西部矿业股分公司套期保值管理方案

西部矿业股分公司套期保值管理方案
三、西部矿业股分公司套期保值现状及问题
为规避柯色金屈现货价钱波动的风险，西部矿业股分公司于2007年幵始为
避免现货价钱下跌〕r始卖期保值操作，2008年兀?始为锁定原料采购价钱进行买期保值。

西部矿业股分公司仍是我国32家具有境外交易资格的企业之一，其套期保值工作即走过一些弯路，错失套期保值机会，也取得了一些成绩。

随着西部矿业股分公司管理格局的转变，期货套期保值工作也加倍规范化。

(一）西部矿业股分公司大体情况
西部矿业股分公司的前身是锡铁山矿务局，它是位于青海省柴达木镇的一个
大型铅锌矿，隶属有色金属工业总公司，2000年随着国有企业转型为股分公司，成为育海省国资委控股的以矿产资源综合开发为主业的大型矿业公司。

2000年
12月28 R山西部矿业集团有限公司为主发起人成立西部矿业股分公司，总部位于青海省西宁市五四大街52号。

公司于2007年7月12 H上市，股票代码601168，注册资本238300万元，公司主要从事铜，铅，锌等有色金属矿和猛等黑色金属矿
的探矿，采矿，选矿，冶炼，加工及其产品的销售；共生、伴生金银等稀贵金属及其
副产品的JT发，冶炼加工和贸易；有色矿产品贸易；地质勘查；境外期货的套期保
值业务。

公司注册资本23. 83亿元。

截至2012年12月31円，公司在册员工8000
人，公司总资产174. 07亿元，净资产107. 55亿元。

2012年，公司实现营业收
入254. 19亿元，实现利润总额亿元。

西部股分有限公司是青海省唯一入
选全国500强的企业，2012年在500强排名第337位，公司远景资源储量潜在
价值达3万亿元以上。

公司下辖六家分公司、二个事业部、十二家控股公司、3
家参股公司及1个工业园区，生产的铅精矿一级品率达98%，具有铅精矿、锌精矿、铜精矿合计16万吨以上的年产能和书解锌、屯解铅、电解锅合计20万吨以
上的年冶炼能力，公司产品远销円本、韩国、新加坡、香港等国家和地域。

旗下
主要经营八座矿山和八家冶炼厂，其中，青海锡铁山铅锌矿是中国年采选规模最
大的独立铅锌矿山，年产含铅量75%以上的铅精矿16万金属吨，获各琦铜矿是
位居全国第六位的大型铜矿，青海赛什塘铜矿是青海省釆选能力最大的铜矿，四
)I丨1?||村银多金属矿以银铅粹铜富集于一体而著称，JH在建设当中的西藏玉龙铜矿将极有潜力发展成为中国资源储量最大的铜矿。

按照安乐科统计数据，公司为中
国2012年第一大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第六大铜精矿生产商。

公司以“开发西部、报效国家”为宗旨，以“信念、忍耐、奋进、成功”“忠诚、容、立业、报国”为企业精神，坚持科学的发展观，取得了良好的经济效益和
社会效益。

2012年9月，公司持续第五年姆联国家统计局“铅锌矿采选行业全
M效益十桂企业”第一名，持续第三年在“铜矿采选行业全国效益十佳企业”中
排名第一，并持续第五年被青海省人民政府授予“青海省财政支杜企业”称号。

四十连年的行业经验和得天独厚的地域条件，铸就了西部矿业在中国西部地
区乃至全国）卩发矿产资源的雄厚优势。

公司将继续秉承竞争、卩卩放的经营理念，坚持科学的发展观，尽力把西部矿业股分公司建设成为主业突出，资产优良，管
理规范，在国内资源储量与资源幵发方面居于前列，具有必然国际竞争力的采、选、冶一体化的大型有色金属矿业公司，最终实现“矿业报国”的理想。

