企业偿债能力与盈利能力评析_以深深宝为例

表1 指标
C1 C2 ... Cm
判断矩阵表
C1
C2
C3
…
Cm
b11
b12
b13
…
b1m
b21
b22
b23
…
b2m
…
…
…
…
…
bm1
bm2
bm3
…
bmm
矩阵中各元素ｂ 表示横向指标ｃ 对于各列指标ｃ 的相对重要 程度的两两比较值。ｂ 用常数１、２、３、４、５、６、７、８、９或其倒数表示， 其含义如下：１表示ｃｉ与ｃｊ两者一样重要；３表示ｃｉ比ｃｊ稍重要；５表示ｃｉ 比ｃｊ明显重要；７表示ｃｉ比ｃｊ强烈重要；９表示ｃｉ比ｃｊ极端重要；２、４、６、８ 取上述两相邻判断的中间值。１￣９各数字的倒数与上述数字意义 相反，如１／５表示ｃｊ比ｃｉ明显重要，ｃｉ比ｃｊ明显不重要；１／９表示ｃｊ比ｃｉ极 端重要，ｃｉ比ｃｊ极端不重要等。
存货周转率 1.00 1.001.00 0.33 0.20 0.140.0094290.459629 0.06195 0.991204
固定资产周转率 3.00 3.003.00 1.00 1.00 0.25 6.75 1.37473 0.18529 2.964645
总资产周转率 3.00 1.005.00 1.00 1.00 0.33 4.951.3054720.175956 2.815289
（行业的平均数）、最大值、最小值与标准值。具体如表２、表３、表４
所示。
表2
偿债能力比率计算表
股票代码 股票名称 流动比率 速动比率 现金比率 流动资产构成比率资产负债率 利息保障倍数
000019 深深宝A1.2677332490.992146691- 0.014768463 0.359793810.283808767 3.100141547
Ｘｍａｘ－Ｘｍｉｎ Ｘ＇ｉ－Ｘｍｉｎ
。其中，Ｘ＇ｉ为差额的绝对值，Ｘ为目标数值，其他字
母的含义同上。
二、权重计算
（一）判断矩阵构造 使用ＡＨＰ法确定多指标的权重系数，第一
步就是构造判断矩阵。判断矩阵是指同一层次各个指标的相对重
要性的判断值，由若干管理专家进行判定，指标评价中直接赋予比
较大小的重要性系数，对专家来说困难较大，因为社会经济系统变
表4
经过规范化处理后的偿债能力比率
股票代码 股票名称 流动比率 速动比率 现金比率流动资产构成比率 资产负债率 利息保障倍数
000019 深深宝A0.3762814710.4151965770.486790902 0.2803057814.7160566590.188927996
000048 ST康达尔0.056685547
销售净利率 1.00 1.00 1.00 1
10.31915315721.06411
权益净利率 0.33 1.00 1.00 0.330.6910423230.22054833914.55619
［０，１］。Ｘｓ＝
Ｘｉ－Ｘｍｉｎ Ｘｍａｘ－Ｘｍｉｎ
，其中，Ｘｓ为规范化处理后的数值，Ｘｉ为规范化
处理前的数值，Ｘｍａｘ与Ｘｍｉｎ分别是该指标的行业最大值与最小值。 （２）逆向指标。逆向指标是指数值越小越好的指标。由于其含义与
线性相加恰好相反，因此逆向指标的规范化处理过程与正向指标
的规范化处理过程也恰好相反。Ｘｓ＝
率、速动比率、现金比率、流动资产构成比率、利息保障倍数这几项
指标均属于正项指标，不需要进行调整，可以直接根据公式利用
Ｅｘｃｅｌ进行计算，即准确又方便，而资产负债率不属于正向指标，
因此不能直接进行计算，也不能直接与其它指标进行比较，将其
规范化，将分子分母的位置调换即可仍使用前述公式，进而可与
其它指标进行比较，最后利用Ｅｘｃｅｌ分别计算出每项指标的平均数
评价企业的偿债能力还是企业的盈利能力，这些指标都十分重要，
但区别在于根据不同的评价目标，其各个指标的权重也不同。
一、标准值计算
（一）标准值选择 在沃尔比重评分法中，首先要将实际值与标
准值进行比较，得到相对数，因此标准值对于沃尔比重评分法来
说，是一个极其重要的数值。，从统计学的角度看，选择标准值时平
均指标通常具有代表性，所以标准值的首选是行业平均数。行业平 均数具有两个数学性质：Σ（ｘ－ｘ）＝０，Σ（ｘ－ｘ）２最小。行业平均数的数
