酒鬼酒股份有限公司筹资能力研究

酒鬼酒股份有限公司筹资能力研究
摘要
近几年来，白酒行业的市场形势低迷，而且竞争压力极大，一直处在寒冬期。

白酒行业已经不复2002-2012年的十年黄金的辉煌巅峰成就，从2012年以来，白酒行业出现了酒鬼酒塑化剂事件和古井贡酒勾兑门，这使白酒行业陷入巨大危机:而且因“三公消费”、禁酒令等政策因素和中国经济发展速度放缓的大背景下的白酒产业发展周期的因素影响下，白酒行业正处于现在的寒冬期。

酒鬼酒股份有限公司近年来受白酒行业整体影响，虽然整体产业规模不断扩大，可是盈利能力和成长能力都在逐年下降，目前公司虽然没有出现亏损，可面对潜在财务风险，管理层依然需要重视。

本文通过对酒鬼酒股份有限公司进行财务分析，建立适合酒鬼酒股份有限公司的筹资模式，有利于公司管理层对企业财务风险的实时掌控，能够让企业及时地规避伤害到自身的财务风险。

其次，对酒鬼酒股份有限公司的主营业务、企业规模、市场竞争力等方面进行了分析，与行业内可比企业相比较,发现酒鬼酒股份有限公司存在着长期偿债能力不足，对外投资情况不稳定，企业盈利状况差，主营业务收入和净利润均逐年递减等财务风险问题。

所以企业的筹资能力分析显得极为重要，能更加的规避风险，提高市场竞争力。

关键词：筹资能力，筹资管理，企业筹资渠道
一、前言
（一）研究背景
在市场经济条件下，筹资能力是企业生存和发展的根本要求和内在动力。

随着社会经济的发展，特别是经济全球化进程的加快，无论是国家，地区，还是企业都必须面对日益激烈的市场竞争，要在竞争中获胜，筹资能力水平是最关键的决定因素。

因此，对筹资能力的研究成为了经济界和管理界广泛关注和高度重视的课题。

企业的竞争力是企业生存的基础，在激烈的市场竞争中，企业只有不断适应环境变化的要求，洞悉竞争制胜所需的资源、能力等因素的差异，把握成功的关键因素，坚持走创新发展的道路，才能谋求现实的生存和发展。

（二）研究目的与意义
由于市场经济的多变性、国家政策的调整以及科技技术的突飞猛进等诸多不定的外部因素的影响,酒鬼酒股份有限公司更应该重视处于各类风险核心位置的财务风险，以免发生损害公司利益的事情。

由此可以看出，酒鬼酒股份有限公司的筹资能力决定了企业下一步的发展方向，有助于酒鬼酒股份有限公司健康稳定且持续地发展。

（三）国内外研究现状
1.国外研究现状
Axel Wieneke（2016）提出，面对一个完整的共享机制，在完整化的分担机制下信用风险大大下降，在筹资启动过程中所以必须考虑这种风险共享机制，这也有助于稳定和扩大新型筹资工具的运作。

