投资学概论(第五版)第07章风险投资

风险投资退出的方式通常为公开上市、出售、股份回购和破产清 算。
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现代化经济体系、推动高质量
发展的生力军。
CHAPTER
ONE
第一节
风险投资概述
风险投资的概念
风险投资是指将资金投入具有巨大增长潜力，但同时在技术、市 场等各方面都存在巨大失败风险的高新技术产业的一种投资行为。 这主要是基于风险投资涉足的大多是高新技术产业领域，而高新 技术产业的突出特征就是：高投入、高风险，一旦成功，就会带 来高收益。风险投资家以专业知识主动参与经营，使被投资企业 （通常为高科技企业）能够稳健经营、迅速成长。风险投资家可 在被投资企业成功后，将所持股票卖出，收回资金，获得高额利 润，再投资于另一新创立企业，周而复始，进行中长期投资并参 与经营。风险投资家以获取股息、红利及资本利得为目的，其最 大特征是甘冒较大风险以获取巨额资本利润，故得此名。
风险投资机构参与风险企业管理与监控的方式分为三类，即积 极参与型、间接参与型和放任自由型。
风险投资的退出
风险投资的退出是风险投资活动的最后一个环节，也是非常重要 的一个环节。如前所述，风险投资公司是为卖而买，能够顺利套 现退出，并取得预期盈利，是风险投资公司投资的目的。顺利实 现退出又是风险投资公司进行下一轮投资的条件，如果不能顺利 退出，大量资本将被“套”在投资环节，长期下去，存量资本将 会枯竭，增量资本也会因此得不到补充，风险投资公司的投资将 难以为继。顺利实现退出还是衡量风险投资成败的标准，风险投 资是否成功是看其退出时的所得，所得越多，意味着越成功。
作为风险投资的对象，风险企业发展的不同阶段相应地对风险资 本有不同的融资需求。根据风险资本在企业不同发展阶段投资的 特性，可将风险投资分为前期融资投资、后期融资投资和投资转 型资本。
风险企业
（一）前期融资投资
(二)出口免税但不退税 （三）投资转型资本
前期融资投资包括创 后期融资投资主要包
业资本、开业资本和
现代风险投资始于美国。
风险投资的特点
与其他投资相比，风险投资具有以下几个特点：
(1) 风险投资是一种无担保、高风险的投资
(2) 风险投资是一种组合投资
(3) 风险投资是一种流动性较弱的中长线投资
(4) 风险投资是一种权益投资
(5)
风险投资是一种金融与科技、资金与管 理相结合的专业性投资
风险投资与一般投资的区别
• 1.重组资本 • 2.风险杠杆收购资本
CHAPTER
THREE
第三节
风险投资的运作过程
风险投资项目的选择 （一）风险投资项目的选择原则与选择方法
经过多年国际风险资本运作，风险投资机构逐渐形成了三大投 资选择原则：
每项投资不承 受两项以上的
风险
遵循V=P×S×E 的公式
其他因素相近 时以P为参照
风险投资者
对于风险企业而言，最主要的问题就是风险资本的来源问题， 即由谁来提供风险资本。风险资本的来源渠道、充足程度以及 资本结构，直接决定了风险投资机构的数量、风险资本的管理 额，进而影响风险投资机构的组织形式与运作效率，最终对风 险投资的发展水平产生不同的影响。
风险投资者 （一）风险资本的来源
括扩展资本与过渡性
早期发展资本三种形
资本。相对早期融资
式。这三种形态的风
投资而言，该阶段投
险资本的共同特征是
资的周期较短，风险
投资期限长、风险高， 较低。
尤以创业资本为甚。 • 1.扩展资本
• 1.创业资本
• 2.过渡性资本
• 2.开业资本
• 3.早期发展资本
风险投资机构主要培育 创新型企业，必要时也 为处于破产边缘或资金 周转失灵的成熟型企业 提供资金，在使其重获 新生后退出。投资转型 资本主要以重组资本与 风险杠杆收购资本的形 式出现。
风险投资者 （二）风险资本来源的差异分析
国家的经济结构、法律环境和市场环境的不同，以及风险投资 发展程度不一，使得风险资本的来源在不同国家有着较大的差 异。
欧洲国家风险投资业的发展晚于美国，风险资本总额也呈较大 的波动状态。
在中国经济的长期增长和开通创业板的背景下，中国风险投资 产业快速成长，无论是风险投资机构还是管理资本总额都在持 续增加。
