徐鑫 国际二手船市场分析

课程论文
题目：国际二手船市场分析
姓名徐鑫
所在学院交通运输学院
专业班级交管12一班
学号201230610040
日期2012年10月
国际二手船市场分析
摘要：2009年以来，伴随着航运市场行情逐渐变暖，特别是在“中国因素”的
支撑下，全球二手船市场一改2008年下半年以来的萧条局面，成交量显著放大。

那么，如今全球二手船市场呈现出哪些特点。

影响因素又是什么。

本文对上述问题进行分析。

关键词：二手船国际市场特点趋势
引言
自2009年起的经济危机爆发到现在，航运市场逐渐回暖。

现在航运市场的运力过剩现象依旧很严重。

因此我们就国际二手船市场的现状出发，看看如今的航运市场上的情况如何，并对国际二手船市场的进一步发展做出预测。

1.1研究背景与意义
国际航运市场是一个自由竞争的市场，任何国家的法规和调整手段都控制不了。

在1994年及其后的几年内，国际航运市场一直处于运力过剩的局面。

自2003年以来，随着世界经济复苏以及全球经济自由化和一体化进程加快，航运市场需求急剧增加，世界航运市场处于全面复苏后的迅速上升期。

在2008年5月，BDI指数冲到了11771点，航运界一片繁荣，各大船公司都加紧订购新船以应对未来船舶数量需求的突增。

然而突如其来的全球金融危机让航运市场迅速降温，在同年12月BDI指数降到了684点，降幅竟达到11087点。

而航运企业在航运繁荣时期订制的船舶，显然成了影响企业生存与发展的巨大阻碍。

众所周知，国际航运业是一个资本密集型行业，航运企业的每次船舶投资活动都将对企业的资金链造成重大影响。

船舶买卖投资是航运企业重要的经营活动，投资时机选择是否正确将直接导致航运企业的兴衰成败。

而从船舶自身特征来说，船舶买卖投资涉及巨大数额，由于船舶并不是一般的普通物品，而是资本性资产，它的投资回收期长，买卖投资是否成功将对航运企业运作及未来的发展产生重大影响。

从航运市场方面来说，船舶买卖价格波动剧烈，短短几年内可能就会成倍增长或下跌，选择合适的投资时机对航运企业的发展至关重要。

例如，二十世纪70年代末期到80年代中期，世界上许多船公司因为错误的估计了航运市场的形势，以高价买进二手船，然而不久便市场萧条，很多公司因此而破产；然而希腊船东却看到了航运市场中存在的契机，在1983-1986年航运市场萧条阶段，购入319
艘低价二手船，到1988-1990年航运市场复苏时将其抛售，获得巨大利润。

由此可见，投资购买或出售船舶的时机已成为航运企业投资决策时的重要考虑因素。

相对于订购新船来说，二手船有它独特的优势。

截止2010年3月底，一艘新的3500标准箱的集装箱船是3700万美元，二手船价格则为2900万美元；在油轮方面，一艘300000载重吨的VLCC新船为9700万美元，一艘5年船龄的二手船则为8100万美元。

二手船的价格优势十分明显，购买二手船已成为中小企业发展航运业务的重要手段。

此外，一艘180000载重吨的海岬型散货船价格是5600万美元，而一艘5年船龄的散货船售价是6200万美元，比新船价格高出10.7%；一艘5年船龄的76000载重吨的巴拿马型散货船售价为3750万美元，比新船3400万美元的价格高10.3%，这种特别的现象是由于二手船的买家要多于新船买家，因为二手船能即刻带来收益，而新船不得不先等上2-3年，才能接到船投入运营。

从最近市场情况看来，二手船市场正在复苏过程中，而且二手船的复苏要快于租船市场，甚至有些学者指出当BDI 指数与二手船船价出现背离的时候，二手船价才是真正反映航运市场供需形势的指标。

所以，在已有的定性研究的基础上，运用一些有效的定量研究的方法来进行二手船船价的分析及投资时机的研究，帮助航运市场经营者及投资者把握市场动态，规避价格风险就具有更加重要的现实意义。