Douglas（2017）通过公司生命周期研究表明，筹资在中型企业发展中具有较强的内部依赖性。

实证调查显示，随着企业的发展，企业生命周期的早期大大的依赖了内部融资。

可是到了某个时候，这种趋势就会被逆转。

其中要增强信息的对称性，企业声誉逐步的积攒，在发展初期不停的获取资金以寻求发展。

Raphael Bointner（2016）通过调查发现，个人投资者的违约风险远大于金融机构的违约风险。

之所以在投资前大型企业的相关信息会由金融机构收集和分析，使金融机构对企业的财务状况能够全部掌握。

与严格的预前调查投资抉择拥有较少的不利选择的机会有很大关联，这也导致为什么许多公司与金融机构合作的意向提高。

2.国内研究现状
目前王誉锡（2017）提出，我国大中型民营公司面临筹资模式单一、筹资渠道狭窄、筹资不足的问题。

所以，本文以酒鬼酒股份有限公司举例，将企业筹资模式存在的难题深入分析，并提出了促进企业发展的相关针对性建议。

对于张晓（2017）来看，，我国企业随着我国深化金融不断深化改革，筹资渠道和方式发生了重大变化，向多元化趋势逐步发展。

解释了企业筹资的特点，分析了对企业筹资渠道和方式产生的影响，并针对各种企业提出了要求。

二、相关理论概述
筹资就是企业为了维持正常的运营管理，满足运营过程中资金的需求，通过一定的手段，吸收资金，筹措资金，运用资金的财务行为。

主要包括了筹资渠道、规模、风险管控等方面的主要内容。

公司筹资主要的作用就是保障企业正常经营，满足稳定发展对于资金投入的基本需求，是企业财务管理工作的起点，关系到企业能否正常开展生产经营活动，所以，企业应科学合理地进行筹资活动。

企业筹资就是指企业根据生产经营、对外投资及调整资本结构等活动的需要，通过筹资各种渠道和资本（资金）市场，运用筹资方式，经济、有效的筹集企业所需资本的行为。

对于企业而言，筹资目的是为了满足企业发展的需要，企业可以采取各种的方式筹集资金，以满足企业生产经营发展的需要，企业所处的内外环境各不同，所选择的筹资方式也有相应的差异，企业只有采取了适合企业自身发展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的长期发展。

有研究表明，当企业的价值被高估时，体现在股票价格虚高，企业的经营层往往会选择不断的发行新股来进行筹资。

但是外部的投资者会及时的发现信息的不对称，对认真研究企业发行新股的动因，对企业价值进行新的估计，有可能使得价值下降。

内部筹资主要就是企业利用内部职工的投入来形成资金，来满足资金的需求。

内部筹资还有一个比较大的优势，就是不需要签订类似于合同或是协议的文件，也无需支付一些相关的成本和费用，所以灵活度较高，应该最先选用。

其次是低风险的中长期债券，主要是投资者对企业有信心就会选择购买债券，从而实现企业的筹资，最后在前两条都不能实现的情况下选用发行股票。

三、酒鬼酒股份有限公司的基本状况分析
（一）酒鬼酒股份有限公司简介
酒鬼酒股份有限公司前身是始建于1956年的吉首酒厂，1997年7月于深圳证券交易所上市，股票代码为000799。

2012年9月，经第四届中国酒类品牌价值评议组委会评测，酒鬼酒股份有限公司的品牌价值为66.76亿元，同比增长46.78%，位居中国白酒第20位，湖南省第一位。

而正是这样一个位列湖南省第一、位居中国白酒第20位的造酒企业，也难逃自身经营不善，各种状况百出的局面。

以至于对公司本身的发展造成了极大的影响，也使得企业本身的形象一落千丈。

1.“塑化剂”丑闻
2012年11月19日，21世纪网发表《致命危机：酒鬼酒塑化剂超标260%》一文，将酒鬼酒股份有限公司推向舆论的风口浪尖。

事件曝光后，酒鬼酒马上向深圳证券交易所申请临时停牌三天，11月23日开始复牌，复牌当天就是一个跌停板，并持续到其后三天。

“塑化剂”事件以来的两个星期，酒鬼酒的股价由47.58元下降到27.32元，累计降幅达42.58%，市值蒸发65.83亿元。

2.“八项规定”政策
“塑化剂”事件带给白酒业的影响是相对短期且有限的，但2012年年底中央“八项规定”与中央军委“禁酒令”等的接踵而至则终结了白酒行业的黄金十年，让以往很大程度上依赖公务消费的白酒企业进入了长期低迷状态。

据统计，14家白酒上市公司的总市值从2013年年初的5872.8亿元，一路狂跌至2013年12月17日的2490.35亿元，在不到一年的时间内蒸发逾四成。

3.“亿元被盗”案件
2014年1月27日，酒鬼酒公告称，2013年11月29日子公司酒鬼酒供销公司1亿元存款涉嫌被盗取。

作为一家上市公司，在资产管理方面出现如此荒唐的纰漏，可见其内部控制混乱到何种程度；更令投资者失望的是，案发一月有余，酒鬼酒的公告才姗姗而来且语焉不详，没有起到解释告知的作用，反而引起市场更大的猜测和震荡，28日酒鬼酒股价重挫4%。

