财务管理实务-第5章

参考答案
• (1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元) • (2)建设期现金净流量： • NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) • NCF1＝－30万元 • (3)经营期现金净流量： • NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元) • NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) • NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) • NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) • NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) • NCF7＝50＋20＝70(万元) • NCF8＝30＋20＝50(万元) • NCP9＝30＋20＝50(万元) • NCF10＝20＋20＝40(万元) • NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)
的职工培训费、注册费等。 ➢ 5.原有固定资产的变价收入。 建设期某年的净现金流量
＝－（该年发生的原始投资额－变价收入）
（二）营业期现金流量
• 现金净流量NCF • ＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额 • ＝销售收入－(销售成本－非付现成本) －所得税＋该
年回收额 • ＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额 • ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额
三、项目现金流量的估算
投资项目从整个经济寿命周期来看，大 致可以分为三个时点阶段：投资期、营 业期、终结期。
现金流量的各个项目也可以归属于各个 时点阶段之中。
（一）投资期现金流量
投资期（建设期）现金流量 ➢ 1.土地使用费用支出。 ➢ 2.固定资产方面的投资。 ➢ 3.流动资产方面的投资。 ➢ 4.其他方面的投资。包括与固定资产投资有关
以找到一个整数P0，使得：
• • •
P∑t=0N0 CFt
﹤
0 P，0＋1∑ t=0
NCFt ﹥ 0
• 则该项目包含项目建设期的投资回收期为：
• • •
P∑t=0N0 CFt
• •
P ＝ P0N＋CFP0＋1
（2）静态投资回收期的判断标准
• 包括建设期的静态投资回收期≤n/2(即项目计 算期的一半)，不包括建设期的静态投资回收期 ≤P/2(即运营期的一半) ，则该投资项目可行 ；否则，该项目不可行。
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
【同步计算5-1】
B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流 动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期 初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化 利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产 折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每 年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30 万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、 20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。
现金流量的构成
现金流出量
由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。
现金流入量
由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。
现金净流量(NCF)
是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。
投资项目现金流量确定的假设条件
➢ 财务可行性分析假设 ➢ 全投资假设 ➢ 建设期间投入全部资金假设 ➢ 经营期和折旧年限一致假设 ➢ 时点指标假设
如果用n表示项目投资计算期，则有
n＝s＋p
Fra Baidu bibliotek
2）原始总投资和投资资金的内容
原始总投资 投资总额
3）项目投资的投入方式
一次投入方式 分次投入方式
二、项目现金流量的构成
项目现金流量是指该项目投资所引起的 现金流入量和现金流出量的统称，它可 以动态反映该投资项目的投入和产出的 相对关系。
项目现金流量包括现金流出量、现金流 入量和现金净流量。
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
•P • ∑ NCFt ＝ 0 (其中P为整数) • t=0 • 则表明刚好在第P年收回投资，即
含建设期的投资回收期为P。
②包含项目建设期的投资回收期
• 由于通常情况下P可能不是一个整数，则可
（3）静态投资回收期优缺点
• 1、优点： • ①计算简便，选择标准直观，易于理解； • ②将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利
于控制投资风险。 • 2、缺点： • ①没有考虑资金的时间价值； • ②没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致
决策者优先考虑急功近利的投资项目。
【同步计算5-2】
表 5—4
A、B 投资方案资料表
A 方案
B 方案
投资额
净利润
投资额
净利润
50
3
100
7
5
10
8
9
12
6
参考答案
• 解： • 根据以上资料计算： • A方案年平均净利润=(3＋5＋8＋12)÷4=7(万元) • B方案年平均净利润=(7＋10＋9＋6)÷4=8(万元) • A方案的投资利润率=7÷50=14％ • B方案的投资利润率=8÷100=8％ • 通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6％，其中A方案
•
非贴现评价指标和贴现评价指标。
• 2）按指标性质不同分类
•
正指标和反指标。
• 3）按指标数量特征分类
•
绝对量指标和相对量指标。
• 4）按指标重要性分类
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
一、静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
（一）静态投资回收期法
第四第章五章账户项与目复投式资记管账理
第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量估算 第三节 项目投资决策评价指标 第四节 项目投资决策方法的应用
学习目标
知识目标 技能目标
5.1 项目投资概述
思考： 企业为什么要进行项目投资？如何
进行项目投资决策？
【引例】双汇与春都之异
背景与情境：曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼 空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的 长长车队。
• 从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3≤P≤4，根 据公式有:
