证券从业资格-债券资产组合管理

债券资产组合管理
(总分：29.50，做题时间：90分钟)
一、{{B}}单项选择题{{/B}}(总题数：26，分数：13.00)
1.( )的核心是通过对未来利率的变化就期末的价格进行估计，并据此判断现行价格是否被误定以决定是否买进。

（分数：0.50）
A.水平分析√
B.现金流匹配
C.骑乘收益率曲线
D.债券掉换
解析：
2.被动管理中，为了获取充足的资金以偿还未来的某项债务，为此而使用的建立债券组合的策略，称为( )。

（分数：0.50）
A.单一支付负债下的免疫策略√
B.多重支付负债下的免疫策略
C.水平分析
D.债券掉换
解析：[解析] 为了获取充足的资金以偿还未来的某项债务，为此而使用的建立债券组合的策略，称之为“单一支付负债下的免疫策略”，又称为“利率消毒”。

3.当到期收益率降低某一数值时，价格的增加值大于当收益率增加时价格的降低值，这种特性被称为债券收益率曲线的( )。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.久期
C.修正久期
D.凸性√
解析：
4.( )表示的就是按照现值计算，投资者能够收回投资债券本金的时间(用年表示)，也就是债券期限的加权平均数，其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.持期√
C.修正久期
D.凸性
解析：
5.被动的债券组合管理的假设前提是( )。

（分数：0.50）
A.市场极度有效√
B.市场基本有效
C.市场无效
D.市场效率不理想
解析：
6.金融机构在实践中通常会针对固定收益类产品设定( )指标进行控制，具有避免投资经理为了追求高收益而过量持有高风险品种的作用。

（分数：0.50）
A.久期
B.额度
C.凸性×额度
D.久期×额度√
解析：[解析] 金融机构在实践中通常会应用久期来控制持仓债券的利率风险，具体的措施是针对固定收益类产品设定“久期X额度”指标进行控制，具有避免投资经理为了追求高收益而过量持有高风险品种的作用。

7.某债券当前的市场价格为950.25美元，收益率为10%，息票率为8%，面值1000美元，三年后到期，一次性偿还本金。

该债券的久期是( )年。

（分数：0.50）
A.3
B.5
C.2.78 √
D.2.56
解析：
[解析] 为了便于计算，可以列出表7-1。

{{B}} 表7-1 现金流计算表{{/B}}
加总950.25美元2639.17美元
8.般情况下，债券的到期期限总是( )久期。

A．等于 B．小于 C大于 D．不确定
（分数：0.50）
A.
B.
C. √
D.
解析：
9.零息票债券的久期( )。

（分数：0.50）
A.等于该债券的期限√
B.等于该债券的期限的一半
C.等于该债券的期限除以到期收益率
D.无法计算
解析：[解析] 对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。

10.某零息债券面值100元，票面收益率10%，两年后到期，当前市价95元，两年期市场利率为15%，则该债券的久期为( )年。

（分数：0.50）
A.0.15
B.1
C.1.1
D.2 √
解析：[解析] 零息债券的久期等于其到期期限，因此该债券的久期为2年。

11.( )已成为市场普遍接受的风险控制指标。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.久期√
C.修正久期
D.凸性
解析：
12.A．期又被称之为( )。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.持期√
C.修正久期
D.凸性
解析：
13.债券组合的主动式管理的假设前提是( )。

（分数：0.50）
A.市场极度有效
B.市场基本有效
C.市场无效
D.市场效率不理想√
解析：
14.( )是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量，更符合一般意义上的久期定义。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.持期
C.修正久期√
D.凸性
解析：
15.利率消毒的假设条件是( )。

（分数：0.50）
A.市场利率期限结构是下倾的
B.市场利率期限结构是曲线的
C.市场利率期限结构是水平的，并且变动是平行的√
D.市场利率期限结构是上倾的
解析：[解析] 实质上利率消毒是有假设条件的，它要求市场利率期限结构是水平的，并且变动是平行的(即利率不论是上升还是下降，所有期限的债券都以相同的基点数变动)。

16.( )是根据市场利率的变化对不同期限债券的影响原理进行操作。

（分数：0.50）
A.替代掉换
B.市场内部价差掉换
C.利率预期掉换√
D.纯收益率调换
解析：
17.由三种债券构成的证券组合中，三种债券的比例分别为15%、20%和65%，久期分别为3.2年、3.6年和4.5年。