（二）酒鬼酒股份有限公司的主营业务及企业规模
酒鬼酒股份有限公司作为湖南本土酒业，在2019年11月8日，酒鬼酒股份有限公司入选2018年度“湖南省企业税收贡献百强”榜单。

2020年酒鬼酒股份有限公司营业总收入为18.26亿，同比增长20.79%；净利润为4.92亿，同比增长64.15%，截止2020年公司财报显示，酒鬼酒股份有限公司总资产为36.42亿元。

企业产品主要分为湘泉、酒鬼酒、内参、洞藏四个系列，其中:(1）湘泉系列:湘泉原浆（15年)、湘泉锦绣潇湘酒12年、湘泉原浆（10年)(2）酒鬼酒系列:52度酒鬼酒（透明装)、封坛年份酒二十年（紫坛)、封坛年份酒十五年（红坛)(3）洞藏系列:洞藏文化酒（收藏版)、洞藏文化酒（纪念版)、洞藏酒钻石版(4）内参系列:内参（三）企业主要经营战略、策略
1.市场营销方面
维护湖南本土市场，湖南市场在酒鬼酒湖南公司的主导下，转变营销模式，由渠道推动向终端推动转变，实现销售和市场双轮驱动。

同时，完善湘泉品牌营销战略，筹建专业营销队伍，力求实现湘泉系列产品在湖南市场规模化成长。

修复省外重点市场，公司稳定了客户，市场和网络；继续在河南，河北，山东等地推进“百强县”"“千强店”工程，精耕细作重点市场；在广东推进“金网”营销工程，抢占终端资源，建设门头形象；继续打造“亿元省”，“千万元市”核心市场,以组织主题活动解决市场招商,推广和动销，使深度分销体系进一步完善；启动电商系统，通过建立天猫旗舰店，确立网销价格体系。

加快优化产品结构，为顺应市场需求，进一步调整公司产品结构，健全品种和价格体系,加大中低档新产品的开发投入。

2.品牌建设方面维持高端
广告投入，依托央视，湖南卫视主流媒体，通过央视科教CCTV10，央视新闻CCTV13，湖南卫视整点报时等频道，继续打造中国“馥郁香型”酒鬼酒这块金字招牌。

3.生产技术方面
继续推进质量管理，环境管理，职业健康安全管理，食品安全管理"四标一体化"管理体系，加大了质检设备硬件投入，稳步实施“质量诚信工程”，公司与质量监督检验机构进行战略合作，以权威检测，现代设备，标准管理，专业队伍保证产品质量安全。

4.内部管理方面
公司强化内部控制，严格控制成本费用，进一步加强财务预算和财务管理，厉行节约,杜绝铺张浪费，控制各项成本及费用。

同时，进一步优化组织机构。

5.资本运营方面
酒鬼酒河南有限公司即公司北方物流基地自动化调酒系统，六条现代化灌装线已安装调试完毕，为启动北方市场，拓展中低档品牌营销打下了坚实基础。

坚定发展战略目标稳步推进酒鬼酒生态工业园规模化，现代化、生态化、稳妥有序地实施募集资金项目建设，扩建工程，坚定中长期发展目标不动摇。

目前筹建，在建的酿造车间及配套改造工程，配套仓储区工程，锅炉房工程，污水处理厂工程，酒糟处理厂工程，露天储酒罐工程等各项工程正按计划进行。

（四）酒鬼酒股份有限公司经营理念分析
酒鬼酒横空出世，平地崛起，凭着独特的包装、独特的香型及其文化营销战略，纵横驰骋于大江南北。

酒鬼酒公司制胜的秘密武器就是文化营销。

酒鬼酒公司文化营销主要包括产品文化营销、品牌文化营销和企业文化营销等三个层次内容。

其中，产品文化营销是一种富含文化价值的传统营销，企业文化营销是一种文化价值观的营销，含有传统营销、文化营销双重因素，品牌文化营销则介于其中，三者在不同的文化营销模式中相辅相成，共同围绕着同一个文化主题展开文化营销。