风险投资机构
在理论上，风险资本的运作者可分为风险投资机构和个体风险 投资者；在实践中，风险资本的提供者与运作者也可合二为一， 即资本提供者直接行使资本运作者的职能。
但是，风险资本运作者作为风险投资运作流程的中间环节的地 位不可动摇。随着风险投资的发展，各国给予风险投资各种政 策扶持，促使风险投资机构成为风险投资运作的主体。
投资学 概论
（第5版）
第一章 投资概述 第二章 投资环境 第三章 投资风险 第四章 投资监管 第五章 投资资金筹集
第六章 实业投资 第七章 风险投资 第八章 并购投资 第九章 证券投资 第十章 国际投资第七章 风险投资 【学习目标】知识目标
思政目标
了解风险投资的概
深刻认识风险投资者在风险投 资的过程中要能够承担风险、
念及特点，了解风 VS 敢于创新、整合资源，不仅只
险投资的当事人及
为获得自身效益，更应当承担 社会责任，要努力成为能带领
其在风险投资中的 作用，掌握风险投 资的运作过程。
企业战胜困难、走向更辉煌的 未来的企业家，在爱国、创新、 诚信、社会责任和国际视野等 方面不断提升自己，努力成为 新时代构建新发展格局、建设
在风险投资发展的早期阶段，风险资本主要来源于富裕的家庭 和个人。随着风险投资的发展，各国或地区政府给予种种政策 上的支持，吸引了许多机构投资者的加入。目前，风险资本提 供者主要包括：公共与私人的退休基金、捐赠基金、银行持股 公司、保险公司、投资银行、其他非银行金融机构、公司、个 人与家庭、外国投资者和政府资金。
风险企业
风险企业是风险投资的对象。从其内涵上看，风险企业大多数为 具有创新性和良好市场发展潜力的中小企业；而在实际操作中， 美欧在风险企业范畴的外延上有所区别。从美欧风险资本投资的 产业分布可以看出，美国的风险企业主要集中在通信、电子、计 算机、生物技术等高新技术行业；而欧洲国家对高新技术产业的 风险投资比例明显偏低，一般加工业和新兴文化娱乐业的比例相 当高。
系
风险投资项目的选择 （二）风险投资项目的操作流程
确定投资项目是风险投资运作的第一步，也是最为关键的一步。 在如何确定项目上，风险投资机构都有一套十分严格的专业化 操作流程，一般包括以下三个主要步骤：
1、项目 遴选
A
2、项目 评估
B
3、项目 决策
C
项目投资合约的构造
风险投资机构与风险企业之间的默契与合作是风险投资能否取得成功 的又一关键因素。这种默契，从国际风险投资的游戏规则分析，更多 的是依靠投资合约中所设定的各种契约关系以及由此形成的内在机制 来实现的。项目投资合约的内容主要包括以下几个方面：
与其他投资相比，风险投资具有以下几个特点：
CHAPTER
TWO
第二节
风险投资主体
风险投资是一个三位一体的运作流程。 无论是哪个阶段的风险投资，一般都包括三方面当事人，即风
险资本的提供者——风险投资者，风险资本的运作者——风险 投资机构，风险资本的使用者——风险企业，风险投资机构是 风险投资运作流程的中心环节。 在风险投资运作实践中，风险资本的提供者与运作者也可合二 为一，即风险投资者不经过中间环节，直接行使风险资本运作 者的职能，将资本投入风险企业。
风险投资机构
（一）风险投资机构的类型
概括世界各国风险投资机 构的组织形式大致可以分 为以下三类： • 1.公司制 • 2.子公司型 • 3.有限合伙制
（二）风险投资机构类型的 差异分析
1.有限合伙制与公司制的差异分析 • （1）法律架构。 • （2）生命周期。 • （3）注资时间。 • （4）报酬激励。 • （5）承担责任。 • （6）基金性质。 2.有限合伙制与子公司型的差异分析 • （1）资金来源。 • （2）投资策略。 • （3）报酬激励。
01 02
项目投资合约的构造
项目的管理与监控
风险投资机构与传统金融机构最大的区别，就在于风险投资合 约签订后，风险投资机构的角色从投资者扩展为合作者，即风 险投资机构还要参与风险企业的运作管理。
风险投资机构参与风险企业管理的程度与侧重受到各种因素的 影响，其中最主要的因素包括企业管理人员的经验与技能、企 业所处的发展阶段、企业所采用技术的创新程度以及风险企业 家与风险投资机构在企业发展目标上的一致性等。