企业融资战略研究—以京东集团为例

摘要
随着我国经济的快速增长，企业规模越做越大，市场越来越激烈，融资形式成为企业战略发展中的核心，资本不仅是企业从事投资和商业活动的血液，一部分企业并没有重视自身的积累，存在供血不足的现象，导致企业在扩大规模时不能实现所需要的资本。

近年来，我国的投资和融资体制都在不断的完善，融资渠道也多样化了，企业的选择方式也广泛了，企业的多元化融资结构也在逐步形成了。

如今是大数据的的时代，电子商务企业正面临着更加激烈的竞争，京东集团自从涉及电子商务领域开始，销售额不断增长，发展到现在已经占据了极高的市场份额，作为一个由线下小柜台发展转型涉足电子商务的企业，它在发展的过程中，不断地进行融资以缓解资金周转的压力，这是对融资机遇的把握，也是对自身定位的正确认识，对于其他的电商企业具有借鉴意义。

因此，本文将京东集团作为案例进行分析。

关键词：企业融资融资方式电子商务京东集团
一、企业融资
（一）关于企业融资概述及意义
1.企业融资概述
企业融资是指企业通过某种方式实现了资金融通，融资是投资者和企业之间的一种交易过程，目的是为了实现资金的综合利用。

从狭义来说，融资就是简单的指资金组合，是企业在需要资金来维持正常的生产经营，采用的一种筹集资金的方式和过程。

具体的来说，融资也是企业在分析了自身生产经营和财务状况，在对企业未来的规划作出的一种投资行为，根据科学决策和规划，制定符合自身条件的计划，选择一种适合企业发展的融资方式，在整个融资的过程中，不会影响公司的正常生产经营和财务管理，同时又能保障资金供给。

融资是每一个企业和每一个创业者都希望得到的，也是给企业带来的希望，或者是力量。

2.企业融资的重要意义
企业融资对于企业的生产经营管理具有重要的意义。

不管是什么行业，什么规模的企业都需要有足够的资金来支撑运转，融资是企业受益分配的依赖的基础，筹集的资金决定了企业的经营状况，促进企业的良好发展，如果没有足够的资金，企业的生产经营就无从谈起，所以说资金不但是企业生产经营的需要，也是企业再生产得以顺利进行的保障。

因此，就企业融资本身来说，它作为企业生产运作中的一个环节，却影响着整个企业的资本运作和财务受益。

（二）融资有关理论
1.企业的资本结构理论
企业的资本结构通常是从广义和狭义的角度来区分，从广义角度来看，企业全部资金构成的比例指的就是资本结构，企业的资本结构也是企业融资决策前的核心问题，资本机构是否完善直接影响
了企业的生产经营。

从狭义角度来看，是指企业长期资本构成的及比关系。

企业在正常的经营过程中，影响资本结构的主要因素有：资产机构、行业分类、财务状况等。

其中企业的资本结构会潜移默化的影响员工的工作水平，以及一些行为的决策，进而影响企业未来的现金收入和市场价值。

2.期限匹配理论
通过期限匹配的理论可以看出：企业是否达到了最优的资本结构，从企业的资产期限和破产成本中来进行权衡。

然后将企业的资产期限和债务期限进行对比后匹配起来，这样不仅可以降低支付高利率的利息给投资者带来投资风险，同时还能降低企业现金流量的不足，资产风险相对较高的企业可以在其它条件不变的情况下降低企业的负债水平，这样做可以使流动资产回报率支持流动债务的偿还，如果企业的所得税相对于偏高，相比于所得税较低的企业来说，更有承担高负债水平的能力。

3.融资优序理论
融资优序理论其实就是我们日常生活中指的公司资本结构的理论。

企业在融资的过程中，常常会以相关融资信息不对称理论为基础，反复对企业的交易成本理论进行分析论证。

如果企业长期处于负债状态就会受到很大的影响，例如：采用债务融资的方式，企业就可以从所得税中获取利益，进而提高企业的自身价值，我们也可以理解为企业的债务越多，价值就越大；也可以这样认为，金融危
机的预期成本现值和代理成本不平衡，将会导致企业价值的下降负债越多，这样一来企业价值的减少额就越大。