酒鬼酒公司文化营销结合了酒鬼酒公司所处地域的文化背景、顾客群体的文化心理需求，选择适合自身发展的文化营销策略，并在产品文化营销、品牌文化营销、企业文化营销等各个层次中进行具体的文化营销设计，将所挖掘的核心文化价值，贯穿于每个层次之中，从而与顾客的核心价值观达成共识，促使顾客进行文化消费，推动了酒鬼酒公司成长与发展。

四、酒鬼酒股份有限公司筹资现状分析
（一）鬼酒股份有限公司营销策略分析
文化营销成为未来营销的主旋律，美国著名管理学家、企业文化创始人劳伦斯·米勒说:“未来将是全球竞争的时候，在这个时代中，能成功的公司将是那些采用新企业文化和文化营销策略的公司。

”
酒与美神的血缘关系、酒与传统文化的特殊关系决定了酒与文化水乳交融、密不可分。

我国自古就有“酒文一家”、“酒文天地缘”之说，于是酒便永远地流淌在浩浩荡荡的文化长河中，发散在无边无涯的书卷画艺海洋中。

文以酒增色，酒以文生辉，酒与文艺珠联璧合、相得益彰，共同为人们创造了精美的精神食粮，为传统文化增添了耀眼的珠光宝气。

酒鬼酒公司在酒界市场营销领域带来一场巨大观念变革，即其文化营销战
略思维的提出和成功运作，引发出人们对传统市场营销观的全新思考。

酒鬼酒诞生之际，正是中国白酒行业由计划经济向社会主义市场经济转型前夕。

当时白酒企业的产品销售仍然沿习几十年不变的传统销售概念、流通渠道和产销模式。

而酒鬼酒作为一个从大山里走来的全新产品，如果按部就班仅仅依靠这种“正统”销售渠道和经销方式打开市场，期待在短期内迅速引发轰动，让广大消费者很快了解和认同其独特的文化理念与产品内涵，可谓难乎其难。

于是，酒鬼酒人另辟蹊径，匠心独运地制定出一整套与其他酒完全不同、真正适应其酒鬼酒的文化酒概念，从产品服务层面、品牌文化层面、企业文化层面构筑了独特的“名酒、文化与名人”三位一体的酒鬼酒公司文化营销战略全新思维和运行模式。

文化营销对酒鬼酒公司而言，在促进酒鬼酒公司超速发展、适应消费观念的转变、积极参与白酒品牌竞争需要、满足经济全球化需要等方面具有重要意义。

（二）融资能力分析
在2012年之前，即白酒行业的黄金十年期间，公司发展迅猛，各项赢利能力指标不断攀升。

2013年度正如酒鬼酒在其业绩预告中所言，受宏观政策、市场环境等因素的影响，白酒行业进入调整期，销售数量骤降，营业收入与去年同期相比出现大幅下降58.56%，导致净利润大幅下降，销售净利率、净资产收益率、总资产收益率、每股收益都同比锐减，甚至在2013年各项指标出现负值。

除此之外，2013年年报显示，酒鬼酒年度营业外支出6782.83万元，变动比率高达453.65%。

公司解释主要原因为2014年1月27日“亿元被盗”事件影响所致，具体影响金额为6300万元，这对年度净利润（-3879.82万元）产生巨大的冲击。

自酒鬼酒股份有限公司成为中粮集团成员企业以来，在2015年实现扭亏为盈，2016至2018年经营业绩实现了稳步增长。

2016年实施了利润分配：以公司2016年12月31日的股份总额324,928,980股为基数，按每10股派发现金红利人民币1.10元（含税）；2017年实施了利润分配：以公司2017年12月31日的股份总额324,928,980股为基数，按每10股派发现金红利人民币1.50元（含税）。