以西部
矿业公司为依托发展起来的青海甘河工业园区，是青海省重点建设的四大园区之一。

园区已初步形成了冶金、化工、建材为支柱的三大产业体系，并拥有配套的辅助生产设施和基础设施。

公司信息化建设突飞猛进。

幵发建成了西部矿业办公自动化和物流信息管理
系统，多功能、多媒体视频会议系统也已在公司总部及其他分支机构建成并投入利用。

西部矿业股分公司管理框架如图3-1所示：
(三）西部矿业股分公司套期保值业务现状
西部矿业股分公司的套期保值业务起源于2007年7月，公司依照国家有关
法律法规制订了《西部矿业股分公司套期保值业务管理办法》，成立了期货委员会，明确了公司期货套期保值业务经公司董事会批准后方可开展或终止。

公司董
事会下设的期货委员会是公司期货业务的最高监督机构；公司的营销管理中心是
公司期货业务的管控机构；西部矿业（上海）有限公司（以下简称“上海公司”)、西部矿业（香港）有限公司（以下简称“香港公司”）是期货业务的操作机构，
按照不同业务需要，由上海公司、香港公司执行期货业务。

有期货套期保值需求
的下属分子公司向营销管理中心提出保值需求，经期货委员会批准后由营销管理
中心提供套期保值方案，保值方案经期货屯批程序后方可执行。

期货套期保值的
管控机构和操作机构在公司总裁与期货主管领导的领导下开展工作。

公司的所有
套期保值业务由西部矿业（上海）有限公司负责操作.有保值需求的公司提出申
请并提供保值方案，国内的期货操盘由上海公司执行，境外期货操作由西部矿业
香港公司执行。

套期保值是超级专业化的工作，分子公司提出保值需求对风险的
分析是模糊和不规范的，分子公司自行提供的保值方案不专业，影响了企业利润。

公司对矿产品按照市场行情以利润最大化为保值目标，冶炼产品是采取保加工费的原则，对贸易全额保值。

西部矿业的套期保值工作进行了6年时间，主如果采用传统的套期保值模
式，属于被动保值，规避了企业现货的部份风险。

也因为传统的机械保值从原料到产品进程出现过度保值，套期保值保证金本钱太高的现象。

内部监管不足出现巷期保值与投机并存，因此出现期货账户亏损的情况。

近几年保值结果如表3-3
所示：
四、西部矿业股分公司套期保值方案设计
_期保值要取得预期效，一个科学、合理的S期保值方案是难础，设计保值
方案要明确保值标和原则，针对不同的目标，可以选择利润最大化或风险最小
化来设计保值方案。

以西部矿业某年产量为基础设计如下保值方案。

(_)套期保值方案目标
西部矿业套期保值方案的标分为三类，一类是买入套期保值，主要针对
为保证冶炼事业部生产的正常运转，从市场上国内市场上采购来的铅精矿、锌精
矿等以月均价扣减加工费计价模式；这种保值以风险最小化设计保值方案主要目
标是锁定原料采购价钱。

另一类是卖出套期保值，针对西部矿业生产的产品，包括：铅精矿、讳精矿、铜精矿、电解铅、1#锌锭等，这种保值以利润最大化为
原则设计保值方案；还有一类是混合型保值，主如果国外采购的氧化乾一、锌精矿，计价模式是点价，点价期6个月，这种保值主如果保证加工费，原料采购价钱要
锁定，加工出的产品A00锅淀也要锁定卖出价钱。

(二）保值原则与方针
按公司年度生产计划与价钱预算编制年度保值计划。

公司的套期保值方案
将以公司的预算方案为前提。

套期保值计划将按照公司生产计划与公司预算的变
化及时进行同步的修正。

保值总量小于公司生产计划、保值比例严格控制在计划
范围内。

原料采购保值将按照不同合同条款单独制定。

贸易保值严格按审批通过
后的方案执行。

我公司的套期保值工作除遵守套期保值的大体操作原则之外
(i?期保值操作四原则：种类相同或相关、数量相等或相当原则、月份相同或相
近原则、交易方向相反原则），还有西部矿业套期保值坚持期货市场与现货市场
相结合，利用期货市场规避现货市场风险，联持只做套期保值，不做期货投机的
原则。

