财务案例分析参考答案 (1)

财务案例分析期末复习题参考答案四、简答题1.可转换债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同？答：从可转换债券自身特性看，发行可转换债券无疑是上市公司再融资的较佳选择。

(1)融资灵活。

是因为可转换债券一旦转换成股票，上市公司依然可以获得长期稳定的资本供给，除非发生股价远远低于转股价格的情况(深宝安转债就是失败的例子)，因而可转换债券仍然具有债务和股权的双重性质，使公司具有融资的灵活性。

(2)融资成本低。

即使出现意外情形，可转换债券也是一种低成本的融资工具，根据《可转换公司债券管理办法》，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，依照这个水平，可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低的。

另外，可转换债券利息可以当做财务费用，相比红利来说，一定程度上也起到避税的作用，这使相同条件下增加了留存收益；(3)缓解对业绩的稀释。

可转换债券赋子投资者未来可转可不转的权利，且可转换债券转股有一个过程，可以延缓股本的直接计入，因此发行可转换债券不会像其他股权融资方式那样，造成股本极具扩张，从而可以缓解对业绩的稀释；(4)发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格。

根据《可转换公司债券管理办法》和《上市公司可转换公司债券实施办法》规定，上市公司发行可转换债券转股价格的确定是以募集说明书前30个交易日股票的平均收盘价格为基准，并上浮一定幅度，因此一般情况下相比较配股和增发来说，在扩张相同股本的情况下可以募集更多资金。

(5)具有转债市场。

(6)由于国家对增发新股的要求条件越来越严格，企业因此将发行可换换债券放在了融资计划的首位。

2、简述影响公司股利分配政策的主要因素。

(1)投资机会和投资时间，公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。

一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。

另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，假如这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。

比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。

（2）流动资金和税收，公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。

否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。

（3）法定限制和贷款协议限制，一是法律法规限制。

为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。

二是贷款限制。

公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。

（4）通货膨胀，当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。

（5）股东偏好和控制权，公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股东，关注公司长期稳定发展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期发展能力；有的股东投资目的在于获取高额股利，十分偏爱定期支付高股息的政策；而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。

股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和各类股东的关系。

如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和治理当局的矛盾。

另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。

公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判定。

（6）稳定性和借款能力，大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。

公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。

3、针对教材案例一的内容，阐述法人治理结构的功能与要点。

答：(1)法人治理结构包括四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会。

(2)股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监理会是监督机构。

(3)股东会议的组成及功能。

股东会议是由公司股东组成的机构，股东会议是公司的权力机构。

在股份公司，股东是指持有公司股票的投资者，在有限公司，股东是指认购公司股份的投资者。

股东可以是自然人，也可以是法人。

股东依法凭据所持有的股份行使其权利，享受法定的经济利益。

股东也要依法承担与其所持有的股份相对应的义务和责任。

（4）董事会及其功能。

董事会是公司的决策机关，对股东大会负责，依法对公司进行经营管理。

董事会对外代表公司进行业务活动，对内管理公司的生产和经营。

也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行。

（5）经理及其功能。

经理是公司事务和业务的执行机构，它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成，负责处理公司的日常经营事务。

（6）监事会及其功能。

监事会是董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。

监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实施监督。

4、根据案例五的内容阐述投资与筹资之间的关系。

答：投资和筹资构成财务活动的的两个主线条，实际工作中，二者紧密联系在一起。

在制定筹资策略的投资策略时必须考虑到两者相互影响的关系，使二者有机地配合起来，才能达到预期的投资和筹资效果。

投资活动及其投资决策直接创造企业价值，它通过投资于超过最低可接受收益率的项目而创造价值，其标准是未来基础上的预期收益率必须大于最低可接受收益率。

而筹资活动及其筹资决策是根据投资基础上所需要资金来安排筹资，其标准是通过筹资组合与选择，使基础上的可接受收益最低化或最小化。

无论从理论上看，还是从实践上看，投资需要都是筹资的前提。

因此，在设计一种最佳的投资规模和实际可行投资规模的基础上，进一步考虑投资结构的收益和风险，筹资结构的成本的风险，是正确处理二者关系的有效办法。

企业在投资项目可行性评价中，要考虑到两个因素：必要投资报酬率和资本成本。

在实际经济生活中，企业一般是在某一时点按其一方式筹集资金用于某项投资，而在评价这个投资项目是否可行时，一般必须讲投资报酬率与该企业的某一资本结构下的加权平均资本成本结合起来综合考虑。

只有当投资项目的预期投资报酬大于其资本成本时，项目才可取；反之，若投资项目的预期投资报酬小于资本成本，则该项目应该被舍弃。

5、根据教材案例十二的提示，请说明在一个大型企业集团，母公司的功能应该如何定位？答：在一个大型企业集团，要以集权管理的思想来设计集团总部（母公司）的功能定位。

建立的集权型财务控制体制是否名符其实，最关键的是要考查①投资决策权。

②对外筹资权。

③收益分配权。

④人事管理权。

⑤工资奖金分配权。

⑥资产处置权等主要决策权的划分。

在集权形式下，公司总部对各子公司、分公司拥有上述六方面强大的控制权，可以实现财务经营的规模效益，避免整个公司在资金筹措、财务信息研究、资金运营，成本费用控制、长期财务决策等各方面的低效率重复、内耗。

同时公司总部可以把各部门、子公司分散的资金集中起来，根据其战略意图调拨给所属的其他部门、子公司，或将暂时闲置的资金集中起来进行证券或开发其他投资，实现最大的经济效益。

最后总部通常拥有一批优秀的财务专家，把财务管理决策权集中于他们手中，就能更有力地利用他们的智慧和才干，提高公司财务管理水平。

从华北汽车集团的案例来看，在确立了集权管理的思想之后，集团公司明确了发展战略规划、技术研究和开发、融投资功能、资本运营、市场营销五大功能。

这样就依靠集权管理保证了公司的发展方向、发展基础、发展的重点和程序，并利用资金和资本管理是实现集团总部在整个集团管理体系中的决定性地位。

6.简述投资项目敏感性分析的意义及内容。

参考答案见教材P88，（四）7.案例二中，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点是什么？答：体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营低效。

正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。

通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。

国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。

这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。

而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。

8.企业为什么要发行可转换公司债券？对于发行人，以可转换债券融资比直接发行债券或者直接发行股票更有利。

可转换债券的比率比直接发行的企业债券利率要低，如果可转换债券未被转换，相当于公司发行了较低利率的债券；可以避免一般股票发行后产生的股本迅速扩张的问题；一般可转换债券的转换价格比公司股票市场价格高出一定的比例（溢价），如果可转换债券被转换了，相当于公司发行了比市价高的股票。

对于投资者，可转换债券的持有人实际多了一项品种选择，也多了一条规避风险的渠道，当股市向好，可转换债券随市上升超出其原有成本价时，持有者可以卖出可转换债券，直接获取收益；当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩转好，其股票价格预计有较大提高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或公司股票攀升的利益；当股市低迷，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转换债券及将可转换债券转换为股票都不合适时，待券者可选择保留可转换债券，作为债券获取到期的固定利息。

因此，可转换债券提供了股票和债券的最好属性，结合了股票的长期潜力和债券的安全和收入优势。