第一部分中国证券市场的产生及发展阶段

第一部分中国证券市场的产生及发展阶段

目的要求：掌握中国证券市场产生和发展的历史过程以及不同阶段。

重点难点：中国新兴证券市场发展阶段的划分。

一、中国证券市场的历史

1、中国早期的证券市场

注重点：

（1）1872年，由洋务派大官僚李鸿章创办的轮船招商局，仿照西方国家的形式组成股份有限公司，并向社会公开招股，成为中国第一只企业股票。1894年，清政府开始发行公债；

（2）1916年，汉口成立中国第一家证券交易所；1914年，上海股票商业公会成立，这是证券交易所的雏形。1916年，汉口成立了旧中国的第一家综合性证券交易所，第一家专营证券业务的北京证券交易所也在1919年成立。1920年，经孙中山多方努力，北洋政府批准上海建立了证券物品交易所，后来发展成为国内规模最大的交易所。

（3）新中国第一张股票应是１９４９年１０月１０日发行的“沁源县信用合作社粮食股票”。1952年，新中国关闭证券交易所；在1949年6月和1950年2月分别在天津和北京成立了新的证券交易所，为国民经济的恢复服务。

（4）1959年，证券市场在新中国彻底消失。在1950年至1958年，我国还发行过6次公债，累计发行额折合人民币共计41.95亿元，到1968年全部偿清。1958年，国家停止了对外借款。1959年国内政府债券的发行终止。

2、新兴证券市场的产生

注重点：

（1）1981年，重新开始发行国债，中国新兴证券市场开始萌芽；

（2）１９８３年７月，新中国第一家社会主义股份制企业“宝安县联合投资公司”问世，并印制了股金证和股东手册。在它的示范作用下，我国企业界引发了连锁反应；１９８４年９月，北京市成立了第一家股份制公司———“北京天桥百货股份有限公司”，发行了定期３年的股票。同年，成都蜀都大厦股份公司的前身“成都市工业展销信托股份公司”发行了法人股；１１月１８日，上海“飞乐音响公司”部分公开发行了新中国第一张规范化的股票，中国新兴证券市场“第一股”正式诞生。

（3）1986年，证券柜台交易正式出现；

（4）1997年10月，第一家证券公司产生；

（5）1990年12月，“两所一网”开业，中国新兴证券市场正式诞生。

中国金融市场体系分类启动情况表

思考题：中国新兴证券市场正式诞生的标志是什么？

二、中国证券市场的发展阶段

自1981年国债发行开始算起，中国证券市场的发展历史已近20年。以“两网一所”为标志的中国证券市场的正式成立，迄今也已经10年。可以从不同的角度划分中国证券市场所经历的发展阶段：

1、政策导向

关键词：政策导向──是指我国决策层在不同阶段对证券市场采取的基本态度和政策取向。

注重点：

（1）试验阶段（1981－1996）：中国证券市场只是经济体制改革和金融体制改革中的一个试点，其中经历了早期试验阶段、地方试验阶段和扩大试验阶段；

（2）正式阶段（1997－）：中国证券市场成为社会主义市场经济体系不可缺少的组成部分。

2、发育过程

关键词：发育过程──是指中国证券市场从萌芽到成熟的发展历程。

注重点：一是孕育萌芽阶段（1981－1990）。这个阶段的特点是地区性小范围试点，进行初建工作。

二是起步建设阶段（1990－1995）。这个阶段的特点是发展快，问题多，开始加强各种基础建设。

三是加速发展阶段（1996－2000）。这个阶段的特点是随着证券市场正式地位的确定、证券法的颁布实施、全国集中统一的监督管理体制的建立和国有企业改革任务的日益紧迫，加大了市场双向扩容的步伐。

四是全面规范阶段（2001－）这个阶段的特点是由于大量市场问题的暴露和加入WTO，迫使管理层加强市场监管，全面规范市场，防范金融风险。

3、发展周期

关键词：发展周期──是指新兴证券市场必然经历的完整的发展过程。

世界银行高级专家A·W·阿格迈尔在总结发展中国家证券市场的历史后发现，整个股市发展周期一般为五个阶段：萌芽阶段、操纵阶段、投机阶段、巩固或崩溃阶段、成熟阶段。中国证券市场的发展历程实际也没有避开这个规律。

萌芽阶段：其基本特征是人们对证券了解甚少，投资欲望处于萌芽状态，只有极少数人参与证券投资；上市公司少，市场交易量小，交易不规范；从证券市场获得的股利超过其它投资形式得到的收益。

操纵阶段：其特征是参与市场的人数增加，但由于市场规模小，法规不健全，导致少数人能经常性地操纵市场，哄抬或压低价格，获取暴利。

投机阶段：其特征是企业对直接融资好处的认识导致市场扩容加剧，而投机者获得暴利的示范作用也吸引更多的人进入市场，希望通过投机获取暴利，从而使投机成为主流。

巩固或崩溃阶段阶段：其特征是市场规模的不断扩大和证券价格的持续攀升使市场风险越来越大，随时可能出现剧烈波动，造成投资者的重大损失。如果有合适的投资政策迅速恢复投资者的信心，市场会逐步稳定并走向成熟；如果因补救不当或不及时而出现股灾，市场可能会走向崩溃。

成熟阶段：其特征是市场规模更大，流动性更好，交易量更稳定，投资者更成熟。证券价格的波动有限，主要是反映经济周期和企业经营的波动。

（1）萌芽阶段：1996年初以前，中国证券市场就处于萌芽阶段，上市公司少，市场交易量小，黑市交易火爆，证券暴利明显。

（2）操纵阶段：1996年初至1999年上半年，中国证券市场属于操纵阶段，证券市场的赚钱效应导致全国出现“炒股热”，大量投资者涌入市场，少数大户和机构利用资金及消息的优势操纵市场、疯狂炒作、控盘造市。

（3）投机阶段：1999年下半年－2001年上半年，中国证券市场进入投机阶段，政府以政策发动上涨行情和鼓动投资者大量入市，同时大规模增加证券发行量，“政策市”的强烈刺激以及上市公司为“圈钱”大量弄虚作假和庄家疯狂操纵价格的行为导致市场投机之风盛行，市场平均市盈率高达60倍以上，风险极大。

（4）巩固或崩溃阶段： 2001年下半年开始，中国证券市场进入巩固阶段。由于管理层采取各种有力措施打击过度投机，防范市场风险，防止了市场崩溃的出现，使之进入了相对平稳的发展过程，平均换手率开始下降，市场价格的波动也有所减小，市场的规范化得到加强。这个阶段将持续3－5年时间，也可能延长至6－8年。

（5）成熟阶段：从目前的状况看，中国证券市场的真正成熟还需要一段时间，市场规模和容量的扩大、市场的规范化、机构投资者的培育等等都还有许多工作要作，而这些都是市场稳定发展的必要条件。

4、运行特征

关键词：运行特征──是指中国证券市场指数运行方式的阶段性特点。

（1）1990年12月－1993年2月的猴市，特点是上窜下跳，急上急下。主要原因一是证券市场供求关系失衡，需求大于供给；二是监督管理落后，跟不上证券市场的发展；三是经济过热，证券市场也受了感染。