浙江金融发展与经济增长的实证研究

浙江金融发展与经济增长的实证研究
学术界已经对金融发展的问题进行了深入的研究。

关于金融发展对于经济增长的促进作用已经得到了大多数国家的学者的实证证明。

本研究主要以浙江省为例，通过单位根检验，协整检验和格兰杰因果检验，对1990-2008年金融发展与经济增长的关系进行了实证分析。

结果表明浙江金融发展和经济增长的关系与国外的研究结果相同，即金融发展在一定程度上影响经济增长，经济增长同时反过来影响金融发展。

标签：金融发展经济增长单位根检验格兰杰因果检验
金融发展与经济增长二者之间的关系的研究在近几十年来得到了国内外学者的广泛研究，自罗纳德·I·麦金农和爱德华·S·肖在20世纪60年代至70年代提出的用金融自由化政策来促进不发达国家经济发展主张以来，金融发展与经济增长之间的关系问题已经成为一些金融专家、发展经济学家和各国政策制定者广泛关注与重点研究的一个突出课题。

一、浙江金融发展
最近几年，浙江金融业发展迅猛，已经成为包括银行、证券、期货、保险等在内的金融市场发展最快、风险最小、回报最高、机构和投资者最活跃的省份之一；成为全国金融机构最齐全、金融规模增长最快、金融资产质量最好的省份之一，是一个名副其实的“金融大省”。

经过多年跨越式的发展，浙江金融业的规模不断壮大，金融业的增加值占地区生产总值的比重已达到8.4%，位居全国省域经济第一位；银行业的资产利润率达2.24%，位居全国银行业第一位；区域金融发展的综合质量和金融生态环境不断优化，位居全国前列。

二、变量的选取
在众多学者对金融发展与经济增长的关系的研究中，因变量即经济增长指标基本上为人均GDP（盖丽，武伟广，杨振，2010）、GDP季度增长率（姚燕，2010）、人均GDP 增长指数（周立，王子明，2002）。

对于解释变量的选取，各个学者都有自己的看法。

Farrokh Nourzad（2002）在将资本和劳动的投入量作为控制变量；引入虚拟变量来表示工业化国家和非工业化国家的差别；用时间趋势来表示非实体技术的影响；用M2、M2减去现金、现金与存款的比率来代表货币市场的发达程度；用每个国家股票市场的平均价格来表示各个国家金融发达程度；以私人部门在银行以及在非银行的金融中介的存款比率来衡量一个国家金融中介机构的发展水平。

国内学者对金融发展状况指标的选取也有很多种，如M2/GDP、PC指标，即商业银行贷款/GDP（姚燕，2010）；金融相关比率和金融市场化比率指数化（周立，王子明，2002）；金融相关比率FIR、金融中介效率指标FAE （刘国霞）。

考虑到研究区域金融发展，很多数据都不可得到。

本文采用的变量指标与刘国霞（2009）采用的指标一样：
1.衡量经济增长的变量：由于人均GDP数据比GDP数据更能说明实际问题，本文采用了实际人均GDP（RGDP）作为衡量经济增长的指标。

2.衡量金融发展水平的变量：金融相关比率指标（FIR），即金融总资产占GDP的比重（X1=存款与贷款之和/名义GDP），这个指标可以衡量金融中介的规模；金融中介效率指标（X2=贷款除以存款），这个指标衡量了金融机构把存款转化为贷款的效率。

三、数据选取和模型设计
由于考虑到数据的可获得性和2008年金融危机的影响，本文选取的数据是浙江省1990年到2008年的数据。

数据主要来源于《2010年浙江省统计年鉴》、《2010年浙江省金融年鉴》。

为了避免模型中伪回归现象的发生，本文将首先利用ADF单位根检验法检验变量的平稳性，对非平稳性变量进行处理使之成为平稳时间序列。

如果各变量均是单整的，我们将利用协整检验以确定金融发展与经济增长的长期稳定关系。

其基本思想是：如果两个（或两个以上）的非平稳时间序列变量的线性组合表现出平稳性，则这些变量之间存在长期稳定关系，即协整关系。

1.单位根检验
2.协整检验
对两变量关系作协整检验时常用Engel和Granger提出的E—G两步法，即首先用最小二乘法对向量进行回归分析，其次再把回归得到的残差序列进行单位根检验。

