人民币国际化的三个悖论与实践上的误差

人民币国际化的三个理论悖论与实践决策误差李德甫摘要：本文对理论界和决策层主张人民币走向国际化，充当国际清偿手段或世界货币的普遍认识，提出以下不同看法：1、没有人民币自由兑换难以实现人民币国际结算，2、也难以实现人民币国际化和3、难以建立国际金融市场。

因而，人民币非自由兑换而要实现上述三点，不过是理论上的悖论；4、在实践决策上，也是不当的选择。

因为，人民币国际化只会加剧全球国际清偿手段供给过剩和5、与我国拥有的巨额美国政府债券发生利益冲突。

关键词:人民币国际结算国际化金融市场清偿手段过剩巨额债权悖论与失策作者简介：李德甫，男，云南大学马列部经济学教授、博士。

通讯地址：云南省昆明市五华区翠湖北路2号，云南大学马克思主义研究院家庭电话：0871--5331495 办公室电话：0871--5033756 邮defuli56@理论界和决策层都主张人民币走向国际化，充当国际清偿手段或世界货币成为普遍认识之时。

本文有以下不同看法，1、没有人民币自由兑换难以实现人民币国际结算；2、也难以实现人民币国际化和3、难以建立国际金融市场。

人民币非自由兑换条件下要实现上述三点，仅仅是理论上的悖论；4、同时在实践决策上，也是不当的选择。

因为，人民币国际化会加剧全球国际清偿手段供给过剩，5、而与我国拥有巨额美国政府债券发生利益冲突。

因而，人民币国际化必须首先实现人民币自由兑换。

而在实践上推动人民币国际化，至少在最近几年没有甚么好处。

没有人民币自由兑换的人民币国际结算没有人民币自由兑换能够实现人民币国际结算吗？显然是不可能的。

对此，本人在《全国商情》第13期有专文《人民币国际结算的前提是人民币的自由兑换》予以论述，在此仅仅略述其基本观点。

人民币充当国际结算货币，其前提是实现人民币实现自由兑换，为什么？因为，第一，没有货币的自由兑换，人民币对外汇率定价会发生扭曲，难以反映人民币对其他自由外汇的真实汇率。

只有在自由兑换的条件下，人民币汇率随行就市，由外汇市场的供求决定，才能真实反映人民币对外价值的变动。

否则，会发生汇率扭曲，导致投机性操作所产生的国际资本流动将引起金融市场动荡不定。

第二，没有人民币的自由兑换，居民和非居民之间的货币兑换因受限制而不愿接受人民币作为计价、支付、结算货币。

因为，人民币要作为国际货币用于计价、支付、结算，仅仅是为了发挥其流通手段，方便双方交易，节省自由外汇的使用是不够的。

人民币要作为国际结算货币，在计价、结算等流通手段功能的后面，还必须具有不同货币的价值转换（即可以兑换成其他货币的功能）、支付手段（即用于清偿国际债权债务的功能）等等功能。

第三，没有货币的自由兑换，其他国家不愿接受人民币作为储备货币（即发挥价值储藏的功能）。

人民币国际结算的目的，就是使人民币在居民与非居民之间自由使用、自由兑换、自由转移与自由投资，才能扩大它的运用范围。

而人民币的非自由兑换，只会限制人民币的使用范围。

因此，在学理上，没有人民币自由兑换而实现人民币国际结算就仅仅是个悖论。

没有人民币自由兑换的人民币国际化同理，没有人民币自由兑换能够实现人民币国际化吗？也是不可能的。

为什么？作为国际化货币，或关键货币或世界货币，它必须具备如下功能：1、可兑换性，即持有者可自由将它兑换成其他货币；2、普遍的可接受性，即它可以作为交易手段为非居民普遍接受，3、普遍的购买力和可偿付性，即作为国际间的购买手段与支付手段，可以购买他国有价值的东西和偿付国际债务；4、充分的流动性，即作为价值储藏手段和现金流，成为一国国际储备资产，可以在国际之间随时转移。