严格期货套期保值风险管理的原则，尤其对于贸易保值采取不留风险敞口，100%保值的原则。

(三）西部矿业公司套期保值方案设计
西部矿业公VT]套期保值依据产品类型的不同，采用不同的保值策略，对自产
的铅精矿、粹精矿、铜精矿等按利润最大化原则保值；对冶炼产品，保值目标是
确保加工费。

对贸易部份，以利润最大化为原则，采取基差逐利性套期保值，
严格按100%保值的原则，不留风险敞口。

公司年度保值总目标：利润最大化。

按照公司年度生产计划，公司主要产品
的产量将达到50万吨左右，以财务管理中心提供的各品种的预测销售价（不包含其他费用），及其提供的产品本钱计算，估计销售毛利约在9. 5亿元左右。

一、冶炼产品部份：
按照公司年度生产计划显示，公司冶炼产品部份的共计产量为337300吨，
由电解铜（58000吨）、招锭（100000吨）、粗铅（70000吨）、铅淀（48000吨）、锌锭（61300吨）。

外购原料部份保值比率为100%。

套期保值首先要考虑生产成本，我公司冶炼事i部主要产品的完全生产本钱表如表4-1所示：
①买入?期保值操作方式（以锌精矿采购为例）：粹冶炼企业一点价模式从
国外入口了碎精矿，从开出信用证到收到货、供货方点价至少需要三个月时间，
合同签定时按丨纟I前锌键销售价钱锋精矿采购的价钱是可以有利润的，担忧对方点价时LME三月锌锭价钱大幅上涨，采购价钱+加工费可能低于销售价钱，为微利
经营的冶炼企业带来很大风险，出现生产的越多，企业亏得越多的情况。

这时利
用期货市场，在期货上操作是现货采购合同订立以后，制定买入套期保值方案，伴随着现货计划的实施，及时就在期货市场上买入适当的期货合约，持有多头头寸，当供给商点价时，在期货合约上实施对冲，用期货市场的盈利来弥补现货市场因价钱上涨带来的亏损，达到套期保值的目的。

②操作假设：假设西部矿业冶炼事业部要在市场上采购碎精矿3万金属吨，
点价期是3个月。

点价的市场是上海期货交易所锌合约，假设点价期幵始2013 年4月1 F1，结束时间2013年7月1日。

2013年4月1円，上海有色金属网锌现货市场价钱是14000元/吨，为简单起见假设手续费不存在。

③操作效果：基于以上假设，结合锌淀价钱上涨或下跌的走势和基差的不
同转变，套期保值分为以下几种情况：
2013年7月1円锌淀价钱按预期上涨了，基差走强了。

买期保值价钱上涨、
基差走强情况下保值效果如表4-5所示：
在对市场看涨的情况下，现货市场的涨价速度高于期货市场的涨价速度，导
致基差走强，基差走强使期货市场的盈利不足以全数弥补现货市场的"亏损”，只能弥补部份亏损，套期保值整体结果不佳，出现亏损，但比较不保值少亏损了5700力?，且公平价值变更符合会计准则要求。

2013年7月1 F1粹淀价钱按预期上涨了，基差不变（理想套期保值），买期保值期货价钱上涨、基差不变情况下保值效果如表4-6所示：
在对市场上涨的情况下，现货市场的涨价速度低于期货市场的涨价速度，导
致基差走弱，S差走弱使期货市场的亏损大于现货市场的“盈利”，套期保值结果出现亏损，乃至比不保值还少赚了6300万元，但公平价值变更符合会计准则要求。

