安信证券-五粮液(000858)
《2024年控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》范文
《控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》篇一一、引言随着中国经济的持续发展，企业治理结构日益受到关注。
其中，控制权、业绩与利益输送三者之间的关系成为研究的热点。
本文以五粮液为例，通过深入分析其治理结构、股权关系及财务数据，探讨控制权如何影响企业业绩，以及是否存在潜在的利益输送问题。
二、五粮液公司概况五粮液是中国著名的白酒生产企业之一，其股权结构相对集中，主要股东对公司的控制权较大。
公司治理结构相对完善，有较为健全的内部控制和监督机制。
近年来，五粮液在市场竞争中表现优异，业绩稳步增长。
三、控制权对业绩的影响（一）控制权的界定与分类五粮液的控制权主要来自于其股权结构。
控制权可分为直接控制和间接控制两种形式。
直接控制主要通过持有公司股份达到一定比例来实现；间接控制则通过掌握公司董事会或管理层来实现对公司的控制。
（二）控制权与业绩的关联性五粮液的主要股东通过行使控制权，对企业战略规划、经营管理等方面产生重要影响。
这些决策对于企业的业绩具有决定性作用。
当控制权得到有效行使时，企业能够做出符合市场需求的决策，从而提升业绩。
反之，若控制权行使不当，可能导致企业决策失误，影响业绩。
四、利益输送问题探讨（一）利益输送的界定与形式利益输送是指企业或其相关方通过不正当手段将企业资源转移至个人或关联方，损害公司及中小股东的利益。
在五粮液的案例中，我们需要关注的是是否存在高管、大股东通过关联交易、资金占用等方式进行利益输送。
（二）五粮液利益输送的风险分析通过对五粮液的财务数据和关联交易进行分析，可以发现公司治理结构较为完善，能够有效地防止利益输送行为的发生。
然而，由于市场环境的变化和内部管理的疏忽，仍存在潜在的利益输送风险。
这需要企业加强内部控制和监督机制，及时发现并处理潜在的风险。
五、案例分析的启示与建议（一）加强内部控制与监督五粮液的案例表明，企业应加强内部控制和监督机制的建设，确保公司治理结构的合理性和有效性。
不差钱公司一览
表1：“最不差钱上市公司”一览所属行业上市公司造纸民丰特纸、山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份医药及医疗器械健康元、昆明制药、桂林三金、现代制药、海翔药业、广济药业、山东药玻食品饮料伊力特、燕京啤酒、青岛啤酒、五粮液、贵州茅台、伊利股份汽车及零部件长安汽车、宇通客车、中航精机、模塑科技、华域汽车、万丰奥威煤炭恒源煤电、开滦股份、大同煤业、西山煤电、神火股份、潞安环能、中国神华商业零售中兴商业、通程控股、王府井、人人乐、大连友谊、新世界、友好集团、友阿股份、天虹商场、新华百货、步步高、合肥百货、昆百大A、开元投资、鄂武商A、友谊股份、重庆百货、百联股份、新华都、中百集团、武汉中商、欧亚集团建筑建材金刚玻璃、青松建化、金晶科技机械设备制造达意隆、精功科技、大冷股份、东安动力、渤海活塞、潍柴重机化工及原材料扬农化工、盐湖股份、联合化工、华鲁恒升、天原集团、中泰化学、兴发集团、霞客环保、海利得、友利控股、长海股份、九鼎新材、中国玻纤、广东榕泰航空运输中国国航、南方航空、海南航空服装金飞达、大杨创世电子及元器件法拉电子、超声电子、宇顺电子、通富微电、长电科技、士兰微、华微电子、华天科技包装印刷劲嘉股份、广博股份家电青岛海尔IT通信歌华有线、上海钢联、中创信测自上而下的分析，我们预期纸浆价格仍会保持高位，我们不倾向于选择纸业以及包装印刷个股；预期下半年油价处于逐步下行过程中，煤炭价格上行趋势难确立，不看好下半年煤炭股的表现；下半年投资增速将放缓，而上半年被炒作得较热的建筑建材面临较大的回归压力，而机械制造行业在宏观经济增速整体下行中也难有机会；受需求下降的影响，电子信息行业今年一季度的表现远低于市场预期，二季度仍未看到数据好转，下半年的预期依然不乐观，因此，我们也不将这一行业列入考察范围。
在剩余行业及个股中，根据研究机构对他们最新业绩预测和最新估值情况，以及结合最近半年来二级市场的板块、个股走势情况；同时，考虑在震荡市下，防御的安全边际是首要的策略，我们筛选出下半年最值得投资的六只个股，分别是：健康元、五粮液、华域汽车、中兴商业、天虹商场、中国国航。
全面注册制下上市公司案例
全面注册制下上市公司案例：五粮液1. 背景五粮液股份有限公司（以下简称“五粮液”）是中国著名的白酒生产企业，成立于1949年，总部位于四川省宜宾市。
五粮液以其独特的酿造工艺和卓越的品质，在国内外市场上享有盛誉。
截至2021年，五粮液是中国市值最高的上市公司之一。
在全面注册制实施之前，五粮液是按照现行发行审核制度进行上市的。
按照现行发行审核制度，企业需要通过发行申请、审核、反馈、修改、再审核等一系列繁琐的流程才能成功上市。
这种制度在一定程度上制约了企业的发展速度和效率。
2. 过程2.1 全面注册制的实施全面注册制是指以信息披露为核心，取消发行审核制度，由市场参与主体自主决策是否投资的制度。
全面注册制的实施旨在降低企业上市门槛，提高市场准入效率，促进资本市场的发展。
2.2 五粮液的注册制改革作为中国白酒行业的领军企业，五粮液积极响应国家的政策，积极推进注册制改革。
五粮液在改革过程中主要采取了以下措施：1.提升信息披露质量：五粮液加大了信息披露的力度，提高了信息披露的质量和透明度，确保投资者能够获得准确、完整的信息。
2.强化内部控制：五粮液加强了内部控制体系的建设，提升了企业的风险管理能力和治理水平，为投资者提供了更加可靠的保障。
3.完善公司治理结构：五粮液进一步完善了公司治理结构，提高了公司的决策效率和执行力，增强了企业的竞争力。
4.引入战略投资者：五粮液引入了一批具备丰富经验和资源的战略投资者，使得企业能够更好地融入市场，实现更快速的发展。
