专题五 资本市场与会计信息决策有用性

4 有关会计信息决策有用性Fra bibliotek量的进一步说明
4.1 盈余质量 • 盈余质量（earnings quality）是会计信息质量 实证研究中介入最多、程度也最深的一个方面。 这是因为，盈余是一种最重要、最综合、投资者 最为关心的信息，同时盈余也代表了最典型的会 计确认和计量。
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
• 有效市场假设是一种有关证券市场定价机制的理 论，而资本市场研究是一种经验研究，即采用统 计方法去检验相关资本市场行为的假设。 • 大多数资本市场研究都使用市场模型来估计或预 测正常条件下企业的报酬率。
2 盈余信息对股票价格的影响
2.1 会计收益与股票价格 • 鲍尔（Ball）和布朗（Brown）是实证会计理论奠 基人。实证会计理论的动因之一是探求会计收益 信息与股票市场（价格）之间的关系。 • 鲍尔和布朗试图通过实证方法来检验历史成本收 益对投资决策是否有用。 • （理论基础）他们认为：收益的增长代表了企业 价值的增长，因此股票价格也会随之升高。
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
4.6 透明度
• 透明度也常用以反映会计信息的质量，尤 其是披露质量。在很多研究中，并没有明 确区分会计信息透明度与公司透明度。 • 在经验研究中，也有使用分析师跟进、机 构投资者持股、内部人交易、媒体覆盖和 因特网扩散作为透明度的替代变量的。
专题五：
资本市场与会计信息决策有用性
主要内容
1 资本市场发展与实证会计理论研究 2 盈余信息对股票价格的影响 3 会计信息决策有用性的信息观与计量观 4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
☞学习目标
• 知识目标：认识资本市场的实证会计研究方法； 了解如何确定会计信息及其披露在资本市场中的 作用；理解有效市场理论和资本资产定价模型、 掌握如何运用实证方法检验盈余等信息对投资决 策的影响，以及会计信息含量和价值的相关性。 • 技能目标：能够透过股价的变化检验公司盈余和 其他财务指标的经济后果。 • 能力目标：学会自己收集整理资料，对会计信息 在资本市场中的作用进行初步的统计分析。在此 基础上，理解会计信息的决策有用性。
4.5 披露质量 • 披露质量之所以引起越来越多人的特别关注，一 是因为披露质量的提高将直接缓解信息不对称， 降低企业的代理成本和融资成本；二是因为高质 量的确认计量并不一定能带来高质量的披露，披 露是确认计量之外的一个环节，有许多相对独立 的内容，且披露不仅仅受到会计准则的影响，还 可能受到其他监管部门或规则（如证券监管）的 影响。
1 资本市场发展与实证会计理论研究
• 第二阶段：着重于试图解释和预测企业的会计实 务，即会计政策与会计选择的实证研究。 • 这一阶段的研究焦点集中在两个方面： 一是试图解释企业在有选择余地的情况下为什么 选择了某一特定的会计方法和程序； 二是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一 会计实务。 主要理论：产权理论、契约理论、信息经济学等
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
4.4 可比性
• 可比性作为一个会计信息质量特性，比较 早地受到了会计准则制定机构的关注。 • 由于收益拉平的会计实务将导致现金流量 与应计收益之间的负相关，因此通过考察 现金流量与应计收益的相关性也可在一定 程度上反映出会计信息的可比性。
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
成交量检验
（举例）
3会计信息决策有用性的信息观与计量观
• 早期的研究文献从未试图从实证角度将有效市场 假设在一对互具竞争性的假设（即信息观ＶＳ计 量观）间分出一个高低。但是事实上，这一对互 具竞争性的假设贯穿于早期的许多文献之中。
3会计信息决策有用性的信息观与计量观
3.1 机械性假设与无效应假设的概念 • 机械性假设是指市场（股票价格）会对会计数据 的变化作出系统性的反应，而不管这项数据的变 动是否会给现金流量带来影响。（支持信息观）
2 盈余信息对股票价格的影响
• 鲍尔和布朗研究得出的结论认为，尽管收益公布 确实能传递新的信息，但年度收益仍不能成为及 时的信息来源。
• 鲍尔和布朗的研究成果在会计理论上具有重要的 意义。此后的大部分研究成果都支持了鲍尔和布 朗的结论。
2 盈余信息对股票价格的影响
2.2 会计盈余与股票价格关系研究的方法及其扩展 会计学中有关会计盈余与股票价格关系的研究： • 有关盈余对股价影响的研究主要有 符号检验 一阶矩检验 二阶矩检验
1 资本市场发展与实证会计理论研究
1.2 有效市场假设与会计信息决策有用性 • 有效市场假设与会计信息决策有用性的研究通常包 括两部分：一是研究企业报告的会计信息对股票报 酬的影响；二是会计政策变动对股票价格的影响。
• 所有这些研究都是以经济学上的有效市场假设为基 础的。
1 资本市场发展与实证会计理论研究
• 无效应假设是指市场股票价格对那些不影响现金 流量的会计更无动于衷，即对那些不增加税金节 约额现值或不影响企业现金流量的会计方法的变 更，股票市场价格将不会作出反应。（支持计量 观）
3会计信息决策有用性的信息观与计量观
3.2 机械性假设与无效应假设的检验 • 国外会计学者对机械性假设和无效应假设所作的 研究取得了一些有价值的研究成果。 • 但局限性在于：这些研究还无法解释企业为何变 更会计政策，也无法对企业会在何种环境下变更 会计政策提供一个预测性理论。
1 资本市场发展与实证会计理论研究
1.1 实证会计理论研究与有效市场假设 • 实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段： 第一阶段：研究会计与资本市场的行为。 • 这一阶段主要讨论的是会计信息在资本市场上的 信号作用，但较少对会计实务作出解释和预测。 • 在这一阶段，人们试图在所报告的会计收益和股 票价格的反应中找到某种联系。 • 主要理论：有效市场假设
• 根据Schipper和Vincent的归纳，主要可以从以 下3个方面来看盈余质量：
第一，从盈余的时间序列特性看盈余质量。
第二，从收益与应计额、现流量金之间的关联看 盈余质量。 第三，从财务报告编报者、审计师专业胜任和激 励机制的角度看盈余质量。
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
4.2 价值相关性 • 价值相关性（value-relevance）是与决策有用性 有密切关系的一个概念。在相关性被提出之初， 人们并不真正了解其内涵和外在的具体表现形式， 一般只用会计信息对决策有影响即决策有用性加 以描述。 • 随着证券市场数据库的完善和实证研究的兴起， 人们可以就会计信息对（证券）投资决策所发挥 的作用进行研究，逐渐形成了价值相关性理论。 • 为了测量价值相关性，会计研究已经发展了收益 模型、Feltham-Ohloson模型和剩余收益模型等。
4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明
4.3 及时性 • 无论是盈余基础的管理报酬方案还是会计基础的 债务契约都要求会计及时地反映盈余和净资产的 变化。 • 及时性作为一个会计信息质量特性，部分研究透 过对应计额、盈余与应计额比率、盈余与现金流 量比率、账面价值与市场价值比率、收益与股票 回报关系、加速折旧额与固定资产价值比率等变 化的时间序列分析，公司之间和国家之间的横截 面分析，是可以对其在一定程度上给以测量的。