因此，企业决定融资时，首先，都会优先考虑使用企业内部的盈余，如果盈余不足，才考虑其他的融资方式，融资方式中常用的是债券融资，如果企业不能实现债券融资，那么有可能就会考虑股权融资。

二、企业融资方式
企业融资也是为了企业的发展需要，常见的企业融资渠道分为两种：一种是企业内源融资，一种是外源融资；企业在选择融资方式时，主要是看需要筹集资金额度来选择，企业内源融资是企业结合内部资金情况来进行融资，内源融资方式也是企业融资的首选。

外源融资主要指企业通过金融中介机构、信托公司等第三方结构来实现融资，金融中介又分为直接融资和间接融资，直接融资主要体现在出售股票或者债券，不需要通过金融中介结构；间接融资是通过中介结构来实现盈余企业的资金流动性。

具体选择哪一种融资方式，需要企业根据发展需要来做出决策。

（一）股权性融资
1. 增资扩股。

其体现的形式为企业向社会公开募集股份或者发行股票，这样不仅可以使原有股东增资，还可以吸引新的股东注入资金，获取更多的资金才能加强企业的资本金运转，促进企业的进一步发展。

市场上比较常见的增资扩股分为两种形式：一种是邀请出资，就是在原来的出资比例上进行改变；另外一种是按照原来的
股东出资的比例，结合需要融资的金融增加相应的出资额，这两种形式都是在企业内部进行操作的。

企业往往在采用增资扩股的时候，实现股权融资需要注意的是转正比例不能太高，否则企业的利润会受到影响。

与发行股票融资相比，原有股东增资的融资方式风险相对小一些，具有避免股权分散和公司控制权不转让的优点。

2.私募融资。

是一种公开发行的融资方式，采用股权转让或增资扩股的方式引进新股东，获取新的资金注入。

私募融资具有以下几个特点：（1）尽量少涉及债权投资，采用多样化的融资方式。

（2）非公开方式，主要是指向少数机构、个人来进行资金募集，不管是销售还是赎回，整个协商的过程都是出资人和投资者私下进行的。

（3）融资方式一般都是偏向于有实力的成熟企业，不管是在发展趋势上，还是在抗风险能力上都比较有实力。

（4）多采取有限合伙制。

人多力量大，合伙制不仅可以均摊资金压力，还能均摊投资风险。

3.上市融资。

指将进行融资交易的股票发售，是企业扩大规模过程中一种更为直接、有效的融资方式。

股票发售也是针对具有一定规模、管理精细化的企业，并非所有需要融资的企业都能够采用上市融资的方式。

上市融资具有以下几种优势：（1）资金具有永久性，只要是没有到约定的还款日，就没有偿还本金的压力，不具有固定激励负担的一般特征；（2）能够帮助企业结合实际，建立现代企业制度；（3）上市融资对于企业来说具有宣传作用；（4）提高企业知名度。

上市融资的劣势在于：（1）上市融资将分散企业经营管理权和股利分配权，会增大管理难度；（2）创业者又会丧失股份
的控制权，导致资金风险加大，如果别人的持有股的股权高于创业者的持有股，那么其他股东在决策中就会取得所有权。

（二）债权性融资
1.金融机构贷款。

指的是企业有一定的资金需要，要向银行、证券公司、金融中介机构等借款。

截止目前，市场上的金融机构贷款为了满足企业的需求，贷款种类也是多种多样的，金融机构贷款是一种高效的融资方式，适用范围比较广，同时，银行贷款和信托公司都是融资业务的主力军。

而被授权的银行或者金融机构也可以根据授权内容向需要借款的企业提供贷款业务。

2.发行企业债券（短期融资债券）。

企业债券需要在一定的时间内，依照法定程序发行还本付息的有价证券，这种企业债券所产生的利息也是在发行时预先就已经大致确定了，具有一定的时间限制，到期需要立即返还，绝不能推迟。