2.3 上市结果经过全面注册制的改革，五粮液成功实现了上市，成为了中国资本市场的一颗璀璨明星。
五粮液的上市结果体现在以下几个方面：1.资本市场的认可：五粮液的上市引起了资本市场的广泛关注和认可，投资者对五粮液的前景充满信心，股价稳步上涨。
2.资本运作的便利：五粮液的上市为企业提供了更多的融资渠道，加强了企业的资本运作能力，为企业的发展提供了更大的空间和机遇。
3.品牌价值的提升：五粮液的上市进一步提升了其品牌价值和知名度，为企业的市场拓展和品牌推广提供了有力支持。
案例分析：五粮液的股利政策
案例分析：五粮液的股利政策五粮液是中国著名的白酒企业，以出产高端白酒而闻名于世。
五粮液一直以来都是国内投资者钟爱的股票之一，其股利政策也备受关注。
本文将分析五粮液的股利政策，探讨其优势和劣势，并提出一些建议。
五粮液的股利政策主要包括现金分红和股份送转。
现金分红是指公司通过现金向股东发放分红，这是股东获得投资回报的一种方式。
五粮液凭借其强大的盈利能力，每年都能给股东发放可观的现金红利，从而吸引更多的投资者。
另一方面，五粮液还采取了股份送转的政策，即将公司的利润以股票的形式转给股东，以提高股东的持股数量。
这种方式可以进一步增强股东的持股价值，为股东创造更多的财富。
五粮液的股利政策的优势主要体现在以下几个方面。
首先，现金分红能够直接让股东受益，满足了股东对于获得投资回报的要求。
其次，股份送转可以提高股东的持股比例，进而获得更多的分红权益。
再次，五粮液拥有强大的利润能力，能够持续为股东提供丰厚的分红，这也是吸引更多投资者持有该股的重要因素之一。
然而，五粮液的股利政策也存在一些劣势。
首先，五粮液大量采用现金分红的做法，这导致公司自身缺乏足够的资金用于扩大生产能力和进行研发。
其次，股份送转虽然能够提高股东的持股数量，但也可能导致股东的分散化，降低公司的控制权和稳定性。
再次，五粮液的股利政策缺乏灵活性，面对市场行情的波动时难以及时调整，无法最大程度地满足投资者的需求。
针对五粮液的股利政策，我提出以下几点建议。
首先，五粮液应该在现金分红和股份送转之间取得平衡，避免现金分红过多导致公司资金短缺。
其次，五粮液可以考虑增加红利再投资的方式，即将分红再投入到公司的发展中，从而满足股东对于增值的需求。
再次，五粮液应该制定灵活的股利政策，根据市场情况和公司的盈利能力进行调整，以满足投资者的需求。
总而言之，五粮液的股利政策是其长期发展中不可忽视的一部分。
合理的股利政策不仅可以吸引更多投资者，提高公司的股东价值，同时也为公司稳定发展提供了重要支持。
公司评级：辽宁成大、五粮液、康达新材
行业·公司|机构鉴股Industry·Company辽宁成大：金融牌照再下一城公司核心资产（生物制药、医药连锁、广发证券拟收购的中华保险股权）盈利能力不俗，但其估值与当前市值相较依旧有较大折价，投资安全边际高。
公司此次定增收编中华联合保险打开新局面，油页岩项目的不利因素已消除，估值修复可期。
趋利避害调结构，业绩面临拐点。
近年国际油价下行，公司能源开发业务遭遇亏损。
此后公司及时止损，对成大弘晟实行长期停产，并减少新疆宝明开工率。
经历业务调整阵痛的辽宁成大，经营压力大大释放，浴火重生，轻装上阵，迎来业绩拐点。
证券保险比翼飞，多方位合作促发展。
公司拟收购的中华保险股权与原有广发证券的股权形成复合系统，有利于其整合两大产业资源，最大化实现证券业与保险业间金融协同效应。
中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，保费收入及增速高，市场份额居前，新获寿险牌照极大地打开了公司成长空间。
同时，未来可通过产品研发、信息共享、和资金投资方式等方面的创新，全方位实现券商与保险复合系统的高度协同。
股东积极参与增发，控股地位显著提升，彰显信心。
公司主要股东积极参与定增，助力收购中华保险股权，体现其对未来整体盈利能力的高度认可。
同时，本次定增将引入新股东，银河金汇证券资产和中欧保税物流将提升股权多元化，为公司注入新活力。
操作策略：二级市场公司股价在底部放量上涨，呈现多头趋势，可积极跟进。
五粮液（000858）：2015年10月31日，五粮液国企改革方案落地。
非公开发行股票认购主体包括了以高管和骨干员工为主的员工持股计划，以优秀经销商为主体的资产管理计划，外部战略投资者。
白酒行业产业链条长，从员工到经销商再到分销商，利益纠葛多，引进员工和经销商持股可有效激发企业活力。
泸州老窖于2006年即引进经销商持股，2010年针对员工实施股权激励；洋河股份实施的引进管理层投资持股，均获得了巨大成功。
茅台货源持续紧张，利好五粮液挺价。
五粮液股份公司股利政策研究
五粮液股份公司股利政策研究引言：作为中国酒品行业的龙头企业，五粮液股份公司一直以来备受关注。
股利政策是投资者在选择股票时非常重要的参考指标，对于研究五粮液股份公司的股利政策，不仅可以帮助投资者更好地了解该公司的盈利情况，还能够预测公司未来的发展趋势。
本文将深入探讨五粮液股份公司的股利政策，分析其背后的原因，并对未来可能的变化作出一些预测。
一、五粮液股份公司的股利政策概况五粮液股份公司的股利政策既与公司自身情况紧密相关，也受到国家相关法律法规的影响。
根据公司章程和公司盈利情况，五粮液股份公司的股利政策主要包括现金股利和股票股利两部分。
1.1 现金股利现金股利是五粮液股份公司向股东分派的现金收益，通常以每股派息金额或派息比率的形式公布。
五粮液股份公司的现金股利政策在过去几年中表现平稳，每年的派息金额较为稳定，并呈现逐年上升的态势。
这反映出公司盈利能力的提升以及对股东权益回报的重视。
1.2 股票股利股票股利是以公司股票形式向股东分派的收益，也被称为红利转增。
五粮液股份公司采用股票股利的方式回报股东，并在年度股东大会审议通过后执行。
近年来，五粮液股份公司的股票股利政策也相对稳定，每年给予股东的比例不大，主要是为了保持股本结构的稳定以及增加流动性。
