财务报表案例分析之宁夏美利纸业

财务报表分析的作用及局限性——宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例
前言
社会的不断进步和经济全球化的发展，使得会计这门公认的“商业语言，，更是体
现出它的强大的功能：作为“商业语言”的载体——财务报表，正是全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对它的分析越来越关注。

世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资。

我主要分析这家企业的财务报表。

”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表分析的重要性；此外，债权人、政府、税务机关、社会公众等在做经济决策时都要分析企业的财务报表；企业经营管理者更是如此。

财务报表虽然能提供很多有关企业的财务信息，但它所提供的信息都是概括性的，高度浓缩的，要充分了解企业的详细情况，仅仅看财务报表所提供的数据是不够的，必须对报表进行分析。

本文通过对宁夏美利纸业有限公司2004年的财务报表进行分析，指出该公司
2004年度的财务状况，经营情况及现金流量的情况，供管理者及有意投资该公司的
投资者们决策参考。

接着又对四川长虹200l、2002、2003、2004年的主要财务数据
进行分析，指出投资者不能完全依赖对财务报表的分析来做决策。

最后指出财务报表分析有很多的局限性，文中提到了五点局限性，并提出了改进意见。

第一章会计信息的使用与财务报表分析
会计是一种商业的的语言。

是提供财务和管理信息的信息系统，是商业活动中人
们制定经营目标、计量经营成果、评价经营业绩的手段，是进行经济决策的依据。

人们在使用会计信息的时候，应该了解会计信息所反映的具体经济活动的性质、提供会计信息所依据的假设和所采用的会计方法以及决策的目的1。

第一节经营权与所有权的分离对会计信息的需要
在高度发展的市场经济环境下，企业的投资主体越来越多元化，企业外部与企业
有着各种利益关系的组织和个人日益复杂．他们中有的是企业的所有者，有的是企业的债权人，有的是政府，还有其他人如审计师等。

企业的投资人把钱投给企业后他们是需要有所回报的，他们希望他们的投资能产生增值效应，他们要想能获得投资报酬或者收回投资就必须其所投资的企业财务状况不断好转，经营成果不断增加。

所以这些与企业利益相关的外部组织和个人，他们在不同程度上关心企业的财务状况和经营成果。

如企业的投资者关心其所投入资本的运用情况和经营成果．以确定是否要进行预期的投资。

企业的短期和长期债权人需要了解企业的偿债能力和盈利能力，以便确定相应的对策和摧施。

政府根据企业的财务报表来制定税收政策，企业监管的措施以及其他的政府政策。

然而，随着企业的治理和改革，企业的所有权和经营管理权日益分离，这些企业的所有者和外部利益集团他们并不直接参与企业的经营管理活动，他们要想了解企业的财务状况和经营成果以及资金的运用情况，惟有通过企业定期的财务报表来获取对其决策有用的财务信息。

对他们来说，财务报表是其获取财务信息的有效手段。

此外，企业内部的管理者也关心财务报表，他们主要是想通过财务报表来了解企业的财务状况和经营成果，看看自己的经营业绩如何，以及通过财务报表发现企业存在的问题，以便自己来改进对企业的管理，使得企业的经营成果增加，财务状况好转．财务报表更好看。

另外，由于投资人和债权人是根据企业的财务报表来看企业的业绩的，为了让投资人和债权人满意，管理者就得关心企业的财务报表。

余恕莲，《西方财务会计》，对外经挤贸易大学出版社，2000年9月第2版，第i页
第二节财务报表分析的目的
财务报表的不同使用者对财务报表所提供的信息有着各自不同的要求。

财务报表
的内部使用者需要通过财务报表了解企业的财务状况和经营成果，分析预测企业的发展前景，以改善决策，提高经营管理效率。

对于财务报表的外部使用者来说，虽然出于不同的目的，但他们所需要的信息主要集中于三个方面：一是关于企业过去经营成果的信息：二是有关企业现行财务状况的信息：三是有关预测企业经营成果和现金流量的信息。