000702 正虹科技0.8719728460.552354492 0.050539901 0.4395236390.504056567 1.985187796
表3
偿债能力比率标准值计算表
流动比率 速动比率 现金比率 流动资产构成比率 资产负债率利息保障倍数
平均数1.1775242130.770556088 0.137225142 0.470116640.455337022 15.17149732
流动资产比率 0.25 0.50 0.33 1.00 2.00 1.00 0.08250.6597950.1007681.813821
资产负债率 0.33 0.50 0.50 0.50 1.00 1.000.04125 0.587810.0897741.615931
利息保障倍数 1.00 0.33 0.50 1.00 1.00 1.00 0.1650.7405950.1131082.035946
排序矢量。其计算过程是：（１）分别计算判断矩阵Ｂ的每一行元素
ｎ
的积Ｍ１。计算公式为：Ｍｉ＝∏ｂｉｊ，（ｉ＝１，２，３…，ｎ）；（２）分别计算各行Ｍｉ ｊ＝１
·综合 ２０１１ 年第 ３ 期（上） １９
案例分析 ＣＡＳＥＳ ＳＴＵＤＹ
的ｎ次方根值。计算公式为：Ｗｉ＝ 姨ｎ Ｍｉ ；（３）对向量Ｗ＝（Ｗ１，Ｗ２，…，
营运资本周转率 4.00 2.007.00 4.00 3.00 1.00 6722.959567 0.3989 6.382394
表7
盈利能力比率的权重计算
盈利能力比率销售毛利率销售净利率权益净利率 积 几何平均 规范化 分数
销售毛利率 1.00 1.00 3.00 3 1.442249570.460298504 30.3797
加最终得到总评分。但是，各个指标所表达的含义并不一致，有可
能不能相加，因此，无论实际数值还是标准值都需要进行规范化处
理，使其范围相同，含义相近，满足线性相加的要求。
（１）正向指标。正向指标是指数值越大越好的指标，由于其含
义与线性相加相一致，因此正向指标的规范化处理比较简单，只需
将其数值置入一个规范化区间即可。本文设定的规范化区间为
最大值 2.561441232.081880974 1.354808568 0.7061503840.993005915 523.2660969
最小值0.4872556470.218461165- 1.313844496 0.22489520.092962067 - 118.065317
标准值0.3327901670.296280484 0.543746078 0.5095455552.483736355 0.207750332
表6
运营能力比率的权重计算
运营能力比率 应收款流动资产存货固定资产总资产资本周转率 积 几何平均 规范化 分数
应收账款周转率 1. 00 0.501.00 0.33 0.33 0.250.0136130.4886410.065861 1.053768
流动资产周转率 2.00 1.001.00 0.33 1.00 0.50 0.33 0.831290.112044 1.7927
粮、光明、维维等知名品牌，但是由于有些上市公司的财务数据不全，
导致最后无法进行准确的计算，经过筛选后选择了２９只股票进行具
体分析。首先计算各项财务比率，然后利用层次分析法确定权重（以
分析盈利能力为例），最后将前面计算的结果纳入沃尔评分体系，计
算企业的总评分（以深深宝为例）。
（二）财务比率计算 偿债能力各项指标的计算，其中流动比
业先进水平的差距，为企业的整改提供思路。此外，也可以用行业
最佳数值作为标准值，企业以本行业的最佳数据作为参考，并采取
向本行业的最佳数值靠近，该情况一般适用于大型的、期望成为行
业龙头的企业。
（二）标准值的规范化处理 沃尔比重评分法的评分是指将各
指标数值与标准值比较，求得相对数，用相对数与权重相乘后再相
000048 ST康达尔0.6048319920.218461165 0.166920664 0.6006017450.993005915 0.961842454
