。新 进入者必须 从别人那里 “抢生意”。 行业内企业 开始分化， 有的发生动
因为市场萎缩， 很少有新进入者。 行业内企业纷纷 退出，只留下一 些大企业和一些 “拾遗补缺”的 小企业
摇
为保存生存 能力仍需再 投资
限
有一定的信任。 顾客尚没有形 成品牌忠诚， 试用不同品牌 的产品
对产品形成品 牌购买倾向。 新进入者很难 获得高额利润
极稳定。顾客很 少有寻求其它供 应者的动机
产品系列迅速 扩展
扩展减慢或停 止
亏损产品逐渐退 出，产品品种减 少
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5、技术的作 用
6、产品技术
7、生产技术 8、定价模式
申银万国（23个）
• 采掘业、化工行业、有色金属、黑色金属、机械设备、交运设备、 信息设备、医药卫生、金融服务、商业贸易、房地产、农林渔牧、建筑 建材、家用电器、食品饮料、信息服务、交通运输、公用事业19、餐饮 旅游、电子元器件、纺织服装、轻工制造
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•第二节 上市公司行业一般特征分析
12、竞争的 性质
“革新者”和 “尝鲜者”， 为唤起欲望
较少
不稳定。市场 份额不反映企 业家眼光和把 握机会能力 有限竞争。企 业主要改进产 品不是竞争
侧重建立品牌 形象
高利润吸引竞 争者数量迅速 增加。成长期 后期最多，并 购开始。行业 开始集中
稳定性增加。 典型情况时， 少数竞争者以 强有力的姿态 出现
经济增长时高增长，经济衰退时有一定增长；“计算机和复 印机”
周期性行业：行业的变化态势和经济周期紧密相关，典型
的周期性行业有钢铁、有色、煤炭、水泥等等。
防御性行业：行业的经营状况在经济周期的上升和下降时
期都很稳定。像食品业和公用事业
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•第二节 上市公司行业一般特征分析
典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基 础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机 械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域.
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•第一节 行业分析概述
我国上市公司的行业分类
中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。该指 引将上市公司分为13各个证券网站的数据资料栏目了解。
上海证券交易所上市公司行业分类
• 2003年摩根斯坦利GICS分成10类：能源、原材料、工业、可选消费 、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯、公用事业。
为了生存，竞 争达到顶峰
随着新格局的形 成，竞争者倾向 低度竞争
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13、进入的 难度
14、投资需 求
15、利润与 现金
进入容易，顾 客尚未形成偏 好。障碍主要 是技术、资本 和未知的担心
较困难。市场 力量已经产生 强。如果没有 对立性竞争的 话，是进入良 机
逐渐地投资以 支持新的产品
案例1：2003年宏观调控 钢铁、水泥、电解铝 案例2：2007年房地产调控 案例3：十大产业振兴规划 国务院从08年底到09年上半年，先后推出钢铁、汽车、船舶、 石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这 十大产业振兴规划。
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•第四节 行业分析的方法
一、历史资料分析法 历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事 实和一般规律，去描述、分析和解释过去，揭示当前状 况，并预测未来。各个行业都在不断地发展，如果从一 个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全面深刻地 认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
衰退期：大量替代品，“纺织业、钢铁、烟草业” 投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角度思考，选择
成长与稳定两个时期的行业较好。
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行业生命周期各阶段特征
阶段因素
形成期
1、市场增长 速度
通常比较缓慢
2、增长的可 预见性
需求只被满足 一小部分。增 长潜力难预料
3、顾客的稳 定性
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•第二节 上市公司行业一般特征分析 二、行业竞争结构分析
美国哈佛迈克尔-波特
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•第二节 上市公司行业一般特征分析
三、行业的周期性
行业景气状况变动与国民经济总体的变动是有关系的， 但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为： 增长性行业：行业变动不总是随经济的变动而同步变动，
1、信息技术。 2、生物技术。 3、材料技术。 4、能源技术。 5、空间技术。 汽车行业：信息技术CAD、计算机模拟降低研发成本 制药行业：药物研究和临床试验 通讯行业：3G标准 航空航天：北斗定位系统
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•第三护、扶植、调整和援助 产业组织政策：秩序、重组 产亚技术政策：技术标准
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•第四节 行业分析的方法
三、建立自己的数据库
目前行业研究的框架、逻辑基本都已经公开化，在基本面的 判断上起关键作用的是数据的及时和准确。 知道每个行业应该跟踪那些关键数据，建立自己的数据支撑 系统，常年跟踪。如果经过10年有效地跟踪，那么你对周 期的把握肯定就可以了。
在国外，一个分析师成长为明星一般需要7、8年以上，我 们所要做的就是耐心。
• 二、行业分析的意义 行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观
层次的分析。 宏观分析太大，公司分析太小：随着A股市场规模的
不断扩大，行业配置不再只是专业机构的事情 行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以
发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如 果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种。
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第一节 行业分析概述
三、行业分析的主要任务 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经
济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及 判断对行业的影响力度，预测并引导行业的未来 发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风 险，为政府部门、投资者以及其他机构提供决策 依据或投资依据。
市场的迅速增 长掩盖了竞争
调整促销策略 适应不同细分 市场
主要依靠惯性维 持市场
较强企业建立 稳定的地位， 新进入者已基本 边缘竞争者进 很少，而且不受 一步被淘汰。 欢迎。竞争者继 行业进一步集 续减少 中
稳定。少数企 业常会控制整 个行业中的绝 大部分
市场份额或高度 集中，或由于行 业细分化或市场 地区化而使市场 更稳定
案例： 王峰（光大同事） 对有色数据的持续完备翔实的跟踪必然决定他会走向成功。 王峰的独特之处：对铝他有所有生产厂家的数据，这些别的 卖方不具备，对别的有色他也慢慢在建立自己的数据库。
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•第四节 行业分析的方法 四、行业比较研究
行业横向比较： 如在某一时点比较行业增长和国民经济增长； 不同国家地区同一行业比较研究； 同一时点不同行业的比较研究（光大）
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•第一节 行业分析概述
四、行业划分的方法 道琼斯分类法
19世纪末创立，把大部分股票主要分为三类：工业、运输业、公用事 业
标准行业分类
联合国把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、 制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通 信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他