Z计分模型在我国上市公司财务预警中的适用性探究

平均值 非Ｓ Ｔ 公司 ６ ０ ０ ２ １ ６ ０ ０ ０ ６ ８ ０ ６ ０ ０ ８ ８ ８ ６ ０ ０ ２ ７ １ ０ ０ ０ ５ ８ ４ ６ ０ ０ ３ ５ ２ ０ ０ ０ ４ ０ ７ ６ ０ ０ １ ８ ３ ６ ０ ０ ３ ０ ９ ６ ０ ０ ７ ２ ５ ０ ０ ０ ４ ２ ５ ０ ０ ０ ９ ２ ９ Fra bibliotek证券投资

续表
６ ０ ０ ４ ４ ９ ６ ０ ０ ８ ６ ６ ０ ０ ０ ６ ７ １ 平均值 １． ３ ２ ６ ５ １． ８ ８ ７ ４ １． ０ ７ ２ ７ １． ８ ０ ８ ３ １． ４ ７ ９ ５ １． ０ ８ ７ ９ １． ３ ６ ２ ８ ２． ０ １ ８ ４ ２． ７ ４ ２ ５ １． ７ ９ ３ ７ １． ２ ８ ３ ２ ２． ５ ９ ３ ７ １． ９ ５ ８ ７ ３． ２ ６ ４ ２ １． ８ ７ ９ ３ ２． ５ ７ ９ ９ １． ５ ５ ５ ０ ３． ０ ８ ０ ９ ２． ３ ７ ４ ２ ２． ６ ９ ３ ５
０ ０ ０ ５ ９ ５ ０ ０ ０ ６ ０ ２ ０ ０ ０ ６ ０ ７ ０ ０ ０ ６ ７ ７ ０ ０ ０ ７ ３ ７ ６ ０ ０ ０ ７ ４ ６ ０ ０ ２ ０ ３ ６ ０ ０ ２ ０ ８
企 业 的 财 务 状 况 稳 健， 发 Ａ ｌ ｔ ｍ ａ ｎ 通过长期研究提出 ： Ｚ 高 于 ２． ６ ７ ５时， 生破产的概率很小 ； 当 Ｚ 值 介 于 １． 企业财务状况 ８ １ 与 ２． ６ ７ ５ 之 间 时， ； 不稳定 ， 为“ 灰色区域 ” 当 Ｚ 值低于 １． 企业财务失败可能性非常 ８ １时， 大， 破产概率大 。
摘 要】 本文选取了２ 利用 Ａ ０ １ ０ 年被宣布特别处理的１ ５家Ｓ Ｔ 公司与其同行业的１ ５ 家非 Ｓ Ｔ 公司作为样本 ， ｌ ｔ ｍ ａ ｎ 提出的 Ｚ 计分财务预警模 【 型分析了这 ３ 但存在 ０ 家上市公司 ２ ０ ０ ６ 年至 ２ ０ １ ０ 年的财务数据 。 得出结论 ： Ｚ 计分模型可以在一定程度上较好 地 反 映 我 国 上 市 公 司 的 财 务 状 况 ， 整体值偏低等问题 ， 需结合 Ｚ 值的趋势进行分析 。 【 关键词 】 财务预警 Ｚ 计分模型 风险和危机伴随着企业生产的各个环 随着市场竞争愈来 愈 激 烈 ， 而危机往往 节 。 若风险没有被及时发 现 与 控 制 就 会 导 致 危 机 的 产 生 ， 能反映在企业的财务数 据 上 。 作 为 证 券 市 场 的 基 石 ， 上市公司的财务 也影响着上市公司的质量和 危机不仅威胁着投资者 和 债 权 人 的 利 益 ， 证券市场的整体风险 。 因此 ， 通过财 务 预 警 模 型 的 应 用 ， 获得财务状况 避免或减少风险、 将损失降至最低程度是非常必 出现恶 化 的 预 警 信 号 、 要的 。 本文根据财务预警模型中的 Ｚ 计分模型对我国 Ｓ Ｔ 公司 与 非 Ｓ Ｔ 公司进行比较研究 ， 以探 究 Ｚ 计 分 模 型 在 我 国 上 市 公 司 财 务 预 警 中 的 适用性 。 替， 资本市值理应为每股 市 价 乘 以 股 数 ， 但 由 于 我 国 股 权 结 构 复 杂， 国 家股和法人股难以估价 ， 股价波动大 且 难 以 代 表 真 实 市 值 ， 因此本文用 本文中 ， 股东权益代表资本市值 。Ｘ ５ 中销售额为主营业务收入 。 因此 ， ／总资 产 ， ／ 流动资本 － 流动负债 ） 未分配利润 ＋ 盈余公积） Ｘ Ｘ １＝ （ ２＝ （ ／总 资 产 ， ／总 负 债 ， 总资产 ， 利润总额 ＋ 财 务 费 用 ） Ｘ Ｘ ３＝ （ ４＝ 股 东 权 益 ／总资产 。 Ｘ ５＝ 主营业务收入 模型适用性分析 。 ２． 利 ２． １Ｚ 值大小测算 。 按照 Ｚ 计分模型的要求收集整 理 财 务 数 据 ， 用Ｅ 计算结果见 ｘ ｃ ｅ ｌ分别计算出 ３ ０ 家样本 公 司 ０ ６年至１ ０年 的 Ｚ 值， 下表 。 表 １ 样本公司 ０ ６至１ ０ 年 Ｚ 值统计表