企业所处的环境复杂，各利益集团的利益和兴趣各有不同，对于会计信息的要求也就各有不同。

如果要求会计提供满足各种要求的报表，是不现实的，也是不可能的。

因此对外财务报告，在于广泛满足各种不同使用者的共同要求，而非某类特殊的需要。

在企业外部各种不同的报表使用者中，投资者和债权人利益最为直接，关系最为密切。

他们的决策内容具有广泛的代表性。

投资者和债权人的决策通常涉及投资、信贷及相关问题。

为此，需要了解企业经济资源的使用及变动情况，要求提供有助于他们评价企业现金流量的数量、时间及其可靠程度的信息。

根据报表使用者的这些需要，财务报表应提供以下信息2；
一、企业经济资源的信息
财务报告反映企业的经济资源，并不是直接计量企业经济资源的价值，而是揭示
企业经济资源及债权人和投资人对经济资源的要求权。

不仅如此，还应揭示交易、事项以及经济环境引起的企业的经济资源的变动。

报表使用者可以根据资产、负债以及所有者之间的关系及其变动，评价企业财务状况，进而分析企业现金流量，评估企业的总体价值。

二、现金流量的信息
投资者和债权人对企业未来的现金流量极为关心，因为现金流量同未来的股利或
利息等预期的现金收入相关，因此现时的或潜在的投资者和债权人尤为关心企业产生现金流量的能力，财务报告提供的信息，应有助于评估未来现金流量的数量、时间及不确定性。

三、关于企业经营业绩的信息
企业经营业绩和经营成果的信息，是报表使用者预测未来经营收益，评价投资和
2；亲恕莲，‘西方财务会计》．对外经济贸易大学出版社，2000年9月第2版·第6页
信贷风险的重要信息。

报告经营业绩让企业所有者了解经营者对企业资源的运用和管理情况，检查经营者是否尽责尽职，并为所有者的利益而决策。

这些信息应该具有相关性、可靠性、可比性、一贯性和中立性等质量特征。

并且要能为其使用者理解。

1．会计信息的相关性3
相关性是指会计信息应与决策相关，对决策具有决定性意义。

利用相关信息，对
于未来事件，使用者可以预测其结果，可以证实以往预测的可靠性。

2．信息的可靠性4
会计信息的可靠性要求会计信息没有错误和偏差，如实表述实际情况。

可靠性具
有两项基本要素，即可验证性和如实表述。

可验证性就要会计人员根据客观事实所得的结果，可由其他独立的合格人员验证相符。

如实表述是指会计计量或表述的本身应同实际现象一致或相符。

如实表述并非绝对准确，会计信息包括一定的估计，但估计和预测的根据的资料和方法，得出的结果能如实反映其所代表的对象。

3．会计信息的中立性5
由于企业外部报表的使用者与企业的利益关系各有不同，所以财务报表的编制要
采取不偏不倚的中立态度。

会计信息要考虑外部使用者的全体利益，不能有利于一方而不利于另一方。

4．会计信息的可比性
可比的会计信息可以大大提高会计信息的有用程度，可比的对象有不同的方面，
如企业同一会计期间不同项目的比较，同一企业不同会计期间的比较，同行业不同企业间的比较等。

然而，财务报表提供的信息只是高度浓缩的会计信息，它作为总括反映企业经营
活动的工具，只是提供了一系列比较概括性的财务信息，外部报表使用者要根据财务报表所提供的信息进行决策，仅了解表中某些项目的单个数字是不够的，还必须对财务报表的整体或有关数据进行进一步的细致分析研究。

财务报表分析是指以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析
和综合为主要方法的认识企业的过程。

其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以3：余恕莲，(西方财务会计》
4：余恕莲，‘西方财务会计》
’：余恕莲，‘西方财务会计》
对外经济贸易大学出版社
对外经济贸易大学出版社
对外经济贸易大学出版社
2000年9月第2版，第8页
2000年0月第2版，第8页
2000年9月第2版，第8页
帮助报表使用人决策。

财务报表反映了企业的基本活动，通过对它的分析，能达到这样的目的：
1．帮助投资者进行权益性投资
投资者对财务报表的分析通常着重于未来投资报酬和相关投资风险的分析。