二、五粮液股份公司股利政策背后的原因2.1 盈利情况的影响公司盈利情况是制定股利政策的重要影响因素之一。
五粮液股份公司作为酒品行业的领军企业，其盈利能力一直保持较高水平。
盈利能力强劲使得公司有能力将部分利润回馈给股东，通过股利的形式回报投资者。
2.2 公司规模对股利政策的影响五粮液股份公司作为市值较大的上市公司，拥有广泛的股东群体。
股东构成和规模决定了公司股利政策的制定。
如果股东中有较多的机构投资者，他们更重视公司的现金收益，因此公司更倾向于发放现金股利。
而如果股东中有大量的个体散户投资者，他们更看重股票股利，公司就会倾向于发放股票股利。
2.3 国家政策对股利政策的影响国家的宏观政策和法律法规也对公司股利政策有一定的影响。
安信证券融资融券风险等级
安信证券融资融券风险等级安信证券是一家专业的金融服务机构，主要提供证券交易、融资融券等服务。
在进行融资融券交易时，客户需要注意风险等级，以保障自己的投资安全。
下面是对安信证券融资融券风险等级的详细介绍。
一、安信证券融资融券的基本概念融资融券是指通过证券公司的融资融券业务，向证券公司借入资金，然后在自己的账户中进行买卖交易的投资方式。
融资融券的优点是可以充分利用杠杆，提高资金利用效率，但同时也存在着一定的风险。
二、安信证券融资融券的风险等级1.风险评估等级安信证券根据客户的风险承受能力，将客户分为A、B、C、D、E五个等级，其中A级风险最低，E级风险最高。
在融资融券交易中，不同的等级对应不同的资金杠杆比例，风险等级越高，所能获得的资金杠杆比例就越低。
2.保证金比例在进行融资融券交易时，客户需要缴纳一定的保证金，安信证券要求客户必须将融资融券合同金额的30%作为保证金，即按照3:7的比例来运作。
客户所缴纳的保证金将被用于弥补可能的亏损，但同时也暴露了客户的资金风险。
3.风险控制与预警安信证券在融资融券交易中实行严格的风险控制与预警机制。
当客户的占用保证金超过了一定比例时，系统将会自动发出风险预警，提醒客户及时止损。
而当占用保证金超出了一定比例时，系统将自动进行爆仓处理，客户的所有仓位将被强制平仓。
三、安全措施安信证券实行严格的信息保护措施，保障客户信息不被泄露。
在融资融券交易过程中，安信证券会进行全程监控，及时发现异常交易并进行拦截。
同时，安信证券也与银行合作，对客户的资金进行严格管理和监控，确保资金的安全和稳健。
总之，融资融券是一种高杠杆、高风险的投资方式，客户在进行交易时需要认真评估自己的风险承受能力，并选择适合自己的杠杆比例。
安信证券在融资融券交易中实行严格的风险控制机制和保障措施，为客户提供全面的投资服务保障。
五粮液关联交易案例分析
代理
研究与开发转移
许可协议
代表企业或由企业代表另一方进行债务结算
关键管理人薪酬
在进行关联交易时应注意以下几点：
1、关联交易的真实性。
真实的关联交易是指有真实交易动机，且符合营业常规。
虚假的关联交易不仅背离公司利益，也常常隐藏着违规、违法等因素。
比如有些公司虚构并不存在的交易来转移收入和分摊费用，或者通过互拆借资金的方式调解利息费用。
一旦发现，企业就会面临处罚，公司的信用也会受到影响。
因而，公司应关注关联交易的真实性。
2、注重关联交易的披露。
关联交易的存在已不是关注的重点，对关联交易的及时、深入、完全、准确的披露已成为公众投资者关注的焦点和监管部门的工作重点。
公司只有坚持披露重于存在的原则，才能使公司更稳健的运行。
3、关联交易的必要性与公平性。
必要的关联交易多为公司存在及发展不可或缺的，比如：综合服务协议、主营业务所赖以依托的购买或租赁协议等等;这类关联交易也是公司持续性的关联交易，此时也要兼顾关联交易的公平性。
4、在关联交易中的注重保护中小股东的利益。
实践中，关联交易多发生在新、旧控股股东与其关联方之间。
虽然控股股东与其他股东在权利质量上并无不同，只是数量上的差别，但比普通股东的权利更为优越。
关联交易往往损害中小股东的利益，如果此问题处理不好，会引起中小股东的不满，可能使企业陷入诉讼的泥潭，会影响到公司的信誉，不利于公司的发展。
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五粮液 招股说明书
五粮液招股说明书五粮液是中国著名的白酒品牌，深受消费者喜爱。
该公司的招股说明书是一个重要的文档，可以为投资者提供全面的了解和指导。
本文将对五粮液的招股说明书进行生动、全面、有指导意义的介绍。
首先，五粮液的招股说明书详细介绍了公司的发展历程和背景。
该公司成立于1949年，至今已有70多年的历史。
经过多年的发展，五粮液逐渐成长为国内领先的白酒生产企业。
招股说明书展示了五粮液坚实的基础和可靠的信誉，为投资者提供了可靠的投资选择。
其次，招股说明书针对五粮液的市场地位和前景进行了全面的分析。
五粮液的市场份额一直居于国内白酒行业的领先地位，其知名度和品牌影响力非常高。
五粮液的市场前景也非常广阔，随着国内消费水平的提升和对高品质白酒的需求增加，五粮液有着巨大的发展潜力。
招股说明书详细介绍了五粮液的市场定位和销售策略，有助于投资者准确把握市场趋势和投资时机。
此外，招股说明书对五粮液的财务状况和经营业绩进行了详细的披露。
五粮液具备稳定的财务状况和强大的盈利能力，多年来实现了持续增长。
招股说明书提供了五粮液的财务数据和主要财务指标，使投资者能够对公司的盈利能力和偿债能力有一个清晰的了解，为投资决策提供依据。
最后，招股说明书对五粮液的管理团队和风险因素进行了介绍。
五粮液的管理团队具备丰富的行业经验和专业知识，有能力应对市场挑战和管理风险。
同时，招股说明书对五粮液的经营风险和行业风险进行了全面的分析，并提供了相应的风险应对策略。
这有助于投资者了解投资的风险和不确定性，做出明智的投资决策。
综上所述，五粮液的招股说明书是一份生动、全面、有指导意义的文档。