目前酒鬼酒在2019年三季度至2020年三季度报表显示，公司净利润在逐步上升。

其中在2020年一季度净利润为9607.18万、二季度净利润为1.85亿、三季度净利润为3.31亿。

但酒鬼酒公司目前仍处于战略转型的关键时期，营业收入、利润规模依然较小，筹资的期望度还是比较高的且筹资压力与同行业相比很大。

对企业内部筹资能力分析。

企业内部资金来源就是企业在其所获得的收入和利润中重新投入到企业生产经营过程中，参加资金再循环的资金。

主要包括新增留存收益及成本费用中非付现部分，所以企业内部资金筹措能力主要取决于企业的收入水平，盈利水平及有关的财务政策等原因。

对企业外部权益筹资能力分析。

外部权益筹资能力是企业通过发行新股或以其他方式增资获得资金的能力。

企业股东或潜在股东们投资于某一企业，主要目的是期望得到较高的利益回报。

因此企业外部权益筹资能力主要决定于企业盈利水平。

股东们一般总
是很关心其投入资金报酬率(又称权益资金报酬率，股份制企业称每股盈余)的高低。

当企业准备吸收新的投资者或发行新股时，原有股东并不希望权益资金报酬被“稀释”,使其降低。

如果预计会导致权益资金报酬被“稀释”的结果，老股东就会表示反对,并向董事会施加压力,促使筹集权益资金计划破产。

所以企业要想增加新的权益资金,在可能的情况下,应选择经营情况和金融市场状况最好的年份发行新股，力求在这一年里使企业利润和权益资金报酬率有一个较大幅度的增长,为新股发行提供基础,使之不会使现有股东的报酬被“稀释”。

（三）筹资风险分析
筹资风险又称财务风险，企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。

一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营提高经济效益，从而实现财务管理目标。

企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。

但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业间的竞争日益激烈，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很多的不确定性，由此产生了筹资风险。

在酒鬼酒成立以来就波折不断，多次变更实际控制人，在2012年遭遇“塑化剂事件”，2019年底又被经销商质疑添加了“甜蜜素”，之后又卷入知识产权纠纷等诸多负面事件，此后酒鬼酒的品牌形象和行业地位一度受挫。

随后白酒行业进入深度调整期，酒鬼酒发展也陷入低谷，在2013年和2014年连续亏损。

2012年三季度酒鬼酒实现净利润1.99亿元，同比大增690.34％。

但是从“史上最佳业绩”到“千万元级别的亏损”，酒鬼酒从云端坠落仅仅花了一年。

2013年营业收入增长率为-58.56%，净利润增长率为-107.84%。

2014年酒鬼酒股份有限公司利润总和为亏损128,746,050.09元。

在此背景下可看出，酒鬼酒股份有限公司的筹资风险还比较大的。

与酒鬼酒处于行业形似地位的沱牌舍得2013年营业收入增长率和净利润增长率分别为-27.6%和-96.82%，虽然同样受外界宏观政策的消极影响，但显然要优于内外危机交
加的酒鬼酒。

（四）长期偿债能力
图-2 资产负债率变化趋势
一般认为，资产负债率在40%-60%有利于风险和收益的平衡。

图2显示，酒鬼酒在事件发生以来，资产负债率一直低于经验值，并且呈现不断下降趋势，这虽然传递出积极的长期偿债能力信号，但也表明企业资本结构偏离合理区间。

企业负债持续大幅萎缩是导致这一局面的主要原因。

横向来看，该比率行业平均值为45.8%，相比之下，酒鬼酒的经营策略过于保守谨慎，没能充分利用财务杠杆。

行业领跑者贵州茅台2010-2013年的资产负债率分别为27.51%、27.21%、21.21%和20.42%，相对而言，酒鬼酒的资产结构不太稳定。

极的长期偿债能力信号，但也表明企业资本结构偏离合理区间。

企业负债持续大幅萎缩是导致这一局面的主要原因。

横向来看，该比率行业平均值为45.8%，相比之下，酒鬼酒的经营策略过于保守谨慎，没能充分利用财务杠杆。

行业领跑者贵州茅台2010-2013年的资产负债率分别为27.51%、27.21%、21.21%和20.42%，相对而言，酒鬼酒的资产结构不太稳定。

（五）酒鬼酒股份有限公司宏观环境分析
从文化角度来看，酒对于我们中华民族来说有着特殊的意义，酒文化在我国上下五千年的历史长河中扮演着特殊而重要的角色，白酒业自古以来就是我国的一个重要行业。

