时寒冰：我们正处于一场空前大危机的前夜！

时寒冰：我们正处于⼀场空前⼤危机的前夜！
欧央⾏负利率之剑
时寒冰
2014年6⽉5⽇，欧洲央⾏(ECB)宣布下调基准的再融资利率10个基点⾄0.15%，⾃2013年11⽉以来欧央⾏再度降息。

下调存款利率⾄-0.1%，实施负利率。

隔夜贷款利率从0.75%削减35个基点⾄0.40%——超过市场预期。

欧洲央⾏⾏长德拉吉还称，“欧洲央⾏将会执⾏⼀系列的长期操作，包括新⼀轮4000亿欧元的LTRO(长期再融资操作)，以及实施ABS(资产⽀持证券)购买。

”
欧洲央⾏存款负利率是市场意料之中的事情，德拉吉此前也已经数次给出这种暗⽰。

负利率并不是什么稀奇的事情。

相⽐之下，欧央⾏算是厚道的，没有实⾏负利率之前，就已经嚷嚷到天下尽知。

⽽中国在很多时候，就是负利率，即存款利率（通常指⼀年期定期存款的利率）⼩于同期CPI的涨幅，相当于悄悄转移民众的财富，或者，对民众的储蓄⾏为施以罚款。

只是中国更为低调，做事不张扬，内敛、含蓄，追求优雅，就像⼀只蹲在阴暗⾓落⾥聚精会神、悄⽆声息地品尝咖啡的⽼⿏，把快感深埋在⼼⾥。

德拉吉施⾏的负利率与中国是有区别的。

前者针对的是银⾏，后者针对的是⽼百姓。

欧央⾏的负利率是针对银⾏存放在欧央⾏的资⾦⽽⾔的，想逼银⾏把这些“闲置”的资⾦拿去放贷，刺激经济的增长。

⾯对存款负利率，银⾏⾯临着两个选择：⼀，继续把资⾦“闲置”在欧央⾏，就要⽀付相应的成本——相当于存放费。

⼆，拆借给其他商业银⾏，或者，向企业、个⼈发放贷款。

我们⾸先肯定两点：第⼀，银⾏是逐利的。

银⾏逐利的同时考虑风险，追求稳定的风险⼩的收益。

第⼆，银⾏放贷可以获利。

如果银⾏在零利率的时候，依然听任资⾦躺在欧央⾏，就说明，银⾏认为，放贷风险⼤，收益⼩，不值得它放贷。

这恰恰反映出⼀个许多⼈忽略的问题：欧洲的实体经济存在严重问题。

股市的繁荣、国债利率的下降，暂时遮掩了实体经济的衰弱。

⽽且，美国监管部门⼀直在对欧洲的银⾏处以重罚，欧洲的银⾏业惶惶如丧家之⽝。

这⼏年，美国对欧洲银⾏业的罚款规模已达上百亿美元。

并且，罚款的⾦额越来越⼤，欧洲银⾏业不得不提⾼罚款拨备——这也是欧洲银⾏闲置资⾦较⼤的原因之⼀。

美国重罚欧洲银⾏业，要的就是这个效果，从源头上扼杀欧洲实体经济的复苏，对美元的竞争货币欧元来个釜底抽薪。

欧洲的问题到底在哪⾥？
欧元区有统⼀的货币政策，却没有统⼀的财政政策。

⽽刺激银⾏放贷恰恰需要财政政策的配合，想当年中国震惊寰宇、永载史册的4万亿刺激政策⽴竿见影，就是最明显的例⼦。

单纯的货币政策效果⾮常有限。

并且，欧元区统⼀的货币政策和欧元区各成员国独⽴的财政政策之间存在着天然的冲突。

这是导致欧洲实体经济复苏缓慢的根本原因，⽽只有实体经济具有稳定复苏的前景，企业家才更愿意扩⼤投资，银⾏才更有信⼼放贷。

也就是说，银⾏要放贷，需要⼏个条件同时具备：
1）银⾏有资⾦放贷。

2）银⾏愿意放贷。

3）企业或个⼈有贷款需求。

这三个条件缺⼀不可。

欧央⾏实体负利率政策，是逼银⾏放贷，针对的是第⼆个条件。

问题是，第三个条件所需要的财政刺激政策缺失。

更重要的是，如果欧央⾏对银⾏实⾏存款负利率政策，那么，商业银⾏当然也会对储户下调存款利率，这可能会减少储蓄，甚⾄导致资⾦流出欧洲，从⽽，挫伤第⼀
个条件。

这⼀点极为重要。

这意味着，负利率政策的结果有可能是负⾯的。

道理⾮常简单，如果零利率不能刺激银⾏放贷，就说明问题不在银⾏。

但这⾄少还不⾄于导致资⾦流出欧洲，进⽽对欧洲构成伤害。

⽽负利率，则可能导致资⾦流出欧洲。

这正是欧央⾏实⾏负利率，美国股市⽴即上涨并再创历史新⾼的重要原因。

这意味着，欧央⾏的负利率政策，最⼤受益者其实是美国。

美国的⼤战略⾮常清晰：通过引爆世界经济危机的办法来⼀劳永逸地解决债务问题。

具体步骤是：收紧货币政策——美元升值——全球资⾦回流美国——全球经济⼤萧条——资产价格暴跌——美国廉价收购资源——美元贬值——资产价格上涨
在与俄罗斯翻脸以后，美国要对俄罗斯打⾦融战、货币战，⽽⽆论怎么打，强势美元都是前提。

德拉吉在最关键的时刻，给美元提供了强⼤的⽀持！
因此，欧央⾏的负利率之剑，刺伤的最终将是欧洲。

欧央⾏此举对于其他经济体意义重⼤。

那些对宽松犹抱琵琶半遮⾯的国家，尽管脉脉含情，私下挤眉弄眼累得半死，却不敢表⽩。

正好需要⼀个梯⼦，为实⾏宽松政策寻找恰当的理由。

德拉吉像敬业的快递员⼀样，把这些能够寻求快感的东西都送来了。

梯⼦有了，枕头也有了。

因此，欧央⾏会否引发相关国家新⼀轮刺激政策的出台，应该成为关注的重点——只要宽松的预期存在，市场就会做出反应。

但是，对于⼀个只有靠刺激才能有⼀点反应的市场⽽⾔，还能寄予多⼤希望？
强⼤的市场，需要健康的基础所谓⽀撑。

美国股市谁出利好它都涨，中国股市谁出利空它都跌。

还有⽐这种对⽐更鲜明的吗？
不要忘了，美国正在逐步收紧货币政策，这会加速资⾦回流美国的步伐，从⽽，为即将到来的⼤危机创造条件。

我们正处于⼀场空前⼤危机的前夜，⽽所有的这⼀切，都在为⼤危机做准备。

在美国收紧绳套的情况下，其他国家的货币政策或者财政政策，稍有不慎，就可能坠⼊陷阱之中——当然，那些原本就端坐在陷阱中的国家，完全不必有这种顾虑。

透过雾霾，我们依然能够清晰地感受到他们趴在陷阱中尚且流露出来的那种⾃信、坚强甚⾄陶醉的微笑，这是真正内⼼强⼤的⼈——有的时候，低智商也能带来更多的幸福。

祝福他们！
草于2014年6⽉6⽇早晨！。