企业债券具有一定的风险性。

所谓的短期筹资债券主要是指企业之间发行的一种无担保债券。

短期融资的优势就是债券得出筹资成本比较低，数额较大，发行短期融资券可以提高企业知名度。

3.票据融资，是指通过非贸易的方式取得可以到银行进行贴现的商业汇票，随着市场发展，这种票据也是市场上经济发展不可或缺的产物。

在中国，广泛使用的票据有两种，一种是银行承兑汇票，另一种是商业承兑汇票。

企业一旦能够充分利用票据来融资，那么就会发现票据融资的操作比到银行贷款都要简单，且成本也很低。

熟悉融资市场的朋友都知道，票据贴现的两个优势就是操作简单和
利率低，相对而言，企业的融资成本低，获取的利润也就高了。

票据贴现还具有两种区别方式，一是带追索权，二是不带追索权。

在贴兑的过程中，有追索权的可以向票据转让人追索票据权利；不带追索权不可以向票据的转让人追索权利。

4.其他债权性融资。

金融机构提供的金融产品，如金融租赁、政府贷款、中长期债券融资等。

这些产品的用途具有广泛性，能够满足不同类型的企业的资金需求，不受企业规模大小限制。

（三）其他融资方式
1.资产证券化。

指企业通过结构化设计进行信用增级，信用增级满足要求后，可以发行证券来融资。

资产证券化独立于股权和债务两种传统的融资方式之间。

这样投资者就不会直接投资于资本的需求方，也就不属于股权融资。

同时，资本需求方面的资金来源是标的资产的价格，与投资者没有债务关系。

因此，它也不是债务型融资。

所以说，资产证券化是一种被广泛使用的新型金融创新工具。

2.可转换公司债券。

属于债券类别中的一种，根据企业融资需求转换为利率较低的股票。

股票持有者可以在一定的时间内根据市场价格转换为一定数量的其他债券，兼具了债券和期权的共同特征。

通过向发行人和投资者授予期权，他们似乎比普通债券和股票更灵活：而且可转换债券的利率相对于普通债券来说也要低，这样就可以一定程度的降低企业的融资成本。

当可转换债券根据需要被转换为普通股时，具备普通股所不具备的固定收益和升值潜力。

在这个过程中公司不需要支付融资费用，从而节省了股票募集成本。

3.商业信用。

是指通过企业之间的商业信用来实现应付购贷款，但是获得的融资都是短期或临时性的。

它可以解决企业在经营活动中存在的临时性或者短期融资。

例如，这批货物是赊来的，没有付钱而预先收到的，资金是借来的。

这时就需要企业间的相互信任，可以直接解决资金不足的问题。

商业信用的优势很多，但是同样也有缺点。

主要的优点为：（1）筹资便利。

筹集资金比较简单便捷，程序不会很复杂。

（2）有时没有融资成本。

当公司在使用信贷融资的时候，如果没有现金折旧，或者是公司坚持不放弃现金折扣。

（3）限制条件较少。

商业信用融资相比其他融资方式简单的多，没有太多的条件限制。

另外商业信用的缺点主要体现在以下几个方面：（1）规模的局限性。

商业信用是受限于企业与供货商之间，是有商品作为实用的一种融资方式。

（2）商业信用的期限不是无限的。

在对方向企业提供了商业信用融资时，虽然条件很简单，但是周期时间比较短，只针对短期的融资需要。

4.外资融资。

主要是指买卖双方信贷、补偿贸易、外国政府贷款或者国际金融机构贷款等。

（四）影响企业融资的因素
1.外部因素。

指融资对外部环境造成的影响，较为常见的有：法律环境、金融环境、经济环境等。

金融政策的变化直接会影响企业融资、投资、利润分配等，企业融资方式受外部环境是否宽松的直接影响，因此选择哪一种方式来进行融资都存在一定的风险，成本也会根据选择的融资方式发生变化。

融资过程中提到的经济环境
主要是指企业在进行财务管理的过程中的宏观条件。

随着金融市场的不断发展，融资产品也是多种多样的，利率比例也是多样化的，这也跟政府的经济政策有很大的关联，企业融资的方式也需要根据市场发展来进行调整。

目前金融市场在看待企业融资问题上应该更加客观、全面。

2.内部因素。

指公司经营状况、规模大小、竞争力等企业内部的因素。

这些内部因素会随着环境变化而变化。

通常情况下，企业的融资方式都是每一个企业会面临的普遍问题，不管企业采用哪一种融资方式，都应该遵守先内后外的融资方式，结合企业的实际情况，选择最合适的融资方式。

三、企业的融资环境分析
不管企业的规模大小，企业的存在都是以盈利为目的，为社会提供产品和服务的有机集合体。

企业经营要想稳操胜券，必须要适应外环境和内环境的变化需求，通常情况下，企业所面临的环境主要是指企业自身存在的因素，企业选择融资的方式的基础，需要考虑会对制约企业生存和经营发展的因素，在分析融资环境的时候，需要同时考虑宏观和微观环境，这样才能选择最佳的融资方式。