通过详细介绍公司的背景和发展历程、分析市场地位和前景、披露财务状况和业绩、介绍管理团队和风险因素，该说明书为投资者提供了全面的信息和指导，有助于投资者准确判断风险与收益，做出明智的投资决策。
五粮液公司财务报表分析
五粮液公司财务报表分析一、引言五粮液公司是中国著名的白酒生产企业，拥有悠久的历史和卓越的品牌影响力。
本文将对五粮液公司的财务报表进行分析，以了解该公司的财务状况和经营表现。
二、财务报表概览五粮液公司的财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
这些报表提供了公司在特定会计期间内的财务信息和业绩数据。
1. 资产负债表资产负债表反映了公司在特定时间点上的资产、负债和所有者权益的状况。
通过分析资产负债表，可以了解公司的资产结构、负债情况和净资产水平。
2. 利润表利润表展示了公司在特定会计期间内的收入、成本和利润情况。
通过分析利润表，可以了解公司的销售收入、成本构成和利润水平。
3. 现金流量表现金流量表反映了公司在特定会计期间内的现金流入和流出情况。
通过分析现金流量表，可以了解公司的经营、投资和筹资活动对现金流量的影响。
三、资产负债表分析资产负债表是评估公司财务状况的重要工具。
以下是对五粮液公司资产负债表的分析：1. 资产结构五粮液公司的资产主要包括流动资产和非流动资产。
流动资产包括现金、应收账款和存货等，非流动资产包括固定资产和长期投资等。
通过比较流动资产和非流动资产的比例，可以了解公司的资产配置和流动性状况。
2. 负债情况五粮液公司的负债主要包括流动负债和非流动负债。
流动负债包括对付账款和短期借款等，非流动负债包括长期借款和对付债券等。
通过比较流动负债和非流动负债的比例，可以了解公司的负债结构和偿债能力。
3. 净资产水平净资产是指公司的资产减去负债后的余额。
通过计算净资产与总资产的比例，可以了解公司的净资产占比和财务稳定性。
四、利润表分析利润表是评估公司盈利能力的重要指标。
以下是对五粮液公司利润表的分析：1. 销售收入销售收入是公司主要的收入来源，通过比较不同会计期间的销售收入变化，可以了解公司的销售业绩和市场竞争力。
2. 成本构成成本构成包括直接成本和间接成本。
直接成本是指与产品生产直接相关的成本，间接成本是指与产品生产间接相关的成本。
五粮液财务报表分析
三、现金流量表分析
三、现金流量表分析
现金流量表是反映企业现金流入和流出的重要报表。对于白酒行业来说，由 于其特殊的销售模式（主要是通过经销商网络进行销售），现金流量情况显得尤 为重要。从五粮液集团现金流量表来看，经营活动产生的现金流量净额一直保持 较高水平。
三、现金流量表分析
这表明该公司在经营过程中具有较强的现金获取能力，能够为其发展提供稳 定的现金流支持。
五粮液集团作为中国著名的白酒企业，其财务报表反映了其在过去几年的经 营状况。本次演示将从财务数据入手，对五粮液集团的盈利能力、成长性、财务 状况进行评价，并探讨其存在的风险和隐患，最后对未来发展进行展望。
财务数据分析
财务数据分析
五粮液集团近几年的财务数据呈现稳定增长的趋势。如表1所示，五粮液集团 的营业收入从2016年的375.8亿元增长到2020年的692.1亿元，净利润从2016年 的96.8亿元增长到2020年的199.5亿元。此外，总资产也从2016年的563.8亿元 增长到2020年的899.7亿元。
利润表反映了五粮液集团的经营业绩。在过去的几年中，五粮液集团的销售 收入和净利润均呈现稳健增长态势。尽管2013年出现了一定幅度的下滑，但五粮 液凭借其强大的品牌影响力和市场地位，仍实现了较高的毛利率和净利率。
二、利润表分析
具体来看，五粮液集团的净利润主要来自于其核心产品——白酒的销售收入。 然而，为应对市场竞争，该公司已开始寻求多元化发展。通过加大研发投入、拓 展国际市场等措施，五粮液集团正努力实现业务结构的优化和升级。
一、资产负债表分析
但其流动比率仍保持在较高的水平，表明该公司的偿付能力强。
一、资产负债表分析
此外，五粮液集团的固定资产也较为充足。虽然公司近年来已开始增加固定 资产投资，但其占总资产的比重仍然保持在较为合理的水平。这表明该公司在稳 步推进扩张计划的同时，也注重保持财务稳定。
五粮液偿债能力分析
五粮液股份有限公司偿债能力分析股票代码：000858一、短期偿债能力指标的计算和分析[一]流动比率分析根据公司资产负债表，可计算公司流动比率：2007年2006年流动资产6,483,891,981.715,030,942,334.61流动负债1,942,914,142.932,036,455,444.332007年流动比率＝6,483,891,981.71÷1,942,914,142.93×100％＝333.72%2006年流动比率＝5,030,942,334.61÷2,036,455,444.33×100％＝247.04%五粮液公司2006年偿债能力已经较好，2007年偿债能力更是一路攀升，达到333.7199%，一方面公司的流动资产达到总资产的56.0326%，流动负债仅占负债与所有者权益的16.7903%。
所以单从流动比率上看,五粮液集团有很强的短期偿债能力。
[二]速动比率分析根据公司资产负债表，可计算分析公司速动比率：2007年2006年存货1,805,867,257.731,508,022,529.59流动资产6,483,891,981.715,030,942,334.61流动负债1,942,914,142.932,036,455,444.33速动比流＝（流动资产－存货）÷流动负债×100％2007年速动比率＝（6,483,891,981.71－1,805,867,257.73）÷1,942,914,142.93×100％＝240.77%2006年速动比率＝（5,030,942,334.61－1,508,022,529.59）÷2,036,455,444.33×100％＝172.99%由上述比率计算结果可知，五粮液的速动比率与流动比率的变化趋势基本一致，2007年回升的趋势。