这个证券组合的久期为( )年。

（分数：0.50）
A.4.125 √
B.4.215
C.4.521
D.5.412
解析：
[解析] 证券组合的久期为：D P＝15%×3.2+20%×3.6+65%×4.5＝4.125(年)。

18.当两种债券之间存在着一定的收益差幅，而且该差幅有可能发生变化，那么资产管理者就有可能卖出一种债券的同时买进另外一种债券，以期获得较高的持有期收益，这是 ( )。

（分数：0.50）
A.替代掉换
B.市场内部价差掉换√
C.利率预期掉换
D.纯收益率调换
解析：
19.( )是将一种债券与另一种与其非常相似的理想替代品债券进行掉换，目的是为了获取暂时的价格优势。

（分数：0.50）
A.替代掉换√
B.市场内部价差掉换
C.利率预期掉换
D.纯收益率调换
解析：
20.( )的目的是用定价过低的债券来替换定价过高的债券，或是用收益率高的债券替换收益率较低的债券。

（分数：0.50）
A.水平分析
B.现金流匹配
C.骑乘收益率曲线
D.债券掉换√
解析：
21.当收益率出现较大幅度变化时，采用( )方法不能就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量。

（分数：0.50）
A.剩余期限
B.久期√
C.修正久期
D.凸性
解析：[解析] 只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才近似成立；当收益率出现较大幅度变化时，采用久期方法不能就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量。

22.债券X、Y的期限都为5年，但债券X、Y的到期收益率分别为8%、10%，则下列说法正确的是( )。

（分数：0.50）
A.债券X对利率变化更敏感√
B.债券Y对利率变化更敏感
C.债券X、Y对利率变化同样敏感
D.债券X、Y不受利率的影响
解析：[解析] 其他因素不变时，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。

债券X的到期收益率8%低于债券Y的收益率10%，而在期限相同的前提下，债券X的久期长于债券Y，债券X对利率的价格变化更敏感。

23.( )方法是着眼于长期的收益变动，而不是对短期内的收益率变动进行任何预测，用长期收益高的债券替换长期收益低的债券。

（分数：0.50）
A.替代掉换
B.市场内部价差掉换
C.利率预期掉换
D.纯收益率调换√
解析：
24.被动管理中，为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立的债券组合策略，称为( )。

（分数：0.50）
A.单一支付负债下的免疫策略
B.多重支付负债下的免疫策略√
C.水平分析
D.债券掉换
解析：[解析] 为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立的债券组合策略，称之为“多重支付负债下的免疫策略”和“现金流匹配策略”。

25.凸性描述了价格和利率的( )关系。

（分数：0.50）
A.线性测量
B.二阶导数√
C.非线性测量
D.一阶导数
解析：[解析] 久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量，或一阶导数；而凸性描述了价格和利率的
[解析] 久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量，或一阶导数；而凸性描述了价格和利率的二阶导数关系，与久期一起可以更加准确地把握利率变动对债券价格的影响，其定义如下：凸性
26.某债券的久期是2.5年，修正久期为2.2年，如果该种债券的到期收益率上升了0.5%，那么该债券价格变动的近似变化数为( )。

（分数：0.50）
A.上升1.25%
B.下降1.25%
C.上升1.1%
D.下降1.1% √
解析：[解析] 债券价格变动的近似变化数＝-2.2×0.5%＝-1.1%，即下降了1.1%。

二、{{B}}多项选择题{{/B}}(总题数：13，分数：6.50)
27.久期的缺陷包括( )。

（分数：0.50）
A.对于所有的现金流采用了同样的收益率，这意味着在到期期限内收益率(或利率)基本保持不变，这与实际情况不符√
B.采用久期方法对债券价格利率风险的敏感性进行测量实际上是考虑了价格与收益率之间的线性关系，而市场的实际情况表明，这种关系经常是非线性的√
C.当收益率出现较大幅度变化时，采用久期方法不能就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量√
D.只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才近似成立√
解析：
28.关于久期的说法正确的有( )。