企业卖出_期保值的基差转变对套期保值效果的影响：卖出套期保值建仓至
平仓期间，若基差变大，套期保值给企业带来额外的利益，额外利益额=基差增大量X保值数量；若基差不变，期货市场的变更完全抵消里现货市场的变更，达到100%保值效果，不过在实际操作中，这种情况几乎不出现；若基差走弱，套期保值会给企业带来额外的损失，这种损失很多套期保值能规避的，损失额=基差走弱量X保值数量。

卖出套期保值的益处：当电解铅价钱在点价时真的下跌了，卖出套期保
值可以有效地锁定利润，有效地规避了现货价钱下跌的风险，可使企业按原计
划销售产和生产经营，不用担忧成品价钱下跌致使的亏损风险。

基差的扩大也会为索性销售价钱进而锁定利润带来有利影响。

卖出套期保值的风险：若现货销售时现货市场价钱上涨，现货市场会带来额
外的利润，但此时期货合约价钱也会上涨，前期成立的卖出头寸会出现亏损，现货市场上价钱上涨产生的额外利润会被期货市场上的亏损吞趣。

但产品的销售利润是不变的。

基差的缩小也会给产品最终销售价钱带来不利影响，但基差的转变是不可预知的，无法通过卖出套期保值来锁定基差。

基差的转变远小于产品价钱的转变，以较小的基差的转变来代替成品的价钱的转变仍是有效地规避了大部份风险。

3、混合套期保值
混合套期保值是指西部矿业在市场上采购的氧化绍、锌精矿等原料采购价钱
采取点价模式，对原料的保值即需要买入套期保值操作又需要卖出套期保值的的保值方式。

西部矿业从市场上采购的氧化锅、锌精矿等原料的点价期一般为3个月。

对买入的氧化招价钱是未肯定的，为了防范原料供给商点价时原料出现大幅上涨，对购入的氧化锅做买期保值。

西部矿业是生产型企业，为维持企业正常生
产经营，生产出来的产品是及时销售的，由于从氧化1五、铅精矿进入生产系统到成品销售需要2个月，第三个月就进入销售阶段，此时就需要先对第三个月已经卖出的淀做买入套期保值，此时销售价钱己经肯定，原材料买入价钱因原料供
应商未点价处于风险敞口，为锁定风险，对已经销售的产品对应的量先对前期建立的多头做平仓，然后对销售的部份做卖期保值，相当于锁定采购本钱，以防范价钱上涨出现销售价钱低于采购价钱的风险，待原料供给商点氧化招价钱时平仓。

具体操作防范与单纯买入、卖出操作方式相同。

基差也会对混合保值的效果有影响，影响的最终结杲是复杂的。

保值最终效果取决于基差有利影响的数量与基差不利影响的套期保值的比例。

(五）西部矿业套期保值业务风险管理
套期保值并非能完全规避现货价钱波动的风险，只是风险最小化，以波动较
小的基差波动来代替了波动较大的商品的价钱波动，同时套期保值业务本身也带有期货市场的风险特点。

