财务管理课件(东北财经大学)--第二章 财务估价模型

第二章 财务估价模型
27
二、 风险的衡量
（2）期望值
期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权 数计算的加权平均值。计算公式如下：
_
n
E
X i Pi
i 1
第二章 财务估价模型
28
二、风险的衡量
（3）平方差与标准差
平方差即方差（σ2）和标准差（σ）都是反 映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程 度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。
实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。 平方差和标准差的计算公式如下：

σ2 ( X i E ) 2 Pi
σ σ2

( X i E ) 2 Pi
第二章 财务估价模型
29
二、风险的衡量
（4）标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大
小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这 种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。
投资者预期收益=时间价值+风险价值
市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场 收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视 同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的 厌恶程度。因此风险价值因人而异。
投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险 而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。
第二章 财务估价模型
主讲人： 刘淑莲
第二章 财务估价模型
第一节 现值估价模型 第二节 风险估价模型
第二章 财务估价模型
2
第一节 现值估价模型
一、货币时间价值 二、货币时间价值的计算
第二章 财务估价模型
3
一、货币时间价值
1.货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间
的推移而发生的价值增值。
预期利润率=无风险利润率+风险增加率
风险增加率=风险价值系数×标准离差率
它取决于投资者的主观要！
第二章 财务估价模型
37
四、投资组合风险与收益的衡量
1.投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的
集合。一般泛指证券的投资组合。
（4）先付年金终值与现值的计算 先付年金又称为预付年金（A’），是指一定时期
内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年 金）的差别仅在于收付款的时间不同。
其终值与现值的计算公式分别为：
F

A'

(1

i
) n 1 i
1
1


A' (F
/
A, i, n
1)
1
或 A' (F / A, i, n)(1 i)
偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式 为：
A

iFLeabharlann (1i)
n
1

F

(F
/
1

A,
i,
n)

由F A (1 i) n 1 A( F / A, i, n) i
请看例题分析2—5
第二章 财务估价模型
20
二、货币时间价值的计算
6. 年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入
其现值的计算公式如下：
P = A n [(P / A , i, n )-(P / A , i , m )] = A n (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n)
第二章 财务估价模型
18
二、货币时间价值的计算
（6）永续年金现值的计算
永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终 止的时间，即没有终值。
期收益率的不确定性。
财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而 给企
业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与 借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有 资金比例的大小。
请看例题分析2— 7
第二章 财务估价模型
25
二、 风险的衡量
1. 与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联
经营风险常常作用于利润额或以此计算的资金 利润率，这里的利润实质为息税前利润（EBIT）。
经营风险衡量中的随机变量为利润额或资金利 润率。按照风险衡量的计算步骤即可计算并反映经 营风险的大小。
请看例题分析2—8、2—9
第二章 财务估价模型
32
三、风险价值和市场无差别曲线
1. 投资风险与收益的权衡 （1）投资风险与收益权衡的内涵
第二章 财务估价模型
13
二、货币时间价值的计算
普通年金终值的计算公式为：
F A (1 i)n 1 A(F / A, i, n) i
请看例题分析2—3
第二章 财务估价模型
14
二、货币时间价值的计算
（3）普通年金现值的计算
普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项 的复利现值之和。
普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数， 求年金现值的计算，其计算公式为：
P A 1 (1 i)n A(P / A, i, n) i
第二章 财务估价模型
15
二、货币时间价值的计算
普通年金现值的计算公式推倒如下：
请看例题分析2—4
第二章 财务估价模型
16
二、货币时间价值的计算
永续年金
第二章 财务估价模型
11
二、货币时间价值的计算
（2）普通年金（又称后付年金）终值的计算
普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的 系列收付款项。
普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付 款项的复利终值之和。
第二章 财务估价模型
12
二、货币时间价值的计算
普通年金终值犹如零存整取的本利和
F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 +……+ A (1+i)n-1
P

A'
1

(1
i
i) (n1)
1

A' (P /
A, i, n 1) 1
或 A' (P / A, i, n)(1 i)
第二章 财务估价模型
17
二、货币时间价值的计算
（5）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A’’）是指第一次收
付款发生在第二期，或第三期，或第四期，…… 的等额的系列收付款项。
永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式
导出：
由于：P

1 (1 i ) n
A
i

当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：
P A1 i
第二章 财务估价模型
19
二、货币时间价值的计算
5. 年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A)
偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或 积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。
9%
IB
7%
5%
012
risk
第二章 财务估价模型
34
三、风险价值和市场无差别曲线
2. 无差别曲线
无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望 值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优 于右下方无差别曲线上的任何投资点。
utility
Expected return
利润率带来的不确定性。
经营风险源于两个方面：
企业外部条件的变动 如：经济形式、市场 供求、价格、税收等 的变动
企业内部条件的变动 如：技术装备、产品结构、设备利用 率、工人劳动生产率、原材料利用率 等的变动
第二章 财务估价模型
24
一、风险及其形成的原因和种类
投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预
系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、 标准离差率。
第二章 财务估价模型
26
二、 风险的衡量
（1）随机变量与概率
随机变量（Xi）是指经济活动中，某一事件在相 同的条件下可能发生也可能不发生的事件。
概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小 的数值。
通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可 能发生的事件的个数。概率越大表示该事件发生的 可能性越大。概率定为0，而一般随机事件的概率是 介于0与1之间的一
第二章 财务估价模型
7
二、货币时间价值的计算
计息期数 (n)
0
1
2
终值 n
现值
利率或折现率 (i)
货币的时间价值通常按复利计算 ！！
第二章 财务估价模型
8
二、货币时间价值的计算
2.一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）
复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的 本利和。
如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公 式为：
第二章 财务估价模型
33
三、风险价值和市场无差别曲线
（2）投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用
通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程
度小的投资者要大。或者说，
要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者
要求更高的收益率。
IA
A比B更 厌恶风 险
！
Expected return
一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估 计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风 险就越小；反之，风险就越大。
请看背景资料 1
第二章 财务估价模型
23