（分数：0.50）
A.久期反映了利率变化对债券价格的影响程度√
B.久期已成为市场普遍接受的风险控制指标√
C.久期所代表的线性关系在任何情况下都成立
D.一般情况下，债券的到期期限总是大于久期√
解析：[解析] 只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才近似成立。

29.债券资产组合收益评价的债券市场线方法包括的步骤有( )。

（分数：0.50）
A.计算债券组合的季度收益率、本季度的平均期限；同时，在以横轴表示平均期限，纵轴表示收益率的平面上画出债券组合的位置√
B.确定90天期国库券在季度期初的利率并将其画在同一幅图中√
C.将国库券和债券指数两点用直线连接起来，得到债券市场线√
D.确定债券组合是位于债券市场线之上还是之下，并通过测定它与债券市场线的距离来判断债券组合的业绩√
解析：
30.现金流量匹配与资产免疫的区别包括( )。

（分数：0.50）
A.现金流匹配方法并不要求债券资产组合的久期与债券的期限一致√
B.采用现金流量匹配方法之后不需要进行任何调整，除非选择的债券的信用等级下降√
C.现金流匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还的惟一风险是提前赎回或违约风险√
D.现金流匹配法的成本相对较高√
解析：
31.债券的全部报酬包括( )。

（分数：0.50）
A.时间价值√
B.收益率变化的影响√
C.息票利息√
D.息票利息再投资获得的利息√
解析：
32.根据设定基准的不同，被动管理可分为( )。

（分数：0.50）
A.单一支付负债下的免疫策略√
B.利率消毒√
C.多重支付负债下的免疫策略√
D.现金流匹配策略√
解析：
33.债券掉换方法包括( )。

（分数：0.50）
A.替代掉换√
B.市场内部价差掉换√
C.利率预期掉换√
D.纯收益率调换√
解析：
34.关于久期的性质正确的有( )。

（分数：0.50）
A.久期与息票利率呈相反的关系，息票率越高，久期越短√
B.债券的到期期限越长，久期也越长√
C.久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益率越大，久期越小√
D.多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均√
解析：
35.要使一种债券组合的目标价值或目标收益免受市场利率的影响，需要( )。

（分数：0.50）
A.选择麦考莱久期等于偿债期的债券√
B.选择麦考莱久期大于偿债期的债券
C.初始投资额等于未来债务的现值√
D.初始投资额小于未来债务的现值
解析：
36.关于凸性的说法正确的有( )。

（分数：0.50）
A.当收益率变化很大时，凸性可以忽略不计
B.当收益率变化很小时，凸性可以忽略不计√
C.与久期一起可以更加准确地把握利率变动对债券价格的影响√
D.描述了价格和利率的二阶导数关系√
解析：
37.关于修正久期的说法正确的有( )。

（分数：0.50）
A.是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量√
B.更符合一般意义上的久期定义√
C.可以计算出收益率变动一个单位百分点时债券价格变动的百分数√
D.是对债券价格利率线性敏感性更粗略的测量
解析：
38.债券资产的组合管理的主要目的有( )。

（分数：0.50）
A.规避利率风险，获得稳定的投资收益√
B.获取利息收益
C.获取本金
D.通过组合管理鉴别出非正确定价的债券，并力求通过对市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机以赚取债券市场价格变动带来的资本利得收益√
解析：
39.为了寻找市场被误定的债券，并力求通过市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机，债券资产的主动管理者通常采用的手段包括( )。

（分数：0.50）
A.垂直分析
B.债券调换√
C.水平分析√
D.股债调换
解析：[解析] 为了寻找市场被误定的债券，并力求通过市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机，债券资产的主动管理者通常采用的手段包括：①水平分析；②债券调换，又分为替代调换、市场内部价差调换、利率预期调换、纯收益率调换；③骑乘收益率曲线。

三、{{B}}判断题{{/B}}(总题数：20，分数：10.00)
40.市场利率的变化会影响到债券价格的变化，即利率上升，债券价格会下跌；反之，会上升。

( )
（分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
41.一般情况下，债券的到期期限总是等于久期。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 一般情况下，债券的到期期限总是大于久期。

42.债券的到期期限越长，久期也越长。

随着期限的增长，同一幅度的期限上升所能引起的A．期增加相同，即期限对久期的边际作用不变。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 债券的到期期限越长，久期也越长。