套期保值的风险分为不可控风险和可控风险，不可控风险是指宏观环境转变的风险、政策性风险等。

可控风险包括管理风险和技术风险。

一、管理风险：风险管理是套期保值业务日常管理的重要内容。

西部矿业公
司成立严格有效的风险管理制度，利用事前、事中及事后的风险控制办法，预防、发现和化解信用风险、市场风险、操作风险和法律风险等管理风险等管理风险。

(1)套期保值事HU风险控制办法：
①制订了完善的管理制度。

②各职位人员制齐全。

③所有进行职位都进行了期货业务培训。

④授权体系健全。

.
⑤交易硬件与软件设施是不是健全。

⑥执行的保值方案都是取得批准。

⑦经纪公司交易通道畅通。

⑧保证金到位。

’
-
(2)套期保值事中风险控制办法：
①错单处置程序完善，发现错单，及时做相反方向的平仓，并报备主管领
导和合规领导。

②追加保证金的程序完备，总公司无条件保证期货保证金充沛。

③现货销售与期货平仓匹配，月度出具现货购销与期货交易量对照表，差
额部份下月调整。

‘
.
④财务记账与期货交易结算同步。

⑤资金不足、交易超量、越权交易等违规可否及时发现，并当即更正。

风
控领导负责日常核查，并出具有忘录。

⑥风控办法可否取得执行、风险可否取得及时发现并取得控制。

(3)事后风险控制办法：
①风险总监通过查对交易结束以后的结算单据，要及时发现交易品种、交
易数量、交易合约散布月份是不是与保值方案一致。

如发现与方案有不同，应马上制定纠正办法，避免风险进一步扩大。

②通过风险总监或交易负责人的跟踪检查，要能发现操作进程中存在交易
风险、资金风险、政策风险等各类已经存在或可能发生的风险。

如保证金备用量不够，要及时通知交易人员与财务人员办理资金追加手续。

如外汇资金进出手续不齐全，则马上与外管局联系，按要求办理或补办有关申报手续。

如交割手续不完备，则按期货交易所的要求补办交割所需的手续。

③通过合规领导对各级操作职位的检查，要能发现操作进程屮是不是与国家
政策法规、公司管理制度、风控制度相违背。

对各级职位的操作进程报备合规经理。

合规领导职责：公司的期货业务只能从事_期保值交易，不得进行投机交易。

期货套期保值交易的品种、代理机构必需在核准范围内。

必需严格依照套期保值计划的制度，控制期货头寸建仓总量及持有时间。

在已经确认对实物合同进行套期保值的情况下，期货头寸的成立、平仓应该与所保值的实物合同在数量上及时间上匹配、在价钱上合理。

合理安排信用额度与保证金，避免期货头寸因价钱的不利波动而致使强行平仓，使保值进程不中严格遵循公司的风险测算系统与风险预警系统。

④通过会计师事务所的按期审计、公司内部按期与不按期的检查，发现运
作进程中存在的不足。

⑤设置专职风险控制人员（即风控人员），直接对期货主管领导和期货业务
总监负责。

(4)保值进程中的风险测算系统：保值进程中的风险测算系统山一系列风
险指标组成，包括：
①保值头寸占单月保值量的比重大小。

占的比重较大，则风险越大。

②保值头寸累计占全年保值计划量的比重大小。

占的比重越大，则风险越
大。

③保值头寸所用初始保证金与变更保证金多少占境外经纪机构的授信额度
的比例大小。

占的比例越大，则风险越大。

(5)期货风险预瞥系统的主要内容如下：
①当某一单月的保值头寸（包括境外与境内之和）的总量达到保值计划中
单月保值量的60%时，当即向期货交易负责人报告。

②当某一单月的保值头寸（包括境内和境外）的总量超过保值计划中80%，
但小于100%时，当即向期货主管及期货交易负责人报告。

③.当持续十二个月的保值头寸（包括境内和境外）的总量达到保值计划中
全年保值量的60%时，当即向期货交易负责人报告。

④当持续十二个月的保值头寸（包括境内和境外）的总量超过保值计划中
全年的保值量的80%而且小于100%时，当即向期货主管及期货交易负责人报告。

(6)期货保证资金的风险预警制度：