从经济角度来看，改革开放以来，随着我国经济的不断增长，居民可支配收入的不断提高,追求高品质的生活已不再是平民百姓的奢望。

不过消费者对于白酒的消费观念已经逐渐回归理性,对白酒的需求更多的转变为追求健康、品质和品位。

技术方面，经历过几干年的积淀，白酒的酿造技术也早已发展成熟，而且不断有创新型的酿酒工艺出现。

而且，目前我国的行业政策是扶植优势白酒企业，实现行业资源的整合。

因此，整个宏观环境对于我国白酒行业的发展还是比较有利的,尤其是已经在市场竞争中占据强势地位的中高档白酒，其渠道、品牌、生产能力和资金等全方位的优势使得后来者很难有所超
越。

它的发展也会经历起步、成长、成熟、衰退四个阶段。

我国的白酒行业是一个历史悠久的传统行业，它的发展必然会经历一个漫长的过程，不可能一蹴而就。

白酒行业从建国初至今都处于成长期，从1996年以前的疯长到1998、1999年的暴跌，2004年陷入低谷以及近年来的重新回归理性，都是白酒行业处于成长期的表现，不稳定是白酒行业处于成长期的--个重要特征。

预计未来几年白酒行业会有进一步的成长，并逐步走向稳定发展的成熟期。

在全球市场一体化的大形势下，每个国家的经济都有着千丝万缕的联系。

一旦经济危机爆发，金融海啸也会对居民的消费有很大的冲击，没有了居民的消费力，那么作为消费品的白酒将会受到致命的打击。

我国白酒行业的新威胁者到来:2008年，由于美国的次贷危机引起的全球性金融危机对全球的经济造成了沉重的打击，全球经济出现衰退，我国宏观经济的增长速度也开始放缓。

每一次经济的震动都会出现资本的分流，由于出口退税的调整以及美元的贬值,很多外销企业经营面临停滞，很多沿海地区的资本面临内流寻找投资方向的问题，而白酒也是他们的选择之一。

而且在股市低迷的大背景下，很多资金抽离股市,也面临着投资选择问题。

而其他行业资本进入白酒行业也是很多的，如万基集团、金路集团、嘉得莱集团、华泽集团等，预计会有更多资本进入白酒行业。

白酒行业的筹资发展环境也会越发明朗。

（六）酒鬼酒股份有限公司微观环境分析
目前，酒鬼酒主营业务主要由酒鬼系列、湘泉系列、其他系列三类白酒构成，其中酒鬼系列占比营业收入八成左右，主要集中在中高端市场。

中央“八项规定”等政策实施以来，高端白酒市场随公务消费迅速冷却下来，销售遇阻甚至滞销，以高端白酒支撑起的企业业绩受到重创。

在此契机下，酒鬼酒一方面也应顺势调整产品结构，发力中端产品的开发及推广；另一方面，还须意识到随着众多实力酒企纷纷回归腰部产品，酒鬼酒想脱颖而出，不单要从价格上细分客户，更要基于消费群体的个性化、多元化需求细化主营业务。

例如，在打造中国馥郁香型第一品牌的同时，开发酱香型、米香型、浓香型、清香型；为关注健康、养生的中老年消费者提供养生定位突出、度数相对较低的酒类品种；根据目标销售地的区域文化设计特色产品；针对消费动机开发政务商务宴会酒、家宴用酒、礼品、收藏、装饰用酒等。

五、酒鬼酒股份有限公司筹资能力存在的问题
（一）筹资方式单一
在市场经济发展以来,中国确立了政府主导型的间接筹资制度,这种筹资制度使得银行筹资占据了企业筹资的主导地位，而其他多种筹资手段,诸如商业信用、债券、上市筹资等虽然得到应用，但一方面由于市场规则不完善,相当多的市场渠道无法开通；另一方面现有的规则的约束力度与执行力度不够，使得参与市场的主体风险过高，使之大都变为一种辅助和补充的形式。

同时，酒鬼酒股份有限公司在“塑化剂事件”和“甜蜜素”事件上的表现使其信用等级降低，在市场中竞争能力较弱。

因此,酒鬼酒股份有限公。