(一)融资宏观环境
企业筹资的宏观因素包含以下几个方面：1.政治法律环境。

随着改革开放政策实施以来，我国的产业政策持续稳定，国家推行了一系列宽松的财政政策和货币政策，大力发展基础设施，保护消费
者权益，深入调整产业结构与引导投资方向，是经济发展方式得以转变。

2.经济环境。

如果企业在经济环境变化时不能及时应对，那么就会导致企业融资不到位，出现破产等现象。

中国的经济总体上继续保持稳定高速的发展前景。

3.技术环境。

科学技术的进步推动经济发展，全社会开始重视教育问题，同时，加大科技开发的力度和人才培养。

从眼前看,政局稳定,经济向好的方向发展,社会文化不断进步,科学技术日新月异,经济处在发展的上升期。

企业面临着巨大的发展机遇,投融资需求很大。

同时,国家推行适度宽松的财政政策和货币政策,从政府宏观层面保证了企业融资。

其次,银行贷款,发行股票,公司债券,信托基金等规模不断扩大的同时,随着越来越多的新型金融工具的出现,金融市场也日趋发达,日渐完善,有更多的融资方式可供企业去选择。

总而言之,我们的宏观环境只会越来越好，这样才能有利于企业融资，推进企业的不断发展。

企业要做的就是结合自身发展的实际情况，选择适合自身的融资方式来获取资金，实现资金利用最大化。

(二)融资微观环境
融资的微观环境指企业的生产能力、经营发展受企业外部微观环境和内部微观环境的直接影响，这是确定企业融资方式的前提。

不同的微观环境，决定了企业融资的难易程度。

1.分析外部微观环境
在行业的竞争优势方面,因为中国是社会主义国家机制，政府掌握了大部分国民经济命脉的关键行业。

在很多重要领域形成了国有
企业的垄断市场,所以我国企业的微观环境有自己的特点。

在一些国有企业垄断的行业，比如电信，石油,航空运输业。

只有几家国有巨头企业,所以不存在新进入者威胁,生产经营所需的材料是国企定价,产品服务也是国企定价,几乎没有竞争。

在非垄断行业,如食品,服装,建材等行业,市场比较开放,竞争比较充分,这些企业很容易受到新
进入者的冲击。

当一家实力相当强大的新企业进入某一个行业的时候,这个行业的其他中小企业是很难生存下去的。

可见,在这些进入壁垒低,企业议价能力低,竞争者数量多,固定成本和转换成本相对
较低的行业中,资金实力雄厚,融资能力强大的大型企业集团是最具竞争优势的。

2.内部的微观环境分析
内部的微观环境，主要是指企业的资源、核心竞争力等，这些都对企业的发展有很大的影响。

因为它们决定着这个企业是否有底气，进而直接影响着企业的融资策略。

企业资源包含了两个方面，一是有形资源，二是无形资源，这些都是企业长期积累而形成。

企业的能力主要是指企业的生产能力和竞争能力，具备这些核心能力也能提高企业的融资能力。

在融资过程中，企业应当让投资者看到自己的核心竞争力，以吸引更多优质的投资者。

它对企业的融资起着十分重要的作用,特别是不具备庞大企业资源的中小企业和高新
技术企业,主要靠核心竞争力融资。

因为中小企业多半不具备广泛的资源,只有靠自己的自立更生来维持。

假如一个中小企业,它掌握了某种技术,创造了某种独有的模式,再或者能够提供某一种与众不同
的产品和服务,这种东西别人学不去,也买不走,那他就具备了这种
核心竞争力，极大的提高了企业融资的能力。