速动比率的上升趋势很强,反映企业的短期偿债能力很强。
五粮液之虚假陈述案
五粮液之虚假陈述案2009年9月9日中午，五粮液（000858）突然发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查，于是，这个被认为是“稀缺资源”而受到市场追捧的公司股价当日下午应声狂跌，在开盘21分钟内即被封至跌停，引发市场一片恐慌，并连累深圳成指从12097点下探至11828点。
至收盘时，五粮液股价跌幅高达6.22%，成交金额高达50亿元，不仅五倍于10日均量，也为五粮液上市11年来之天量。
据估计，仅当天下午短短2小时，五粮液市值便迅速“蒸发”掉57亿元，中小投资人损失甚巨。
其后数日内，五粮液股价依然呈现跌势，抛盘明显，9月9日的开盘价为24.10元，至9月30日的收盘价则为20.91元。
同时，涉及五粮液公司立案调查的种种猜测亦充盈市场。
9月23日，中国证监会对调查中的五粮液案之初步调查结论向媒体作了通报。
经初步调查，发现该公司涉嫌存在三方面违法违规行为，即未按照规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错等。
目前，五粮液存在虚假陈述行为从定性上已无悬疑，现在要关注的只是中国证监会依法作出行政处罚决定的时间与处罚对象范围了。
点评：虚假陈述是指单位或个人对证券发行、交易及其相关活动事实、性质、前景、法律等事项作出不实、严重误导或包含有重大遗漏的任何形式的陈述，致使投资者在不了解事实真相的情况下作出投资决定。
根据《证券法》，中国证监会将依法作出行政处罚，之后，权益受损的投资者可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼。
内幕牟利：董正青之内幕交易案2009年1月9日，广州市天河区人民法院对董正青、董德伟、赵书亚内幕交易案作出宣判。
公诉人广州市天河区人民检察院指控为：董正青在任广发证券总裁期间，从2006年2月至5月，多次将“广发证券借壳延边公路上市”的内幕信息透露给董德伟，并指使董德伟买卖延边公路股票。
董德伟利用该内幕信息，于2006年2月23日至10月18日，通过其控制的股票资金账户，共投入资金7000余万元买入延边公路股票1457万多股，卖出获利5000多万元，并将本金和账面盈利全部提取现金，共计1亿多元。
“五粮液虚假陈述案”的法律分析
交易价格 产生重大影 响的重大事件 ” 中的“ 公司 的重大投资行 为” ，
按照《 证券 法》 的规 定， 该 “ 即将 有 关情 况 向向国 务院证券 监 应 立
】中科 证券清 算组 将第 一次 破产财 产分 配资金 ４ ８８ 万元 划 督 管理机 构和 证券 交 易所 报送 临时报 告， 予公 告” 而五粮 液公 ５ ．ｌ 并 ，
从上述 合作投 资款 项 中划 回 ２０ 万 元用于 冲账 。 ００
其 次， 未如 实披 露重 大证券 投资损 失 。 查 ，００ ７月 ２ 有 限公司的名 义在亚 洲证券 以及 成都证券 所进 行的 ８０ 万 元证 经 ２０ 年 Ｏ ００
日， 五粮液 投 资投 入 １ 亿元 在中科 证券宜 宾营业 部开 立证券 账 券 投 资 ， － ３ 都属于 《 券法》 十七 条规定 的 “ 能对上 市公 司股票 证 六 可 户用 于投 资 ，０ ５ ２ ０ 年底 资金 余额 ８ ６ ． ７ １ ９万元 。 ０ ７ ９月 ７日 ７ ２０ 年 法院 宣告 中科证券 破产 ， 五粮 液投 资随后 申报债 权， ０ ８ ８月 ２０ 年
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要 五 粮 液公 司的虚假 陈述 案最近 成为各 方 关注 的焦点 。这 个 中 国著 名 的白酒企 业 因为涉嫌 未披 露其 重 大的证 券投 资行 为及较 大的投 资损 失等行 为 而受到证 监会 的立案 调 查。本 文通 过对五 粮 液虚假 陈述案 的分析 ，探 讨五粮 液 的虚假 陈
证券 成都 南一环 路营 业部 总经 理） 同诈骗 案在成 都宣 判 ， 合 成都 市 中级人 民法 院最 终宣判庞 铃 无罪 ， 也意 味着 五粮液 方面 “ 这 失
五粮液公司股利政策研究
五粮液公司股利政策研究
首先，五粮液公司坚持稳定的分红政策。
根据公司章程，五粮液公司将每年将可分配利润的30%以上用于现金股利的派发。
这一政策保证了股东可以获得稳定的投资回报。
同时，公司会根据业绩和现金流状况，灵活调整分红比例，以保证公司稳健的发展。
其次，五粮液公司注重分红金额的逐年增长。
根据公司的年度报告，五粮液公司在过去几年的分红金额呈现逐年增长的趋势。
这反映了公司业绩的逐年提高，以及对股东权益的关注。
公司通过持续提高盈利水平，进一步提高了股东权益的回报。
此外，五粮液公司还注重股东的权益保护。
公司在决策分红政策时，充分考虑到股东的利益，遵循公平、公正、公开的原则。
同时，公司会定期召开股东大会，向股东公布公司的财务状况和经营情况，让股东参与决策过程，保障他们的合法权益。
在分红方式上，五粮液公司采用现金分红的方式。
这种方式能够让股东尽早获得分红收益，更加便于股东管理和使用分红资金。
此外，五粮液公司还提供了红利再投资计划，允许股东将分红金额用于购买公司股票，以进一步增加股东的持股量和资本收益。
总的来说，五粮液公司的股利政策以稳定、逐年增长的方式分配股东利益。
公司注重保护股东权益，充分考虑股东利益，并通过公开透明的方式向股东公布财务信息。
这些举措保证了股东能够获得稳定的投资回报，提升股东满意度，为公司的可持续发展奠定了良好的基础。
五粮液股票投资分析
五粮液股票投资分析刘睿强股票是股份制公司参与资本市场,融资流通的良好平台，同时又是市场经济日益发展趋势下金融流通的必然趋势和各类型资本参与市场的经济诉求。