2.1二手船市场分析
2.1.1二手船定义
目前国际上最常用的二手船定义为：船东在新造船舶投入营运一定时期之后转手卖给其他船东的旧船。

因此要符合二手船的定义，下面三个条件缺一不可：
(1)原船东投入营运一定时期；
(2)船东的易主；
(3)旧船。

在当今的船舶买卖市场上，二手船交易的范畴有所扩大，船东把前两年订造的新船在船厂完工交付时转手卖给其他的船东的这样一种交易形式也被纳入了二手船的买卖。

2.1.2二手船市场的形成
二手船市场是由供给方即二手船出售者（也称卖家）和需求方即二手船购买者（也称买家）结合而形成的船舶交易市场。

二手船市场是国际航运市场的重要
组成部分，在国际航运市场中占有重要的地位，它与新造船市场、租船市场一起构成了世界海运的运力供给地，对航运市场起着重要的运力平衡作用，是航运市场稳定健康发展的润滑剂。

卖家出售船舶大致有以下几种原因：公司经营状况不良，急需资金周转；租约将到期而又不准备续租；船龄老化，维修保养费用增加，获得的租金不理想；预测该船型市场走势不如其他船型理想，或其吨位不适应市场需要；船队平均船龄老化，需要更新；公司经营方向有变化，需要转型等。

买家购买二手船主要基于以下原因：新船建造成本太高，或一时筹集资金有难度；某种船型货运市场有即时需求，为适应航运市场，尽快购进合适的二手船有利于经营；当二手船船价处于低谷，及时购进，在船价上升时再出手有利可图；出售现有船队中船舶较老的船只，继而购进船龄较短的船只，以降低船队的平均船龄。

随着国际航运市场的变化，二手船价格也会因为市场供求关系的变化而上下波动，这给船东们既带来了投资风险，又提供了发展机遇。

综观世界二手船市场，一些精明的船公司在发展、优化其海运船队结构的同时，对二手船采取低价吸纳、高价抛售的择机交易策略，以获得可观的经济收益。

如希腊，他们从事航运业历史比较悠久，对航运市场了解深入，善于抓住买卖时机从而获得利润。

我国在组建船队的初期，就是从船舶市场上购进大量二手船来发展船队的。

例如，河北远洋利用国际市场二手船舶价格处于低谷的有利时机，大举扩张，1998年购入第一艘巴拿马散货船，1999年购入2艘巴拿马散货船，2000年购入4艘散货船，如今己经成为中国第三大航运公司[23]。

2.1.3二手船的供给与需求
2.1.
3.1 二手船的供给
船东对于一些船龄较长的船舶，可以采取如下四种处理方式：继续营运、暂时闲置、作为二手船出售、作为废船出售。

对于第一种方式来说，如果营运的经济指标下降到使船舶营运毛收入小于营运支出费用的程度，船东将承担亏损的风险。

对于第二种方式来说，船东对闲置封存长期停泊的旧船，在没有任何收入的情况下，还要支付可观的船舶闲置费，包括封存保养费、保险费、系泊泊位费、守船费等。

除了上述两种方式以外，船东需要出售船舶，即采取第三种或第四种方式。

究竟采取何种方式，则需要对二手船市场和拆船市场研究与对比，进行经济分析。

船东是否出售旧船可由下式决定：
01(1)()(1)n
n k k k k PN Sn i Y C i --=≥++-+∑
式中：PN 0——旧船出售后所得的回收净金额现值；
Sn——旧船继续营运在n年后的残值；
Y k——营运船舶的航次毛收入；
C k——营运船舶的航次营运费用。

当上式成立时，船东可以果断地作出出售旧船的决策。

如果旧船在二手船市场出售所得的回收净金额，即扣除各种手续费、佣金、回扣、税金和杂费后的收益，远大于该船作为废船出售所取得回收净金额，则船东应把旧船投入二手船市场。

而当两种方式所得的净金额接近，一般将旧船作为废船出售拆解，以减少二手船转手后继续投入营运对船东本身带来的新风险。

2.1.
3.2 二手船的需求
尽管在许多方面购买二手船比不上订造新船有优势，但与建造新船相比具有如下优势：
(1)资本成本较低
二手船价格一般为新造船价格的1/2~1/3，因此资本成本较低。

对于规模较小，资金缺乏的企业来说，够买二手船是一个比较现实的途径。

因为资本成本较低，使得资金的时间价值损失及风险也相对较小。

(2)即期交付使用
由于航运市场受到很多因素的影响，因此它瞬息万变，机会稍纵即逝。

成功的航运经营者往往能掌握市场的最佳时机购买船舶投入营运，从而获利。

在航运市场运费持续上涨的情况下，购买二手船就可马上投入营运，而订购新船由于船舶建造周期比较长，往往会贻误时机。

(3)二手船买卖交易过程迅速
二手船买卖过程与新造船相比，相对简单和迅速。

买方和卖方通过谈判达成一致意见后，签订合约，买方支付保证金，然后派人上船检查，买方对所买船舶满意后，即可进行买卖交接文件以及支付剩余价款等工作，等船舶完成上一个航次后即可进行实物交接，完成整个船舶买卖过程。