这四种功能中的首要条件，是货币的自由兑换。

如果这一条件或功能不存在，那么，其他功能也就不存在。

我曾在《人民币国际结算的前提是人民币的自由兑换》中谈到这样的观点：对中国来讲，人民币充当国际支付手段是有各种好处的：第一，可以给外贸企业带来很多方便，每笔交易的成本与利润可以计算，减少了因使用美元等外汇结算遭遇的汇率风险，也减少了用人民币兑换外汇的交易成本；第二，为商业银行扩大了由人民币结算导致的国际结算业务；第三，直接推动人民币市场发展，为建立以上海为中心的在岸市场和以香港为中心的离岸人民币市场打下基础；第四，可以不必费力去赚取外汇和得到铸币税。

但这些好处的实现都必须建立在人民币实现自由兑换这个基础之上。

没有人民币自由兑换这个基础，那么，人民币的国际化就是一句毫无疑义的废话。

因此，没有人民币自由兑换而要实现人民币国际化也就同样是个悖论。

所以，人民币的自由兑换，既是人民币国际结算的前提，又是人民币国际化的必要条件。

没有人民币自由兑换的国际金融市场的建立同理，没有人民币自由兑换能够建立上海国际金融市场吗？一样是不可能的。

国际金融市场是居民与非居民之间进行金融资产、金融衍生产品交易的场所或领域。

金融资产是以本国货币或外国货币表示的、有一定价值的、并与金融负债相对应的财产所有权、收入索取权的资产，包括货币、外汇、票据、股票、债券、黄金及其他所有权证书，这些资产叫做基础金融资产，因而，相应有资金借贷市场、外汇市场、证券市场、黄金市场等等；金融衍生产品则是在基础金融资产之上派生出来的金融产品，包括期货、期权、掉期、货币互换、利率互换、远期利率协议，也相应形成它们的市场，即金融衍生品（或衍生工具）市场。

为什么没有人民币自由兑换不能够建立上海国际金融市场呢？概而言之，第一，市场交易的产品对象缺失。

在没有实现人民币自由兑换的条件下，上海国际金融市场交易什么？是交易人民币吗？如果是这样，那么它是国内金融市场，而不是国际金融市场。

如果仅仅交易的是外国货币，那么，它就是离岸金融市场。

当然，在人民币自由兑换之前，我们可以利用巨额的外汇储备来建立这样的市场。

问题是，没有人民币与各种主要货币的兑换交易，这样的市场是难以持续下去的。

因此，国际金融市场的交易对象应该是自由兑换的人民币与其他外币。

所以，没有交易对象的国际金融市场是难以成立的。

第二，市场交易参与者的缺失。

没有人民币的自由兑换，也就不存在本国居民与外国居民之间的交易；没有国际金融交易参与者，也就没有国际金融市场存在的条件。

第三，价格即汇率怎么决定?是政府定价还是市场定价？如果是政府定价，那么，这种市场仅仅是国内金融市场而不是国际金融市场，它所产生的价格就是国内市场价格而不是国际价格。

真正的国际金融市场的功能（或好处）是：通过市场价格（汇率、金融资产价格）的变动，实现购买力和资本的国际转移，实现资源的全球有效配置；为交易者提供避险、保值、投资的场所；为国际社会提供信用资金和流动性，满足国际支付结算的需要和金融资产交易的需要；政府通过这一市场调节国际收支和宏观经济；通过这个市场的交易活动，政府、金融机构、工商企业、个人等等参与者都得到方便和好处。

但是，在人民币非自由兑换的条件下，要建立真正意义上的国际金融市场是不可能的；而且，它也不会有上述功能；在利大于弊时，也没有必要建立这样的市场。

因此，同样在学理上，没有人民币自由兑换而要建立国际市场也同样是个悖论。

人民币国际化与全球国际清偿手段供给过剩理论的混乱必然导致决策和行动的错误。

决策和行动上的失误是两方面的。

一方面，充当国际清偿手段或者世界货币的供给已经过剩，人民币要去扮演这一角色，只会加剧这种过剩；另一方面，当国际清偿手段或者世界货币的供给过剩加剧的条件下，我国拥有的巨额美国政府债券会加速贬值。