• P＝3＋10÷60＝3.2(年)
训练2 静态投资回收期指标的运用
➢ 【实训项目】
➢ 计算和分析静态投资回收期
➢ 【实训目标】
➢ 能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。
➢ 【实训任务】
➢ 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案 需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收 入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧， 使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付 现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。 假设所得税率为25％，资金成本为12％。
2）项目投资的意义
（1）增强企业经济实力； （2）提高企业创新能力； （3） 提升企业市场竞争能力。
二、项目投资的决策程序
投资项目的提出 投资项目的可行性分析（包括：环境可
行性、技术可行性、市场可行性、财务 可行性） 投资项目的决策 投资项目的实施与控制
本节总结
1 项目投资的特点与意义
2 项目投资的决策程序
第二节 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
一、项目投资计算期与投资资金
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
• 与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。双汇发展董事长万隆说 过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要”落地有声“，二是不该 赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其 相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成 了3万吨”王中王“火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链 条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的销售 收入分别增加了30亿和10亿元。投资者也得到了丰厚的回报。
➢ 要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？
（二） 投资利润率法
• （1）投资利润率的计算
• 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产
期间的平均净利润与投资项目的投资额之
间的比率，其计算公式为：
•
P
• ROI＝
•
I
×100％
• 式中，P 表示年平均净利润，I 表示投资总额。
（三）终结期现金流量
• 终结阶段的现金流量是指项目经济寿命 完结时发生的现金流量。
• 终结时项目现金流量主要表现为现金流 入量，包括固定资产变价净收入和垫支 营运资金的收回。
（四）当投入资金为借入资金时
• 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。 • 2、营业期现金净流量为： • 现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋
分析讨论：项目投资决策对企业有何重要影响？
一、 项目投资的特点和意义
项目投资是对特定项目所进行的一种 长期投资行为。 对工业企业来讲，主要有以新增生产 能力为目的的新建项目投资和以恢复 或改善原有生产能力为目的的更新改 造项目投资两大类。
1）项目投资的特点
（1）投资规模较大，投资回收时间较长。 （2）投资风险较大。 （3）项目投资的次数较少。 （4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。
训练1 计算投资项目的现金流量
➢ 【实训项目】 ➢ 计算投资项目现金流量 ➢ 【实训目标】 ➢ 能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。 ➢ 【实训任务】 ➢ 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案
需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售 收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法 折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资 金3 000元。假设所得税率为40％，资金成本为12％。 • 要求：分析并计算两个方案的现金流量。
（2）投资利润率的判断标准
• 如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最 低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行 ；否则，该项目不可行。
【同步计算5-3】
某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情 况如表5—4所示。假设无风险投资收益率为6％，该公司 应该选择哪个方案?
项目 年度
第一年 第二年 第三年 第四年
如果某项目的现金净流量如表5－2所示，试计算该项目的
静态投资回收期。
表5－2
某项目现金净流量表
年份 0 1 2 3 4 5
NCFi －150 40 50 50 60 70
• 首先，计算出该项目的累计现金净流量
•
某项目累计现金净流量表
• 年份
0
12
345
• ∑NCFi －150 －110 －60 －10 50 120
本节总结
1 项目计算期与投资资金的确定 2 项目现金流量的构成
3 项目现金流量的计算
第三节 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
项目投资评价的主要指标
静态投资回收期 投资利润率 净现值 净现值率 现值指数 内含报酬率
项目投资决策评价指标的分类
• 1）按是否考虑资金时间价值分类
• 春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在 ？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。2019年底双汇发展上市，2019年初春都A 上市，分别募集到三亿多和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相 同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。
• 春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了 不少债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后 迫不及待地把募集的资金抽走。春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左 右，以后又陆续占用数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来 还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“ 抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。