整个过程要比订造新船交易简便的多。

(4)易于掌握船舶性能
新船的性能往往需要通过试船才能了解。

而对于一艘旧船，它的营运状况和航行性能由于已经营运一段时间而被船东所了解。

买主购买旧船时，会通过该船的船舶资料来了解船舶的营运历史和基本性能，当船舶的各方面条件都符合要求时才购买。

二手船的供给与需求特点决定了二手船市场的供求关系以及市场价格。

一般来说，在航运市场繁荣时期，船东有利可图，此时二手船供不应求，船价看好，
船东不仅要充分利用现有船舶，还会将原来闲置的旧船进行检修或改装后重新投入营运；在航运市场萧条时，船东希望出售一些效益较差的船舶，旧船供过于求，船价将下跌。

二手船市场的这一特点导致二手船买卖市场上船价波动较大。

其船价的波动随着航运市场的运价和租金的变化而发生变化。

一般来说，它们的变化趋势是一致的。

但需要注意，船价的变化一般要略微滞后于运费或租金的变化。

2.2 二手船船价的形成
二手船船价评估原理是以该船全新状态的市场价格减去因营运而累计的折旧，得出该船的剩余价值。

这里折旧是指船舶资产由于实体、功能、经济等方面的原因而失去的价值，其目的是确定船舶资产的现行使用价值。

船舶在使用期限内，既遭受有形磨损，又遭受无形磨损，所以目前通行的计算船舶折旧的方法是将折旧划分成船舶资产的有形损耗和无形损耗。

二手船的有形损耗是指船舶资产由于使用及自然力作用而使船舶实体或使用价值发生的损耗；无形损耗则包括功能性损耗和经济性损耗。

功能性损耗是指由于生产或制造技术的进步，劳动生产率的提高，新的性能更好的船舶出现，使得原有船舶资产发生贬值。

经济性损耗是指由于外部环境的变化而使资产发生的贬值。

经济性损耗很难取得一个准确的数值，一般可用外部环境变化前后的船舶资产收益差额，按部门和行业平均收益率折算出来。

具体来说，二手船的价格评估方法主要有：
(1) 市价折余法——按被估价船舶在目前全新状况下的市场通行价格减去折旧和损耗，其计算公式为：
123N R P P W W W =---
其中：P N —二手船价格；
P R —市场上同类型新船价格；
W 1—二手船的有形损耗；
W 2—二手船的功能性损耗；
W 3—二手船的经济性损耗。

(2) 收益现值法——通过被估价船舶在使用年限内能为其所有者带来的收益，按一定的折现率换算成现值。

船舶的收益是通过运费收入获得的，可以通过随机模拟的方法建立船舶市场和航运市场中参数关系的模型和计算流程，从航线、货种、费率等方面，计算分析该船在各种营运条件下的利润、净现值和平均年利润的经济指标及风险概率，从而科学地确定二手船船价。

(3) 重置价格法——以当前市场上相同型号的新船价格乘以一个价格系数，从而得到二手船的价格[10]。

2.3二手船船价的影响因素
在船舶买卖市场的交易过程中，买主首先考虑的价格因素即该二手船的船龄、技术性能和状态、设备能否保障其在剩余使用年限内赚取一定的利润额。

也就是说，预计的营运收益与预计在其报废时的剩余价值之和能够大于其剩余使用年限内预计营运费用支出。

因此，二手船自身的特征成为了二手船市场价格的直接影响因素。

(一)船舶特征的影响
1．船舶类型和尺寸
二手船的船舶类型和尺寸，大致上决定本身的适用性、可靠性和竞争性。

在船舶类型上，购买者主要考虑的是船舶灵活性和专业性，在船舶尺寸方面，购买者考虑的主要是港口的吃水限制、运河与航道的限制等。

2．船龄
船龄对二手船价格也会产生影响。

这主要体现在两个方面：一方面，船龄的增加导致船舶磨损增大，经济航速降低，机器故障增多，使得营运燃料消耗增大、维修保养费用增加、保险费用提高；另一方面，随船龄的增大，船舶检验的间隔和所支出的费用也将受到影响。