四、以京东集团为例分析企业融资战略
(一)公司简介
京东是中国最大的自主经营的电子商务企业，销售的产品分为13个大类，共有3150万中商品类型。

在2013年，京东的活跃用户高达4740万人，订单的销量更是高达3.233亿。

2013年京东凭借自己的实力和消费者的信任，获得了虚拟运营商的许可证。

随着京东集团的不断发展和完善，2014年5月，京东摇身一变在美国纳斯达克证券交易所完成了挂牌上市，上市以来京东持续快速的发展，不断壮大规模，在消费者中的口碑也是相当不错的，当前京东的发展仅次于阿里巴巴、腾讯、百度等大型的互联网公司。

京东在不断扩展商品种类的同时，为了更好地服务消费者，又建设了自有仓储及物流体系，随着京东的不断发展，目前京东已经有非常成熟的物流仓储体系。

为了使商品能以最快的速度到达消费者手中，京东集团于2017年4月25日正式成立京东物流。

在京东创始人刘强东的带领下，京东在2017年度“中国互联网企业100强”中名列第四。

京东之所以能够取得这样的好成绩，主要是京东非常重视用户的体验。

为了进一步提高客户的体验效果，京东又在客户体验方面花心思、下功夫，京东客户卓越体验部2018年3月15日成立。

在2018年全球《财富》杂志排行榜上，京东位列181名，可见京东的潜力和高
瞻远瞩的管理层的战略规划，使其发展跨上新的台阶。

2018年9月4日，京东与如意控股强强联手又签署了合作协议。

(二)京东集团融资战略及股权结构
1.夹层融资。

是指企业融资风险和回报，俗话说：任何投资都是有风险的，企业的融资同样具有财务风险，当然企业一旦选择融资，肯定也是结合自身实力和发展规划进行详细的分析后做出的决策，夹层融资不管是对于企业还是投资者来说是一种比较灵活的长期融资方式，能够根据客观政策或环境作出相应的调整。

当企业需要增加自身的营业额，或者要改善资本机构，在众多的融资方式权衡下，大多企业都是选择这样的融资方式。

同时，上市或收购股份的认购权一般是由公司提供。

这种夹层融资是一种融资的技术手段，在很多情况下起到过渡的作用。

2.股权融资。

主要是指通过追加投资或者发行新股来吸引更多的投资者来对企业进行投资，进而扩大企业的所有者权益，2011年以后，出售普通股是京东集团的主要融资手段，由于京东对于资金的巨大需求，市场上多样化的融资方式又存在一定的弊端，为了控制财务风险，京东其先后进行了六次的普通股股权融资。

这种方式风险较小，同时股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，可以优化企业的组织结构，提高企业整合能力。

3.上市融资。

京东在发展到一定时期后，为了获取更多的资金投入，选择了以上市的方式来进行了融资，上市融资的最重要利益就是获得所需资金，虽然公司过去曾被外界认定面临资金失败的风
险，但是当京东在美国纳斯达克成功挂牌上市，就顺利的融入了大量资金的注入，缓解了资金风险。

京东集团上市成功也表明了，京东集团已逐步进入了较为稳定的企业发展阶段。

同时开通了未来在资本市场上融资的通道，增加了增产净值，提高了公司的声誉。

可见上市融资不仅可以获得资金流入，对企业的宣传也是有利的。

4.债券融资。

京东集团上市后，结合公司的发展趋势和资金需求，在根据市场上多样化的融资方式，最终京东选择了债券融资作为主要的融资方式。

其主要原因是因为债券融资实用性高、财务风险较小，因此对京东集团来说，债券融资更具优先性。

在一段时间内，京东集团的资本基本处于不断枯竭的状态，企业获得的利润、业务方面的扩张和物流系统的长期投资等，都是资金消耗的主要原因，为了保持较高的利润增长率，有必要通过融资促进企业资金的正常运行。

所以我们就可以理解，在种情况下，京东集团选择债券融资是一个非常有效且稳定的选择，因为债券融资的来源更广，筹集资金的余地也更大。

事实也证明了，京东集团的选择是正确的。

（三）京东集团融资建议
京东作为由线下的小平台快速发展成现如今在电子商务、金融、技术等方面的领导者，这样的成绩都离不开这几者之间的相互促进和相互发展。

最近几年，电子商务业务在经济发展的大潮中一步一步走来，采取了非常务实的方式，能够很早就实现了盈利和稳定就是取决于这样的优势；同时在金融方面也实现了盈利和自给自足，不需要再依赖于他人，实现了独立并取得了一定的好成绩。

这一领。