000529 广弘控股 2.561441232.081880974- 0.235261151 0.5788859330.226000084- 58.17719824
Ｗｎ）Ｔ作归一化处理，计算公式为：Ｗｉ＝
Ｗ軘ｉ
ｎ
，其中Ｗｉ。
三、财务比率与权重计算
（一）数据选择 本文的数据来源于搜狐网财经频道（ｈｔｔｐ：／／ｂｕｓｉ－
ｎｅｓｓ．ｓｏｈｕ．ｃｏｍ／），之所以选择食品业为例，因为食品业离人们生活较
近。笔者最初选取食品业的４０家上市公司的财务数据，其中包括中
0 0.55487361 0.780680516
10.185593839
000529 广弘控股
1
1 0.40416769 0.7355572376.7653131780.093380922
000702 正虹科技0.1854786780.1791830940.511263309 0.4459763692.1893843110.187189497
学性质说明，平均数可以作为其他所有数值的一个代表，因为总的
代表误差为０，且在可以代表其他所有数值的指标中，平均数的代
表误差最小。因此，以行业平均数作为标准值最合理。行业平均数
代表了该行业的平均水平，如果财务报表分析的目的是要判断一
个企业在其所处行业中的位置，以行业平均数作为标准值具有明
显的现实意义。然而，如果财务报表分析的目的是要判断一个企业
与行业先进水平的差异，并寻求改进的办法，那么用行业平均数作
为标准值则不适合。在这种情况下，可以用行业先进平均数作为标
准值。行业先进平均数的计算过程为：首先将样本数据进行排序，
然后通过统计学方法计算众数，最后选择大于众数的全部数据进
行平均，所得到的平均数即为行业的先进平均数。用行业先进平均
数作为标准值可以使财务报表分析更清楚，同时明确本企业与行
量间无法确定统一的标度，只能具有相对重要的比例标度。因此，
ＡＨＰ法在确定社会经济变量的相对重要程度时，引入了相对重要
的比例标度。ＡＨＰ的信息基础主要是人们对每一层次各个元素的
相互重要性给出的判断。两个元素相对重要性的比较，可引入九分
位的比较标度，使任何两两指标间通过专家意见，形成一个判断
值。全部指标经两两判定后，形成一个判断矩阵，具体见表１。
Ｘｍａｘ－Ｘｍｉｎ Ｘｉ－Ｘｍｉｎ
，各字母含义同上。
（３）摆动指标。摆动指标是指数值与某个数值越接近越好的指标。
摆动指标的规范化处理为：首先，计算指标与目标数值之间的差的
绝对值，该绝对值与逆向指标相似，是一个越小越好的指标。因
此，下一步只需按照逆向指标的处理方法来处理该绝对值。Ｘ＇ｉ＝｜Ｘｉ
－Ｘ｜，Ｘｓ＝
表5
偿债能力比率的权重计算
偿债能力比率流动比率速动比率现金比率流动资产负债率利息倍数 积 几何平均 规范化 分数
流动比率
1 1 2 4 3 1 241.6983810.2593874.668966
速动比率
1 1 1 2 2 3 121.5130860.2310884.159576
现金比率
0.50 1.00 1.00 3.00 2.00 2.00 61.3480060.2058763.705761
案例分析 ＣＡＳＥＳ ＳＴＵＤＹ
企业偿债能力与盈利能力评析
—— —以深深宝为例
齐齐哈尔大学 孟 芳
评价企业的偿债能力，不仅要考虑资产负债表和利润表中的
数据，还应考虑负债能力和盈利能力的指标。同理，评价企业盈利
能力时，也应考虑其盈利能力和偿债能力指标。本文选择了一系列
指标，包括偿债能力指标、运营能力指标和盈利能力指标。无论是
（二）判断矩阵比较分析 根据判断矩阵中指标两两比较的特 点，则有ｂｉｊ＞０，ｂｉｉ＝１，（ｉ，ｊ＝１，２，３，…，ｎ）。通过问卷调查，在广泛征求 有关专家学者和高校财务部门及相关部门专家意见的基础上，就 层次分析中各种因素进行两两比较，确定权重。ＡＨＰ法的信息基础 是判断矩阵，可以利用排序方法计算各指标重要性的排序。由矩阵 理论知道，对判断矩阵求特征向量和最大特征根，可通过求解 ＢＷ＝λＭａｘＷ可获得排序值，其中λＭａｘ是矩阵Ｂ的最大正特征根，Ｗ为