由于实际汇率和经常账户都是二阶单整序列，满足协整检验前提，所以直接进行第二步，即用一个变量对另一个变量回归。

协整方程为：，则残差估计值为：。

如果～I（0），残差序列是平稳的，则两变量之间具有协整关系；反之，则不存在协整关系。

据此，用实际汇率和经常账户进行普通最小二乘回归，得到的残差序列设为resid。

在对其进行单位根检验；结果如下：
上述结果说明LNRGDP对LNX1以及LNRDP对LNX2回归所得的残差序列皆是平稳的。

这说明浙江金融发展与经济增长之间具有长期稳定的关系。

但这种均衡关系是否构成因果关系，即是由金融发展影响经济增长，还是经济增长影响金融发展需要进一步验证。

格兰杰（G ranger，1969）提出的因果关系检验可以解决此类问题。

3.Granger因果关系检验
由以上的结果可知，LNRGDP与LNX1分别在显著的互为因果关系，即它们可以相互影响。

这个结果和第一个因果关系的检验结果相似，都可以说明金融发展和经济增长互为因果关系，即金融发展在一定程度上影响经济增长，经济增长同时反过来影响金融发展。

四、结论
由以上实证分析可知，浙江的金融发展与经济增长可以相互影响，相互制约。

总的来说，经济发展对金融起决定作用，金融则处于从属地位；金融增长对经济的发展有巨大的推动作用，但也可能出现一些副作用和不良影响。

经济发展对金融的决定性作用主要表现在两个方面：一是金融在商品经济发展过程中产生并伴随其发展而发展；二是商品经济发展的不同阶段，产生了不同的金融需求，由此决定了金融发展的阶段与层次结构。

金融的发展又通过这四条途径来实现对经济的推动作用：通过金融的基本功能为经济发展调拨资金；通过金融市场的运作为经济发展提供各种便利条件；通过金融机构的运营来提高资源配置的效率；通过金融部门自身的产值增长直接促进经济发展。

经济的活跃和快速发展是浙江金融现象形成的主要原因。

经济是金融业的基础，是金融业服务的对象和得以生存发展的土壤。

可以说，一个地区的经济状况，在很大程度上决定了该地区金融业的发展。

经济的繁荣为浙江金融行业提供了充足的资金来源，并且为低绩效企业提供了扭亏为盈的机会，从而有利于银行呆账坏账、逾期贷款地收回，改善了金融资产结构，减少了金融业的经营风险；其次，高速发展的经济也为浙江金融业创造了一批高质量的贷款、投资项目和大量的中间业务客户；最后，浙江发达的民营经济极大地推动了浙江民间金融的快速发展。

浙江的经济增长虽然在很大程度上影响了金融的发展，但是，浙江金融发展的效率与规模反过来对经济也有极大的影响：浙江金融为浙江经济的发展提供了必要的资金支持；为生产资料的流通和优化配置等提供了有效的渠道；为各类经济提供的便利的结算服务等等。

浙江经济与金融相互影响、相互促进，经济增长促进了金融发展，而金融的发展反过来又推动经济的进一步增长，从而使浙江的发展进入正常的循环轨道。

正确认识金融与经济发展之间的关系，充分重视金融对经济发展的推动作用，并积极防范金融对经济的不利影响。

摆正金融在经济发展中的应有位置，理顺金融与经济发展的关系，保证金融改革与经济发展的同步进行，使金融在促进经济发展过程中获得自身的健康成长，从而最大限度地发挥其对浙江经济发展的助推作用。

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