①当某一代理机构的占用保证金达到客户权益60%时，当即向期货交易负
责人报告。

②当某一代理机构的占用保证金达到客户权益80%时，当即向期货主管以
及期货交易负责人报告。

⑥内部风险报告制度和风险处置程序。

(7) [A]部风险报告制度
①交易人W有责任与义务将交易进程中出现的风险向期货负责人与风险总
监报告。

②结算人员有责任与义务将结算进程中发现的风险与错误向期货负责人与
风险总监报告。

③财务人员有义务跟踪期货保证金利用进程中出现的各个环节，对不按规
定利用期货保证金的情况有义务与责任向期货交易负责人和风险总监汇报，并提
出解决与纠TF.方案。

对于不按规定利用保证金、不合理的挑唆期货保证金、不合理的交易及交割费用的支付等现象有权利拒付，并及时向主管领导汇报。

④风险总监对期货操作进程中出现的风险或潜在风险（如操作没有严格按
套期保值方案进行）向期货主管领导与期货负责人报告，并跟踪风险化解的进程
与结果。

并将风险处置进程与结果向期货主管领导汇报。

⑤合规领导有责任与义务按期或不定检査期货运作进程中各项制度是不是得
到执行（如是不是有超越授权进行运作、报备制度是不是取得全面执行等等），发现问题及时向期货交易负责人指出，并向期货主管领导汇报。

对于期货运作进程中出现的风险事故，期货交易负责人有责任与义务向期
货主管领导汇报处置方案与处置进程与结果，期货主管领导有义务与责任向运营
与财务委员会汇报。

(8)风险处置程序与应急预案
风险处置的原则：对于期货套期保值操作业务进程出现的风险要进行即时
的汇报、正确的处置，不得隐瞒、不得拖延、不得惶恐失措、不得推卸责任。

不
同的风险应該有不同方式应对。

风险处置程序及应急预案：
①资金风险处置程序：资金风险是指在期货运作进程中出现的保证金不足、
需要追加保证金，若是追加保证金不及时，可能致使交易头寸被强制平仓的风险。

资金风险的处置程序为：在公司资金账户保证金可能面临不足或已经接到代理机
构追加保证金通知时，我公司交易人员应当即计算所需保证金的金额并报期货交
易负责人，同时及时填写保证金挑唆指令单与公司资金审批内部流转単，在流转
卑上签字以后，将指令与流转单一同交给公司财务负责人。

上海公司财务负责人在接到交易人员的资金挑唆单与流转单以后，当即核实资金余额、交易持仓大小和所需保证金的多少、在确认无误的前提下签字确认，以后将单据上交股分公
司营销管理中心相关负责人。

公司营销管理中心负责人在接到上海公司财务负责人的资金挑唆指令与流转单以后，营销管理中心负责人审核并在资金流转单上签字确认以后，将单掘外资金挑唆授权人屯核签字。

在所有带批程序宛成以后，山资金管理中心指定专人持公司资金挑唆卑到期货保证金专用账户所在银行办理
汇出业务。

在资金挑唆成以后，当即通知期货代理机构资金汇出金额与时间，
并将汇款凭证传真31代理机构，公司财务人员负责跟踪资金走向，直到代理机构确认资金到账为止。

所有程序完成以后需将各类凭证复印件传真:?上海公司期货
部备案，以备审计查询。

②网络风险处置程序：网络风险是指交易进程中，因病毒、交易软硬件故障
等原因致使行情系统中断、交易系统中断、或结算数据丢失等风险。

其风险处置制度与程序为：在网络出现中断时，当即启用备用交易软件或网络连线。

在所有网络都无法连通时，用电话直接与期货经纪行联系，所有通话内容都必需录音。

公司计算机保护人员应当即设法进行检修，并同时通知网络专管员前来对线路进行抢修。

当网络专管员不能及时抵达时，通知国内期货经纪公司的网络保护人员前来协助解决问题。

成立网络备份线路：为了避免网络故障与计算机软硬件故障所致使的交易与结算风险发生，公司至少要预备二条因特网通信线路，一条为常用线路，一条为备用线路。

一段其中一条发生故障，马上启用备份线路，同时抢修故障线路。

成立数据库备份制度：为了避免重要交易数据、结算数据、财务数掘丢失，要天天对这些数据进行刻录备份。

公司内部设立一至二名网络保护人员，。