投资
报酬主要来源于企业分派的股利和投资者所持股权在股票市场上价格变化而产生的资本增值。

而投资报酬又是与企业的盈利能力、现金流动状况密切相关的。

通过财务报表的分析，了解企业过去的经营业绩和现金流动情况，预测未来的发展前景，帮助潜在的投资者和股东进行明智的投资决策。

2．帮助债权人进行贷款及购买公司债券的决策
债权人以贷款或购买企业债券向企业提供资本，以利息形式获取收益并有到期或
分期收回本金。

债务的期限有长有短。

短期债权人分析财务报表着重于企业相关期间内创造现金的能力，以支付利息偿还本金。

而长期债权人不仅关心企业短期的偿债能力，而且要分析企业未来的盈利能力、关注企业的长期存续及财务状况。

3．了解供应商的经营状况
企业掌握和了解其重要的原材料或零部件供应商的经营和发展状况是非常重要
的。

分析供应商的盈利能力、财务状况和产生现金的能力，评价供应商的持续经营和发展趋势及其对本企业经营活动的影响。

此外，了解供应商的盈利水平，对于确定原材料或零部件的购买价格也是非常有益的。

4．了解客户的财务状况
企业赊销商品确定信用政策时同银行提供贷款相似，需要了解客户对财款的支付力。

通过财务报表的分析，了解客户的流动状况和支付能力，以制定合理的信用政策和赊销条件。

5．评价竞争对手的盈利能力和财务状况
在市场竞争的条件下，了解竞争对象的经营状况是非常必要的。

通过对竞争对手
的财务报表分析，可以了解竞争对手的市场份额、盈利水平、成本费用等情况·有利于产品定价、产品结构调整、市场规划等方面的决策。

6．改善企业内部管理水平
获取盈利保持企业良好的流动状况和偿付能力、保证企业的持续经营和发展壮
大，是企业管理的根本目标。

要实现这些目标，企业的经营管理者必须综合考虑经营
活动的各个方面，科学决策、合理规划和安排。

为此就必须对财务报表和有关部门的会计数据进行分析，了解企业的流动状况和偿债能力，掌握企业的盈利水平和盈利能力，评价资产的使用效率，从而处理好各方面的关系，采取适当的控制措施，提高企业的管理效率，增强发展活力，塑造企业良好的外部形象。

除了上述目的外，财务报表的分析还有一些特殊的目的，如会计师审计企业财务
报表，往往需要分析财务报表以表达适当的审计意见；政府有关机构分析财务报表以行使其有关监管职能(如税务职能>；财务分析家分析财务报表以提供咨询服务。

通过对企业会计报表的详细分析，可以达到上述目的，所以对企业内部管理者
和外部报表使用者来说，进行财务报表分析非常重要，尽管如此，由于编制报表人员受到会计假设的影响，会计方法的影响，使得财务会计报表分析具有很多的局限性，报表反映的账面价值无法和市场实际价值对等，会计利润也不等同于实际效益以及其他非财务因素会影响到我们对企业的了解和判断，所以我们不能完全依赖对财务报表的分析，要综合考虑各方面的因素。

第二章宁夏美利纸业2004年财务报表的具体分析与评价
下面通过对宁厦美利纸业股份有限公司2004年度的财务报表的分析，指出外部
报表使用者如何进行财务报表分析以及财务报表分析是如何帮助投资者进行权益性投资以及帮助债权人进行贷款及购买公司债券的决策的。

由于存在这种情况，如企业中的管理者为了达到经营管理上的某种目的，有可能有意歪曲或不愿披露足够详实的会计信息，有时尽管不是故意如此，也可能运用了不恰当的会计方法而造成财务信息小能如实充分反映企业的实际情况，所以财务报表分析有时并不一定就能发现企业真实的财务状况和经营成果，财务报表分析存在着相当大的局限性，进而指出财务报表分析的局限性。

第一节宁夏美利纸业2004年的基本概况
从对宁夏美利纸业股份有限公司2004年年报的综合浏览中，我们可以了解如下
内容：
～、提供的年度报告的总体结构的详细情况
该年度报告是刊登于《中国证券报》上的。