对于不同类型的投资者来说，通过获悉上市公司经营数据从而起到了解其经营现状和发展前景等市场信息对影响投资决策起着关键性的作用，随着我国资本市场的发展和各项机制的建立健全和不断完善，越来越多的投资者选择股票投资参与市场。
如何在众多上市公司里面筛选符合自身投资预期和投资愿景的品种显得尤为重要和不可逃避的抉择。
我所选的股票名称是五粮液，使用股城炒股模拟软件，代码是000858，它是1998年4月27日在深圳证券交易所上市的,公司的全称宜宾五粮液股份有限公司。
一、公司概况宜宾五粮液股份有限公司是由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股,经1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行后，上市时总股本达32000万股，其内部职工股800万股，于公众股7200万股，1998年4月27日在深圳证券交易所上市交易期满半年后上市。
注册资本是271，140.48万元。
经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具等多元发展，是具有深厚企业文化的现代企业集团.主要从事"五粮液"及其系列白酒的生产和销售。
二、基本分析1.宏观经济分析（1）宏观经济运行分析宏观经济运行可以通过公司经营效益,居民收入水平，投资者对股价的预期，资金成本等途径对证券市场产生影响.宏观经济变动与证券市场波动的关系主要体现在GDP的变动与通货的变动。
GDP的变动主要表现为：高通胀下的GDP增长：失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌；当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升.通货变动表现为以下方面：通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。
五粮液股票股利分配案例
案例分析：五粮液股票股利分配案例目标本案例介绍了宜宾五粮液股份有限公司分配股票股利的基本情况，并分析了五粮液公司在选择其分红方案时，采取分配股票股利作为其股利分配的原因。
一．五粮液公司简介宜宾五粮液股份有限公司（股票代码：000858）是1997年8月19日经四川省人民政府批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立。
宜宾五粮液酒厂以其与生产经营有关的酿酒车间、磨粉制曲车间、陈酿勾兑车间等优质资产及其附属公司——五粮液供销公司的资产及相应负债组成本公司。
五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售，生产能力达到年产45万吨（商品酒）规模，是世界上最大的酿酒生产基地。
1996年被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并保持至今。
2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌在2000年中国最有价值品牌评价中，品牌价值为120.56亿元。
居白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。
2004年公司资产总额88.11亿元，净资产65.67亿元。
实现销售收入62.98亿元，净利润8.28亿元。
二、五粮液历年利润分配简况五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。
但是，这样一支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股利，或者干脆不分配（2000年和2004年均未分配）。
表1统计了五粮液历年的分红情况。
表2展示了五粮液历年的每股收益和净资产收益率上市公司股东获取回报主要有两种方式：经由上市公司分配股利以及所持有股票价格上涨的资本利得。
理论上，一个业绩优良的上市公司所能给股东的回报，既包括稳定的股利分配，也包括股票价格的稳定增长。
五粮液的第一大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，持有五粮液75%的股份，属于国有非流通股。
由于非流通股不能上市进行交易，股东不能通过股价增长获得收益，因此理论上非流通股股东偏好发放现金股利。
五粮液的股利分配
五粮液的股利分配素有第一绩优股之誉的五粮液股份有限公司一直在股民中有良好的口碑。
公司财务报表显示，公司2000年每股净利润1.6元，每股净资产6.6元，净资产收益率24.09%，截至2000年底，公司未分配利润13.5亿多元，平均每股未分配利润2.83元，每股公积金2.17元。
然而其2000年底的分配方案却是不分配利润，也不实施公积金转增股本。
与此同时2000年还拟按每10股配售2股，以每股25元的价格进行配股。
中小股东恼火了，宋毅等股东委托君之创代为出席2月20日的五粮液股东大会，代理行使股东权利。
2月15日，君之创在北京、上海、深圳等地设立办事处，接受各地股东的委托。
2月20日上午，44位股东在五粮液办公楼里掀起的巨大声浪，透露出本次股东会的极不寻常。
虽然临行前，中小股东们知此行胜算无几，但还是不愿轻言放弃。
截至2月19日12时，君之创共收到12省30人的委托，代表6.69万多股，以次来试图阻止拥有75%股权的第一大股东所操控的五粮液股份有限公司的分配方案。
在两个多小时的股东会中，中小股东和大股东势同水火。
此起彼伏的质询声中，董事会秘书几次将监票人请进场试图表决了事。
最终分配方案以近乎强行表决的方式被通过，赞成3.6亿多股，反对为零，弃权283万多股。