Ｚ 计分模型概述 一 、
Ａ ｌ ｔ ｍ ａ ｎ在 １ ９ ６ ８ 年利用多变量分析 技 术 对 企 业 财 务 危 机 进 行 判 别 分析 ， 他以 １ 配对样本 ９ ４ ６—１ ９ ６ ５ 年间 ３ ３ 家破产的 制 造 业 企 业 为 样 本 ， 利用线性多元区别分析法建立判别函数 ， 即 Ｚ计 ３ ３ 家正常经营的企业 ， 分模型 。Ｚ 计分模型的判别函数为 Ｚ＝１． ２ Ｘ ４ Ｘ ３ Ｘ ６ Ｘ １＋１． ２ ＋３． ３ ＋０． ４ ／总 资 产 ， 其 中， 反 映 了 公 司 资 本 的 流 动 性； ＋１． ０ Ｘ Ｘ Ｘ ５， １＝ 营 运 资 金 ２ ／总 资 反 映 了 公 司 的 获 利 能 力； ＝ 留 存 收 益／总 资 产 ， Ｘ ３＝ 息 税 前 利 润 ／债 务 账 面 价 值 ， 产， 反映了公司收益率的大小 ； 反映了公 Ｘ ４＝ 资本市值 ／总 资 产 ， 反映了公司利用资产经营 司财务状况的稳定性 ； Ｘ ５＝ 销 售 额 的效率 。Ｚ 计分模 型 从 企 业 的 资 产 规 模 、 变 现 能 力、 获 利 能 力、 财务结 构、 偿债能力 、 资 产 利 用 效 率 等 方 面 综 合 分 析 预 测 企 业 的 财 务 状 况。
因此在对我国上市公司运用z计分模型进行财务预警时不能仅仅局限于大小的判断还应结合z值的发展趋势进行分析同时也应和同行业其他状况较好的公司z值趋势进行比较这样才能提高财务预警的准确度上接第66页21财务部按月从供应商处取得对账单将其与应付账款明细账或未付凭单明细表互相核对如发现差异应及时查明原因
证券投资
Ｓ Ｔ 公司 ０ ０ ０ ５ ４ ５ ０ ６年 －１． ３ ５ ５ ０ １． ２ ５ ８ ６ ５． ０ １ ９ ５ １． ２ ５ ４ ２ ０． ８ ２ ３ ６ １． ３ ３ ５ ４ ０． ６ ６ ４ ５ １． ２ ２ ２ ８ １． ２ ８ ４ ７ １． ０ ６ ６ ２ １． ０ ４ ４ ６ ４． ３ ２ ８ ０ ２． ３ ５ ５ ８ ２． ３ ４ ４ ７ －０． １ ７ ８ ７ １． ４ ９ １ ３ ０ ６年 １． ３ ０ ０ ０ ２． ５ ９ ０ ０ １． ５ ６ ０ ０ ３． ９ ８ ９ １ ０． ４ ８ ２ ６ ２． ３ ３ ３ ５ １． １ ０ ７ ６ ２． ５ ２ ０ ６ ２． ７ ４ ２ ３ １． ７ ２ ９ ４ １． ２ ６ ５ ８ １． ２ １ ６ ６ ０ ７年 －０． ４ ０ ６ ３ １． ５ ８ ０ ４ ０． ７ ０ ５ ３ ０． ９ ４ ３ ０ １． ４ ９ ９ １ １． ３ ７ ６ ４ ０． １ ６ ７ ５ ０． ５ ５ ６ ８ １． ５ ８ ８ ２ １． ４ ５ １ ２ １． ８ １ １ １ －２． １ ９ ８ ８ ３． ０ ９ ２ ８ ２． ７ ４ ６ ９ ０． ０ ５ ０ ０ ０． ９ ９ ７ ６ ０ ７年 １． ２ ６ ６ ４ ２． ９ ６ ９ ８ １． ９ ２ ９ ７ ４． ２ １ ０ １ １． ５ ０ ８ ３ ２． ９ ６ １ ７ １． ２ ６ ６ ６ ２． ２ ８ ６ ２ ３． ６ ２ １ ４ １． １ ０ ９ ２ １． ７ ７ ０ ３ １． ４ ４ ６ ３ ０ ８年 －０． ４ ３ ７ ０ １． ７ ４ ４ １ １． ０ ６ ６ ８ １． ４ ８ ８ ３ ０． ４ ８ ２ ３ １． ５ ０ ０ ９ １． １ ７ ８ ０ ０． ８ １ ６ ７ １． ８ １ １ １ １． ３ ２ ７ ７ １． １ ６ １ ８ ０． ５ ４ ２ ９ ３． １ ３ ９ ２ ２． ５ ０ ２ ２ －１． ４ ０ １ １ １． １ ２ ８ ３ ０ ８年 ３． ９ ０ ８ ５ ３． ３ ０ ５ ９ ２． ８ ４ ０ ７ ４． ８ ０ ０ ７ １． ７ １ ９ ４ ２． ２ ６ ４ ３ ２． ３ ６ ３ ８ ２． ２ ４ ６ ４ ４． ０ ４ １ ４ １． ０ ３ ０ ９ ２． ０ ７ ４ ４ ２． ４ ８ ９ ５ ０ ９年 ０． ３ ５ ６ ５ ０． ７ ０ ３ ５ ０． ４ １ ９ ７ １． ２ ７ ９ １ ０． ６ ２ ５ ４ ０． ０ ６ ３ ３ ０． ６ ４ ６ ７ －０． ２ ３ ６ ８ ０． ６ ９ ３ ０ ０． ５ ３ ５ ２ ０． ５ ４ ９ ９ －０． ７ １ ７ １ ３． ０ ６ ５ ５ １． ２ ０ ５ ９ －０． ６ ３ １ ７ ０． ５ ７ ０ ５ ０ ９年 ５． ２ ３ ５ ２ ２． ６ ６ ２ ５ ２． ９ １ ６ ４ ４． ８ ３ ７ １ １． ６ ７ ７ ８ １． ９ ０ ０ ３ １． ８ ９ ９ １ ２． ２ ６ ８ ６ ２． ６ ５ ０ ２ ０． ８ ６ ４ ２ ２． ２ ８ ９ １ ２． ３ ９ ６ ０ １ ０年 －２． ３ ７ ６ ３ －０． １ １ ６ ２ ０． ８ ２ ８ ５ ０． ３ ４ ５ ０ ０． １ ９ ６ ５ －０． ２ ８ １ ２ －０． ０ ２ ２ ５ ０． ２ ３ ０ ５ ０． １ ６ ０ ４ ０． ４ ０ ４ ９ ０． ５ ３ ０ ７ －０． ９ ２ ０ ８ ３． ９ ２ ７ ２ １． １ ６ ８ ０ －２． ２ ５ ７ ９ ０． １ ２ １ １ １ ０年 ６． ３ ９ ５ ０ ２． ４ ７ ９ ９ ２． ０ ５ ８ ４ ５． ２ ７ ３ ９ １． ５ ８ １ ８ １． ８ ０ ３ １ １． ８ ５ ０ ３ ３． ０ ６ ７ ６ ２． ５ ４ ６ １ ０． ８ ８ ２ ５ ２． ６ ７ ３ ３ ２． ７ ８ ０ １

Ｚ 计分模型在我国上市公司财务预警中的适用性探究
罗 澜 中南财经政法大学会计学院
６ ０ ０ ２ ８ １ ６ ０ ０ ３ ３ ５ ６ ０ ０ ３ ６ ５ ６ ０ ０ ５ ３ ９ ６ ０ ０ ６ ７ １ ６ ０ ０ ７ ６ ６
Ｚ 计分模型在我国上市公司财务预警中的作用 二 、
样本 选 取。 沪 深 证 券 交 易 所 在 １ 根据 １． ９ ９ ８年４月２ ２ 日 宣 布， 将对财务状况或其它状况出现异常的上 １ ９ ９ ８ 年实施的股票上市规则 ， ， 。 其 中， 市公司的股票交易 进 行 特 别 处 理 （ 简称 Ｓ ｓ ｅ ｃ ｉ ａ ｌ ｔ ｒ ｅ ａ ｔ ｍ ｅ ｎ ｔ Ｔ） ｐ “ 财务状况出现异常 ” 主要指“ 连 续 两 年 亏 损” 或“ 每股净资产低于股票 ； “ 面值 ” 其他状况出现异 常 ” 主 要 指 自 然 灾 害、 重大事故等导致的公司 生产经营活动基本终止 、 公司涉及的可能赔偿的金额超过公司的净资 产的诉讼情况 等 。 因 后 者 具 有 偶 然 性 ， 本文只选择“ 财务状况出现异 常” 的Ｓ Ｔ 公司进行分析 。 本文选取了沪深 两 市 Ａ 股 市 场 ２ ０ １ ０年被宣布特别处理的１ ５家 研究期间为２ Ｓ Ｔ 公司及其同行业的 １ ５家非 Ｓ Ｔ 公 司 为 研 究 对 象， ０ ０ ６ 年至 ２ 深市 ６ 家 ， 非Ｓ ０ １ ０ 年 。 其中 ， Ｓ Ｔ 公司沪市 ９ 家 ， Ｔ 公司也是沪市 深市 ６ 家 。 所有财务数据均来自公司当年年报 。 ９家， 由于我国财务报表中没 有 单 独 列 出 利 息 费 用 ， 因此用财务费用代 ７ ４