在其披露的年度报告的内容中，既
包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团的合并报表。

应该说，比较而言，该企业披露的信息较为详细。

二、企业所处的行业以及生产经营特点、存在的主要问题
从年度报告中的有关信息，我们可以了解到：公司属于轻工业造纸行业，公司
的主营业务范围为：机械纸、板纸、加工纸等中高档文化用纸的生产销售。

经营本企
业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需要的原辅材料、机械设各、零配
件及技术的进口业务，但国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外。

公
司主导产品为中、高档文化用纸，主业比较鲜明，技术含量比较高、设备比较先进，
产品具有较强的竞争力。

公司的主导产品是中、高档文化用纸，2004年公司共生产
中、高档文化用纸16．5万吨，全国市场份额约为2．58％。

按照企业提供的信息，企业以生产中、高档文化用纸为主。

公司经营中面临的主
要问题一是由于煤、电、麦草等原材料价格上涨、运输紧张，影响了公司的正常生产
经营；二是公路限载，运力不足。

加大了经营成本，影响了公司的经营业绩；三是国
家各项宏观政策的调整，给公司的发展也带来了一定的影响6。

三、企业对自身财务状况的表述
在“董事会报告”中，有这样的表述：公司在董事会的领导下，克服了原辅材料
价格上涨和铁路、公路运输紧张等不利因素，顺利的完成了各项工作任务，在生产经
营方面、项目工程建设方面都取得了良好的成绩。

报告期内，公司共生产各种机制纸19．3万吨，同比增长11％；其中中高档文化用纸16．5万吨，板纸2．8万吨。

报告期内公司主营业务收入实现82409万元．比去年同期增长26．47％；主营业务利润实现13821万元，比去年同期增长20．75％；净利润实现6103．7万元，比去年同期增长32．56％2。

在上述表述中，我们可以感受到企业对自己的业绩是较为满意的。

但是，仅仅
根据主营业务收入、利润等指标的增长．还不能认为“较好”。

四、企业的控制性股东的持股情况
屯宁夏美利纸业股份有限公司2004年年度报告，新浪网
7
截止2004年12月31日，宁夏美利纸业集团有限责任公司是第一大股东，该公
司持有本公司国有股5300万股，占总股本的40．15％。

第二节关注审计报告的措辞
从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。

也就是说，
注册会计师认为，企业的财务报告，符合以下条件：
一、会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。

二、会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果
和资金变动情况7。

三、处理方法遵循了一致性的原则。

四、注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了预定的审计程序，在审计
过程中未受阻碍和限制。

五、存在影响会计报表的重要的未确定事项。

该公司的财务报表经过了第三方即会计师事务所的独立审计，并且第三方出具
了无保留意见的审计报告，所以应该说该公司对外公布的财务报表是具有一定的可信
度的。

第三节财务比率分析
以宁夏美利纸业股份有限公司财务报表数据为基础，有关比率计算见附表基本财
务比率(2004年)，现在利用表中的比率对企业的财务状况进行初步分析：
一、关于企业的盈利能力
我们知道，反映企业盈利能力的指标，主要有毛利率、营业利润率、净资产收益
率、总资产报酬率以及每股收益等指标8。

此外，存货周转率、流动资产周转率、固
定资产周转率和总资产周转率等指标也与企业的营业利润之间有内在的联系：在周转
一次有毛利的情况下，上述周转率越高，企业的盈利能力也就越高。

结合一下报表数
字，在上述盈利能力指标中，企业的毛利率达17％，营业利润率达8％，总资产报酬率
宁夏美利纸业股份有限公司2004年年度报告，新浪网
张新民．‘企业财务报表分析》，对外经济贸易大学出版社，2004年4月第2版，第535厦8
(息税前利润／平均总资产)为2．4％，净资产收益率(当年净利润／当年平均净资产)
为8-8％，虽然就比率本身而言，还没有对企业的业绩在同行业之间进行比较，但是我
们能够感觉到该企业在其经营领域具有一定的竞争能力和生存能力，企业的盈利能力
较高。