不过，随着期限的增长，同一幅度的期限上升所能引起的久期增加递减，即期限对久期的边际作用递减。

43.久期与到期收益率之间呈正相关关系，到期收益率越大，久期越长，但其边际作用效果也递减。

( ) （分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益率越大，久期越小，但其边际作用效果也递减。

44.多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权数等于每只债券在组合中所占的比重。

( ) （分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
45.债券价格对利率或收益率变化的敏感性可以表示为收益率对价格的导数。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 债券价格对利率或收益率变化的敏感性可以表示为价格对收益率的导数。

46.由于久期反映了利率变化对债券价格的影响程度，因此，久期已成为市场普遍接受的风险控制指标。

( ) （分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
47.由于久期存在缺陷，对债券价格对利率的敏感性更准确地测量需要更高阶的价格一收益变动情况，最常用的方法就是凸性方法。

( )
（分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
48.为了减少债券资产的利率风险，投资者可以寻找一种利率风险较低的债券，也可以通过建立一种债券资产组合，使该组合的利率风险较低。

( )
（分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
49.利率消毒方法存在的种种问题降低了免疫组合管理的有效性和适用性。

按照利率消毒方法投资对利率风险的规避效果远不如非消毒的投资方法。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 利率消毒方法存在的种种问题降低了免疫组合管理的有效性和适用性。

尽管如此，按照利率消毒方法投资对利率风险的规避效果远优于非消毒的投资方法。

50.利率消毒，就是通过债券的组合管理，使得每一期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支出在量上保持一致。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 现金流量匹配，就是通过债券的组合管理，使得每一期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支出在量上保持一致。

51.现金流匹配方法要求债券资产组合的久期与债券的期限一致。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 现金流匹配方法并不要求债券资产组合的久期与债券的期限一致。

52.现金流匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还的惟一风险是提前赎回或违约风险。

( ) （分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
53.采用现金流匹配法建立的资产组合的成本比采用资产免疫方法的成本要低3%~7%。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 采用现金流匹配法建立的资产组合的成本比采用资产免疫方法的成本要高出3%~7%。

54.水平分析法的核心是通过对未来利率的变化就期末的价格进行估计，并据此判断现行价格是否被误定以决定是否买进。

( )
（分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
55.债券的全部报酬由三部分组成：时间价值、收益率变化的影响、息票利息。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 债券的全部报酬由四部分组成：时间价值、收益率变化的影响、息票利息以及息票利息再投资获得的利息。

56.采用利率预期掉换，当市场收益率上升时，短期债券由于期限较短其价格下跌的幅度较大，管理人员据此会用相应金额的长期债券替换短期债券。

相反，在预期收益率会降低时，会用短期债券代替长期债券。

( ) （分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 采用利率预期掉换，当市场收益率上升时，长期债券由于期限较长其价格下跌的幅度较大，管理人员据此会用相应金额的短期债券替换长期债券。

相反，在预期收益率会降低时，会用长期债券代替短期债券。

57.纯收益率调换方法是着眼于长期的收益变动，而不是对短期内的收益率变动进行任何预测，用长期收益高的债券替换长期收益低的债券。

( )
（分数：0.50）
A.正确√
B.错误
解析：
58.使用骑乘收益率曲线方法的人以资产的盈利性为目标，投资于长期固定收入债券。

当收益率向上倾斜，并且投资人确信收益率曲线继续保持上升的趋势，就会购买比要求的期限稍长的股票，然后在债券到期前出售获得一定的资本收益。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 使用骑乘收益率曲线方法的人以资产的流动性为目标，投资于短期固定收入债券。

当收益率向上倾斜，并且投资人确信收益率曲线继续保持上升的趋势，就会购买比要求的期限稍长的股票，然后在债券到期前出售获得一定的资本收益。

59.债券和其他类型固定收益证券组合的业绩通常是通过将其在某一时间区间内的利息支付与某个代表其
可比证券类型的指数的回报率进行比较来进行评估。

( )
（分数：0.50）
A.正确
B.错误√
解析：[解析] 债券和其他类型固定收益证券组合的业绩通常是通过将其在某一时间区间内的总回报率(包括利息支付加上资本损益)与某个代表其可比证券类型的指数的回报率进行比较来进行评估。