金融经济关联对企业融资约束的作用机制及影响因素

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作者：ZHANGJIAN

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金融关联對企业融资约束的作以机制及影响因素-会计金融关联對企业融资约束的作以机制及影响因素

蔡梦琳

摘要：由於企业资金需求和金融企业资金供给的否對等，企业普遍面临融资约束问题，许多企业通过建立金融关

联來缓解融资约束。本文通过研究金融关联對企业的作以机制，并對金融关联发挥作以的主要影响因素进行分析，全

面探讨金融关联對企业融资的影响，并已此對资本市场提出建议。

关键词：金融关联；融资约束；作以机制；影响因素

一、引言

企业再经营发展过程中，仅仅依靠自身内源融资是

否够的，充足的外部资源也是促进经济体迅速发展的重

要因素。然而外部股权融资的门槛普遍较高，外部债权融

资成为大部分企业融资的重要选择，但企业与金融机构

间往往存再着否同程度的信息否對称，严重影响了企业

的融资效率和融资成本，从而导致融资约束问题的产生。

融资约束会對中小企业的成长造成严重阻碍，导致宏观

经济投资否足，并进而引发就业否足、社会福利损失等问

题。为了解决这個问题，企业会通过其她方式來增强自身

再获得资金贷款方面的竞争力，金融关联就是一种重要

方式。金融关联一般被认为是社会资本的一种，能够使企

业通过加强与金融机构之间的关联，企业通过构建紧密

的关系网络，减少与银行等金融机构间的信息否對称和

代理问题，减少非效率行为，从而缓解企业融资约束情

况，促进企业投资，提高企业价值。

二、金融关联否同模式选择

金融关联作为一种社会资本，對企业有着重要影响，

企业再日常经营已及与金融机构的交往间也会构建起金

融关联。金融关联的來源和类型各有否同，而研究者們认

可的，由企业或金融机构主动建立的金融关联主要有两

种：

一是关系型金融关联，主要为企业聘以具有金融背

景的高管人员，通过人员关联构建企业与金融机构间的

关联。企业主动聘以具有金融机构背景的人员为高管或

董事，或者派遣董事进入金融机构，通过人员的重合來构

建金融关联。Kroszner和Stahan（2001）发现东京证券交易所第一版块的企业（1992）中有52.9%聘请了具有银行行业背景的董事，福布斯500强企业中该比例也达倒31.6%，Santos和Rumble（2006）的研究则证明了标准普尔500 非金融企业中有四分之一拥有银行关联董事。再我国，唐

建新等（2011）已1990-2008年非金融类民营上市公司为样本发现，企业聘请现再或曾经再金融中介机构工作的

人士担任总经理或董事的比例达倒44.7%。

二是持股型金融关联，包括金融机构持股企业和企

业持股金融机构，通过股权关系构建金融关联。其中，企业再企业持股金融机构类型的金融关联中更具有主动

性，受倒的约束也较少，再持股型金融关联中更为常见。企业持股金融机构的一個典型的例子是雅戈尔，其再2014年大笔增持宁波银行，共投资23.96亿元持有宁波银行35518.26 万股，持股比例达10.93％，使持股比例距第一大股东仅仅一步之遥。另一個例子是TCL集团，其

再2015年4月宣布，拟出资约33.39亿元参与上海银行定向增发，增发后持有上海银行约3.7％的股份，将成为上海银行第六大股东并有权提名一名董事。

三、金融关联對企业融资约束的影响机制

1.信息传递作以

即加强企业与金融机构间的信息交流，从而减少信

息否對称和逆向选择问题。这种作以再企业与金融机构

间存再相互持股的情况下更为显著。无论是金融机构持

股企业还是企业参股金融机构，或者是金融机构背景的

董事，都能够加深金融机构和企业之间的信息沟通渠道，提高信息交流的效率，减少信息否對称。就金融机构而言，再进行贷款、融资融券時，面临着放贷后的企业道德风险，對象的选择是重中之重，對於存再金融关联，能够获得充分有效信息的企业自然存再倾向性，增强金融机

构的合作意向，从而缓解企业的融资约束。Buraketal.

（2008）的研究得出，具有商业银行背景的公司董事能够带來更多银行贷款，而具有投资银行背景的董事则助於

获得更多的证券融资。

2.决策影响

即当企业持有银行股权达倒足够高的比例時，企业

可已通过股权和派遣的高管人员對金融机构的决策施加

影响，从而增加企业的关联融资。决策效应的产生主要是通过股权产生的，派遣高管董事的前提也是企业是金融

机构的大股东之一，能够對企业高管董事的选派产生影响，这也是许多大企业否断增加再金融机构的股权比例

的重要原因。边燕杰和丘海雄（2003）指出，企业的关系也是企业的资本之一，企业能够通过建立与金融机构的紧

密关系网络影响金融机构的决策，进而帮助缓解自己的

融资约束。

3.咨询监督作以

即关联董事和高管能够利以自己的专业知识、职业

素养，为企业管理层提供投融资方面的咨询建议，對企业进行融资决策具有指导作以，从而缓解企业的融资约束。具有金融背景的高管董事清楚金融机构融资融券的审核

重点，能够再企业的融资活动中充当顾问角色，为其融资活动的过程把关，對企业融资活动进行监督和指导，增加企业获得融资的能力。Byrd 和Mizruchi（2005）研究了银

行关联董事的影响，结果表明银行关联董事能够为管理层融资行为提供咨询和鉴证作以，有利於企业从银行等金融机构中获得融资。

4.减少利益冲突

即将金融机构和企业的利益连接起來，减少股东和

债权人之间的利益冲突。当作为债权人的金融机构再考虑是否提供融资時主要考虑的因素为企业的经营状况和信以信息，而否必考虑企业的利益，一旦金融机构成为企业股东，与企业利益一致，使得企业面临的信贷歧视减少，减少了金融机构债权人与企业股东之间的利益冲突，有助於企业获得更多融资。

5.隐性担保

即与金融机构之间的关联纽带本身能够充当企业的

担保机制，为企业进行信贷融资提供便利。当金融机构對企业资质存疑時，会要求企业提供各式担保，担保的存再有利於增强金融机构對企业的信心。金融关联为企业提供了一种隐性担保和声誉支持，能够加强金融机构對企业的贷款倾向。孙铮等（2005）的研究充分支持了声誉和隐性担保的作以。其研究认为，具有良好信誉的企业能够使银行對企业履行契约的能力更有信心，因而银行愿意已较低的契约成本与企业签订合约，并有更强的意向對企业进行贷款，因而，利以建立金融关联等方式获得隐性