2017年PTA及涤纶行业分析报告

2017年PTA及涤纶行业分析报告

2017年7月

目录

一、PTA产业链：下游需求主要是纺织 (5)

二、下游纺织需求复苏并且有望持续超预期 (7)

1、国内纺织业收入增速提升 (8)

9

2、内销出口数据双复苏 ........................................................................................

（1）国内零售、电商数据向好 (9)

①线下传统零售开始回暖 (9)

②线上零售保持高增速 (10)

（2）纺织品出口交货值向好 (10)

3、纺织需求复苏的背景及为什么有望持续 (11)

（1）内外棉倒挂的负面影响已结束 (11)

（2）棉花对聚酯产品需求形成支撑 (12)

（3）人民币升值的结束 (13)

三、短期库存数据说明需求超预期，旺季价格上涨有望超预期 (14)

四、新增产能投放结束，行业有望迎来大周期 (16)

五、PX、PTA、涤纶一体化最受益 (19)

五、重点企业：产能，业绩弹性 (22)

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1、荣盛石化 ..........................................................................................................

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2、恒逸石化 ..........................................................................................................

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3、恒力股份 ..........................................................................................................

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4、桐昆股份 ..........................................................................................................

终端需求迎来上升周期:今年以来，纺织行业景气度有了明显提

升。今年前5月，国内纺织行业主营收入增速为9.3%，较去年同期增

速提升了4.4个百分点。5月份，全国限额以上服装鞋帽零售额同比增

长7.2%，较去年同期增速提升 1.2个百分点；百家大型零售企业服装

零售额同比增长8.4%，较去年同期增速提升15.6个百分点。前5月，

网上商品和服务零售额同比增长32.5%，较去年同期增速提升 4.8个百分点。纺织行业迎来需求上升的周期。

涤纶长丝需求复苏是本轮核心驱动力:涤纶长丝占化纤消费的61%，2017年前3月，国内涤纶长丝产量为713.2万吨，同比增长29.08%，较去年同期增速提升43.9个百分点。在终端需求的驱动下，涤纶长丝

消费迎来爆发式增长。

棉花和人民币对需求形成支撑:国内实行棉花目标价格政策，取

消临时收储政策，棉花生产者按市场价格出售棉花，国内棉价价格向

市场价格靠拢，国内外价差缩窄，棉花倒挂影响结束。棉花和聚酯产

品形成替代关系，棉花328和POY 比值1.92高于核心区间1.6-1.8，棉

花库存从2014年的1715万吨有望在2018年下降到400万吨以下，棉花

对聚酯产品需求存在支撑。同时，人民币升值结束，利于出口，对需

求形成进一步的支撑。

聚酯环节率先完成洗牌:当前聚酯具有高开工率、低库存，行业

利润持续恢复的特征。聚酯的各产品，包括涤纶长丝、短纤等均在最

近四点的低位。聚酯企业在较好的现金流、较低的库存、产销比持续

过百的基础上，高开工率可至少维持到8月中旬，在利润持续恢复的

过程中，聚酯开工率也没提高，说明整个行业开工率已经达到最高值，聚酯在整个产业中率先完成洗牌，考虑到设备的投资周期需要2到3年时间，聚酯产能较大的企业将在需求复苏中持续获利。

PTA短期内存在明显的缺口:当前聚酯产能4665万吨，开工率86%，月产聚酯334万吨，对应PTA消耗288万吨，PTA其他用途每月12万吨，PTA的平衡产量需要300万吨，对应PTA开启产能3600万吨（与当前有效产能基本相当）且均满负荷生产。目前PTA总产能4703万吨，短期内无法开启的产能1075万吨，PTA能开启的总产能3628万吨，对应PTA开工率77.1%，当前PTA开工率64.2%。短期来看，PTA 存在明显的缺口，PTA在7月去库存可达40万吨，短期内PTA价格强势仍在。

PTA中期会有所反复，但产能增加有限且需求快速增长，行业向好的趋势不变:2017年上半年没有新增产能投放，下半年到明年年初

有较大的回归预期，主要包括：华彬140、翔鹭450和桐昆新投产200万吨，总计790万吨，占总产能的16.80%，PTA需求大幅上移，全年需求增加量提高到7.8%，虽不足以消耗全部产能，但是考虑到装置的开启过程并不顺利、必要的装置检修和需求的复式增长，新增产能也将被快速消耗。

若产能同时投放，PTA端的利润会向上游传导，PX 端会成为受益者，若装置不是全部一起投放，PTA不会出现过剩，投放产能会被需求增长快速消耗，PTA环节加工费可维持在500以上，加工利润的重心会逐步上移。在退出产能回归和桐昆二期装置开启后，未来三年