因此人民币国际化在近期五、六年时间可能是得不偿失，除非我国已经作好了政府高效、法律有序、管理有效等等方面的准备。

我们讲充当国际清偿手段或者世界货币的供给已经过剩，人民币要去扮演这一角色，只会加剧这种过剩，这一点，我在《人民币的自由兑换与外部冲击》（2006年，经济特区，第4期）已经给予论证。

简单而言，其一，美元是当今世界最主要的关键货币，主要的大宗商品如石油、粮食、铁矿砂等等，用美元计价、支付、清算；国际交易合同绝大部分是用美元来计价、支付、清算；主要的国际金融市场的交易绝大部分与美元相关。

美元在整个世界交易中约占70%以上。

但是，由于美国的长期持续的国际收支逆差，迄今为止，流出美国的美元恐怕在4万多亿，而且，美国经历这次危机，还会不断流出美元；其二，欧元出现，增加了国际清偿手段；世界的其他国家在美元贬值的长期态势下，会用欧元替换持有的部分美元；16个欧元国家之间的交易会减少美元的使用而增加欧元的使用，而欧洲的非欧元区国家与欧元区国家的交易也会增加欧元的使用；总体看，欧元在整个世界交易中约占25%左右；其三，英镑、日元、瑞士法郎以及加拿大元、新西兰元、澳大利亚元这些货币也是自由兑换货币，它们充当国际清偿手段的作用十分有限，这些货币全部加总，在整个世界交易中约占5%左右。

就整个世界而言，国际清偿手段已经过剩。

就目前的形势看，美国拯救经济的手段，在国内巨大的财政赤字下，主要的办法就是加速货币印刷，增加货币发行与扩大信贷，美元对世界的供给还会增加。

那么，在上述情况下，人民币要充当世界货币，走向国际化，它的好处到底是甚么？弊病是甚么？如果这个问题不搞清楚，则人民币走向国际化是没有必要的。

因此，我认为，充当国际清偿手段或者世界货币的供给已经过剩的情况下，人民币要充当世界货币，只会加剧国际清偿手段或者世界货币的供给过剩。

这对我国没有好处，即要遭受损失。

对此，在下一个题目中来论述。

人民币国际化与我国巨额的美国政府债券的政策冲突我国在对外经济关系的基本情况是：第一，我国已经拥有数额上超过日本的、约8000多亿美元的美国政府债券，而且在美国政府的要求下还会增加；第二，我国对美贸易的顺差态势仍然没有改变；第三，人民币利率超过美元利率在二个百分点以上，也超过欧洲和日本的利率水平；第四，我国现在的经济情况好于欧、美、日这三的经济体的运行情况。

后三点会使外国资本流入我国。

在经常项目和资本项目都出现顺差的情况下，国际收支必为顺差，则我国的国际储备还会进一步增加。

巨额的外汇储备总是要去寻找有利的投资机会的。

哪些是适合我国的投资机会？按道理讲，在西方经济周期的底部低点，是我国拥有巨额外汇储备进行购买投资的最佳时期。

因为这个时间是商品、投资品、原材料、能源、技术等等价位最低的时候，也是购并其他国家公司的时候。

我们有购买力，但是我们没有战略投资能力、管理能力、技术及人才的控制能力和组织与策划能力。

印度的私人企业为什么可以购并欧、美公司，就是他们有上述能力。

我们2008年的对外投资，据说每月亏损可以购买4艘军舰，这就是我们不具备上述能力，而难以进行其他投资的原因。

那么，面对巨额的外汇储备，中国政府怎么办？只有购买美国的政府债券是唯一可行且可靠的投资途径。

这是没有办法的办法。

我们对美国政府一再要求承诺保证中国在美国的投资安全，美国政府也一再保证中国在美国的投资的安全。