对于船龄在12年以上的船舶，进行检验的间隔时间一般最多为二年；而对于船龄在12年以下船舶，间隔时间可延长到二年半。

另外，对于每隔四五年进行一次的特别检验而言，当船舶老化，进行第三次特别检验时，涉及的费用会大大增加，这时，特别检验就更加彻底。

3．设备
在一定条件下，二手船价格还取决于船舶的设备装置。

购买者根据自己的经营计划，对船上四机一炉(主机、辅机、钱机、锚炉)，起货设备、货舱布置等方面提出具体要求，这在一定程度上将影响二手船的价格。

此外，船上其他设备也影响着二手船的价格，如船上备件或预订备件的价值，无人机舱空间的大小，船舶导航和通讯设备、船壳是否已涂上防腐漆，船员居住舱室是否满足一定数量的船员居住，上甲板和中甲板的强度。

这对于集装箱或重型散货来说尤为重要，还有货舱的通风装置状态，货舱的布局与驾驶台的位置情况等。

4．管理水平
航运公司的管理机构及其船员对营运船舶的管理水平直接影响着船舶的技术状态，进而影响了船舶的买卖价格，如一些经营管理水平高的航运公司和船队，它们往往因管理有方、维护精良使船舶处于较好的技术状态。

因此这些公司出售的二手船舶。

虽然价格高于其他航运公司的二手船，但仍是大多数买主争夺的热门货。

5．期租合同
在二手船买卖市场上，出售一艘船舶的同时将其期租合同一起出售，则船价也受到影响。

当航运市场不景气时，货源紧缺，这时船舶若能同第三方签订的期租合同一起卖给买主，则买主能控制一笔额外收入，这时该船可能获得较高的价格[18]。

(二)相关市场的影响
航运市场、造船市场及拆船市场的变化在很大程度上影响着二手船市场，因此也决定了二手船市场的价格。

1. 运力与运量的平衡关系
运力与运量的平衡关系决定了海运费的高低，海运费的高低又决定了期租租金的多少，从而航运公司可以计算出租船是否有利可图。

若运力大于运量，则会出现船舶闲置待租的情况。

当待租船舶数量增多，航运公司就会考虑降低租金，否则会使营运利润很少甚至没有利润。

当期租租金降到一定程度的时候，船东就要及时做出决策，是降低租金继续运营，还是闲置船舶待价出租，或是将船舶投入二手船市场。

因此，运量大于运力时，运费上升，二手船市场价格也随之上升；相反运力大于运量时，运费就下降，二手船市场价格也随之下降。

2. 新船订造价格的影响
一般新船订造价格是二手船价格的上限，代表了同类型、同吨级船舶所能控制的最高价格。

在市场行情非常坚挺的情况下，买家也会愿意高价购买一条已使用过的二手船。

新船订造市场和整个航运市场是相互作用的，新船订造必然对整个航运市场供需变化产生影响，会使航运市场的价格产生波动，进而影响到二手船船价。

3. 拆船价格的影响
拆船价格对船舶市场上比较老龄的二手船船价起限制作用，是二手船船价的下限。

当航运市场繁荣时，船舶供不应求，二手船市场活跃而拆船市场冷清，有些买主以拆船价格购买废船，然后作为二手船投入运营；而当航运业不景气时，一些二手船则会以拆船价格出售。

通过对船舶自身因素及相关市场因素的分析，可以得出新造船船价、船舶交付数量、期租租金将对二手船船价带来较大影响。

所以，我在下文中将会深入研究这三个主要因素对二手船船价的影响程度。

2.4二手船船价的变化趋势
价格机制是市场经济运行的核心机制，这是整个微观经济学的基础。

市场通过价格反映供求状况，同时又通过价格传递的信息来调节供求，而投资的目的则
是为了增加市场的供给。

正如投资证券要研究股票价格，投资房地产要研究房价与地价一样，研究二手船投资就必须对二手船价格的变化规律有一个比较清楚的认识与把握。

本节选用海岬型五年期二手船船价短期与长期的数据，来研究二手船船价在短期和长期内是如何波动的。

2.4.1二手船船价的短期变化趋势
对海岬型五年期二手船短期船价进行分析，时序图如下：
图2-1 海岬型五年期二手船船价短期时序图
可以看到，短期二手船船价波动非常剧烈，历史信息对当前预测没有价值，虽然航运业的信息是公开的，但航运业也只是一个近似完全信息的市场，不完全信息及信息不对称现象仍然存在。

