初探“期现联动”

初探“期现联动”
一、期货价格与现货价格的关系
现货价格就是在现货市场中买卖商品的成交价格，期货价格就是未来交易商品的成交价格。

理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值。

因此，期货价格与现货价格之间有着密切的联系：期货价格（未来市场的现货价格）是以当前市场的现货价格为基点变化的。

由于各种未知因素的影响，期货价格或低于现货价格，或高于现货价格，再或大致等于现货价格。

二、“期现联动”成因
“期现联动”是指期货价格变动幅度的大小与现货市场价格变动幅度的趋势趋于一致。

这是由于期货价格是对商品远期价格的判断，其标的就是商品现货，因此，它与现货市场的联系本身是十分紧密的。

产生的这种联动现象，是市场运行日益理性成熟的体现，因为如果现货开盘与期货走势差异较大，套利盘介入会导致两者价差变小。

以股指期货为例，从海外股指期货与现货指数联动分析来看1：美国S&P500股指期货近月合约期现偏差走势图上可以看出，股指期货上市的初期偏差比较大，在87年股灾特定情况下偏差比较大。

随着股票市场不断成熟和发展，它的偏差相对来说就越来越小；香港基本上来说期现联动也比较明显，上市初期的差异相对比较大，而在亚洲金融风暴出现的时候，出现的一些偏差也相对比较大。

近月合同的偏差幅度比较小，远期的合约比较大，成熟的时候也差不多有2%左右。

由此可见，股指期货的期现联动呈现比较密切的关系，随着远期月份向近期月份的方向联动，它们的相关性将显示出更加密切的关系。

三、以股指为例，初探“期现联动”对交易的参考意义
首先，可以利用股指期货走势提前判断股票市场行情。

由于股指期货早于现货15分钟开盘，提前消化消息面，给现货走势提供指引。

2数据显示，如果把台湾每天股指期货的开盘涨跌，和现货指数开盘涨跌对比，会发现涨跌比例非常接近。

这意味着每天在现货开盘前十五分钟，股指期货已预告了现货的开盘价。

其次，利用股指期货对冲股票市场风险。

商品期货市场和相关行业股票走势之间有很强的联动效应：一般来说，商品期货的走势要提前于相应行业股票走势，而单只股票市场反应又要比股指期货提前一些。

相反，如果商品期货出现下跌趋势，相应行业股票多可能出现回落。

所以如果对于后市没有把握，则不妨沽空股指期货来对冲掉不确定性的风险。

这也是股指期货规避风险的初衷，
它使市场投资更加多元化。

这种期现联动对于投资者在股票市场上的操作具有很大参考意义。

第三，期货投资者也可以通过股票市场来避险。

由于期货市场与外盘联动较为密切，所以国内长假后会出现异常行情，这样就导致期货投资者持仓过节会比较危险。

但是股市一般不会像期货市场那样剧烈波动，受外盘影响相对较小，不太容易出现极端行情。

因此，如果有投资者坚持认为自己持有的期货合约会上涨，那么可以平掉期货持仓而改持相关行业股票，从而达到避险的目的。

四、由近期股票大跌所想到的
11月11日至17日，上证指数大跌8.88%。

暴跌原因众说纷纭，有的说近期上调印花税，还有消息称高盛建议卖空中国股票，但这些说法后来被证明都只是谣言，大盘暴跌的真正原因始终如雾里看花。

但是随着事情的远去，我们可以清楚的看到，有大资金可能通过股指期货这个工具，操纵股市下跌而从中获益。

2010年12月1日人民日报《要警惕和打击操纵市场的国际资本大鳄》（原文标题：中国股市下一个二十年怎么走）中指出：“股市的市场化、国际化、大众化已成为不可逆转的趋势，也对股市监管提出了更高的要求。

近日，国务院办公厅转发的证监会等五部门《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》，对打击内幕交易进行了全面部署，在保护投资者利益方面迈出可喜的一步。

未来管理层还应在打击谣言扰市、操纵股指等方面加大力度。

从目前媒体披露的消息看，导致“11・12”市场暴跌的深刻背景值得深究，这其中固然有市场本身调整的需要，但上调印花税谣言，以及某国际知名投行向投资者群发卖出中国股票邮件则是大跌的导火索，而在此前不久，正是这家投行发布了积极看好中国股市投资前景的策略报告，翻手为云覆手为雨有操纵股指牟利之嫌。

对于此类事件，应该追查到底。

华尔街的精英们在引发了金融危机后，正在虎视眈眈地窥视着新兴市场经济国家的资本市场，伺机兴风作浪，牟取暴利，我们对此必须有高度的警惕。

内地与香港金融监管机构应加强合作，联手打击操纵市场的国际资本大鳄，切实维护股市稳定和广大中小投资者的根本利益。

”市场暴跌原因可见一斑。

事实上，由于股指期货11月合约于11月19日到期交割平仓，而“11・12”市场暴跌显然使空头资金大赚特赚。

也就是说，有资金之前逆势建立空单大仓，利用股指期货的杠杆效应，通过操纵现货、期货两个市场谋取暴利。

从期指下半年的市场来看，由于大宗商品、股票现货市场的大涨，期货市场也始终居于高位，空头资金因此遭受重创。

为避免到期交割时的惨败，11月11日，空方
资金瞄准中国石油和中国石化两只权重股，疯狂拉升这两只股票，终于使大盘出现了阶段性高点。

由于中国石化和中国石油两只权重股占上证指数的合计权重高达15%左右，只要少量资金即可影响股指。

所以只要空头资金感觉大盘见顶后，一场暴跌便自然出现了。

综上所述，随着期指价格发现的功能增强，在市场运行日益理性成熟的条件下，市场“期现联动”性亦逐步显现。

我们在涉足市场交易的时候，要深入研究期现联动的市场作用，甄别获取消息的真伪，采取期现结合的方式，合理规避风险，从而达到真正的获利目的。

1和讯期货网：《袁超：从五个方面来看沪深300的期现联动》/
2上海金融报：《期现联动效应会影响投资技巧》/。