二、关于各种与盈利能力有关的周转率指标
除了应收账款周转率和应付账款平均付账期在很大程度上反映企业的偿债能力
以外，正如我们前面所说，存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产
周转率等指标，也与企业的营业利润率之间有内在的联系。

该企业应收账款周转率达7．6，存货周转率达3，因此，从对企业的盈利能力的基本判断来看，可以初步认为。

企业资产的整体周转质量很高。

三、关于短期偿债能力
反映短期偿债能力的指标，除了流动比率、速动比率、现金流动负债比等指标外。

还应当包括应收账歙周转率和应付账款平均付账期9。

应收账款周转率反映公司的销
货结算速度，及应收账款对资金的占用程度．如果企业的应收账款周转率太慢，极有
可能企业短期偿债会遇到问题。

流动比率、速动比率高，一般表明该公司当年的短期
偿债能力较好。

根据表中短期偿债能力指标，该公司应收账款周转率为7．6，流动比
率为0．92、速动比率为o．6，应收账款周转率较高，但流动比率、速动比率较低，我
们可以得出如下判断：该企业债权回收正常，短期偿债能力不是很好。

四、关于长期偿债能力
评价企业的长期偿债能力，主要是看其偿还本金和支付利息的能力。

分析长期偿
债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析利润表所反映的获利
能力。

对短期偿债能力的分析主要是研究流动资产与流动负债之间的关系，不太强调
获利能力的重要性，因为流动资产在短期内可转化为现金用于偿付流动负债。

对长期
债务而言，债权人则关心企业的长期存续性，如果企业的盈利能力很强，日后就能从
经营活动中获取足够的现金或从其他债权人及投资者筹集到新的资金，这样就不用顾
虑以后偿付本金和利息的能力。

因此企业获利能力也是评价其长期偿债能力的主要指
标。

负债对资产比率和负债对股东权益比率通常被用来评价企业的偿债能力”。

1．负债对资产比率
’：张新民，‘企业财务掇表分析》．对外经济贸易大学出版杜．2004年4月第2版，第535页
”：余恕莲．《西方财务会计》．对外经济贸易大学出版社．2000年g月第2版．第317页。

9
负债对资产比率越低，债权人所承担的风险就越少。

因为企业在清理时，资产
的变现所得很可能低于账面价值。

美利纸业公司2004年12月31日的资产负债率为：资产负债率=负债总额／资产总额=1589982557．35／2321047788．86=68．5％
对债权人来说，他们主要关心债权的安全程度，所以资产负债率越低越好。

该
企业资产负债率比较高，应引起债权人的关注。

2．负债对股东权益比率
负债对股东权益比率用来反映负债与权益资本的数量关系，从而评价企业的财
务风险“。

因为负债和权益资本有着完全不同的性质，负债要求企业定期支付利息，到期归还本金，而不管企业是否盈利。

权益资本不需偿还，在董事会未宣布股利之前也不承担支付股利的法律责任。

所以一般认为，企业负债对股权益比率越高，企业的财务风险就越大，债权人的保障程度就越小。

一旦该比率高于资产报酬率，就会使股东利益遭受损害。

负债对股东权益比率=负债总额／所有者权益总额*100％
=1589982557．35／731065231．51=217％
该比率非常高，所以企业的财务风险很大，债权人对该企业投资应引起足够的
重视。

第四节对三张报表进行此较分析
一、对利润表(含利润分配表)的分析
利润表也称收益表，是企业财务成果及其分配过程的集中体现，该表表明了企业
的“面子”。

利润表的作用主要表现在：通过对利润表自身的分析，我们可以考察企业在一定时期利润的构成与实现状况；通过对利润表的趋势分析。

可以考察企业盈利模式的发展变化情况；通过对利润结构与现金流量结构的对比分析，可以考察企业对利润的支付能力：通过对利润结构与资产结构的对比分析，可以考察企业资产的相对盈利能力等。

以下是对该企业的盈利能力变化分析：
1．利润构成变化分析
公司的主营业务收入、主营业务成本及主营业务利润数据显示，公司2004年的
余恕莲．(西方财务会计》，对外经济贸易大学出版杜，2000年g月第2版．第318页10。