受股东委托代为投票的君之创投资咨询公司因所提意见未被采纳，没有行使表决权。
“我们对此次大会失望之极，只有弃权以示抗议”。
一些股东未待投票即已离去。
应该说，这283万多股弃权是中小股东无声的抗议，它预示着希望从股市第一绩优股身上撕开不分配缺口的期望的破灭，它留给五粮液、留购上市公司、留给中国股市的思考意味深长。
五粮液股份的分配方案之争，反映了我国上市公司在融资及股权结构上存在的问题。
易先容在郎咸平著《公司治理》（2004年2月，北京）的序言中指出，如何保护投资者一向是上市公司问题的核心，而回报中小投资者所采取的方式、态度与办法都涉及如何对待和保护他们利益的核心问题。
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69.8% 32.3% 2.50 10.90 12.7 2.9 23.0% 1425.7% 6.4 0.0%
前期研究成果 五粮液：证监会下达《行政处罚决定书》 公告点评 2011-05-30 五粮液：走进新时代 2011-04-06 五粮液：营销体制改革，业绩增长可期 2011-03-30
1
五粮液(000858)
报告摘要：
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处罚决定尘埃落定，三件“大事”将依次落实：前不久五粮液公司发布了证监 会对五粮液处罚决定的公告， 我们认为这基本已经表明证监会对五粮液之前 “调 查门”事件定了调子，有了一个结论。因此我们认为今年期待五粮液的第二件 “大事”即唐桥先生正式宣布出任集团公司董事长，实现领导班子新老交替即 将到来。随后，预计8月或9月的适当时机，五粮液将提高其出厂价（我们预计 是提20%的幅度，约120元） ，这也就完成了我们期待公司发生的第三件“大事” 。 12 个月股价表现 由“块块”到“条条” ，实现扁平化管理：我们分析认为公司未来将会以区域营 70% 销中心成为销售主导，再次形成扁平化管理的模式，品牌事业部的直接管理权 50% 限将会被削弱，主要职能是包括五粮液品牌、中价位品牌、全国性品牌和区域 性品牌的品牌管理和营销策划工作。在华东营销中心试点取得阶段性成果后， 30% 这种营销方式将会在其他地区市场迅速复制，形成6-8个区域销售中心。未来不 10% 排除公司学习借鉴泸州老窖的营销模式，成立类似“柒泉”模式的厂商联合体。 -10% 内涵式和外延式发展并进：我们认为公司未来的发展和增长模式将是内涵式增 06/10 09/10 12/10 03/11 长和外延式发展并进。内涵式增长主要依靠营销体制改革，使营销扁平化、精 细化。以高端和中低端 “两头带动中间” 。把中价位产品做大、做强，把上量 的低价位产品做实、做稳，实现营销转型。对于外延式增长，主要是通过资本 五粮液 沪深300 运作，整合5-6个白酒行业的区域名酒形成区域强势品牌，充分提高其酒质和品 牌力，将当地市场做深做透，同时辐射周边市场。每个市场如果能做到5-10亿 % 一个月 三个月 十二个月 的规模，公司的销售额将会提升30-60亿元。 相对收益 7.90 15.79 31.38 0.00 5.19 38.01 绝对收益 盈利预测和投资评级：我们认为五粮液即将进入一个新的发展时期。尽管当前 公司体制上没有洋河、郎酒的优势；营销体系和价格策略缺乏同为国企的泸州 李铁 行业分析师 老窖灵活，市场对其预期普遍不高。但我们认为这正是五粮液业绩弹性大、超 010-66581633 litie2@ 预期的基础所在。因为洋河、老窖几乎已经将体制和营销发挥到极致，改善空 执业证书编号 S1450511020014 间有限。五粮液只要意识到其经营短板，凭借多年培养的众多优秀人才，辅之 以强大的品牌号召力、巨大的产能和品质优势，针对发展战略进行适合自身发 展条件的调整就能够发挥其自身的巨大潜力。建议从全局和长远发展的战略高 度重新审视五粮液。我们预计公司2011-2013年的销售收入分别增长21.30%、 29.40%和20.40%，EPS分别为1.52元、2.01元和2.50元，对应21、16和13倍PE。 考虑到公司的行业龙头地位以及未来3-5年的快速发展势头， 我们给予公司2011 年30倍PE，6个月的目标价为45元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：白酒行业激烈的市场竞争和食品安全问题。
2
敬请阅读本报告正文后各项声明
公司分析 我们认为华东营销中心的设立正是落实公司大力发展中低端产品的具体措施。 由于五 粮液的高端、超高端产品拥有绝对优势的品牌地位，但其中、低端产品却面临着二线 名酒和区域强势品牌厂家和经销商的夹击，公司集权式的管理模式流程多，对市场变 化缺乏效率而受到诟病。 华东销售中心获得部分授权后， 将有效地提升市场反应速度。 决策组织前移，还可以更大限度地发挥五粮液的整体优势，打出“组合拳” 。公司在 政策上也给予支持：包括品牌打造、市场支持、促销政策等。因此，华东营销中心不 仅是一次“决策前移”的尝试，更是公司对于厂商结合这种新的营销模式（对五粮液 来说）的尝试，对于五粮液未来的发展至关重要。
68.7% 28.3% 1.16 4.84 27.5 6.6 24.8% 56.4% 16.3 0.5%
68.7% 30.7% 1.52 6.37 20.9 5.0 24.1% 100.5% 13.3 0.0%
69.6% 31.3% 2.01 8.39 15.8 3.8 24.1% 197.2% 9.2 0.0%
2.2. 由“块块”到“条条” ，实现扁平化管理
我们分析认为公司未来将会以区域营销中心成为销售主导， 再次形成扁平化管理的模 式，品牌事业部的直接管理权限将会被削弱，主要职能是包括五粮液品牌、中价位品 牌、全国性品牌和区域性品牌的品牌管理和营销策划工作。在华东营销中心试点取得 阶段性成果后，这种营销方式将会在其他地区市场迅速复制，形成 6-8 个区域销售中 心。未来不排除公司学习借鉴泸州老窖的营销模式，成立类似“柒泉”模式的厂商联 合体。
