我国可转换公司债券赎回公告效应的实证研究

我 国可转换公 司债券赎 回公告效 应的实证研究
王 海 燕 ， 荣 宝 顾
（ 南京财经大学 金融学 院， 江苏 南京 摘 事件研究 法研 究我国可转换公司债券的赎 回公告效应． 结果 表明 Ａ股市场上可转换债
券发行公司 的股票在赎 回公告发布前一个交 易 日的累积平均异 常收益 率为 负且不显著 ， 赎 回公告 发 在
２０ ０５年 ５月 ９日我 国开始 进行 股权 分 置 改革 ， 后 股 票市 场 经 历 了一 波 大 牛 市行 情 ． 之 上证 综 指 由
２０ ０５年最低 的 １ ０ ９点一路攀升至 ２０ ０ ０７年最高 的６１４点， ２ 涨幅高达 ４ ８ 由于受到美国次贷危机 的 ３ ％．
影 响 ，０ ８年上 证综 指从 年初 最 的 ５４ ８点下 跌 到年底 最 低 的 １８０点 ， 幅 达 到 了 ６ ． ％ ． ２０ ９ ２ 跌 ６ ９ 被誉 为可 转 债市 场风 向标 的 中信标 普可 转 债指 数 仅 下 降 了 ３ ．６ ， 幅不 到 上 证 指数 的一 半 ． １６ ％ 跌 随着 ２０ ０９年 股 价 的反 弹 ， 可转 债 的赎 回价 格 大 幅低 于 其 市 价 ， 越来 越 多 的可 转 债 触 发 了赎 回条 款 ， 止 ２ １ 截 ００年 ６月 ２ ８日， 国共有 ３ 我 ８只可 转债选 择 了提 前赎 回． 些 可 转债 的赎 回必 然 会 对标 股 票 的价格 产 生 影 响 ， 这 这
２１ ０ １年 ７月
第３ ５卷 第 ４期
安徽 大学 学报 （ 自然科学版 ） Ｊｕｎｌ ｆ ｎ ｕ Ｕ ｉ ｒ ｔ Ｎ ｔｒｌ ｃ ｎｅＥ ｉｏ ） ｏｒａ ｏ Ａ ｈ ｉ ｎ ｅｓｙ（ ａｕａ Ｓｉ ｃ ｄｔｎ ｖ ｉ ｅ ｉ
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Ｖｏ ． Ｎｏ． １３５ ４
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中 图分 类 号 ： ２ ｌ Ｏ １ 文献标志码 ： Ａ 文章 编 号 ：００ ２６ （０ １ ０ — ０ ６ ０ １０ — １２ ２ １ ）４ ０２ — ５
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布 当 日及后一个交易 日的 累积平均异常收益率显著为正 ， 随着时间远离赎 回公告 日， 累积平均异 常收益
率 出现下降趋势 ， 中期 累积平 均异 常收益率 为负也不显著 ， 在 这些现象可 以理解为 由中国股市 的非 对称
效应和转股套现所引起 的卖方压力所导致 的． 关键词 ： 可转换公 司债券 ； 回公告效应 ； 赎 异常收益 率 ； 事件研究法