更重要的是信息的传递、供求关系的调整需要一段时间，从发现航运市场供给紧缺到航运企业做出投资决策，不同的航运企业所需要的时间也不相同。

因此，由于航运市场的状态调整需要一段时间，在短期内，二手船船价的波动是随机游走的。

2.4.2二手船船价的长期变化趋势
对海岬型五年期二手船长期船价进行分析，时序图如下：
图2-2 海岬型五年期二手船船价长期时序图
从长期来看，航运市场应该符合价值规律，因此二手船价格应当是均值回归的。

航运市场是一个相对自由的市场，船东可以自由的进出市场，因此价值规律在航运市场中起到重要作用。

而且航运市场供求关系的变化会引起二手船价格的变化，二手船价格的变化又会反作用于航运市场，引起供求关系的变化，两者是相互影响、相互作用的。

由此可见，当海运价格升高时，会吸引航运市场的供给增加，二手船价格也会随之升高；当海运价格下降时，会使航运市场的供给减少，二手船价格也随之减少。

但二手船价格会在某个值上下波动，这种特性就是均值回归的。

如上图，在1990到2005年这16年的时间二手船价格都比较平稳，而2006年到2009由于全球金融市场的变化，引起二手船市场剧烈波动，但这种情况是短期的。

因此，从长期看海运价格应当是均值回归的。

3.1国际二手船市场现状
传统二手船市场上的最大买家为希腊船东。

占总市场份额的26％～40％。

中国则占10％～15％的市场份额。

近年来。

中国船东在二手船市场上的表现日益活跃。

逐步赶超希腊向全球最大的二手船购买国迈进。

2002年。

希腊购买的二手船吨位为1643。

2万载重吨。

中国为235万载重吨。

2008年。

希腊购买的二手船吨位为787万载重吨，中国升至约500万载重吨。

2009年中国的购买量更是急剧上升。

据不完全统计。

去年中国船东共购买二手船296艘、1887。

6万载重吨，约为2008年的4倍。

占全球二手船成交量的比重也攀升至28.9％。

从历史成交量看。

首次超过希腊成为世界第一大二手船购买国。

但是从成交金额看。

希腊仍然以43.4亿美元位居榜首。

中国以41.7亿美元居第二位。

进入2009年以来。

中国、希腊两周在二手船市场上的竞争就异常激烈。

你追我赶的胶着态势
贯穿始终。

2009年5月份。

希腊船舶经纪公司A11ied Shipbroking发布的统计显示，l～5月中国船东共购买二手船72艘。

投资金额7.9亿美元。

而同期希腊船东共购买二手船68艘。

投资10亿美元，中国首次在购人量方面超过希腊：但这种局面随即在3个月后被打破。

A1lied公司发布的1～8月的统计数据显示。

希腊船东投资23亿美元,反超中国成为二手船市场老大。

2009年年底。

中国再度超过希腊。

2009年。

二手船市场的另一个特点就是日本制造的散货船基本占据了垄断地位。

一艘标明“日本制造”的散货船可以在很短时间内顺利找到新的买家。

据不完全统计。

2009年全球成交的二手散货船中约有463艘为日本船厂建造。

占二手散货船成交总量的73％左右：由韩国船厂建造的有65艘。

所占比重为10％。

中国船厂建造的有50艘。

占7.6％。

当前二手船市场上较大部分交易的船舶船龄超过10年。

10年前日本造船业正处于顶峰时期。

目前日本建造的散货船充斥整个市场也就不足为奇。

这同样反映出日本船厂的研发设计保证了散货船在寿命周期内经济性能较为突出，得到船东普遍认可。

4 总结
国际二手船交易与航运市场行情密切相关。

通常在航运费率持续上扬阶段。

二手船交易会较为活跃：而在航运费率持续走低阶段。

二手船交易也会相应陷入低迷。

这正是“买涨不买跌”的市场心理发生作用的结果。

以散货船市场为例，2009年BDI指数止跌回升。

典型航线的散货船日租金也突破盈亏平衡点并实现翻倍增长。

航运市场行情止跌回升为船东重新创造了投资或投机空间。

而购置二手船投资周期短。

因此船东选择这一投资方式可以迅速抓住这一阶段性的市场机遇。

实现快速收益。

不过。

投资二手船市场而非新造船市场，也反映出船东普遍对国际造船市场短期走势持悲观态度，订造新船的意愿十分缺乏。

因此，综上所述，国际二手船市场在短期内依然有较大的增长空间。