300 元 价格带
规模性产品，实现 对区域强势品牌 战略遏制
很难跟进，很难 规模化
数据来源：远景（中国）营销咨询管理公司、安信证研究中心
我们注意到：公司在去年 12.18 经销商会上宣布成立“华东营销中心” ，实际上是营 销体制改革的一次尝试，落实“四个贴近”的具体措施。五粮液公司早在 2006 年就 已实现营销体制改革，以五粮液品牌事业部（五粮液产品） 、直销品牌事业部和买断 品牌事业部的品牌销售管理取代原来 31 个直属区的管理。这种营销管理体系对于理 顺终端价格，打击串货等方面确有独到之处。但随着竞争的加剧，二线名酒和区域性 强势品牌对于中价位 白酒市场的争夺愈发激烈，五粮液已经意识到单纯靠经销商已 经无法抗衡当地或是附近地区竞争对手，所以五粮液需要与经销商联合开拓市场。华 东营销中心将全权管理华东地区公司所有产品，包括直销和总经销产品。中心通过市 场调研获取的消费者需求的信息，统筹安排公司的产品线和产品投放量。另外，中心 在经销商审批、产品销售计划制定甚至财务上都拥有完全的自主权，实现更具主动性 的营销模式。公司称华东模式一经试验成功，其他地区将迅速复制。
3. 重构产品线
由于浓香型白酒生产工艺的特点，五粮液公司在生产出一级酒的同时还会生产出大量 的二级酒、三级酒，这也成就了五粮液丰富的产品线和构成了其进攻及防御的纵深。 随着茅台、五粮液价格连续拔高，其后已经显露出巨大的价格空间。对五粮液来说， 未来几年高端产品“量价齐升”和中低端产品走量是其发展的一个亮点，这也就是公 司在经销商会议上所提到的“以两头带动中间” 。2010 年公司销售五粮春 5860 吨，同 比增长 26%；五粮醇 13100 吨，同比增长 13%；尖庄 7365 吨，同比增长 17%；金六福 1.8 万吨，同比增长 0.62%；浏阳河 12500 吨，六和液 590 吨。其中六和液、五粮醇 等中价位产品的销售增幅达到 50-60%，销售额超过 50 亿元。 表 2 公司“1+9+8”品牌系列 五粮液酒系列 五粮春酒系列 五粮醇酒系列 五湖液酒系列 两湖春酒系列 金六福酒系列
9,532.2
24.1%
65.3% 毛利率(%) 29.2% 净利润率(%) 0.85 每股收益(元) 3.84 每股净资产(元) 37.2 市盈率 8.3 市净率 23.8% 净资产收益率(%) 55.0% ROIC(%) 22.3 EV/EBITDA 敬请阅读本报告正文后各项声明 0.3% 股息收益率
评级： 目标价格：
报告日期：
T_MarketI nfo
买入-A
上次评级： 买入-A
45.00 元
2011-06-21
130,581.26 130,565.92 3,795.97 3,795.52 22.20/41.48 元 60.28% 415,248
期限： 6 个月 上次预测： 43.00 元 现价（2011 年 06 月 20 日） ： 34.40 元
T_Graph T_YieldI nfo T_Analys t T_CONTACTnalys t T_RelatedReport
总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 12 个月最低/最高 十大流通股东(%) 股东户数
财务和估值数据摘要
(百万元) 营业收入
Growth(%)
2. 营销模式转变
去年年末我们已经感觉到公司营销方式将要发生一系列变化，成立华东营销中心就是 一个非常强烈的信号。据我们了解，华东营销中心是唐总主持下新营销方式的一种尝 试，实际上是对五粮液多年来的以品牌事业部引导销售工作的改革试点。公司已经意 识到自 2006 年开始的在品牌事业部管理下的品牌代理模式已经无法适应当今白酒行 业激烈的市场竞争形势，特别是对中低档酒的竞争，这种模式管理粗放、无法形成合 力，甚至内耗的弊端已经充分暴露出来了。去年底公司在其重要的市场，也是当今白 酒行业竞争最为激烈的华东地区，成立了公司营销工作的一个“特区” -华东营销中 心。
2009 11,129.2
40.3%
2010 15,541.3
39.6%
2011E 18,846.5
21.3%
2012E 24,389.3
29.4%
2013E 29,376.3
20.4%
净利润
Growth(%)
3,466.7
79.2%
4,562.1
35.5%
5,816.7
31.6%
7,678.7
32.0%
1
紫光液系列 尖庄酒系列 浏阳河酒系列 京酒系列 酿神酒系列 玉酒系列
现代人酒系列 长三角酒系列 王者风范酒系列 百年老店酒系列 国宴酒系列 春夏秋冬酒系列
数据来源：公司资料、安信证券研究中心
公司从 2010 年底开始尝试营销方式转变，以提升中价位产品的销量和销售额，包括 品牌打造、市场支持和促销政策。发展的重点是向两边延伸，扩大新的营销增长点： 把中价位产品做大、做强，把上量的低价位产品做实、做稳，实现营销转型。 公司 在原“1+9+8”产品体系的基础上重点打造五粮春、五粮醇、六和液这几款现有产品。 按照公司“十二五”规划，至少要培育出一个销量在 5 万吨以上的产品，翻阅五粮液 的发展史，尖庄销量曾经达到过 15 万吨，金六福、浏阳河都达到过 10 万吨的销售记 录。2011 年公司的计划是总销量增长 20%以上，我们预计上述产品的增长将要达到 25-30%。 我们也应该清醒地认识到：公司“次高端”和“中高端”产品很弱，这几年基本没有 “影响力” ，300-600 元价格带形成了很大一块价格空档，出现了产品断层。对比与五 粮液极具可比性的泸州老窖这几年产品价格，战略“卡位”是非常值得公司学习和借 鉴的。我们看到从 200 元到 600 元，行业最赚钱的价格带泸州老窖通过不断推新品以 “窖龄酒”和“特曲系列”布有“重兵” 。